Việc đưa thêm bao nhiêu biến trễ vào mơ hình nghiên cứu mối quan hệ lạm phát và chính sách tiền tệ là một câu hỏi quan trong trong quá trình nghiên cứu. Do vậy tác giả đã sử dụng phương pháp phân tích trễ như chương 3 đã đề cập và cho kết quả chi tiết được trình bày ở phụ lục 6 và được tổng hợp như dưới đây:
Bảng 3.5: Xác định trễ tối ưu theo các tiêu chuẩn kiểm định
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous VARiables: CPI M2 ER DR Exogenous VARiables: C
Sample: 1995Q1 2013Q1 Included observations: 62
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 -1521.916 NA 2.80e+16 49.22308 49.36032 49.27697 1 -1243.026 512.7967 5.82e+12 40.74278 41.42895 41.01219 2 -1209.535 57.25939 3.33e+12 40.17854 41.41365 40.66348 3 -1180.650 45.65616 2.24e+12 39.76291 41.54696 40.46338 4 -1159.093 31.29256 1.93e+12 39.58365 41.91664 40.49964 5 -1129.898 38.61360 1.33e+12 39.15799 42.03991 40.28950 6 -1104.988 29.73069 1.09e+12 38.87058 42.30145 40.21763 7 -1064.573 43.02270 5.58e+11 38.08299 42.06279 39.64556 8 -1031.318 31.10980 3.80e+11 37.52637 42.05511 39.30447 9 -999.5386 25.62818 2.91e+11 37.01737 42.09505 39.01100 10 -942.6790 38.51776 1.09e+11 35.69932 41.32594 37.90847 11 -887.5612 30.22592* 5.01e+10* 34.43746* 40.61301* 36.86213*
* indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion
HQ: Hannan-Quinn information criterion
Kết quả phân tích bằng các chỉ tiêu ở bảng trên cho thấy số trễ tối ưu là 11 và cũng phù hợp với kết quả tính tốn trễ từ kiện kiểm định nghiệm đơn vị ADF và PP. Tuy nhiên kết quả phân tích cũng chưa cho biết phần dư của các chuỗi số liệu có hiện tượng tự tương quan với nhau hay khơng. Do vậy tác giả cần phải tiếp tục tiến hành kiểm định LM và Portmanteau nhằm xem xét có hay khơng có hiện tượng tự tương quan ở tại mỗi bước trễ. Kết quả kiểm định Portmanteau và LM test được trình bày như dưới đây:
Bảng 3.6: Kiểm định Portmanteau và LM
VAR Residual Portmanteau Tests for Autocorrelations Null Hypothesis: no residual autocorrelations up to lag h Sample: 1995Q1 2013Q1
Included observations: 70
Lags Q-Stat Prob. Adj Q-Stat Prob. df 1 4.116140 NA* 4.175794 NA* NA* 2 6.121002 NA* 6.239623 NA* NA* 3 26.47483 NA* 27.50482 NA* NA* 4 48.57675 0.0000 50.94625 0.0000 16 5 59.85017 0.0020 63.08685 0.0008 32 6 73.73899 0.0099 78.27775 0.0038 48 7 94.68098 0.0076 101.5466 0.0020 64 8 118.7975 0.0032 128.7750 0.0004 80 9 137.7350 0.0034 150.5065 0.0003 96 10 152.8606 0.0062 168.1531 0.0005 112
11 171.8344 0.0059 190.6643 0.0003 128
*The test is valid only for lags larger than the VAR lag order. df is degrees of freedom for (approximate) chi-square distribution VAR Residual Serial Correlation LM Tests
Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Sample: 1995Q1 2013Q1
Included observations: 70 Lags LM-Stat Prob 1 21.63618 0.1553 2 18.54673 0.2929 3 36.91042 0.0022 4 31.17385 0.0128 5 15.14821 0.5138 6 17.52373 0.3525 7 27.14027 0.0400 8 29.94599 0.0183 9 30.02505 0.0179 10 23.89051 0.0919 11 32.39127 0.0089 Probs from chi-square with 16 df.
