Variable CFt-1 MBF2t-1 debt2t-1 CFt casht-1
Mean VIF VIF 1.35 1.3 1.25 1.14 1.1 1.23
Kiểm định phương sai thay đổi của các phương trình trong mơ hình 3 phương pháp hồi quy 2 bước. Kết quả cho thấy tất cả phương trình này đều có hiện tượng phương sai thay đổi.
Kết quả kiểm định phương sai thay đổi của mơ hình 3 phương pháp hồi quy 2 bước
Phương trình 1:
Dcashit = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit White's test for Ho: homoskedasticity
against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(20) = 43.73
Prob > chi2 = 0.0016<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 2:
Dnwcit = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance
Variables: fitted values of dnwc chi2(1) = 8.66
Prob > chi2 = 0.0032<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 3:
Capx1it = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance
Variables: fitted values of capx1 chi2(1) = 235.49
Prob > chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 4:
Capx2it = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance
Variables: fitted values of capx2 chi2(1) = 110.92
Prob > chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 5:
Capx5it = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance
Variables: fitted values of capx3 chi2(1) = 36.04
Prob > chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 5:
dDebt2it = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit White's test for Ho: homoskedasticity
against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(20) = 111.07
Prob > chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 7:
issuesit = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance
Variables: fitted values of issues chi2(1) = 37.76
Prob > chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Phương trình 8:
issuesit = β0 + β1CFit + β2Cashit-1 + β3Debt2it-1 + β4M/BF2it-1 +eit Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance
Variables: fitted values of div chi2(1) = 22.37
Prob > chi2 = 0.0000<1% nên bác bỏ giả thiết Ho, nghĩa là có phương sai thay đổi trong mơ hình này.
Bảng 16: Bảng tổng hợp kết quả hồi quy bước 2 của 3 mơ hình trong phương pháp hồi quy 2 bước
Biến độc lập
Biến phụ thuộc
dcash dnwc capx1 capx2 capx3 ddebt2 issues div
Mơ hình 1(N=189) CFt -0.07** -0.24*** 0.09** 0.15*** 0.15*** -0.13 0.00 0.02** (-2.24) (-4.98) (2.43) (3.42) (2.75) (-1.60) (0.02) (2.29) M/Bf1t-1 0.08 0.09 0.09 0.07 0.02 0.02 0.10*** 0.08*** (1.41) (0.93) (1.23) (0.85) (0.20) (0.12) (3.66) (5.19) _cons -0.07 -0.04 0.02 0.01 0.11 0.17 -0.05* -0.02 (-1.20) (-0.44) (0.29) (0.07) (1.06) (1.05) (-1.69) (-1.01) R2 0.032 0.117 0.045 0.070 0.042 0.014 0.070 0.168 Pro>F 0.050 0.000 0.014 0.001 0.019 0.278 0.001 0.000 Mơ hình 2(N=189) CFt -0.08** -0.26*** 0.04 0.10** 0.12** -0.16* -0.01 0.01 (-2.59) (-5.15) (1.17) (2.31) (2.11) (-1.84) (-0.61) (1.52) CFt-1 0.11 0.14 0.43*** 0.46*** 0.29** 0.22 0.08** 0.06*** (1.65) (1.30) (5.53) (4.91) (2.40) (1.19) (2.57) (3.04) M/Bf1t-1 0.05 0.05 -0.04 -0.07 -0.07 -0.05 0.08*** 0.07*** (0.79) (0.45) (-0.58) (-0.78) (-0.61) (-0.28) (2.66) (4.00) _cons -0.06 -0.03 0.06 0.05 0.14 0.19 -0.04 -0.01 (-1.00) (-0.29) (0.94) (0.64) (1.35) (1.18) (-1.41) (-0.68) R2 0.046 0.125 0.180 0.177 0.071 0.021 0.102 0.207 Prob>F 0.034 0.000 0.000 0.000 0.004 0.264 0.000 0.000 Mơ hình 3(N=189) CFt -0.11*** -0.24*** 0.07* 0.13*** 0.15*** -0.15* 0.00 0.00 (-3.91) (-5.00) (1.84) (3.10) (2.73) (-1.77) (-0.30) (0.58) CFt-1 0.17*** 0.08 0.35*** 0.36*** 0.18 0.16 0.06* 0.08*** (2.91) (0.73) (4.47) (3.78) (1.42) (0.84) (1.81) (4.41) Casht-1 -0.47*** 0.48*** -0.16** -0.16* -0.10 -0.54*** -0.01 0.03* (-8.44) (4.72) (-2.18) (-1.78) (-0.85) (-3.00) (-0.29) (1.72) Debt2t-1 -0.02 0.02 0.06*** 0.08*** 0.08*** 0.06 0.02** -0.02*** (-1.53) (0.81) (3.84) (4.08) (3.24) (1.41) (2.51) (-4.43) M/Bf2t-1 0.12** -0.01 0.02 0.00 -0.01 0.12 0.09*** 0.05*** (2.26) (-0.10) (0.24) (-0.06) (-0.06) (0.69) (2.92) (3.31) _cons -0.02 -0.08 -0.03 -0.06 0.01 0.07 -0.07** 0.01 (-0.37) (-0.83) (-0.42) (-0.73) (0.10) (0.41) (-2.16) (0.81) R2 0.354 0.236 0.251 0.253 0.125 0.069 0.124 0.309 Prob>F 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
(*), (**), (***): tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% . Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm STATA. Giá trị trong ngoặc là giá trị thống kê t-statistic.
4.4 Phương pháp GMM (Generalized method of moments)
Phương pháp hồi quy 2 bước sau khi xử lý đo lường vẫn còn vấn đề phương sai thay đổi do đó kết quả mang lại sẽ không đáng tin cậy. Mơ hình hồi quy theo phương pháp GMM với ưu điểm không những giải quyết được vấn đề đo lường trong sai số mà còn giải quyết các vấn đề khác như hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Phương pháp này dùng tỷ suất sinh lợi năm hiện hành (returnt) và tỷ suất sinh lời năm trước (returnt-1) làm biến công cụ cho tỷ số M/B, đối với các biến độc lập ngoại sinh khác dùng chính biến đó làm biến cơng cụ cho chính chỉ tiêu đó.Trong phương pháp GMM, tác giả cũng thực hiện hồi quy theo mơ hình 1, mơ hình 2 và mơ hình 3 như các phương pháp trước.
4.4.1 Mơ hình 1
Tác giả cũng hồi quy từng biến phụ thuộc đại diện cho quyết định đầu tư theo dòng tiền năm hiện hành (CFt) và tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách năm trước (M/Bt-1) bằng phương pháp GMM. Kết quả hồi quy được trình bày trong bảng 17.