hồi quy Pooled OLS thông thường nhưng biến M/B được thay bởi biến M/BF1 trong mơ hình 1 và 2, và thay bằng M/BF2 trong mơ hình 3.
4.3.1 Mơ hình 1
Sau khi hồi quy biến M/B theo CFt, CFt-1, returnt-1 như phương trình hồi quy của bảng 10. Tác giả tiếp tục hồi quy các biến độc lập theo biến dòng tiền CF và biến M/BF1 (M/BF1 là fitted value của M/B). Kết quả hồi quy bước 2 của mô hình 1 được trình bày trong bảng 12
Bảng 12: Kết quả hồi quy bước 2 của mơ hình 1 trong phương pháp hồi quy 2 bước bước
Biến độc lập
Biến phụ thuộc
dcash dnwc capx1 capx2 capx3 ddebt2 issues div
CFt -0.07** -0.24*** 0.09** 0.15*** 0.15*** -0.13 0.00 0.02** (-2.24) (-4.98) (2.43) (3.42) (2.75) (-1.60) (0.02) (2.29) M/BF1t-1 0.08 0.09 0.09 0.07 0.02 0.02 0.10*** 0.08*** (1.41) (0.93) (1.23) (0.85) (0.20) (0.12) (3.66) (5.19) _cons -0.07 -0.04 0.02 0.01 0.11 0.17 -0.05* -0.02 (-1.20) (-0.44) (0.29) (0.07) (1.06) (1.05) (-1.69) (-1.01) N 189 189 189 189 189 189 189 189 R2 0.032 0.117 0.045 0.070 0.042 0.014 0.070 0.168 Prob>F 0.050 0.000 0.014 0.001 0.019 0.278 0.001 0.000
(*), (**), (***): tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% . Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm STATA. Giá trị trong ngoặc là giá trị thống kê t-statistic.
So với phương pháp Pooled OLS (bảng 2) mức độ tác động của dòng tiền đối với đầu tư giảm, một đồng dịng tiền năm hiện hành tăng lên thì chỉ có 0.09 đồng chi thêm cho tài sản cố định (biến capx1) và tổng đầu tư tài sản dài hạn chỉ có 0.15 đồng (biến capx3) (bảng 12), các hệ số này tương ứng là 0.14 đồng và 0.17 đồng tương ứng trong mơ hình Pooled OLS (bảng 2).
Sau khi xử lý sai sót trong đo lường biến M/B, dòng tiền tăng lên một đơn vị tác động đến biến động tiền mặt giảm -0.07 đơn vị và phương trình có ý nghĩa thống kê. Trong mơ hình này hệ số hồi quy thể hiện mức độ tác động biến dòng tiền (CFt) đến biến động nguồn vốn (issues) vẫn giống như kết quả của phương pháp Pooled OLS (bảng 2) khơng có ý nghĩa thống kê.
4.3.2 Mơ hình 2:
Mơ hình 2 đưa thêm độ trễ của dịng tiền vào mơ hình. Kết quả hồi quy được trình bày trong bảng 13.