Kiểm định Portmanteau cho biết từ trễ thứ 4 trở đi là có ý nghĩa với mơ hình – khơng có hiện tượng tự tương quan phần dư; kiểm định LM cho biết tại mức trễ 4, 7,8,9,10,11 là khơng có hiện tượng tự tương quan.
Kết luận: Như vậy kết hợp giữa các phương pháp VAR Lag Order Selection
Criteria, LM và Portmanteau tác giả nhận thấy 11 trễ là tối ưu và được xem xét trong q trình nghiên cứu.
3.3. Phân tích đồng liên kết Johansen
Bằng phương pháp phân tích Johansen tổng quát, người viết đã xem xét các mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa lạm phát và chính sách tiền tệ tuần tự theo các
cặp và kết quả đạt được như dưới đây (Xem chi tiết tại phụ lục 7): Và được tóm lược tại bảng dưới đây cho từng cặp trường hợp.
Sample: 1995Q1 2013Q1 Included observations: 61
Series: CPI M2 ER DR
Xu hướng dữ liệu: Khơng Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Khơng chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
Không xu hướng
Không xu hướng
Không xu
hướng Xu hướng Xu hướng
Trace 3 4 4 4 3
Max-Eig 3 4 4 4 3
Series: CPI M2 ER
Data Trend: Khơng Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Khơng chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
Không xu hướng
Không xu hướng
Không xu
hướng Xu hướng Xu hướng
Trace 1 2 2 1 1
Max-Eig 1 2 2 1 1
Series: CPI M2 DR
Data Trend: Khơng Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Khơng chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
Không xu hướng
Không xu hướng
Không xu
hướng Xu hướng Xu hướng
Trace 1 2 3 2 1
Max-Eig 1 2 3 2 1
Series: CPI ER DR
Data Trend: Khơng Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Khơng chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
hướng hướng hướng
Trace 2 3 3 3 3
Max-Eig 2 3 3 3 3
Series: CPI M2
Data Trend: Khơng Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Không chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
Không xu hướng
Không xu hướng
Không xu
hướng Xu hướng Xu hướng
Trace 0 0 2 1 2
Max-Eig 0 0 0 1 2
Series: CPI DR
Data Trend: Khơng Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Không chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
Không xu hướng
Không xu hướng
Không xu
hướng Xu hướng Xu hướng
Trace 0 0 2 1 0
Max-Eig 0 0 0 1 0
Series: CPI ER
Data Trend: Không Khơng Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Test Type Không chặn Chặn Chặn Chặn Chặn
Không xu hướng
Không xu hướng
Không xu
hướng Xu hướng Xu hướng
Trace 1 2 2 2 1
Max-Eig 1 2 2 2 1
*Giá trị được xác định theo MacKinnon-Haug-Michelis (1999) Với mức ý nghĩa (0.05 *) Số đồng liên kết của mơ hình
Như vậy do tính chất của các chuỗi dữ liệu là có hệ số trặn, có xu hướng và có các diễn biến phụ thuộc vào yếu tố thời gian nên kết quả phân tích đồng liên kết Johansen tổng hợp ở trường hợp 4 (Phần bôi vàng ở bảng trên) được tác giả lựa
chọn cho các nghiên cứu tiếp theo của mình và được tóm lược riêng cho từng trường hợp như sau:
