Ở phần này, tác giả sẽ ứng dụng mơ hình VAR cho việc xem xét các phản ứng của lạm phát đối với chính sách tiền tệ khi có các tác động tức thời trong ngắn hạn. Việc xem xét này sẽ được chia theo nhiều trường hợp theo các mối quan hệ giữa lạm là toàn bộ các cơng cụ của chính sách tiền tệ và đơn lẻ hoặc kết hợp một vài công cụ. Cụ thể các trường hợp tác giả nghiên cứu như sau:
(1). CPI – M2, DR, ER (2). CPI – M2, DR (3). CPI – M2, ER (4). CPI – DR, ER (5). CPI – M2 (6). CPI – DR (7). CPI - ER
Tác giả đã thu được kết quả tương ứng với các trường hợp như trên như trình bày dưới đây và xem chi tiết tại phụ lục từ 8 – đến 14 của luận văn này.
3.4.1. Xem xét phản ứng của CPI đối với M2, DR, ER
Phản ứng phân rã Cholesky của lạm phát với tất cả các công cụ của chính sách tiền tệ được biểu diễn như hình sau đây:
-6 -4 -2 0 2 4 6 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to M2 -6 -4 -2 0 2 4 6 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to ER -6 -4 -2 0 2 4 6 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to DR
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.1: Đồ thị phản ứng của lạm phát với chính sách tiền tệ
Đồ thị cho thấy trước động thái mở rộng chính sách tiền tệ (tăng cung tiền M2, nới tỷ giá, hạ lãi suất) thì CPI sẽ có phản ứng là khác nhau. (1) Đối với M2 có diễn biến tăng; (2) Đối với tỷ giá có diễn biến giảm; (3) Đối với lãi suất liên ngân hàng có diễn biến tăng rồi giảm; cụ thể các ước lượng tác động như sau:
Thời gian M2 ER DR Nhận xét
3 tháng 0.000000 0.000000 0.000000 Chưa có phản ứng với các tác động 6 tháng 0.307059 -0.537223 0.101705 Bắt đầu có phản ứng với các mức độ
tương ứng như bên và theo xu thế cùng chiều với M2, ngược chiều với ER và DR 9 tháng 0.666190 -1.749102 -0.062522 12 tháng 0.724439 -2.376202 -0.769338 24 tháng -0.161867 -1.212691 -0.798468 36 tháng 1.626618 -0.279763 0.760452 60 tháng 1.386515 -0.089197 -0.170108
3.4.2. Xem xét phản ứng CPI đối với M2, ER
Phản ứng phân rã Cholesky của lạm phát với tất cả công cụ M2 và ER của chính sách tiền tệ được biểu diễn đồ thị dưới đây và cho thấy khi có diễn biến nới lỏng tiền tệ kết hợp với nới tỷ giá thì sẽ khiến cho lạm phát có diễn biến tăng với các mức độ cụ thể:
Thời gian M2 ER Nhận xét
3 tháng 0.000000 0.000000 Chưa có phản ứng với các tác động 6 tháng 0.290699 -0.065440 Bắt đầu có phản ứng với các mức độ
tương ứng như bên và theo xu thế cùng chiều với M2, ngược chiều với ER 9 tháng 1.170150 -0.723196 12 tháng 1.659048 -1.006783 24 tháng 0.482451 -1.722667 36 tháng 0.259536 -1.136156 60 tháng 0.480851 -1.456423
-6 -4 -2 0 2 4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to M2 -6 -4 -2 0 2 4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to ER
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.2: Đồ thị phản ứng của lạm phát với ER, M2
3.4.3. Xem xét phản ứng CPI đối với M2, DR
Diễn biến của lạm phát đối với tác động của cặp chính sách cung tiền và lãi suất được minh họa như đồ thị sau, và được ước lượng cụ thể như dưới đây:
-2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of M2 to CPI -3 -2 -1 0 1 2 3 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of DR to CPI
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.3: Đồ thị phản ứng của lạm phát với DR, M2
Thời gian M2 DR Nhận xét
3 tháng 0.000000 0.000000 Trong 3 tháng đầu chưa có tác động
6 tháng -0.086047 -0.472541 Sau đó có các diễn biến như bảng bên (dấu “-“ cho biết quá trình là giảm; “+” cho biết quá trình là tăng)
9 tháng 0.194157 -1.143230 12 tháng 0.347734 -1.999435 24 tháng -1.881041 -2.072547
36 tháng -0.122819 -1.627563 60 tháng -0.566435 -1.870367
3.4.4. Xem xét phản ứng CPI đối với DR, ER
