2.3 Các nhân tố ảnh hưởng mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và đầu tư
2.3.7 Môi trường kinh tế vĩ mô
Ảnh hưởng của môi trường kinh tế vĩ mô lên hoạt động kinh tế cũng như khả năng thu hút dịng vốn nước ngồi đã được nghiên cứu sâu rộng trong nhiều bài nghiên cứu (xem Demekas, Horvath, Ribakova, & Wu, 2007). Sự bất ổn vĩ mơ có vẻ sẽ gây cản trở cho q trình tích lũy vốn và tăng trưởng kinh tế. Những chỉ báo cho độ bất ổn kinh tế vĩ mô thường được dùng là lạm phát, tỷ lệ nợ nước ngồi cao, cán cân thanh tốn thâm hụt, tỷ giá hối đoái…. Những nhân tố này được cho là làm gia tăng tính bất ổn, làm xấu đi mơi trường kinh doanh và do đó làm giảm tốc độ tăng trưởng. Hơn nữa, chúng cịn tạo ra sự khơng chắc chắn, từ đó, khơng chỉ ngăn cản việc tiếp cận dịng vốn nước ngồi, mà còn làm giảm hiệu ứng thúc đẩy năng suất của FDI. Luận điểm cuối cùng này đã chứng thực bởi Prufer và Tondl (2008).
Theo kết quả nghiên cứu năm 2010 của Carmen Reinhart và Kenneth Rogoff, một khi nợ công vượt quá 90% GDP; tăng trưởng trung bình giảm 1 điềm phần trăm. Nghiên cứu của Quĩ tiền tệ quổc tế (IMF) do Manmohan Kumar và Jaejoon Woo tiến hành gần đây cho thấy, nợ công trên 90% GDP bắt đầu tác động tiêu cực đáng kể đến tăng trưởng. Tăng trưởng kinh tế hàng năm sẻ giảm 0.15 điểm phần trăm, nếu nợ công tăng thêm 10 điểm phần trăm. Kinh tế tại 4 nước Hy Lạp; Italia; Bồ Đào Nha; Ireland vẫn chìm trong suy thối và tăng trưởng thụt lùi, do ti lệ nợ công tại 4 quốc gia này đang chiếm 118-153% GDP.
Trái lại, một số nghiên cứu khác không thừa nhận mối quan hệ này, nhất là tại những nước có điều kiện phát hành tiền như Mỹ. Nghiên cứu do hai nhà kinh tế học Pháp tiến hành năm 2012 thậm chí đưa ra kết luận, kinh tế vẫn tăng khi tỉ lệ nợ
công vượt ngưỡng 115% GDP. Joseph Gagnon (từng làm việc tại NHTW Mỹ - Fed) cho rằng, ti lệ 90% của Rogoff và Reinhart là con số tổn thương thật sự, nhưng khỏng có ngưỡng này tại những quốc gia kiểm soát được tiền tệ mà họ đi vay. Ti lệ nợ công tại khu vực đồng Euro rất thấp, nhưng khu vực này vẫn nằm trong suy thoái và tăng trưởng kinh tế tiếp tục giảm 0.3% trong năm 2013.
Một khía cạnh khác thể hiện những bất ổn vĩ mô là lạm phát. Các quốc gia với lạm phát cao thường đòi hỏi tỷ suất sinh lợi cao hơn để bù đắp cho rủi ro liên quan đến lạm phát (Bengoa và Sachez-Robles. 2003). Lạm phát ổn định sẽ thu hút FDI tốt hơn. Tỷ lệ lạm phát cao có nghĩa là lợi nhuận mang lại cho nhà đầu tư nước ngồi có nguy cơ sụt giảm. Điều này thể hiện rằng đất nước đó đang có sự bất ổn kinh tế vĩ mơ hay chính phủ đang đối mặt với vấn đề ngân sách. Theo Trevino và Mixon (2004), lạm phát tăng báo hiệu một nền kinh tế bất ổn nội bộ với chính sách tiền tệ khơng ổn định. Do đó, dịng vốn FDI có xu hưởng giảm. Demekas (2007) nghiên cứu tác động của kinh tế vĩ mơ đến dịng vốn nước ngồi FDI và nhận thấy bất ổn vĩ mô tác động tiêu cực đến tích luỹ vốn và tăng trưởng kinh tế. Trong đó, lạm phát cao và tỷ lệ nợ nước ngoài cũng như thâm hụt ngân sách được cho là tác động xấu đến môi trường kinh doanh và do đó làm giảm tốc độ tăng trưởng.
Thật vậy, bên cạnh những tác động trực tiêp của các yểu tô vĩ mô đến tăng trưởng. điều kiện kinh tế vĩ mô bất lợi không chỉ làm giảm khả năng thu hút FDI mà còn làm giảm hiệu quả năng suất của FDI. Vấn đề này đã được xác nhận bởi nghiên cứu của GS Prüfer và Tondl (2008). Jallab và cộng sự (2008).