Bảng A. Nhóm Non - SOEs
Variable Obs Mean Min Max Std. Dev.
Overinvest 659 0.4385 0.0000 1.0000 0.4966 Overconfident 659 0.4082 0.0000 1.0000 0.4919 Cashflow 659 0.0460 -0.3702 0.9398 0.1413 Tobinq 659 0.9949 0.0000 3.9132 0.4815 Top1 659 0.2469 0.0000 0.8151 0.1767 Group 659 0.1912 0.0000 1.0000 0.3935 Board 659 5.7648 0.0000 11.0000 1.7575 Outdirection 659 0.6114 0.0000 1.0000 0.2352 ROE 659 0.1121 -3.6740 0.9821 0.2255 Lev 659 0.4776 0.0020 0.9434 0.2126 Size 659 13.8984 10.7649 18.1065 1.1911 Agency 659 1.0976 0.0226 6.1350 0.7420 Bảng B. Nhóm SOEs
Variable Obs Mean Min Max Std. Dev.
Overinvest 594 0.4125 0.0000 1.0000 0.4927 Overconfident 594 0.3030 0.0000 1.0000 0.4600 Cashflow 594 0.0905 - 0.6959 1.1893 0.1391 Tobinq 594 1.1046 0.0000 5.8315 0.6091 Top1 594 0.4449 0.0000 0.9772 0.1811 Group 594 0.1061 0.0000 1.0000 0.3082 Board 594 5.3165 0.0000 11.0000 1.3028 Outdirection 594 0.5970 - 1.0000 0.1940 ROE 594 0.1382 (10.7473) 0.7059 0.4714 Lev 594 0.4634 0.0026 0.9706 0.2232 Size 594 13.8872 11.6064 17.8568 1.2049 Agency 594 1.2220 0.0026 9.5748 1.1686
Biến đầu tư quá mức (Overinvest) là biến được tính bằng cách sử dụng mơ hình Richardson (2006). Biến này nhận giá trị 1 cho các công ty với phần dư dương (do đó với đầu tư quá mức) và 0 cho những cơng ty có phần dư âm. Biến tự tin quá mức (Confidence) là một biến giả được đo bằng sự thiên lệch giữa dự báo thu nhập và thu nhập thực tế của các nhà quản lý hàng đầu. Biến giả nhận giá trị là 1 nếu như các giám đốc điều hành hàng đầu có số lần dự báo quá mức (thu nhập thực tế thấp hơn số dự báo) lớn hơn số dự báo dưới mức và 0 nếu ngược lại. Dòng tiền (Cash flow) là khoản tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chia cho tổng tài sản . Chi phí đại diện (Agency) được đo bằng “Tỷ lệ sử dụng tài sản, được tính bằng tổng doanh thu trên tổng tài sản. Chỉ số Tobin’s Q là tổng giá trị thị trường vốn cổ phần trừ tổng nợ sổ sách chia cho tổng tài sản theo giá trị sổ sách. Cơ cấu sở hữu (Ownership) là biến giả có giá trị bằng 1 nếu cổ đơng kiểm sốt trong công ty là nhà nước và 0 nếu ngược lại. Top1 là tỷ lệ phần trăm cổ phần của cổ đơng lớn nhất. Tập đồn (Group) là một biến giả định cho biết cơng ty mẹ là một tập đồn hay khơng. Biến này nhận giá trị bằng 1 nếu công ty mẹ là tập đồn ("nhóm cơng ty") và 0 nếu khơng. Hội đồng quản trị (Board) được tính bằng số lượng thành viên trong hội đồng quản trị.Giám đốc độc lập (Outdirector) là tỷ lệ các giám đốc độc lập. Nó được tính bằng số giám đốc độc lập trên tổng số giám đốc. Tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) là kết quả tính bằng thu nhập rịng chia cho giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu. Đòn bẩy nợ (Lev) là tỷ số địn bẩy, được tính bằng tổng nợ chia cho tổng tài sản. Quy mơ (Size) được tính bằng logarithm tự nhiên của tổng tài sản.
Dựa vào kết quả phân tích giữa hai nhóm thấy rằng tỷ lệ Top1, Agency, Cashflow của nhóm cơng ty SOEs lớn hơn so với cơng ty khơng thuộc nhóm SOE. Mặt khác, các doanh nghiệp SOEs có tỷ lệ nhỏ hơn về tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu (Lev), Số lượng giám đốc độc lập (Outdirection). Khơng có sự khác biệt đáng kể về ROE và Group giữa hai nhóm mẫu.
4.2. Phân tích mối tương quan
Ngồi việc phân tích thống kê mơ tả các biến chúng ta cần phải kiểm tra mối tương quan giữa các biến trong mơ hình để xem xét có hiện tượng đa cộng tuyến xảy ra hay không. Biến giải thích trong hồi quy khơng nên có mối quan hệ chặt chẽ với những biến độc lập còn lại, khi những biến này có liên quan chặt chẽ với nhau thì xảy ra một vấn đề được gọi là đa cộng tuyến. Nó thường xảy ra khi số lượng lớn của các biến độc lập được kết hợp trong một mơ hình hồi quy. Đó là bởi vì trong một số biến có thể đo lường các khái niệm hay các hiện tượng tương tự nhau. Một mơ hình hồi quy có đa cộng tuyến sẽ dẫn tới: Một là, phương sai và hiệp phương sai của các ước lượng OLS lớn. Hai là, khoảng tin cậy sẽ rộng hơn. Ba là, tỷ số t “khơng có ý nghĩa”. Bốn là, R2 cao nhưng tỷ số t ít có ý nghĩa. Năm là, các ước lượng OLS và sai số chuẩn của chúng trở nên rất nhạy cảm với những thay đổi trong dữ liệu. Sáu là, dấu của các ước lượng của các ước lượng của các hệ số có thể
sai. Bảy là , thêm vào hoặc bớt đi các biến cộng tuyến với các biến khác, mơ hình sẽ thay đổi về dấu hoặc thay đổi về độ lớn các ước lượng. Để phát hiện một vấn đề đa cộng tuyến giữa các biến độc lập, ma trận biến tương quan được xây dựng từ phần mềm Stata.
Phân tích đa cộng tuyến giữa các biến độc lập
Bảng 4.3 cho thấy ma trận hệ số tương quan của các biến nghiên cứu. Vấn đề đa cộng tuyến dường như khơng xảy ra bởi vì các mối tương quan của tất cả các biến là thấp (dưới 0.8). Theo Gujarati (2004) vấn đề đa cộng tuyến giữa biến độc lập tồn tại khi mối tương quan giữa chúng lớn hơn 0.8. Vì vậy, dựa vào bảng ma trận hệ số tương quan của các biến (bảng 4.3) có thể kết luận rằng các biến độc lập trong nghiên cứu này khơng tương quan với nhau.
Phân tích mối tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc
Kết quả phân tích hệ số tương quan giữa 1 và -1. Hệ số đo lường mức độ liên quan giữa biến phụ thuộc và các biến giải thích, dấu của hệ số cho thấy sự tương tác cùng hay ngược chiều giữa chúng. Dựa vào bảng phân tích cho thấy biến độc lập “Overconfident” và biến phụ thuộc “Overinvest” có tương quan dương với nhau.