CHѬѪNG 3. PHѬѪNG PHÁP NGHIÊN CӬU
3.2 Phѭѫng pháp nghiên cӭu ÿӇ giҧi quyӃt mөc tiêu thӭ nhҩt
khi thu nhұp kǤ vӑng khơng ÿҥt ÿѭӧc, nhóm tác giҧ ÿã chӭng minh ÿѭӧc giá cә phiӃu cӫa ÿѫn vӏ kӃ toán ÿiӅu chӍnh nhanh và hiӋu quҧ ÿӕi vӟi thơng tin chung (ví dө thơng
tin thu nhұp kӃ toán cӫa cҧ thӏ trѭӡng hay cӫa các ÿѫn vӏ khác cùng ngành) và thông tin riêng cӫa ÿѫn vӏ kӃ tốn ÿó (ví dө tình hình tài chính cӫa ÿѫn vӏ tӕt hѫn hay ÿѫn vӏ có chiӃn lѭӧc tӕt hѫn). Mһc dù nghiên cӭu cӫa Ball and Brown (1968) ÿã chӭng minh
ÿѭӧc mӕi quan hӋ cӫa giá cә phiӃu và thu nhұp kӃ toán nhѭng nghiên cӭu chѭa ÿo
lѭӡng ÿѭӧc ÿӝ mҥnh cӫa mӕi quan hӋ này. Cө thӇ, nghiên cӭu chѭa giҧi quyӃt ÿѭӧc vӅ mһt thӕng kê thu nhұp kӃ tốn có thӇ giҧi thích ÿѭӧc biӃn thiên cӫa giá cә phiӃu trong
phҥm vi nào hay nói cách khác, nghiên cӭu chѭa ÿѭa ra bҵng chӭng ÿӏnh lѭӧng vӅ
mӭc ÿӝ hҩp thө “tӭc thӡi” thơng tin thu nhұp kӃ tốn vào giá cә phiӃu khi thu nhұp ÿѭӧc công bӕ.
ĈiӅn vào khoҧng trӕng cӫa Ball and Brown (1968) có thӇ kӇ ÿӃn nghiên cӭu
cӫa Collins và cӝng sӵ (1994). Nhóm tác giҧ cho rҵng thu nhұp kӃ tốn kǤ hiӋn hành
khơng thӇ giҧi thích ÿҫy ÿӫ thơng tin giá cә phiӃu. Tác giҧ cho rҵng nguyên nhân cӫa
sӵ không ÿҫy ÿӫ này bҳt nguӗn tӯ ngun tҳc kӃ tốn dӗn tích. Vì thӏ trѭӡng cә phiӃu là hiӋu quҧ nên khi mӝt ÿѫn vӏ vӯa công bӕ dӵ án ÿҫu tѭ mӟi hay ÿiӅu kiӋn thӏ trѭӡng thay ÿәi thì lұp tӭc, giá cә phiӃu cӫa ÿѫn vӏ ÿó kӏp hҩp thө và giá mӟi ÿѭӧc hình thành
ÿã phҧn ánh ÿҫy ÿӫ dòng tiӅn tѭѫng lai ÿѭӧc kǤ vӑng tӯ thơng tin mӟi ÿó. Trong khi
viӋc ÿo lѭӡng thu nhұp kӃ tốn lҥi hồn tồn dӵa trên giá gӕc và giao dӏch ÿã phát sinh
nên kӃ tốn nói chung, hay thu nhұp kӃ tốn nói riêng ÿã cӕ tình chҩp nhұn “thӓa
thuұn ngҫm” nhҵm ÿánh ÿәi giӳa “thu nhұp kӃ toán ÿѭӧc phҧn ánh kӏp thӡi” ÿӕi vӟi
thông tin mӟi ÿó và mӝt thu nhұp kӃ tốn có thӇ xác minh (verifiability), ÿҫy sӵ khách
quan (objectivity) và hӝi tө ÿӫ tính thұn trӑng (conservatism). Bҵng viӋc sӱ dөng dӳ
liӋu S&P giai ÿoҥn 1926 ÿӃn 1989, nhóm tác giҧ ÿã chӭng minh ÿѭӧc chính sӵ hy sinh tính kӏp thӡi trong viӋc ÿo lѭӡng thu nhұp kӃ toán ÿã làm cho năng lӵc giҧi thích cӫa
thu nhұp kӃ tốn kǤ hiӋn hành (contemporeneous) ÿӕi vӟi thơng tin giá cә phiӃu cӵc
thҩp. ViӋc bao gӗm thu nhұp kӃ toán các kǤ tѭѫng lai giúp năng lӵc giҧi thích thơng tin giá cә phiӃu tăng lên tӯ 3 ÿӃn 6 lҫn. Hàm ý cӫa nghiên cӭu này cho thҩy thu nhұp kӃ toán cӫa kǤ hiӋn hành mһc dù ít có vai trị cung cҩp thơng tin cho nhà ÿҫu tѭ vӅ giá
ϭϵ
cә phiӃu kǤ hiӋn tҥi nhѭng thӵc chҩt, nó lҥi cung cҩp thơng tin cho nhà ÿҫu tѭ vӅ giá cә phiӃu cӫa các kǤ trѭӟc ÿó.
