Theo hình 2.5, trong chế độ tỷ giá thả nổi, khi NHTW mở rộng CSTT làm tăng cung tiền, đường LM (M0) dịch chuyển sang phải thành LM (M1), nền kinh tế cân bằng tại điểm C, lãi suất giảm và sản lượng tăng. Tuy nhiên, C không là điểm cân bằng dài hạn, lãi suất giảm làm cán cân thanh toán thâm hụt do vốn đầu tư giảm và tỷ giá tăng (nội tệ mất giá). Nội tệ mất giá dẫn đến cầu hàng hóa trong nước tăng do giá cả rẻ hơn, cạnh tranh cao, làm xuất khẩu tăng và nhập khẩu giảm, tài khoản vãng lai thặng dư, dịch chuyển IS (S0) và BP (S0) sang IS (S1) và BP (S1). Tuy nhiên, lãi suất vẫn thấp hơn mức ban đầu (r0), tài khoản vốn giảm thâm hụt do tài khoản vãng lai thặng dư bù đắp, thị trường cân bằng tại điểm B (Copeland, 2005). Như vậy, trong cơ chế tỷ giá hối đoái thả nổi và chu chuyển vốn tự do, CSTT đã thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
(Nguồn: Copeland, 2005) Hình 2.6 Mơ hình MF trong chế độ tỷ giá thả nổi khi mở rộng CSTK
Khi mở rộng CSTK, chi tiêu Chính phủ tăng (G1) trong khi giá cả và cung tiền không đổi, đường LM không dịch chuyển, IS dịch chuyển thành IS (G1, S0), hình 2.6. Chính phủ tăng chi tiêu đồng thời tăng vay mượn, thu nhập và lãi suất tăng, thị trường cân bằng tại điểm C. Lãi suất tăng làm dòng vốn đầu tư chảy vào trong nước tăng, cầu nội tệ tăng dẫn đến tỷ giá giảm (nội tệ tăng giá), cán cân thanh toán thặng dư. Nội tệ tăng giá làm hàng hóa trong nước kém cạnh tranh, xuất khẩu giảm, đường IS dịch chuyển thành IS (G1, S1), lãi suất giảm (r1), BP dịch chuyển thành BP (S1) do tài khoản vãng lai giảm. Từ đó hình thành nên điểm
cân bằng mới với lãi suất và sản lượng đều giảm. Như vậy, trong chế độ tỷ giá thả nổi và hoạt động chu chuyển vốn tự do, CSTT có tác dụng mạnh hơn CSTK trong việc gia tăng sản lượng (Copeland, 2005).
Trong chế độ tỷ giá cố định và chu chuyển vốn tự do, Copeland (2005) dựa trên mơ hình MF đã kết luận rằng CSTK có tác dụng mạnh trong khi CSTT khơng có tác dụng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
(Nguồn: Copeland, 2005) Hình 2.7 Mơ hình MF trong chế độ tỷ giá cố định khi mở rộng CSTT
Copeland (2005) cho rằng, trong mơ hình MF (hình 2.7), với tỷ giá cố định và chu chuyển vốn tự do, khi mở rộng CSTT, LM (DC0, FX0) dịch chuyển thành LM (DC1, FX0), điểm cân bằng mới là B, thu nhập tăng (y1), lãi suất giảm (r1) và dự trữ ngoại hối không đổi. Lãi suất giảm và thu nhập tăng tạo ra tác động kép do cả tài khoản vốn (lãi suất giảm làm dòng vốn chảy ra) và tài khoản vãng lai đều thâm hụt (thu nhập tăng, nhập khẩu tăng) gây sức ép làm giảm giá đồng nội tệ. Để duy trì tỷ giá cố định, NHTW phải bán ngoại tệ ra, thu vào nội tệ, dẫn đến dự trữ ngoại hối và cung nội tệ giảm. Kết quả là lãi suất sẽ tăng, thu nhập giảm, đường LM (DC1, FX0) trở về vị trí ban đầu, LM (DC0, FX0), sản lượng chỉ tăng trong ngắn hạn và sẽ trở lại mức ban đầu.
