Lý thuyết huy động nguồn lực phát triển và thu hút được số lượng lớn nhà khoa học tham gia từ những năm 1970, xu hướng nghiên cứu mới tập trung tìm hiểu sự ảnh hưởng của vận động xã hội vào những năm 1960 (Jekins, 1983) Cụ thể nghiên cứu về
huy động nguồn lực tập trung tìm hiểu cách thức thu hút các nguồn lực bên ngoài để theo đuổi các mục tiêu của tổ chức và cá nhân Theo đó, huy động nguồn lực là quá trình thu hút nguồn lực từ các nguồn tài nguyên khác nhau về cho tổ chức Với nhánh nghiên cứu về huy động nguồn lực đối với các doanh nghiệp khởi nghiệp, các nhà nghiên cứu rút ra rằng các nguồn lực không chỉ giới hạn ở nguồn lực tài chính mà còn là các nguồn lực khác, đồng thời có sự ảnh hưởng và tương tác giữa các nguồn lực được xem là vận động xã hội
Các doanh nghiệp khởi nghiệp thường bắt đầu với số vốn nhỏ và thường phải đối mặt với các thách thức từ môi trường kinh doanh cũng như hạn chế về nguồn lực Việc theo đuổi hành trình khởi nghiệp yêu cầu rất nhiều hoạt động thử nghiệm mô hình kinh doanh, đòi hỏi nhiều nguồn lực do đó doanh nhân thường gặp nhiều khó khăn trong giai đoạn này Lý thuyết huy động nguồn lực chỉ ra rằng quà trình huy động nguồn lực bao gồm việc xác định các nguồn lực cần thiết cho doanh nghiệp, tiếp theo là tập hợp nguồn lực và cuối cùng là sử dụng nguồn lực thu thập được
Luận án tiếp cận lý thuyết này không áp dụng quy trình huy động nguồn lực mà là chú trọng vào cơ sở để phân chia các nguồn lực chính của doanh nghiệp khởi nghiệp Nghiên cứu của Clough và cộng sự (2018) đã tổng hợp dựa trên các nghiên cứu về nguồn lực cho doanh nghiệp khởi nghiệp chia làm các nhóm nguồn lực chính: (i) vốn tài chính; (ii) vốn nhân lực; (i) vốn xã hội và (iv) vốn khác Các hình thức vốn trên của doanh nghiệp đã được các nhà nghiên cứu thừa nhận vai trò quan trọng đối với sự phát triển của doanh nghiệp từ khía cạnh kinh tế học (Becker, 1993; Glaeser và cộng sự, 2002)
Các nghiên cứu đều chỉ ra rằng có mối quan hệ đa chiều giữa các hình thức vốn này, đặc biệt là nghiên cứu với đối tượng là doanh nghiệp khởi nghiệp giai đoạn đầu (Davidsson & Honig, 2003; Evans & Leighton, 1989) DNKNST bắt đầu với một nhóm các nhà sáng lập với năng lực kiến thức, kinh nghiệm kỹ năng sẵn có (vốn nhân lực), các kết nối xã hội sẵn có (vốn xã hội) và một số tiền để đầu tư vào doanh nghiệp (vốn tài chính) Sau đó phát triển cùng với thời gian hoạt động của DN, các nguồn lực này dần thu hút thêm từ các nguồn bên ngoài trở nên lớn mạnh hơn (Davidssson và Honig, 2003) Nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa vốn nhân lực khiến thu hút vốn xã hội, những doanh nhân có học vấn và kinh nghiệm tốt hơn có xu hướng thiết lập một mạng lưới xã hội tốt hơn (Hallen, 2008) Tiếp theo, vốn xã hội có khả năng thu hút vốn tài chính từ các nhà đầu tư, cụ thể các mối quan hệ xã hội giúp làm tăng niềm tin đối với
thông tin từ phía doanh nghiệp, giảm sự không chắc chắn về mô hình kinh doanh (Hallen, 2008; Hsu, 2007)