Nghiên cӭu cӫa Sloan (1996) mang lҥi mӝt lұp luұn phҧn bác giҧ ÿӏnh thӏ
trѭӡng tài chính hiӋu quҧ vӕn là nӅn tҧng nghiên cӭu cӫa Ball and Brown (1968) và Collins và cӝng sӵ (1994). Tác giҧ cho rҵng thu nhұp kӃ toán vӕn gӗm hai phҫn: phҫn dӵa trên cѫ sӣ tiӅn mһt (cash component) và phҫn dӵa trên cѫ sӣ dӗn tích (accrual
component). Tác giҧ ÿã chӭng minh ÿѭӧc giá cә phiӃu sӁ không phҧi phҧn ánh thu
nhұp tѭѫng lai nӃu thu nhұp chӍ chӭa phҫn thu nhұp dӵa trên cѫ sӣ dӗn tích. Do ÿó, ÿӝ lӟn tѭѫng ÿӕi cӫa thu nhұp dӵa trên cѫ sӣ tiӅn mһt so vӟi cѫ sӣ dӗn tích sӁ quyӃt ÿӏnh chҩt lѭӧng thơng tin giá cә phiӃu phҧn ánh thu nhұp tѭѫng lai. KӃt quҧ cӫa nhóm cho thҩy bҵng chӭng khơng ӫng hӝ quan ÿiӇm giá cә phiӃu phҧn ánh toàn bӝ thơng tin có sҹn trong thӏ trѭӡng hiӋu quҧ cӫa Fama (1965). Hàm ý cӫa nghiên cӭu cho thҩy ÿӇ thu
ÿѭӧc lӧi suҩt cә phiӃu (chênh lӋch giá) thông thѭӡng, các nhà ÿҫu tѭ phҧi tӕn thêm chi
phí mua thơng tin và xӱ lý thông tin ÿӇ nhұn ra bӝ phұn dӗn tích cӫa thu nhұp kӃ tốn và loҥi trӯ nó ra khӓi thu nhұp kӃ tốn khi xác ÿӏnh giá cә phiӃu. Do ÿó, nӃu hai ÿѫn vӏ
kӃ tốn cùng có thu nhұp tѭѫng ÿѭѫng, phân tích BCTC cӫa hai ÿѫn vӏ sӁ giúp nhà
ÿҫu tѭ phân biӋt ÿѭӧc phҫn thu nhұp dӗn tích và so sánh chúng vӟi nhau, ÿѫn vӏ nào
có mӭc ÿӝ dӗn tích thҩp hѫn thì giá cә phiӃu cӫa ÿѫn vӏ ÿó phҧn ánh thơng tin vӅ lӧi
nhuұn tѭѫng lai nhiӅu hѫn.