Diễn biến của lạm phát đối với tác động của cặp chính sách tỷ giá và lãi suất được minh họa như đồ thị sau, và được ước lượng cụ thể như dưới đây:
Trước các tác động của việc điều hành tăng tỷ giá và giảm lãi suất đã ngay lập tức tác động làm làm CPI tăng với các ước lượng như sau:
Thời gian ER DR Nhận xét
3 tháng 0.000000 0.000000 Trong 3 tháng đầu chưa có tác động 6 tháng 0.528860 0.075889
Sau đó có các diễn biến như bảng bên (dấu “-“ cho biết quá trình là giảm; “+” cho biết quá trình là tăng) 9 tháng 0.115432 -0.104747 12 tháng -0.235305 -0.432308 24 tháng -1.599775 -0.078328 36 tháng -0.164901 0.666545 60 tháng 0.996859 1.723306
-4 0 4 8 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to ER -4 0 4 8 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to DR
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.4: Đồ thị phản ứng của lạm phát với DR, ER
3.4.5. Phản ứng của CPI đối với các công cụ riêng lẻ của chính sách tiền tệ
Để hiểu rõ hơn các tác động riêng lẻ của các công cụ tiền tệ đối với lạm phát, tác giả sẽ xem xét các phản ứng riêng lẻ của từng công cụ tới CPI,
-4 0 4 8
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of CPI to CPI
-4 0 4 8 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to M2 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of M2 to CPI -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of M2 to M2 Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.5: Đồ thị phản ứng của lạm phát với M2
Phản ứng của CPI đối với cung tiền M2 theo xu hướng tăng dần với các khoảng diễn biến 3 tháng khơng có tác động và sau đó là xu thế tăng dần, cụ thể các ước lượng như sau:
3 tháng 0.000000 24 tháng 0.520211 6 tháng 0.218767 36 tháng 1.166211 9 tháng 0.993896 60 tháng 1.677410 12 tháng 1.516934
Phản ứng của CPI đối với lãi suất theo xu hưởng giảm khi có các quyết định tăng lãi suất và minh họa như đồ thị dưới đây
-8 -4 0 4 8 12 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of CPI to CPI
-8 -4 0 4 8 12 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to DR -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of DR to CPI -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of DR to DR
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.6: Đồ thị phản ứng của lạm phát với DR
Cụ thể các ước lượng diễn biến như sau:
3 tháng 0.000000 24 tháng -0.600751 6 tháng -0.476970 36 tháng -0.992385 9 tháng -0.915072 60 tháng -1.687660 12 tháng -1.378800
Phản ứng của CPI đối với tỷ giá theo xu hưởng tăng ngay khi có quyết định nhưng sau đó là tín hiệu giảm khi có các quyết định tăng tỷ giá và minh họa như đồ thị dưới đây
-4 0 4 8
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of CPI to CPI
-4 0 4 8 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of CPI to ER -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of ER to CPI -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response of ER to ER
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
Hình 3.7: Đồ thị phản ứng của lạm phát với ER
Cụ thể các ước lượng diễn biến như sau:
3 tháng 0.000000 24 tháng -2.201735 6 tháng 0.279654 36 tháng -1.729848 9 tháng -0.399330 60 tháng -2.014910 12 tháng -0.856965
Kết luận chương 3: Qua chương này đã cho chúng ta thấy toàn cảnh một bức tranh về mối quan hệ giữa các chính sách tiền tệ và lạm phát trong những năm vừa qua và hiện nay. Bằng phương pháp định lượng sử dụng thống kê mô tả và phương pháp mơ hình tự hồi quy vectơ, tác giả đã đánh giá và kiểm chứng một cách
xác đáng về tác động của chính sách tiền tện đến lạm phát trong thời quan vừa qua. Để từ đó có những giải pháp phù hợp hơn, và cụ thể những giải pháp đó như thế nào thì hãy cùng tác giả một lần nữa xem xét trong chương 4.