Tóm lại, lý thuyết huy động nguồn lực giúp đặt nền móng quan trọng cho việc xây dựng mô hình nghiên cứu của luận án Các lập luận sau này cũng sẽ dựa trên các nhánh nguồn lực chính của doanh nghiệp khởi nghiệp, đó là: (i) vốn tài chính, (ii) vốn nhân lực, (iii) vốn xã hội và (iv) vốn khác
2 3 2 Lý thuyết Thông tin bất cân xứng (Asymetric information theory)
Bất cân xứng thông tin là tình trạng một bên có nhiều thông tin hơn hoặc tốt hơn bên kia (Ankerlof, 1976) Trong đầu tư khởi nghiệp, doanh nhân là người có nhiều thông tin hơn bởi vì họ là người điều hành doanh nghiệp và nắm được các thông tin bên trong doanh nghiệp, và nhà đầu tư là người có ít thông tin hơn, do đó xảy ra hiện tượng bất cân xứng thông tin Rất nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng vấn đề này gây ra sự khó khăn về tài chính của các công ty khởi nghiệp (Landström 2017; MacIntosh 1994; Sahlman 1990; Wilson , Wright và Kacer 2018)
Cụ thể các vấn đề liên quan đến sự bất cân xứng thông tin là các vấn đề về đại diện (Jensen và Meckling, 1976) Những vấn đề này hình thành bởi sự xuất hiện của các thông tin và hành động bí mật giữa các bên (Amit và công sự, 1998) Thông tin ẩn đề cập đến tình huống trong đó một bên sử hữu thông tin liên quan mà bên kia không biết, ví dụ: các doanh nhân có nhiều thông tin về hoạt động kinh doanh của họ hơn là các nhà đầu tư Điều này sẽ khiến nhà đầu tư đưa ra những lựa chọn bất lợi (adverse selection) khi mà không phân biệt được các sự án khởi nghiệp tốt và không tốt để đầu tư Ngoài ra các hành động ẩn có xu hướng dẫn đến vi phạm về “rủi ro đạo đức” Điều này xảy ra khi một bên không thể theo sát được các hành động liên quan do bên kia thực hiện, ví dụ một doanh nhân đã nhận vốn, họ có thể chi cho các khoản không phù hợp với lợi ích của nhà đầu tư Mặt khác, vấn đề bất cân xứng thông tin có thể tiếp cận từ khía cạnh các doanh nhân trẻ không quan với quy trình gọi vốn của các nhà đầu tư và đôi khi nhà đầu tư giữ lại một số thông tin nhất định khiến doanh nhân gặp một số rủi ro ( Carpentier và Suret 2006; Landström 2017) Doanh nhân thiếu kinh nghiệm và kiến thức thường gặp khó khăn trong việc lựa chọn nhà đầu tư tốt Đồng thời việc lựa chọn các giải pháp huy động vốn khác nhau cũng có thể dẫn đến sự lựa chọn bất lợi cho doanh nhân do thiếu kiến thức và kinh nghiệm về ưu điểm và nhược điểm của các hình thức tài trợ vốn
Bên cạnh đó, nhà đầu tư sau khi tham gia tài trợ vốn thường tham gia đáng kể vào hoạt động quản lý kinh doanh của doanh nghiệp khởi nghiệp (Gorman và Sahlman, 1989; Gompers và Lerner, 2004; Hellmann và Puri, 2000) Tuy nhiên sự tham gia đối với hoạt động kinh doanh của các nhà đầu tư thường tạo ra các vấn đề tiềm ẩn rủi ro đạo đức đối với doanh nhân (De Bettignies và Brander, 2007) Nhà đầu tư thường có một danh mục đầu tư riêng, có nghĩa rằng rủi ro của nhà đầu tư khác với rủi ro của doanh nghiệp, các nhà đầu tư vì thế có thể thúc đẩy doanh nghiệp chấp nhận mức rủi ro quá mức (Manigart, Baeyens và Van Hyfte, 2002) Mặt khác nhà đầu tư thường sẽ phân bổ một giá trị đầu tư nhất định trong khoảng chấp nhận so với các doanh nghiệp khác trong danh mục đầu tư Do đó việc phân bổ các nguồn lực thực tế có thể khấc rất nhiều so với những yêu cầu và mong đợi của một doanh nghiệp (Gifford, 1997) Ngoài ra các nhà đầu tư thường phải thoái vốn khoản đầu tư của họ trỏng một số năm nhất định để mang lại lợi nhuận, điều này có thể khiến cho các nhà đầu tư rút lui sớm, ảnh hưởng nghiêm trọng đến doanh nghiệp Sự khác biệt giữa hành vi dự định và thực tế sau đầu tư của các nhà đầu tư có thể được xem là ẩn giấu thông tin ẩn và hành động ẩn Do đó khi bàn về hiện tượng thông tin bất cân xứng thường cân nhắc đến cả hai chiều, đó là về phía doanh nhân và cả về phía nhà đầu tư Luận án lấy lý thuyết thông tin bất cân xứng để làm nền tảng cho việc lý giải hành vi của các bên khi tham gia vào hoạt động huy động nguồn lực từ bên ngoài doanh nghiệp
2 3 3 Lý thuyết tín hiệu (Signaling theory)
Lý thuyết tín hiệu được đề xuất từ các học giả Akerlof (1976) và Spence (1974), theo đó lý thuyết tín hiệu thường được dùng để giải thích hành vi giữa hai bên (có thể là cá nhân hoặc tổ chức) khi xuất hiện hiện tượng thông tin bất cân xứng Thông thường, bên phát tín hiệu phải tìm hiểu và lựa chọn các thông tin và cách thức truyền đạt ra bên ngoài thế nào Đồng thời, bên nhận thông tin cũng cần phải lựa chọn các thông tin cần thiết và cách tiếp nhận thông tin đó thế nào Theo đó lý thuyết tín hiệu đóng vai trò là nền tảng quan trọng trong các nhánh nghiên cứu chính về quản trị kinh doanh như quản trị chiến lược, khởi nghiệp và quản trị nhân lực
Lý thuyết tín hiệu được áp dụng khá nhiều trong các nghiên cứu về khởi nghiệp, các học giả đã xem xét giá trị tín hiệu của các đặc điểm của hội đồng quản trị (Certo, 2003), đặc điểm của đội ngũ quản lý (Lester và cộng sự, 2006), sự hiện diện của nhà đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư thiên thần (Elitzur và Gavius, 2003), và sự tham gia của
người sáng lập (Busenitz và cộng sự, 2005) Với nhánh nghiên cứu về tài chính cho khởi nghiệp, lý thuyết đã giải thích hoạt động huy động vốn của các các doanh nghiệp khởi nghiệp dựa trên các tín hiệu được cung cấp từ phía doanh nghiệp và cách xử lý đón nhận thông tin đó của nhà đầu tư Lý thuyết tín hiệu cho rằng các nhà sáng lập và nhân viên bên trọng doanh nghiệp nắm rõ hơn về triển vọng phát triển của doanh nghiệp hơn các nhà đầu tư bên ngoài Các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng tốt và đội ngũ lãnh đạo xuất sắc vẫn gặp phải khó khăn khi huy động vốn thành công nếu họ không cung cấp các tín hiệu tốt cho nhà đầu tư Lý thuyết tín hiệu được cho rằng có thể làm giảm bớt khoảng cách về bất cân xứng thông tin giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp khởi nghiệp, cụ thể những người ra quyết định đầu tư thường tìm kiếm các chỉ số để dự báo các kết quả trong tương lai (Janney và Folta, 2003; Morris, 1987)
