CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4. Thông số kĩ thuật thay thế của biến phát triển tài chính
4.4.1. Thông số kỹ thuật thay thế của biến phát triển tài chính thành biến thị
thị trường chứng khoán
Trong nghiên cứu này, biến phát triển tài chính của chúng em đại diện cho hai khía cạnh kinh tế là phát triển từ thị trường chứng khoán và phát triển ngành ngân hàng. Để hiểu rõ hơn nữa và khẳng định kết quả thực nghiệm trước đây, chúng em đã tách biến Fin _Dev ban đầu thành hai thành phần: phát triển thị trường chứng khoán
(Stock_dev) và phát triển ngân hàng (Bank_dev). Biến Stock_dev được thể hiện là sự
phát triển trong thị trường chứng khốn và được coi là tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khốn so với GDP của một quốc gia. Từ phương trình (1) và (2) được thay thế lại bằng cách đặt Fin_dev và Fin_dev x Over_inv bằng Stock_dev và Stock_dev x Over_inv.
Bảng 4.6. Kết quả chạy mơ hình tính vững (Stock_dev)
Hệ số L. Corp_inv 0.37592*** (880.26) Stock_dev 0.15898*** (46.50) Over_inv 0.16728*** (41.21) Stock_dev *Over_inv -0.28097*** (-34.27) Cash -0.00125*** (-1.24)
54 Sales 0.003104*** (30.80) Fin_lev 0.01494*** (21.28) Tang 0.03021*** (99.67) TobinQ 0.000104*** (527.08) Slack -0.00101*** (-28.65) Loss -0.00757*** (-10.19) Div 0.00323*** (9.67) _cons -0.08254*** (-50.52)
(Nguồn: Chạy phương trình (5))
* p < 10% ** p < 5% *** p < 1%
Kết quả trên thể hiện từ phương trình được chuyển đổi bên dưới (mơ hình tính vững (Stock_dev)):
55
Corp_inv = β0 + β1*L.Corp_inv+ β2 * Stock + β3 * Stock * Over_inv + β4 * Cash + β5 * Sales + β6 * Fin_lev + β7 * Tang + β8 * TobinQ + β9 * Slack + β10 * Loss + β11 * Div + εt (5)
Kết quả ước tính được trình bày trong bảng 4.6, cho thấy rằng Stock_dev mang tính tích cực và có ý nghĩa thống kê trong việc xác định Corp_inv ở mức 1%. Dựa vào kết quả mơ hình trên, sự xuất hiện của biến Stock_dev được thể hiện là một phần tác động có khả năng giúp cho sự tăng trưởng đầu tư của các doanh nghiệp trên thị trường khi các yếu tố ảnh hưởng khác (nhất là việc đầu tư q mức) khơng có sự thay đổi. Tuy nhiên trên thực tế thì các yếu tố ảnh hưởng ln biến động dẫn đến khả năng tăng cao việc đầu tư quá mức trong doanh nghiệp nếu khơng có các tác động khác kiềm chế.
Tương tự như vậy, mối quan hệ giữa thuật ngữ tương tác Stock_dev × Over_inv và Corp_inv của các công ty đầu tư được tìm thấy là mang tác động tiêu
cực và có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Điều này cho thấy sự phát triển thị trường chứng khoán giúp phần hạn chế việc đầu tư quá mức trong doanh nghiệp. Có thể thấy, khi xuất hiện sự phát triển 1% từ thị trường chứng khoán (cụ thể là vốn hố thị trường) thì việc đầu tư q mức trong doanh nghiệp sẽ bị hạn chế 0,28%.
Những kết quả này phù hợp với sự mong đợi và chứng nhận những phát hiện trước đó của ba giả thuyết của nghiên cứu.