Tính có thӇ so sánh giúp cҧi thiӋn thông tin giá cә phiӃu vӅ thu nhұp trong
tѭѫng lai vì nhà ÿҫu tѭ cҫn có mӝt cái chuҭn ÿӇ ÿánh giá kӃt quҧ hoҥt ÿӝng tѭѫng ÿӕi
cӫa mӝt ÿѫn vӏ kӃ toán. Khi mӝt ÿѫn vӏ kӃ tốn có thӇ so sánh ÿѭӧc vӟi các ÿѫn vӏ
khác cùng ngành, các nhà ÿҫu tѭ có thӇ ÿánh giá các lӧi thӃ và hҥn chӃ cӫa nó (Ozkan và các cӝng sӵ 2012; Young and Zeng 2015). Mһc dù tính có thӇ so sánh cӫa BCTC có tӗn tҥi, tuy nhiên, theo Choi và các cӝng sӵ (2018), tính có thӇ so sánh khơng mang lҥi thơng tin mӟi cho ngѭӡi sӱ dөng, nó chӍ giúp ngѭӡi sӱ dөng giҧi thích thơng tin tӕt hѫn vӟi mӝt mӭc chi phí thҩp hѫn. Vì vұy, tính có thӇ so sánh giúp ngѭӡi sӱ dөng tұn
dөng các nguӗn thơng tin sҹn có ÿӇ dӵ báo kӃt quҧ hoҥt ÿӝng tѭѫng lai. Mӝt khi kӃt
quҧ tѭѫng lai ÿѭӧc dӵ báo tӕt, nhà ÿҫu tѭ có nhiӅu cѫ sӣ ÿӇ ÿһt niӅm tin vào giá chӭng
ϮϬ
sánh cao hѫn sӁ phҧn ánh thông tin vӅ thu nhұp trong tѭѫng lai nhiӅu hѫn. Cө thӇ, ÿӇ
ÿѭa ra dӵ báo vӅ thu nhұp tѭѫng lai, các nhà ÿҫu tѭ cҫn hiӇu ÿѭӧc kӃt quҧ hoҥt ÿӝng
cӫa kǤ hiӋn tҥi và quá khӭ cӫa ÿѫn vӏ kӃ toán ÿó và các nhà ÿҫu tѭ cNJng phҧi ÿánh giá
ÿѭӧc liӋu kӃt quҧ cӫa ÿѫn vӏ ÿó có nәi bұt so vӟi các ÿѫn vӏ khác cùng ngành. Chính ÿánh giá này sӁ giúp các nhà ÿҫu tѭ hình thành nên kǤ vӑng vӅ viӋc liӋu các kӃt quҧ ÿó
có duy trì hoһc kéo dài ÿӃn các kǤ sau. NӃu nhѭ tính có thӇ so sánh khơng tӗn tҥi, viӋc trҧ lӡi cho câu hӓi liӋu kӃt quҧ cӫa mӝt ÿѫn vӏ nào ÿó có khác biӋt so vӟi ÿѫn vӏ khác cùng ngành là không thӇ hoһc nӃu có thì sӁ lҥi “ngӕn” mӝt khoҧng chi phí ÿáng kӇ cӫa nhà ÿҫu tѭ.
2.2.2 o l'ng thông tin giá c$ phiu, d( báo thu nh)p tng lai ca nhà *u t
Xuҩt phát tӯ ý tѭӣng giá chӭng khoán kǤ hiӋn hành phҧn ánh kǤ vӑng cӫa thӏ trѭӡng vӅ kӃt quҧ hoҥt ÿӝng tѭѫng lai cӫa ÿѫn vӏ kӃ toán nên mӕi quan hӋ giӳa lӧi suҩt chӭng khoán kǤ hiӋn hành (hay sӵ thay ÿәi giá chӭng khốn, xem cơng thӭc (3.1.3)) và thu nhұp tѭѫng lai chính là thѭӟc ÿo thơng tin giá chӭng khốn. Vì vұy, nӃu giá chӭng khốn kǤ hiӋn hành càng có nhiӅu thơng tin thì viӋc dӵ báo thu nhұp tѭѫng lai cӫa ÿѫn vӏ kӃ WRiQFjQJFKtQK[iFKѫQ&ROOLQVYjFӝQJVӵ/XQGKROPDQG0\HUV
Thơng tin giá chӭng khốn ÿѭӧc ÿҥi diӋn bӣi hӋ sӕ phҧn ӭng thu nhұp tѭѫng lai (the future earnings response coefficient, viӃt tҳt là FERC). Theo Ayers and Freeman
(2000) và Piotroski and Roulstone (2004), FERC là hӋ sӕ ÿo lѭӡng lӧi suҩt chӭng
khoán kǤ hiӋn hành ÿӕi vӟi thu nhұp cӫa năm tiӃp theo. ĈӇ kiӇm ÿӏnh khҧ năng tính có thӇ so sánh cӫa BCTC có giúp tăng thơng tin giá chӭng khốn, Choi và các cӝng sӵ (2018) ÿã ÿo lѭӡng khҧ năng lӧi suҩt chӭng khốn kǤ hiӋn hành có phҧn ánh thu nhұp tѭѫng lai. Vì FERC giúp ÿo lѭӡng khҧ năng giá cә phiӃu phҧn ánh thu nhұp tѭѫng lai nên theo Choi và các cӝng sӵ (2018), phân tích FERC giúp chúng ta hiӇu ÿѭӧc khӕi lѭӧng và chҩt lѭӧng thơng tin ÿѭӧc tích hӧp trong giá cә phiӃu.
2.3 D( báo thu nh)p – Mơ hình th(c nghi+m Mơ hình FERC c b,n và m9 r&ng
Ϯϭ