CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý ĐỀ XUẤT
5.1. Kết luận các vấn đề nghiên cứu
Thứ nhất, xét về thực trạng quản trị lợi nhuận trong giai đoạn 2013-2017, giá trị trung bình của biến kế tốn dồn tích có thể điều chỉnh ở mức 10% giá trị tài sản đầu kỳ của doanh nghiệp. Mức độ quản trị lợi nhuận tương đối ổn định qua các năm và khá tương đồng giữa các ngành nghề. Trong đó, ngành Năng lượng là ngành có mức độ quản trị lợi nhuận thấp nhất, còn ngành Thương mại là ngành được xem là có khả năng thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận cao nhất. Trong khi đó, quyết định mua bán của nhà đầu tư lại biến động khá nhiều trong giai đoạn này và cũng có sự khác biệt đáng kể giữa các ngành nghề. Quyết định mua tập trung chủ yếu ở các doanh nghiệp ngành Công nghệ và bán mạnh cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành Thực phẩm.
Thứ hai, kết quả hồi quy đưa ra bằng chứng thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ mang ý nghĩa thống kê giữa quản trị lợi nhuận và quyết định mua bán của nhà đầu tư. Cụ thể, nhà đầu tư quyết định mua nhiều hơn, bán ít hơn cổ phiếu của các doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao. Kết quả kinh doanh công bố của các doanh nghiệp tham gia thực hiện quản trị lợi nhuận thường tốt đẹp hơn tình hình thực tế. Có thể do vấn đề thông tin bất cân xứng giữa nhà đầu tư bên ngoài và nhà quản lý doanh nghiệp, nhà đầu tư rất dễ đưa ra quyết định mua sai lầm đối với cổ phiếu của các doanh nghiệp này nếu chỉ dựa vào thông tin công bố.
Bên cạnh đó, vấn đề thơng tin bất cân xứng cũng tồn tại giữa các nhà đầu tư. Người bán (cổ đơng hiện hữu) có nhiều thơng tin hơn về kết quả thực sự của doanh nghiệp. Đối với các doanh nghiệp có quản trị lợi nhuận, kết quả thực sự này thường xấu hơn kết quả công bố, và do vậy người bán sẵn sàng bán với giá thấp hơn giá cả mà người mua kỳ vọng, và do vậy hấp dẫn người mua hơn. Từ đó, quyết định mua được đưa ra nhiều hơn đối với cổ phiếu của các doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao.
Thứ ba, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng cùng chiều đến quyết định mua bán của nhà đầu tư. Doanh nghiệp càng có khả năng sinh lời cao thì nhà đầu tư càng muốn mua nhiều hơn, bán ít hơn cổ phiếu của doanh nghiệp đó. Hệ số hồi quy âm của địn bẩy tài chính cũng có ý nghĩa thống kê, thể hiện rằng nhà đầu tư e ngại nắm giữ cổ phiếu của các doanh nghiệp có địn bẩy tài chính cao. Trong khi đó, quyết định của nhà đầu tư khơng chịu ảnh hưởng bởi quy mô tài sản hay tốc độ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp, cũng như việc công ty kiểm tốn cho báo cáo tài chính của doanh nghiệp có phải là Big4 hay khơng.
Nói tóm lại, quản trị lợi nhuận có ảnh hưởng nhất định đến quyết định của nhà đầu tư. Cổ phiếu của doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao thường được nhà đầu tư quyết định mua nhiều hơn, bán ít hơn. Điều này rất có thể là do vấn đề thông tin bất cân xứng, vốn ln tồn tại trên thị trường tài chính. Nhà đầu tư chỉ đơn thuần dựa vào kết quả lợi nhuận tốt đẹp mà doanh nghiệp cơng bố có thể sẽ đưa ra quyết định mua bán sai lầm nếu doanh nghiệp này thực hiện quản trị lợi nhuận.