CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Biến nghiên cứu
3.2.1. Biến phụ thuộc Corp_inv
• Khái niệm: Là tổng số tiền đầu tư doanh nghiệp của một cơng ty.
• Đo lường: = Chi tiêu vốn Tổng tài sản
• Khái quát: Đầu tư là những khoản chi tiêu vào đầu tư như vốn, bất động sản, nhà máy và thiết bị của công ty trong năm, đại diện cho đầu tư dài hạn của công ty theo từng năm (Chen, Firth, & Xu, 2009; Fazzari và cộng sự, 1988; Tsai và cộng sự,
2014).
3.2.2. Biến độc lập Fin_dev
• Khái niệm: Fin_dev cho sự phát triển tài chính của một quốc gia.
• Đo lường bằng tổng tín dụng được cung cấp bởi các ngân hàng và vốn hóa thị trường chứng khốn so với GDP.
• Khái quát: Phát triển tài chính của quốc gia giúp cải thiện vấn đề đầu tư bởi việc gây ra đầu tư nhiều hơn trong các công ty đang đối mặt với vấn đề tài chính. Có thể thực hiện thơng qua hai kênh: Ngân hàng và thị trường chứng khoán. Đầu tiên, phát triển tài chính mang lại số lượng lớn của ngân hàng và trung gian tài chính khác trong quốc gia, giúp cho việc làm trơi chảy dịng tiền cho người sử dụng. Lợi ích đem lại cho các cơng ty hạn chế tài chính và cung cấp cho họ cơ hội tốt hơn để giành lại tài chính với lực ma sát ít hơn bởi vì cạnh tranh trong ngân hàng. Giảm bớt gánh nặng tài chính có khả năng làm tăng đầu tư doanh nghiệp cũng như chi tiêu của công ty.
Holmstrom and Tirole (1997) cho thấy sự phát triển tài chính của quốc gia đã làm
giảm đi gánh nặng tài chính cùa cơng ty hạn chế tài chính. Rajan and Zingales (1998) đã chứng minh rằng tài chính của cơng ty được cải thiện sau khi phát triển mơ hình tài chính quốc gia.
3.2.3. Biến độc lập Bank_dev
• Khái niệm: Bank_dev đại diện cho sự phát triển trong thị trường ngân hàng.
• Đo lường = Tín dụng được cung cấp bởi các ngân hàng GDP của một quốc gia
30
• Khái quát: Sự phát triển trong thị trường ngân hàng đã nâng cao năng lực của ngân hàng để giành được thơng tin rộng rãi và chính xác về doanh nghiệp, và để giám sát một cách hiệu quả. Ngân hàng đã có động cơ để quan sát chặt chẽ và đánh giá các quyết định của doanh nghiệp khi họ cung cấp một lượng lớn về các khoản vay để hoạt động kinh doanh. Những hoạt động được thực hiện bởi ngân hàng sẽ trình bày một cơ chế giám sát nhằm giới hạn những người quản lý tham gia vào hoạt động gây bất lợi cho giá trị của công ty (Diamond, 1984). Với sự phát triển thị trường ngân hàng đã tăng cường canh tranh giữa các doanh nghiệp dẫn đến khả năng gây ra đầu tư quá mức. Hovakimian (2011) thấy rằng những người quản lí đã điều chỉnh sự phân bổ nguồn vốn của họ và đưa ra sự ưu tiên đánh giá dự án đầu tư khi công ty đang đối mặt với hạn chế tài chính. Điều này đã làm giảm việc đầu tư quá mức và cải thiện hiệu quả đầu tư trong doanh nghiệp. Barkat and Zuobao (2017) chỉ ra rằng các ngân hàng đã giúp công ty tăng trưởng nhanh hơn các nguồn tài chính khơng chính thức khác.
3.2.4. Biến độc lập Stock_dev
• Khái niệm: Stock_dev đại diện cho sự phát triển trong thị trường chứng khốn.
