2. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
3.2. Xây dựng dữ liệu nghiên cứu
3.2.4. Đo lường các biến khác
Các biến khác được đo lường như sau:
Leverage là đòn bẩy tài chính của cơng ty tính bằng tỷ lệ nợ trên tổng tài sản
của công ty của năm quan sát.
Tobin’s Q là hệ số Tobin’s Q được xác định bằng tỷ số giá thị trường của tài sản
trên giá trị sổ sách của tài sản. Giá trị thị trường của tài sản được đo bằng tổng tài sản cộng với giá trị vốn hóa thị trường (tại thời điểm cuối năm) trừ đi giá trị sổ sách của vốn cổ phần, trong đó giá trị vốn hóa thị trường tại thời điểm cuối năm được xác định bằng số cổ phần đang lưu hành và giá giao dịch tại thời điểm cuối năm.
Cash flow, đại diện cho những ràng buộc tài chính (financial constraint) mà một
cơng ty có thể phải đối mặt. Cash flow được xác định là dịng tiền của cơng ty tại thời điểm cuối năm được chuẩn hóa theo giá trị vốn (tổng tài sản) tại thời điểm đầu năm. Cụ thể, biến này được tính bằng thu nhập rịng trước khi điều chỉnh các khoản phát sinh không thường xuyên (EBIT) cộng với khấu hao tài sản cố định trong năm sau đó điều chỉnh cho tổng tài sản tại thời điểm đầu năm. Các biến được sử dụng tương tác được đo lường như sau:
Quy mô công ty (Large) là một biến giả thể hiện quy mơ cơng ty, đại diện cho tình trạng ràng buộc tài chính mà cơng ty đang gặp phải. Theo tóm tắt lý thuyết được đề cập ở trên, các cơng ty lớn có khả năng vay mượn nhiều hơn để phục vụ cho đầu tư nên ràng buộc tài chính thấp và các cơng ty nhỏ thì ngược lại trong tình trạng ràng buộc tài chính cao. Biến này cụ thể được phân chia thành công ty lớn (large) là các cơng ty có tổng tài sản lớn hơn mức trung bình của mẫu dữ liệu quan sát được quy ước là 1, ngược lại các công ty nhỏ (small) là các cơng ty có tổng tài sản nhỏ hơn mức trung bình của mẫu dữ liệu quan sát được quy định là 0.
Biến giả thể hiện việc phát hành thêm cổ phiếu của công ty (Issue), được thể hiện bằng việc phát hành thêm hay khơng trong năm tài chính, để đánh giá xem mối quan hệ giữa tính thanh khoản của thị trường chứng khốn và chính sách đầu tư của công ty tăng lên như thế nào khi công ty quyết định phát hành thêm cổ phiếu. Phát hành thêm ở thị trường Việt Nam được tôi đo lường thông qua hai kênh sau: việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn (SEO- seasoned equity offering) và quyền phát hành, kể cá quyền phát hành giá thấp.
Nghiên cứu này cũng xem xét tác động một biến giả thể hiện cơ hội tăng trưởng của công ty (High B/M) thông qua tương tác của biến giả này với những biến đại diện cho thanh khoản, thể hiện rằng liệu công ty là công ty “tăng trưởng” hay công ty “giá trị” thì cơ hội tăng trưởng thông qua khối lượng giao dịch có ảnh hưởng đến đầu tư cơng ty hay khơng. Với các cơng ty có B/M cao hơn mức trung bình của thị trường trong năm quan sát, cơng ty đó được xem là cơng ty “giá trị”, ngược lại, với các cơng ty có giá trị B/M nhỏ hơn mức trung bình của thị trường, là cơng ty “tăng trưởng”.