Theo lý thuyết tín hiệu, một tín hiệu tốt để dẫn đến các hành động đầu tư của nhà đầu tư cần thoả mãn hai yếu tố là quan sát được và biết được (Certo, Daily, và Dalton, 2001; Janney và Folta, 2003) Nhà đầu tư sẽ yêu cầu cung cấp các thông tin xác thực về các tín hiệu này trong quá trình thực hiện đàm phán về đầu tư (Wright và Robbie, 1998; Harvey và Lusch, 1995) Mặt khác, nhóm sáng lập có thể báo hiệu về tiềm năng tài chính của doanh nghiệp cho các nhà đầu tư thông qua các khoản đầu tư về tiền và kinh nghiệm của chính nhà sáng lập (Leland và Pyle, 1977) Theo đó cam kết của nhà sáng lập đối với doanh nghiệp là sự phản ánh về kiến thức cá nhân của doanh nghiệp bất kể họ có thẳng thắn chia sẻ hay không
Trong các nghiên cứu về khởi nghiệp, doanh nghiệp có nhiều tín hiệu tin cậy khác nhau có thể rút ngắn thời gian thẩm định của nhà đầu tư Ví dụ tài sản trí tuệ được bảo hộ như bằng sáng chế, hay nhãn hiệu là tín hiệu tốt báo hiệu tiềm năng phát triển của doanh nghiệp đối với nàh đầu tư (Block và cộng sự, 2014) Hay trình độ học vấn của đội ngũ sáng lập cũng có khả năng thu hút nhà đầu tư (Hallen, 2008) và cả năng lực của đội ngũ sáng lập ban đầu cũng tương tự (Backes-Gellner và Werner, 2007) Bên cạnh đó, vốn xã hội như mạng lưới xã hội của doanh nhân cũng đóng vai trò như một tín hiệu quan trọng cho nhà đầu tư Mối quan hệ của một chủ thể với chủ thể khác phần nào có thể giải thích được phẩm chất của chủ thể đó (Podolny, 2005) Theo đó, mạng xã hội là một lăng kính có thể phản ánh được phẩm chất của mootj doanh nhân Ví dụ, khoản đầu tư hiện có từ một quỹ đầu tư mạo hiểm, đặc biệt là từ các quỹ đầu tư có danh tiếng tốt là một tín hiệu rất quan trọng để thu hút các nhà đầu tư sau đó
Có nhiều điểm tương đồng rõ ràng với việc tài trợ cho các dự án kinh doanh, và lý thuyết tín hiệu đã được nhiều nhà nghiên cứu áp dụng và giải thích (Elitzur và Gavious, 2003; Janney và Folta, 2003; Busenitz và cộng sự, 2005; Higgins và Gulati, 2006; Hsu, 2007; Kleer, 2008) Luận án tiếp cận lý thuyết tín hiệu là một lý thuyết nền tảng chính và quan trọng góp phần giải thích hành vi của doanh nhân khởi nghiệp và nhà đầu tư trong các quyết định của mình liên quan đến huy động và đầu tư vốn tài chính cho doanh nghiệp
2 3 4 Lý thuyết mạng lưới xã hội (Social netwwork theory)
Lý thuyết mạng lưới xã hội là khái niệm thuộc khoa học xã hội để chỉ sự kết nối và mối quan hệ trong một cấu trúc xã hội (Kadushin, 2004) Lý thuyết này xuất hiện từ cuối thể ký thử 19, với mục đích tìm kiếm nguyên nhân kết nối các chủ thể trong một nhóm hoặc cộng đồng nhất định Các chủ thể có thể là cá nhân, tổ chức, các nhóm tổ chức, hay thậm chí là một quốc gia (Norhia và Eccles, 1992) Những mối quan hệ này dựa trên việc trao đổi thông tin, kinh tế hoặc bất cứ điều gì tạo nên cơ sở của mối quan hệ Lý thuyết này đóng vai trò trong việc truyền tải thông tin, ảnh hưởng của cá nhân kéo theo ảnh hưởng tới hành vi của các chủ thể