(Nguồn: Copeland, 2005)
Hình 2.8 Mơ hình MF trong chế độ tỷ giá cố định khi mở rộng CSTK Trong khi đó, mở rộng CSTK làm tăng chi tiêu Chính phủ, lãi suất tăng Trong khi đó, mở rộng CSTK làm tăng chi tiêu Chính phủ, lãi suất tăng (r2), thu nhập tăng (y2), IS (G0) dịch chuyển thành IS (G1), điểm cân bằng tại C (hình 2.8). Lãi suất tăng làm tài khoản vốn thặng dư, tài khoản vãng lai thâm hụt, cung ngoại tệ tăng, cầu nội tệ tăng gây áp lực làm nội tệ tăng giá. Để giữ tỷ giá cố định, NHTW phải bán ra nội tệ thu vào ngoại tệ, đường LM (DC0, FX0) dịch chuyển thành LM (DC0, FX1), dự trữ ngoại hối tăng. Kết quả là lãi suất giảm (r1, tăng so với ban đầu), sản lượng tiếp tục tăng (y1), điểm cân bằng mới được xác định tại B và tài khoản vốn tăng bù đắp sự thâm hụt của tài khoản vãng lai.
Như vậy, các mơ hình kinh tế học đều chỉ ra rằng CSTT có vai trị quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Ngoài ra, kết hợp với CSTK, CSTT tác động đến nền kinh tế thơng qua lãi suất, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng, thu nhập, tỷ giá hối đoái cũng như cán cân thanh toán trong nền kinh tế mở. Từ đó cho thấy việc mở cửa nền kinh tế sẽ có tác động đến việc điều hành CSTT và tăng trưởng kinh tế.
2.1.3. Tác động của độ mở cửa nền kinh tế đến tăng trưởng kinh tế 2.1.3.1. Độ mở cửa nền kinh tế 2.1.3.1. Độ mở cửa nền kinh tế
Có nhiều quan điểm về độ mở cửa nền kinh tế và các nhà kinh tế học từ rất lâu đã nhận ra rằng mở cửa thương mại có ảnh hưởng quan trọng đến tăng trưởng kinh tế (Coe và Helpman, 1995; Romer, 1998; Barro và Sala-i-
Martin, 2004). Độ mở nền kinh tế được chia thành độ mở cửa thương mại và độ mở cửa tài chính (Simorangkir, 2006; AFAHA, Njogo và Oluchukwu, 2012). Vì độ mở thương mại làm tăng nhu cầu tài trợ trong khi độ mở tài chính cung cấp các nguồn tài chính mới. Một nền kinh tế nên mở cả dòng chảy thương mại và dịng vốn bởi vì nếu chỉ có một trong hai sẽ khơng mang lại kết quả mong muốn. Mở cửa thương mại mà khơng có mở cửa về tài chính có thể dẫn đến nhiều khoản trợ cấp cho vay và kiềm chế thị trường tài chính hơn. Trong khi đó, mở cửa tài chính mà khơng mở cửa thương mại sẽ chỉ cho phép các doanh nghiệp lớn trong nước khai thác thị trường vốn nước ngoài nhưng sẽ khơng cho phép các doanh nghiệp nhỏ trong nước, có khả năng tăng trưởng nhưng lại hạn chế về tài chính tiếp cận các quỹ nước ngồi (Ashraf, 2018).
Độ mở thương mại
Xem xét các tài liệu hiện có về độ mở cho thấy rằng mở cửa thương mại chưa có một định nghĩa rõ ràng. Đối với nhiều tác giả, độ mở thương mại đề cập đến định hướng chính sách thương mại và điều họ quan tâm là đánh giá tác động của chính sách thương mại hoặc tự do hóa thương mại đối với tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, đối với các tác giả khác, mở cửa thương mại không chỉ bao gồm định hướng chính sách thương mại của các quốc gia mà cịn là một tập hợp các chính sách nội địa khác (chẳng hạn như các chính sách về kinh tế vĩ mơ, pháp luật và thể chế), điều đó cho thấy mức một quốc gia hướng ngoại là cao hay thấp. Cuối cùng, có thể chấp nhận một quan điểm tồn cầu hơn về mở cửa thương mại khơng chỉ bao gồm khía cạnh chính sách mà cịn tất cả các yếu tố phi chính sách khác có tác động đến thương mại và định hướng hướng ngoại của các nước (Huchet-Bourdon, Mouël và Vijil, 2011). Đơn giản hơn, theo AFAHA, Njogo và Oluchukwu (2012), độ mở cửa nền kinh tế đề cập đến mức độ phụ thuộc của một nền kinh tế vào dịng chảy thương mại và tài chính quốc tế. Độ mở thương mại đo lường khả năng cạnh tranh quốc tế của một quốc gia trên toàn cầu.
