CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN
4.4. Bàn luận kết quả nghiên cứu
4.4.10. Địn bẩy tài chính
Đối với biến địn bẩy tài chính, kết quả hồi quy thu được hệ số β10 = -0.02256 và p-value = 0.080 < 0.1 cho thấy tác động ngược chiều của địn bẩy tài chính đến hành vi QTLN. Khi cơng ty có địn bẩy tài chính càng lớn thì mức độ QTLN càng thấp. Điều này có thể là do khi địn bẩy tài chính càng lớn, cơng ty sẽ phải chịu áp lực trả nợ gốc và lãi nên HĐQT đã kiểm soát và giám sát chặt chẽ hoạt động của nhà quản lý, dẫn đến mức độ QTLN được hạn chế. Kết quả nghiên cứu trong luận văn
phù hợp với kết quả nghiên cứu của Soliman và Ragab (2013), Dang và cộng sự (2017), Bùi Văn Dương và Ngơ Hồng Điệp (2017),… Nghiên cứu của González và García-Meca (2014), Al-Rassas và Kamardin (2015), Abbadi và cộng sự (2016), Bassiouny (2016),… cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa đòn bẩy tài chính và QTLN. Bên cạnh đó, một số nghiên cứu lại khơng tìm thấy mối quan hệ giữa địn bẩy tài chính và hành vi QTLN như nghiên cứu của Kao và Chen (2004), Saleh và cộng sự (2005), Peasnell và cộng sự (2005), Haniffa và cộng sự (2006), Gulzar (2011), Houqe và cộng sự (2011), Liu (2012), Abed và cộng sự (2012), Moradi và cộng sự (2012), Fathi (2013), Daghsni và cộng sự (2016), Nguyễn Thị Phương Hồng (2016), Sajjad (2017), Ngơ Hồng Điệp (2018),…
4.4.11. Tỷ suất sinh lời trên tài sản
Kết quả hồi quy thu được hệ số β11 = 0.4625564 và p-value = 0.0000 < 0.01 cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa ROA và QTLN. Khi cơng ty có ROA càng lớn thì mức độ QTLN càng cao. Kết quả này phù hợp với lý thuyết tín hiệu vì cơng ty có ROA càng lớn sẽ thu hút được sự quan tâm của nhiều đối tượng. Để tránh những tín hiệu xấu ảnh hưởng đến công ty, nhà quản lý sẽ thực hiện điều chỉnh lợi nhuận nhằm đáp ứng sự kỳ vọng của các bên liên quan. Kết quả nghiên cứu của luận văn tương tự với kết quả nghiên cứu của Moradi và cộng sự (2012), González và García-Meca (2014), Dang và cộng sự (2017), Sajjad (2017), Ngơ Hồng Điệp (2018),… Bên cạnh đó, cũng có một số nghiên cứu cho thấy ảnh hưởng của ROA lên mức độ QTLN là không đáng kể, cụ thể nghiên cứu của Saleh (2005), Haniffa và cộng sự (2006), Lakhal và cộng sự (2015), Hooghiemstra và cộng sự (2019),... Nghiên cứu của Jaggi và cộng sự (2009), Gulzar (2011), Al-Rassas và Kamardin (2015), Abbadi và cộng sự (2016), Bùi Văn Dương và Ngơ Hồng Điệp (2017),… cho thấy ảnh hưởng ngược chiều của ROA đến mức độ QTLN.
4.4.12. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh
Đối với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, kết quả hồi quy thu được hệ số β12 = -0.0000000174 và p-value = 0.0000 < 0.01 cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và mức độ QTLN. Ta có TA bằng lợi nhuận thuần
từ hoạt động kinh doanh của cơng ty trừ cho dịng tiền từ hoạt động kinh doanh nên TA có quan hệ ngược chiều với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Bên cạnh đó, TA gồm hai thành phần là các khoản NDA và các khoản DA. Do vậy, kết quả kiểm định chỉ ra rằng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có mối quan hệ ngược chiều với biến DA là điều hợp lý. Kết quả này tương đồng với các nghiên cứu trước đây của Peasnell và cộng sự (2005), Habbash (2010), Houqe và cộng sự (2011), Moradi và cộng sự (2012), Alves (2012), Alves (2014),… Một số nghiên cứu khác khơng tìm thấy sự tác động của dịng tiền từ hoạt động kinh doanh đến hành vi QTLN như nghiên cứu của Haniffa và cộng sự (2006),…
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Chương 4 đã trình bày về các kết quả nghiên cứu đạt được thơng qua q trình thực hiện các kỹ thuật phân tích. Dựa vào kết quả thống kê mô tả biến phụ thuộc DA, người viết đánh giá thực trạng QTLN của các CTNY trên HOSE, giai đoạn 2015 – 2018. Bên cạnh đó, các biến độc lập và biến kiểm soát cũng được thống kê để thấy rõ xu hướng của từng biến. Kết quả phân tích tương quan cho thấy mơ mình khơng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến. Với các kiểm định để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp giữa Pooled OLS, FEM và REM, kết quả cho thấy mơ hình FEM là mơ hình phù hợp nhất trong 3 mơ hình. Kiểm định 4 khuyết tật thường xảy ra trong mơ hình gồm: hiện tượng đa cộng tuyến, phân phối của phần dư, phương sai của sai số và hiện tượng tự tương quan, kết quả cho thấy mơ hình chỉ có một khuyết tật là phương sai của sai số thay đổi. Để khắc phục khuyết tật này, người viết thực hiện hồi quy bằng ước lượng bình phương bé nhất tổng quát khả thi FGLS. Kết quả từ mơ hình FGLS cho thấy trong 7 biến độc lập và 5 biến kiểm sốt đưa vào mơ hình, có 9 biến tác động đến hành vi QTLN: 5 biến có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 3 biến có ý nghĩa thống kê ở mức 5% và 1 biến có ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Tính độc lập của HĐQT, số lượng cuộc họp của HĐQT, sự hiện diện của thành viên nước ngồi trong HĐQT, quy mơ công ty và ROA tác động cùng chiều đến hành vi QTLN trong khi mức độ chuyên mơn tài chính của các thành viên trong HĐQT, loại cơng ty kiểm tốn, địn bẩy tài chính và dịng tiền từ hoạt động kinh doanh tác động ngược chiều đến hành vi QTLN. Các biến còn lại gồm quy mô HĐQT, sự kiêm nhiệm giữa Chủ tịch HĐQT và TGĐ và thành viên nữ trong HĐQT không ảnh hưởng đến hành vi QTLN trong phạm vi nghiên cứu của người viết. Kết quả này là cơ sở quan trọng giúp người viết đưa ra những kiến nghị đối với các đối tượng có liên quan đến đề tài nghiên cứu.