CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. Kết quả hồi quy của hiệu quả đầu tư và phát triển tài chính
4.3.2. Kết quả giả thuyết về chi phí đại diện trong doanh nghiệp
Giả thuyết (H3): Phát triển tài chính cắt giảm tính khơng hiệu quả của đầu tư doanh nghiệp bằng cách giảm vấn đề đầu tư quá mức trong các doanh nghiệp có vấn đề đại diện.
Kết quả của việc chạy mơ hình cho giả thuyết (H3) được thể hiện ở bảng sau:
Bảng 4.5. Kết quả của việc chạy mơ hình cho giả thuyết (H3)
Hệ số L. Abn_inv 0.32198***
(29000)
Fin_dev 0.01901***
51 OCF 0.00001*** (4.78) Fin_dev * OCF -0.00001*** (-3.66) Cash 0.15226*** (122.87) Sales 0.00193*** (14.52) Fin_lev -0.03961*** (-22.62) Tang -1.18327*** (-1646.98) TobinQ 0.01053*** (36000) Slack -0.00239*** (-57.56) Loss 0.00823*** (6.02) Div 0.06101*** (166.93) _cons 149.1358*** (71000)
52 * p < 10%
** p < 5% *** p < 1%
Kết quả trên thể hiện từ phương trình (4):
Abn_inv = β0+ β1 *L.Abn_inv + β2 * Fin_dev + β3 * Fin_dev * OCF + β4 * Cash + β5 * Sales + β6 * Fin_lev + β7 * Tang + β8 * TobinQ + β9 * Slack + β10 * Loss + β11 * Div + εt (4)
Để hỗ trợ cho giả thuyết (H2) nhằm làm rõ được sự quan trọng từ việc phát triển tài chính doanh nghiệp tác động đến việc đầu tư, phương trình (4) sẽ giúp phản ánh lên phần ảnh hưởng của phát triển tài chính với vấn đề chi phí đại diện. Dựa vào kết quả trên, ta thấy được rằng sự tương quan của phát triển tài chính và dịng tiền hoạt động có sự tiêu cực, điều này là sự tích cực đối với kỳ vọng ban đầu. Có thể thấy
OCF mang giá trị tích cực là tác nhân góp phần làm tăng trưởng sự đầu tư của doanh
nghiệp, khi dòng tiền hoạt động tăng cao sẽ thể hiện xu hướng mở rộng khả năng hoạt động của doanh nghiệp dẫn đến khả năng mở rộng quy mơ trên thị trường, từ đó làm tăng khả năng xuất hiện chi phí đại diện. Bên cạnh đó, theo như kỳ vọng thì dịng tiền hoạt động (OCF) và đầu tư ngồi từ đó kỳ vọng (Abn_inv) đều mang giá trị dương (lớn hơn 0) đại diện cho việc đầu tư quá mức xảy ra trong hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, sự tiêu cực của mối tương quan giữa phát triển tài chính và dịng tiền hoạt động (Fin_dev x OCF) cho thấy ý nghĩa khi có sự tăng trưởng trong phát triển tài chính doanh nghiệp ở một quốc gia sẽ góp phần kiềm chế hiện tượng đầu tư ngoài kỳ vọng, điều này sẽ giúp giảm bớt vấn đề đầu tư quá mức bị gây ra bởi chi phí đại diện trong doanh nghiệp.
Kết quả trên đã hỗ trợ cho giả thuyết (H3) về giảm bớt sự đầu tư không hiệu quả nhờ vào phát triển tài chính.
53