CHƯƠNG 4. GIẢI PHÁP KIỂM SỐT TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2015 4.1. Một số định hướng
Chính sách tiền tệ là một bộ phận của chính sách kinh tế tài chính nhà nước nhằm góp phần thực hiện chiến lược phân tích kinh tế xã hội. Do đó điều hành CSTT một mặt từng bước hịa nhập với thông lệ quốc tế, mặt khác không thể khơng xem xét tới định hướng phân tích kinh tế xã hội theo đúng chủ trương của Đảng và Nhà nước.
Từng bước thiết lập những điều kiện cần thiết để chuyển điều hành CSTT đa mục tiêu thành CSTT theo đuổi một mục tiêu duy nhất là ổn định giá cả, xác định rõ cơ chế truyền dẫn CSTT trong từng giai đọan phát triển; (ii) chuyển điều tiết khối lượng sang điều tiết giá cả, đồng thời xây dựng những điều kiện cần thiết để thực thi khuôn khổ CSTT “lạm phát mục tiêu” và tiến tới thực hiện khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu khi các điều kiện cho phép; (iii) một chiến lược kiềng ba chân cần được áp dụng để tạo thuận lợi cho q trình này đó là: nâng cao tính minh bạch, phát triển hệ thống thanh toán và thúc đẩy việc hồn thiện khn khổ pháp lý và các quy định về an toàn.
Việt Nam đã là thành viên WTO, điều đó đưa đến nhiều cơ hội, nhưng cũng khơng ít thách thức, thách thức lớn nhất là xuất phát điểm về trình độ phân tích thị trường của ngành ngân hàng Việt Nam còn thấp, tiềm lực về vốn nhỏ, năng lực tài chính yếu, chất lượng tài sản thấp, công nghệ ngân hàng lạc hậu, thếu kinh nghiệm hoạt động trong điều kiện nền kinh tế thị trường cạnh tranh gay gắt. Hệ thống ngân hàng phải đối mặt lớn hơn với rủi ro khủng hoảng, cú sốc kinh tế tài chính, sự truyền dẫn khủng hoảng. Năng lực điều hành tiền tệ của NHNN, đặt biệt kiểm soát tỷ giá và lãi suất trong điều kiện tự do hóa còn nhiều hạn chế. Hội nhập quốc tế làm giảm tính độc lập của chính sách tiền tệ nếu như tỷ giá khơng được tự do hóa trong điều kiện tài khoản vốn được nới lỏng. Để tận dụng cơ hội, vượt qua những thách thức, biến thách thức thành cơ hội NHNN đã xây dựng chiến lược phân tích tổng thể ngành ngân hàng, nhằm phát triển hệ thống tiền tệ ngân hàng Việt Nam ổn định, an toàn và hiệu quả
bền vững vừa chủ động hội nhập quốc tế, vừa hỗ trợ đắc lực cho các ngành kinh tế khác tham gia có hiệu quả vào q trình hội nhập WTO.
Nhằm xây dựng và phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam ngày càng vững mạnh, hội nhập với thị trường quốc tế, ngày 12/8/2010, Thống đốc NHNN đã ký Quyết định số 1910/QĐ-NHNN phê duyệt Đề án phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam, trong đó nêu rõ mục tiêu, định hướng và giải pháp, lộ trình phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam đến năm 2020. Theo đó, mơ hình thị trường tiền tệ Việt Nam được xây dựng trên nguyên tắc ”phát triển một thị trường tiền tệ an toàn, đồng bộ và mang tính cạnh tranh cao nhằm tạo cơ sở quan trọng cho việc hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ, tăng khả năng chuyển đổi cho đồng Việt Nam”. Trên cơ sở đó, Đề án cũng đã đưa ra những giải pháp để phát triển thị trường tiền tệ trong tương lai, trong đó tập trung vào các giải pháp như lựa chọn mơ hình thị trường, hồn thiện khn khổ pháp lý nâng cao trình độ của thành viên thị trường, đa dạng hóa các sản phẩm, giao dịch... và lộ trình cụ thể thực hiện các giải pháp trong ngắn hạn cũng như dài hạn.