Độ mở cửa thương mại có nhiều cách đo lường khác nhau, trong đó phổ biến nhất là chỉ số đo lường độ mở cửa thương mại, được tính tốn bằng cách lấy tổng kim gạch XNK chia tổng sản phẩm quốc nội (GDP), (XK + NK)/GDP. Đây là phương pháp đơn giản, dễ tính tốn và được sử dụng bởi nhiều nhà nghiên cứu như Karras (1999, 2001), Berument và Dogan (2003), Dodzin và Vamvakidis (2004), Liberati (2006), Huang (2006), Berument và Senay (2007), Acar và Isik (2009), Alam và Mujahid (2014), Zhang, Zhu và Lu (2015), Musila và Yiheyis (2015), Idris, Yusop và Habibullah (2016), Zahonogo (2017), Ekpo và Effiong (2017) hay Myovella và Kisava (2018).
Ngoài phương pháp trên, chỉ số đo lường độ mở cửa thương mại cịn được tính bằng hai phương pháp khác nhưng ít phổ biến hơn. Thứ nhất, chỉ số độ mở cửa cịn có thể tính bằng tỷ trọng tổng kim ngạch xuất khẩu và tổng sản phẩm quốc nội (XK/GDP) trong nghiên cứu của Salvatore (1983), Hausmann, Hwang và Rodrik (2005), Harrison và Rodríguez-Clare (2009), hay Were (2015). Thứ hai, có thể lấy tỷ lệ giữa tổng kim ngạch nhập khẩu và tổng sản phẩm quốc nội (NK/GDP). Phương pháp này được sử dụng trong các nghiên cứu của Karras (1999, 2001) nhưng được xem là một phần của tổng mức tiêu thụ, khơng phải là phương pháp chính ước lượng độ mở cửa nền kinh tế và trong một số nghiên cứu khác như của Acar và Isik (2006, 2009), Squalli và Wilson (2011), Hye và Lau (2015) hay Ekpo và Effiong (2017). Theo lý thuyết về lợi thế so sánh, hoạt động thương mại dẫn đến việc sử dụng nguồn lực trong nước hiệu quả hơn thơng qua việc nhập khẩu hàng hóa và nguyên liệu đầu vào, khi quá tốn kém để sản xuất tại địa phương. Những hàng hóa này cần thiết cho sản xuất hàng xuất khẩu ở các nước kém phát triển. Do đó, nhập khẩu cũng quan trọng như xuất khẩu để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển (Yanikkaya, 2003).
Độ mở tài chính
Theo Wei (2015), khái niệm về mở cửa tài chính đề cập đến dịng chu chuyển vốn tự do xuyên biên giới xuất phát từ việc hạn chế các rào cản về vốn
do chính phủ đặt ra và nâng cao vai trị tự do trong thị trường vốn. Mở cửa tài chính là sự nới lỏng các quy định để những người ở nước ngồi có thể giao dịch trên thị trường tài chính trong nước và những người trong nước có thể tiếp cận nợ và các tài sản định danh bằng ngoại tệ.