CPI DR ER M2 có 4 đồng liên kết CPI M2 ER có 1 đồng liên kết CPI M2 DR có 2 đồng liên kết CPI ER DR có 3 đồng liên kết CPI M2 có 1 đồng liên kết CPI ER có 2 đồng liên kết CPI DR có 2 đồng liên kết
Phân tích này cho thấy chứng tỏ tồn tại trạng thái quan hệ cân bằng dài hạn giữa lạm phát và chính sách tiền tệ: Cho tất cả các cơng cụ của chính sách tiền tệ và tương ứng từng cặp bộ lạm phát và các công cụ. Cụ thể mối quan hệ cân bằng dài hạn được tóm lược ở bảng dưới đây:
Bảng 3.7: Bảng tóm lược mối quan hệ dài hạn giữa lạm phát và chính sách tiền tệ
Mối quan hệ
Phương trình biểu diễn mối quan hệ cân bằng dài hạn Tốc độ điều chỉnh Thời gian điều chỉnh về cân bằng dài hạn CPI với DR ER M2 CPI = 0.008721*M2 - 0.044688*ER - 1.683557*DR + 0.024755*@TREND(95Q1) + 482.8762 0.206086 4.852 quý CPI với M2 ER CPI = -0.002961*M2 + 0.000227*ER+ 0.526414*@TREND(95Q1) -94.99255 0.022589 44.269 quý CPI với M2 DR CPI = -0.003116*M2 + 1.159220*DR + 1.416788*@TREND(95Q1) -135.9156 0.177034 5.648 quý CPI với ER DR CPI = -0.015020*M2 -7.459526*DR - 2.034280*@TREND(95Q1) + 276.3850 -0.132692 7.536 quý
CPI với M2 CPI = -0.003423 *M2+ 0.437206*@TREND(95Q1) -79.89893 0.022859 43.746 quý CPI với ER CPI = -0.013686*ER + 1.351927*@TREND(95Q1) + 49.26225 0.179966 5.556 quý CPI với DR CPI = -11.66734*DR - 13.75699**@TREND(95Q1) + 558.2994 -0.027532 36.361 quý Kết quả này hàm ý rằng :
(1) Khi duy trì một chính sách tiền tệ nào đó thì về dài hạn sẽ tạo ra trạng thái cân bằng giữa nó và một mức lạm phát tương ứng và ngược lại khi muốn duy trì một mức lạm phát mục tiêu nào đó thì cần có một chính sách tiền tệ tương ứng thích hợp.
(2) Khi sử dụng cả 3 cơng cụ của chính sách tiền tệ thì chỉ tồn tại 1 trạng thái cân bằng dài hạn trọng mối quan hệ với lạm phát; nó cho thấy việc kết hợp cả 3 cơng cụ là khá khó khăn và hạn chế.
(3) Khi sử dụng cả 3 cơng cụ của chính sách tiền tệ thì sẽ tạo ra hiệu quả cao hơn, nhanh hơn trong việc điều hành lạm phát mục tiêu trong dài hạn.
(4) Khi sử dụng đơn lẻ 1 hoặc hai công cụ trong việc điều hành lạm phát mục tiêu sẽ làm cho hiệu quả giảm, biểu hiện tốc độ điều chỉnh nhỏ và thời gian điểu chính rất dài.
(5) Nếu dùng kết hợp cả hai cơng cụ với nhau thì cơng cụ lãi suất có tác động nhanh và mạnh tới việc điều hành lạm phát cả về tốc độ điều chỉnh và thời gian được rút ngắn và quá trình điều chỉnh là việc quay ngược trở lại trạng thái cân bằng đã được xác lập từ đầu. (Biểu hiện dấu trừ trong tốc độ điều chỉnh ở các mối quan hệ CPI với ER DR; CPI với DR). Trong khi đó các cơng cụ khác hoặc kết hợp giữa các cơng cụ của chính sách tiền tệ sẽ xác lập trạng thái cân bằng dài hạn theo chiều hướng ở một trạng thái khác (cao hơn hoặc thấp hơn theo chiều hướng tác động của các chính sách).
(6) Nếu dùng đơn lẻ từng cơng cụ thì các cơng cụ cung tiền M2 và lãi suất DR không cho được hiệu quả tốt như công cụ tỷ giá ER trong mối quan hệ với lạm phát trong dài hạn biểu hiện tỷ lệ điều chỉnh nhỏ và thời gian quá dài.