INVDE EM AUDIT ROE LEV GRO SIZE
INVDE 1.000 EM 0.016 1.000 AUDIT 0.024 -0.084 1.000 ROE 0.055 -0.002 0.052 1.000 LEV -0.032 -0.039 0.043 -0.096 1.000 GRO 0.000 0.014 -0.011 -0.074 0.012 1.000 SIZE 0.040 -0.088 0.464 0.086 0.331 -0.003 1.000
(Nguồn: Kết quả phân tích từ Eviews 7.0)
Tác giả cho rằng vấn đề thơng tin bất cân xứng có thể giải thích được hiện tượng hệ số tương quan dương giữa biến INVDE và biến EM. Với giả định rằng nhà quản lý khơng có động cơ gây thiệt hại về lợi ích cho bản thân mình, việc quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp có khả năng cao dẫn đến kết quả tốt nhìn từ bên
ngồi. Kết quả tốt này có thể phản ánh tình hình hiện tại hoặc tiềm năng trong tương lai của doạnh nghiệp. Nhà đầu tư trên thị trường có thể khơng biết rằng lợi nhuận của doanh nghiệp đã bị cố tình điều chỉnh hoặc làm lệch. Và do vậy, họ cho rằng cổ phiếu của doanh nghiệp này là một khoản đầu tư tốt và quyết định mua.
Dù trong trường hợp một số nhà đầu tư trên thị trường có thể đã biết doanh nghiệp đang có hành vi quản trị lợi nhuận, vẫn có sự bất đồng quan điểm giữa những nhà đầu tư về kết quả thực sự của doanh nghiệp. Trong trường hợp này, chính sự bất đồng ý kiến đã dẫn đến quyết định mua nhiều hơn quyết định bán do người bán có nhiều thơng tin hơn người mua về tình hình thực sự của doanh nghiệp và ít có sự bất đồng quan điểm hơn (Bar-Yosef và Prencipe, 2013). Kết quả nghiên cứu của Nwaobia và các cộng sự (2016) cũng phản ánh rằng nhà đầu tư có xu hướng mua nhiều hơn cổ phiếu của các doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao.
Dấu của hệ số tương quan giữa biến INVDE và các biến khác giống với kỳ vọng của tác giả. Nhà đầu tư ưa thích mua cổ phiếu của các doanh nghiệp có quy mơ lớn (SIZE), có khả năng sinh lời cao (ROE), địn bẩy tài chính thấp (LEV), tăng trưởng doanh thu dương (GRO) và có báo cáo tài chính được kiểm tốn bởi Big4 (AUDIT). Hệ số tương quan giữa các biến đều ở mức thấp và dưới 0,8 (cao nhất là 0,464), cho thấy khơng có dấu hiệu của hiện tượng đa cộng tuyến.
4.2.2. Kết quả phân tích hồi quy
4.2.2.1. Kết quả ước lượng theo Pooled OLS, FEM và REM
Kết quả ước lượng của mơ hình hồi quy (3.1) theo phương pháp Pooled OLS, FEM và REM được trình bày trong các Bảng 4.5, 4.6, 4.7 sau đây. Kết quả ước lượng Pooled OLS và FEM có giá trị thống kê FPooled OLS = 3,22 và FFEM = 3,32, đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Kết quả ước lượng REM có giá trị thống kê FREM = 2,77, có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Điều này cho thấy các ước lượng trên đều có thể là một ước lượng phù hợp.