Độ mở cửa tài chính có thể đo lường bằng phương pháp “de facto” hoặc “de jure”. Theo đó, phương pháp “de facto” sử dụng thước đo thực tế là chỉ số tồn cầu hóa tài chính được xây dựng bởi Lane và Milesi-Ferreti (2006). Chỉ tiêu này được định nghĩa là tỷ lệ giữa khối lượng tài sản và nợ nước ngoài trên GDP (% GDP) của một quốc gia. Đối với phương pháp “de jure”, Chinn và Ito (2006) đề xuất một chỉ số khác là độ mở cửa tài khoản vốn (KAOPEN). Mỗi thước đo đều có điểm mạnh và điểm yếu. Biện pháp de facto ít nhạy cảm với tính nội sinh hơn so với biện pháp de jure, trong khi biện pháp de jure có thể tốt hơn về mặt lý thuyết nền tảng (Baltagi, 2009). Bên cạnh đó, tỷ lệ giữa tổng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và GDP, (FDI/GDP) cũng được sử dụng để đo lường độ mở cửa tài chính trong nhiều nghiên cứu như Liberati (2006), Vo và Daly (2007), Baltagi (2009), Zhang, Zhu và Lu (2015), hay Musila và Yiheyis (2015). Hoặc ở mức độ tổng quát hơn, nhiều nghiên cứu như Aizenman và Noy (2004) hay Mujahid và Alam (2014) còn sử dụng phương pháp tỷ số giữa tổng vốn đầu tư trực tiếp (FDI) và gián tiếp (FPI) nước ngoài trên GDP ((FPI + FDI)/GDP) để đo lường độ mở cửa tài chính.
Trong phạm vi nghiên cứu, luận văn sẽ sử dụng độ mở thương mại và độ mở tài chính đại diện cho độ mở cửa nền kinh tế. Có nhiều phương pháp đo lường như đã phân tích, trong điều kiện khả thi và phổ biến, luận văn sẽ đo lường độ mở cửa thương mại bằng phương pháp (XK + NK)/GDP và đo lường độ mở cửa tài chính theo tỷ số FDI/GDP. Mặc dù các nghiên cứu thường sử dụng độ mở cửa thương mại đại diện cho độ mở cửa nền kinh tế, nhưng không phải là không khả thi khi kết hợp cả hai độ mở cửa. Những nghiên cứu gần đây thường tìm thấy mối liên hệ tích cực giữa sự mở cửa thương mại và mở cửa tài chính giữa các nền kinh tế phát triển và đang phát triển. Trong đó,
Rajan và Zingales (2003) cho rằng mở cửa thương mại mà khơng mở cửa tài chính khó có thể mang lại sự phát triển tài chính. Ngành tài chính trong nước có thể bị đe dọa vì các cơng ty khác có tiếp cận vào nguồn tài chính quốc tế. Prasad và Rajan (2008) kết luận rằng lợi ích chính của việc mở tài chính dường như là gián tiếp, liên quan nhiều hơn đến vai trò trong việc xây dựng các tổ chức hơn là tăng khả năng cung cấp dịng vốn. Các lợi ích khi mở cửa tài chính để cải thiện các tổ chức trong nước: a) làm cho ngành tài chính cạnh tranh và phát triển hơn, b) cải thiện các trung gian tài chính dẫn đến các dịch vụ tài chính hiệu quả hơn, c) thúc đẩy cải thiện quản trị doanh nghiệp và d) kiềm chế các chính sách kinh tế vĩ mơ và sự thiếu trách nhiệm của chính phủ.
2.1.3.2. Tác động của độ mở cửa nền kinh tế đến tăng trưởng kinh tế
Các nhà nghiên cứu có hai quan điểm trái ngược nhau về tác động của độ mở cửa nền kinh tế lên CSTT đối với tăng trưởng kinh tế. Romer (1993) và Rogoff (2003) cho rằng độ mở cửa nền kinh tế có tác động tiêu cực đến tác động của CSTT lên nền kinh tế và làm biến động giá tài sản. Ở các quốc gia có độ mở lớn, CSTT nới lỏng sẽ làm giảm giá đồng nội tệ, từ đó làm tăng chi phí của hộ gia đình và doanh nghiệp. Việc nhập khẩu càng cao, lạm phát sẽ càng cao và vai trò của CSTT sẽ giảm đi do các cú sốc bên ngồi. Ngồi ra, việc tồn cầu hóa sẽ dần xóa bỏ các quy định và sự can thiệp của Chính phủ vào CSTT. Theo Limjaroenrat (2013), tác động của các cú sốc cung bên ngoài nền kinh tế dự kiến sẽ truyền dẫn vào nền kinh tế trong nước nhiều hơn thông qua mức độ mở cao hơn, dẫn đến biến động lạm phát cao hơn và việc thực thi CSTT của NHTW sẽ kém hiệu quả hơn. Aghion, Bloom, Blundell, Griffith và Howitt (2005) còn cho rằng khi mở cửa, các nước kém phát triển bị thiệt thòi theo nghĩa là họ không thể áp dụng các công nghệ từ các nước phát triển do những trở ngại về cơng nghệ và tài chính. Các quốc gia phát triển có thể có tác động thương mại đến sự tăng trưởng của một quốc gia khác (Haltiwanger, 2011; McMillan và Verduzco, 2011). Bên cạnh đó, các nghiên cứu khác ở các
quốc gia trên thế giới cũng ủng hộ quan điểm này, trong đó có Berument và Dogan (2003) hay Shayanewako (2018).
