CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2.2.1 Tỷ suất sinh lợi bất thường trong 2 năm mua và nắm giữ cổ phần
Jagannathan và Stephens (2003) báo cáo rằng, vào năm 1996, hơn 54% cơng ty tại Mỹ trước đó đã mua lại cổ phiếu của họ, và khoảng 27% có hai hay nhiều chương trình mua lại trên thị trường mở trong 5 năm trước đó. Phát hiện này ngụ ý rằng các cơng ty có thể mua lại cổ phiếu liên tục, và do đó việc đo lường thành quả giá dài hạn có thể được nhân đơi.
Do vậy, trong q trình tính tốn thành quả giá cổ phần dài hạn của các công ty mua lại, việc quan trọng là kiểm soát được thành quả kép trên kết quả thành quả giá trong dài hạn nếu các công ty mua lại cổ phiếu của họ nhiều lần trong một thời gian ngắn. Trong số 441 chương trình mua lại cổ phần đã nghiên cứu trong tác động ngắn hạn, tơi phát hiện có đến 114 cơng ty tiến hành chương trình mua lại cổ phần
trong việc mua lại, thời gian điều tra là 2 năm. Tôi xác định được 167 công ty công bố thực hiện 194 chương trình mua lại cổ phần thỏa mãn điều kiện kiểm sốt được thành quả kép nêu trên. Thơng tin về thông báo mua lại cổ phần và dữ liệu tài chính thu thập được từ cơ sở dữ liệu website của các công ty mua lại hoặc website của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
Sau Wang, Lin, Fung và Chen (2013), để tính tốn tỷ suất sinh lợi bất thường dài hạn, tôi tiến hành đo lường tỷ suất sinh lợi bất thường trong 2 năm mua và nắm giữ cổ phần (BHAR 2 năm) tương quan với một trong hai chỉ số: chỉ số thị trường (BHARiM) hoặc tỷ suất sinh lợi kỳ vọng ước tính của mơ hình thị trường (BHARiMKT). Tỷ suất sinh lợi bất thường mua và nắm giữ cổ phần trong 2 năm được ước tính như sau:
Với Ri,t, Rm,t và E(Ri,t) lần lượt là tỷ suất sinh lợi hàng tháng của cổ phiếu công ty i; tỷ suất sinh lợi hàng tháng theo các chỉ số thị trường, và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng ước tính của cổ phiếu cơng ty i theo mơ hình thị trường tại thời điểm t tương ứng. Phạm vi nắm giữ bắt đầu với tháng dương lịch đầu tiên (t = 1) sau tháng cơng bố chương trình mua lại (tháng t = 0).