Biến phụ thuộc
dcash dnwc capx1 capx2 capx3 ddebt2 issues div
Mơ hình 1(N=282) CFt -0.04 -0.22*** 0.09** -0.08 0.13*** -0.12* 0.00 0.00 MBt-1 0.00 0.03 0.01 0.05* 0.03 0.02 0.06*** 0.00 _cons 0.03 -0.01 0.09*** 0.05 0.11** 0.16*** -0.01 0.07*** R-sq 0.008 0.061 0.003 0.093 0.051 0.033 0.133 0.071 Prob 0.399 0.000 0.031 0.068 0.015 0.215 0.000 0.004 Hausman test 0.906*** 0.921*** 0.019*** 0.000 0.38*** 0.41*** 0.457*** 0.000 Mơ hình 2(N=282) CFt -0.11** -0.28*** -0.06 -0.22*** 0.00 -0.19* -0.02 0.00 MBt-1 -0.01 0.03 0.02 0.04 0.03 0.01 0.05*** -0.01 returnt 0.00** 0.00 0.00** 0.00*** 0.00*** 0.00 0.00 0.00 returnt-1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00** 0.00*** _cons 0.02 -0.02 0.04 -0.01 0.08* 0.13** -0.02** 0.05*** R-sq 0.0078 0.0609 0.044 0.093 0.0508 0.0333 0.133 0.071 Prob 0.010 0.066 0.044 0.093 0.058 0.037 0.146 0.071 Hausman test 0.917*** 0.712*** 0.003 0.000 0.337*** 0.428*** 0.303*** 0.002 Mơ hình 3(N=282) CFt -0.18*** -0.35*** -0.01 -0.16** 0.02 -0.21 -0.02 0.00 CFt-1 -0.02 -0.04 -0.11 -0.18 0.10 0.47 -0.03 0.05** MBt-1 0.04** 0.04 0.01 0.03 0.01 0.00 0.05*** 0.00 casht-1 -1.26*** 0.90*** 0.15 0.26** 0.30** -0.78*** -0.01 0.02 debt2t-1 0.01 0.20*** -0.12*** -0.14*** -0.23*** -0.49*** 0.02*** -0.01*** returnt 0.00*** 0.00 0.00* 0.00*** 0.00** 0.00 0.00 0.00** returnt-1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00*** 0.00** _cons 0.19*** -0.44*** 0.19*** 0.16** 0.36*** 0.89*** -0.05*** 0.04*** R-sq 0.641 0.384 0.102 0.156 0.146 0.306 0.170 0.000 Prob 0.000 0.000 0.006 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Hausman test 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.041*** 0.078***
(*), (**), (***): tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% . Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm STATA. Giá trị trong ngoặc là giá trị thống kê t-statistic.
Dòng Haumantest với những(*), (**), (***) là tương ứng với chọn mơ hình REM với mức ý nghĩa 10%,5%,1%.
Kiểm định phương sai thay đổi của mơ hình 3 phương FEM
Phương trình 1:
Dcashit = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 87704.65
Prob>chi2 = 0.0000 <1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 2:
Dnwcit = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 4.6e+07
Prob>chi2 = 0.0000 <1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 3:
Dnwcit = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 9.6e+06
Prob>chi2 = 0.0000 <1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 3:
Capx1it = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 1.1e+08
Prob>chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 4:
Capx2it = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 2.6e+06
Prob>chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 5:
Capx3it = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 2.1e+05
Prob>chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 6:
Ddebt2it = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 7.0e+05
Prob>chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 7:
issuesit = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 5.8e+06
Prob>chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 8:
divit = β0 + β1CFit + β2CFit-1+ β3M/Bit-1+ β4Cashit-1 + β5Debt2it-1 + β6Returnit+ β7Returnit-1+ eit
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = 12282.79
Prob>chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
4.3 Mơ hình hồi quy 2 bước – 2SLS
Phương pháp hồi quy OLS không giải quyết được vấn đề nội sinh do biến độc lập M/B tương quan với phần sai số sẽ dẫn đến ước lượng không vững. Theo JLKL(2012) dùng phương pháp hồi quy 2 bước để khắc phục hiện tượng nội sinh do M/B tương quan với sai số. Với phương pháp này, mơ hình sẽ dùng tỳ suất sinh lời làm biến công cụ cho biến độc lập M/B.
Bước 1: Đối với mơ hình 1 và mơ hình 2, hồi quy biến M/B theo biến dòng tiền
năm hiện hành và năm trước, và tỷ suất sinh lời năm trước. Ta có được giá trị ước tính (fitted value) từ phương trình và đặt tên biến là M/BF1. Đối với mơ hình 3 tác giả hồi quy biến M/B theo biến dòng tiền năm hiện hành và năm trước, và tỷ suất sinh lời năm trước và thêm vào biến số dư tiền mặt đầu năm (casht-1) cùng với số dư nợ phải trả tại thời điểm đầu năm (debt2t-1), ta cũng có được giá trị ước lượng (fitted value) của M/B và đặt tên là M/BF2.