2. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
3.2. Xây dựng dữ liệu nghiên cứu
3.2.2. Đo lường đầu tư
Trong mơ hình (1), đầu tư được xem xét theo 3 quan điểm khác nhau về hoạt động đầu tư của doanh nghiệp bao gồm: sự tăng trưởng trong tổng tài sản, tăng trưởng của tài sản cố định (TSCĐ) và tăng trong hàng tồn kho với các ký hiệu tương ứng là Total assets, PPE và Inventories. Thông thường, các nghiên cứu trên dữ liệu của Mỹ sẽ dùng chi tiêu vốn (Capital Expenditure - Capex), được xác định bằng chi tiêu vốn mua sắm tài sản cố định của công ty và được chuẩn hóa theo giá trị vốn (đo bằng tài sản cố định hữu hình) thời điểm đầu năm (hay giá trị vốn của thời điểm cuối năm trước). Hay nói cách khác Capex là các chi phí doanh nghiệp bỏ ra để mua TSCĐ hoặc sửa chữa, nâng cấp TSCĐ được vốn hóa, để đo lường đầu tư của doanh nghiệp. Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Munoz (2012), có ba quan điểm chính về đầu tư của doanh nghiệp và có sự khác biệt đáng kể giữa ba quan điểm về đầu tư. Khái niệm đầu tư đầu tiên được định nghĩa là tăng trưởng trong tổng tài sản, thể hiện toàn bộ tăng trưởng trong đầu tư, nó bao gồm các khoản đầu tư ở những khoản mục khác, bao gồm những thay đổi trong các tài khoản mà thường không được quản lý chặt bởi các công ty, chẳng hạn như các khoản phải thu. Quan điểm thứ hai thì gần hơn với phương pháp chi tiêu vốn được sử dụng ở Mỹ, vì nó được định nghĩa như sự tăng lên trong tài sản cố định (PPE), phản ảnh quyết định đầu tư của cơng ty với tầm nhìn dài hạn. Quan điểm cuối cùng, sự thay
đổi trong hàng tồn kho phản ảnh đầu tư trong ngắn hạn của công ty. Trong nghiên cứu của Munoz (2012) xem xét tác động của thanh khoản và các nhân tố khác lên đầu tư của doanh nghiệp tại các quốc gia Mỹ Latin, đã áp dụng 3 phương thức đo lường đầu tư nêu trên trong hồi quy mơ hình với hai lý do chính như sau: Thứ nhất, trong báo cáo tài chính của các quốc qua Mỹ Latin khơng trình bày chi tiết chi tiêu vốn vì vậy khó khăn trong việc thu thập dữ liệu thống nhất; Thứ hai, nghiên cứu xem xét toàn diện các quan điểm về đầu tư và kiểm tra tính vững của mơ hình hồi quy qua các dữ liệu tính tốn theo các quan điểm khác nhau. Trong nghiên cứu này, dữ liệu nghiên cứu bao gồm nhiều ngành và mỗi ngành có một đặc trưng hoạt động khác nhau, định nghĩa về chi tiêu vốn theo kiểu Mỹ không bao quát được hết các hoạt động đầu tư trong thực tế hoạt động của các doanh nghiệp. Ví dụ một số doanh nghiệp thương mại và bất động sản thì đầu tư tăng lên khơng thể hiện trong tăng lên của TSCĐ mà là tăng lên của hàng tồn kho. Tương tự, với một số doanh nghiệp đầu tư phát triển thì đầu tư tăng lên lại thể hiện trong đầu tư dài hạn, đầu tư vào công ty con, cơng ty liên kết, do đó chỉ thể hiện thơng qua tăng lên trong tổng tài sản. Do đó, nghiên cứu sử dụng các thước đo như đã nêu trên theo nghiên cứu của Munoz (2012) và cả thước đo về chi tiêu vốn (Capex) theo các nghiên cứu của Mỹ. Kết quả sẽ được trình bày với bốn phương thức đo lường đầu tư để có được kết quả cho mơ hình và để tìm hiểu tác động của thanh khoản trên các thước đo và nhận thức khác nhau về đầu tư.