• Đo lường = Vốn hóa thị trường chứng khốn GDP của một quốc gia
• Khái qt: Thị trường chứng khốn có thể đóng vai trị quan trọng trong việc làm giảm các vấn đề cơ quan liên quan đến việc đầu tư quá mức theo nhiều cách. Thị trường chứng khốn cũng có thể ảnh hưởng quản trị doanh nghiệp trong các công ty một cách gián tiếp. Việc đầu tư quá mức sẽ ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp, vì thế mơi trường chứng khốn hiệu quả có thể thao túng giá cổ phiếu là nơi thấp nhất nhất, cũng cố tốt quản trị doanh nghiệp và có thể giải quyết vấn đề đầu tư quá mức.
3.2.5. Biến độc lập Over_inv
• Khái niệm: Over_inv là đầu tư quá mức, là biến xếp hạng các giá trị dịng tiền.
• Đo lường bằng dựa vào tiền mặt cao, tổng tài sản cao, và giá trị nợ thấp.
• Khái qt: Biến này có giá trị giữa 0 và 1 với các giá trị cao hơn liên quan khả năng đầu tư quá mức. Các cơng ty có nhiều tiền và tổng tài sản, nhưng mức độ nợ
31
thấp thì được xếp hạng cao hơn. Bởi vì các doanh nghiệp này khơng những có nguồn lực nội bộ lớn hiện có mà cịn có khả năng tiếp cận tốt hơn nguồn lực bên ngồi, do đó có khả năng hơn đầu tư q mức.
3.2.6. Biến kiểm sốt Cash
• Khái niệm: Cash đại diện cho tiền mặt.
• Đo lường = Lượng tiền và các khoản tương đương tiền của một cơng ty Tổng tài sản
• Khái qt: Gayané Hovakimian và Sheridan Titman (2006) tìm ra sự tác động của lượng tiền mặt từ việc bán tài sản đến đầu tư trong nghiên cứu “Đầu tư doanh nghiệp và hạn chế tài chính”. Độ nhạy cảm của đầu tư với nguồn quỹ từ doanh thu bán tài sản.
3.2.7. Biến kiểm sốt Sales
• Khái niệm: Biến Sales đại diện cho tăng trưởng doanh thu (viết tắt của biến Sales Gowth).
• Đo lường = Doanh thu bán hàng của một cơng ty Tổng tài sản
• Khái quát: Nếu công ty sử dụng hiệu quả tài sản cố định và điều này giúp tạo ra doanh số cao hơn thì cơng ty sẽ quyết định đầu tư thêm vào tài sản cố định. Trong bài nghiên cứu của nhóm tác giả Aivazian (2005) cũng tìm thấy biến này tác động
thuận chiều lên đầu tư với mức ý nghĩa 1%.
3.2.8. Biến kiểm sốt Fin_lev
• Khái niệm: Fin_lev đại diện cho địn bẩy tài chính.
• Đo lường = Tổng nợ dài hạn và nợ ngắn hạn Tổng tài sản
• Khái quát: Biến được đo bằng tổng số nợ chia cho tổng số tài sản của công ty trong năm. Nghiên cứu của Aivazian, Ge, and Qiu (2005) lại phát hiện ra mối tương quan dương giữa địn bẩy tài chính và đầu tư. Trong bài nghiên cứu này, nhóm tác giả cũng kỳ vọng có mối tương quan dương giữa địn bẩy tài chính và đầu tư bởi vì một mức địn bẩy tài chính cao hơn có thể cho thấy khả năng tài trợ cho các dự án sẽ được cải thiện. Sử dụng theo nghiên cứu của Lang và cộng sự (1996). Đòn bẩy tác
32
động âm lên đầu tư vì các lý do: Địn bẩy làm giảm lượng tiền cho đầu tư và đòn bẩy cao là một rào cản để tiếp cận nguồn vốn bên ngồi, gia tăng hạn chế tài chính cho doanh nghiệp.
3.2.9. Biến kiểm sốt Tang
• Khái niệm: Tang đại diện cho tính hữu hình.
• Đo lường = Tài sản cố định Tổng tài sản
• Khái quát: Almeida và Campello (2007) cho thấy các doanh nghiệp hạn chế tài chính có dịng tiền tương quan âm với đầu tư nghiên cứu phát triển và mức độ giá trị tài sản cố định hữu hình trong tổng tài sản của doanh nghiệp khiến dòng tiền gia tăng khi gia tăng đầu tư (biến tài sản cố định hữu hình Tang có tương quan dương với đầu tư).