Bên cạnh vai trò là lăng kính để đánh giá phẩm chất của doanh nhân trong tình huống không chắc chắn của môi trường khởi nghiệp, đặc biệt là khởi nghiệp sáng tạo Mạng xã hội còn đóng vai trò trung gian kết nối các luồng thông tin Nghiên cứu của Granovetter (1995) phát hiện rằng tỷ lệ thành công rất lớn trong quá trình tìm việc của các nhân viên đó là thông qua mối quan hệ xã hội của họ - “bạn của bạn” Theo đó, mạng lưới xã hội đóng vai trò là đường dẫn thông tin, chúng hỗ trợ doanh nhân tìm kiếm các nguồn tài nguyên hữu ích cho sự phát triển của doanh nghiệp, và chúng cũng cho phép các chủ nguồn tài nguyên đánh giá các doanh nhân và ra quyết định đầu tư hay không Bằng cách tương tác này, thông tin đi qua các mạng xã hội giúp làm giảm tình trạng bất cân xứng thông tin giữa các bên
Luận án tiếp cận lý thuyết mạng xã hội dưới góc độ trao đổi thông tin giữa các bên trong mạng xã hội Nhiều nghiên cứu về tài chính cho khởi nghiệp đã phát hiện những phương thức thông tin được lan truyền này có tác động tới kết quả huy động vốn tài chính của doanh nghiệp (Hsu, 2007, Wuebker và cộng sự, 2015) Nghiên cứu của Shane và Cable (2002) nhận thấy rằng các nhà đầu tư có xu hướng ửng hộ nhiều hơn đối với các doanh nhân mà họ có mối quan hệ quen biết trực tiếp hoặc gián tiếp, bởi vì
mỗi quan hệ này tạo điều kiện cho việc tiếp nhận các thông tin cá nhân Shane và Stuart (2002) nhận thấy rằng các trường đại học định hướng khởi nghiệp có khả năng thương mại hoá công nghệ nếu nhà sáng lập có mối quan hệ sẵn có với các nhà đầu tư thiên thần hoặc quỹ đầu tư mạo hiểm
2 4 Các yếu tố ảnh hưởng tới hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp khởinghiệp sáng tạo nghiệp sáng tạo
2 4 1 Cơ sở lập luận về các yếu tố ảnh hưởng tới hoạt động huy động vốn của doanhnghiệp khởi nghiệp sáng tạo nghiệp khởi nghiệp sáng tạo
Dựa vào lý thuyết huy động nguồn lực như đã trình bày ở phần trên, có thể thấy rằng nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn của DNKNST cụ thể là khả năng và mức độ tiếp cận các nguồn vốn từ bên ngoài doanh nghiệp đã được các học giả trên thế giới đặc biệt quan tâm và phát triển dưới những góc độ khác nhau như: (i) Vốn tài chính, (ii) Vốn nhân lực, (iii) Vốn xã hội, (iv) Vốn tổ chức của doanh nghiệp đối với hoạt động huy động vốn Hình 2 1 thể hiện các nhóm nguồn lực của doanh nghiệp khởi nghiệp theo Cough và cộng sự (2018) Khái niệm về vốn tài chính cũng được trình bày ở phần trên của chương này, do đó nội dung này sẽ đi phân tích và giới thiệu khái quát về vốn nhân lực, vốn xã hội và một số thuộc về vốn khác của doanh nghiệp, trong đó được gọi là một số đặc điểm của doanh nghiệp
Vốn tài chính ·Tài chính cá nhân ·Tài chính tổ chức
Vốn xã hội
·Vốn xã hội của doanh nhân ·Vốn xã hội bên trong DN
Vốn nhân lực ·Vốn nhân lực chung ·Vốn nhân lực cụ thể ·Vốn xã hội giữa các DN Một số đặc điểm của DN ·Pháp lý ·Văn hoá ·Tri thức
Hình 2 1 Các nguồn lực của doanh nghiệp khởi nghiệp
2 4 1 1 Vốn nhân lực – Human capital
Lý thuyết về vốn nhân lực (Human capital) được phát triển từ quan điểm của Adam (1776) về mối quan hệ giữa sự giàu có và tri thức của một quốc gia Adam (1776)