Trong khi đó, có khá nhiều nhà nghiên cứu ủng hộ quan điểm tác động tích cực (trực tiếp hoặc gián tiếp) của độ mở cửa đến tác động của CSTT lên nền kinh tế. Theo báo cáo nghiên cứu về triển vọng kinh tế thế giới của IMF (2006), (i) sự mở cửa sẽ giảm thiểu các rào cản thâm nhập thị trường, giá cả cạnh tranh gay gắt hơn sẽ làm giảm giá cả hàng hóa, một phần ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế (thơng qua xuất khẩu rịng và chi tiêu tiêu dùng); (ii) mở cửa giúp các doanh nghiệp gia tăng tổng cung, cải thiện năng suất lao động và kiểm soát giá cả tốt hơn. Papademos (2007) cho rằng hiện tượng tồn cầu hóa khơng địi hỏi bất kỳ thay đổi cơ bản nào trong chiến lược CSTT cũng như không ảnh hưởng đến bất kỳ cách thức cụ thể nào đến hiệu quả chung của CSTT. Tồn cầu hóa ngụ ý nhấn mạnh hơn vào mục tiêu ổn định giá cả trong một tầm nhìn trung và dài hạn và phân tích tiền tệ đã trở nên khó khăn hơn nhưng đồng thời tương đối quan trọng hơn để đánh giá rủi ro dài hạn đối với sự ổn định giá cả và sự ổn định tài chính. Hơn nữa, tồn cầu hóa có thể ảnh hưởng đến tầm quan trọng tương đối và chức năng của một số kênh của cơ chế truyền tải CSTT, nhưng bằng chứng thực nghiệm đến nay cho thấy những tác động đó đã bị hạn chế. Kohn (2006), cũng cho rằng mở cửa có thể giúp việc thực hiện CSTT thuận lợi hơn do sự mở cửa có tác động trực tiếp và gián tiếp, giúp giá cả hàng hóa trở nên cạnh tranh hơn, tạo ra sức ép gia tăng năng suất lao động trong nước và kiểm sốt lạm phát.
Simorangkir (2006) có quan điểm cho rằng theo lý thuyết lợi thế so sánh của Hecksher-Ohlin, sự mở cửa có thể có lợi trong việc cải thiện hiệu quả kinh tế của một quốc gia. Dựa trên lý thuyết này, một quốc gia sẽ xuất khẩu sản phẩm có lợi thế cạnh tranh và nhập khẩu hàng hóa khơng có lợi thế cạnh tranh, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế quốc gia. Bên cạnh đó, sự mở cửa sẽ tăng cường dịng vốn vào một quốc gia, do đó sẽ đẩy nhanh q trình tích lũy và chuyển giao vốn, được coi là thành phần chính trong việc thúc đẩy tăng
trưởng kinh tế. Mở cửa thương mại buộc các nhà hoạch định chính sách khởi xướng cải cách tự do hóa lĩnh vực tài chính trong nước như nâng cao chất lượng quy định, tự do hóa lãi suất, tư nhân hóa ngân hàng và chính sách phát triển thị trường chứng khoán (Barlow and Radulescu, 2005; Hauner, 2013). Độ mở thương mại làm tăng tính cạnh tranh trên thị trường sản phẩm bằng cách đưa vào các công ty nước ngồi. Sự gia nhập của các cơng ty nước ngoài một mặt làm giảm lợi nhuận của các công ty trong nước, mặt khác các cơ hội