4.2. Nhóm giải pháp nhằm tạo điều kiện, môi trường thuận lợi
- Việc hoạch định CSTT cũng như các công cụ của CSTT cần đặt nó trong một chỉnh thể thống nhất có tính đến sự linh hoạt của thị trường. CSTT cần được độc lập với chính sách tài chính và đảm bảo tính thống nhất trong hệ thống các chính sách kinh tế vĩ mơ của nhà nước.
- Thị trường tiền tệ và thị trường liên ngân hàng cần tiếp tục được củng cố và phát triển để một mặt tạo ra tín hiệu cho việc hoạch định CSTT mặt khác là cơ chế lan truyền tốt nhất để phát huy có hiệu quả các cơng cụ của CSTT.
- Theo hướng đó cần tiếp tục đẩy mạnh q trình hồn thiện, cơ cấu lại hệ thống ngân hàng để đảm bảo một môi trường cạnh tranh lành mạnh sôi động.
- Năng lực kỹ thuật của NHNN cần được nâng cao đặc biệt là trong việc thu thập, xử lý thông tin và ra quyết định điều hành CSTT. NHNN phải xây dựng phần
mềm để thực hiện các giao dịch thị trường tiền tệ giữa NHNN với các tổ chức tín dụng là thành viên thị trường như nghiệp vụ đấu thấu tín phiếu kho bạc, nghiệp vụ
thị trường mở và một phần nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu và cho vay cầm cố giấy tờ có giá. Các thơng tin thị trường thu thập được qua kênh này cũng là căn cứ để NHNN xây dựng phương án điều hành chính sách tiền tệ phù hợp trong từng thời kỳ.
- Cần hoàn thiện hành lang pháp lý về hệ thống ngân hàng, tài chính để cơ chế thực thi CSTT nói chung, các công cụ của CSTT nói riêng để phát huy tác dụng và sử dụng linh hoạt các cơng cụ chính sách tiền tệ nhằm điều hành, kiểm soát thị trường tiền tệ.
- Cần có các biện pháp khuyến khích phù hợp nhằm tạo ra những nếp thói quen mới trong tâm lý của các cá nhân, các doanh nghiệp để giúp việc thực hiện các cơng cụ của CSTT có hiệu quả hơn, ví dụ: tạo thói quen thanh tốn qua ngân hàng của các tổ chức kinh doanh, thói quen sử dụng hoạt động thị trường mở của các tổ chức tín dụng ...
4.3. Nhóm giải pháp hồn thiện và nâng cao năng lực điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước
Xây dựng NHNN thành NHTW hiện đại với cơ cấu tổ chức bộ máy tinh gọn, chuyên nghiệp, NHNN có đủ nguồn lực, năng lực về xây dựng và thực hiện CSTT theo nguyên tắc thị trường, thực hiện đầy đủ các chuẩn mực và thông lệ quốc tế về hoạt động NHTW để hội nhập với cộng đồng tài chính quốc tế, thực hiện có hiệu quả các chức năng quản lý nhà nước trên lĩnh vực tiền tệ và hoạt động ngân hàng, nâng cao trách nhiệm chiến lược, hoạch định và thực thi CSTT. Chức năng, nghĩa vụ của NHNN tập trung chủ yếu vào ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, bảo đảm an tồn hệ thống, tạo mơi trường vĩ mơ thuận lợi cho tăng trưởng và phát triển kinh tế xã hội. Chính sách tiền tệ phải trở thành cơng cụ đắc lực để điều hành và kiểm soát kinh tế vĩ mơ nhằm góp phần thực hiện các mục tiêu chiến lược phân tích kinh tế và đảm bảo sự an tồn, lành mạnh của hệ thống thị trường tài chính.
Nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ của NHNN: Thực hiện chính sách thu