CHƢƠNG 4 KIẾN NGHỊ CÁC GIẢI PHÁP NHẰM
4.2. Những giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả quản lý
4.2.5. Thuê các công ty quản lý quỹ
Theo như kinh nghiệm từ các nước thì quỹ Hưu trí của Bảo hiểm xã hội Việt Nam cần phải có một lộ trình xây dựng cơ chế thuê hoặc ủy thác cho các công ty quản lý quỹ chuyên nghiệp để quản lý một phần tài sản của quỹ. Do hiện nay cơ quan Bảo hiểm xã hội Việt Nam vẫn chưa xây dựng được một cơ quan quản lý quỹ chuyên nghiệp có đủ khả năng để quản lý quỹ nhất là đối với các quỹ có tính chất dài hạn như quỹ hưu trí, cần phải có một chiến lược lâu dài để đầu tư quỹ đạt được hiệu quả cao mà vẫn đảm bảo sự an toàn của quỹ.
Ủy thác đầu tư là hình thức các cá nhân, tổ chức ủy thác cho các công ty quản lý quỹ, các quỹ đầu tư chuyên nghiệp thay họ tiến hành các hoạt động đầu tư theo một thỏa thuận đã được cam kết.
Vai trò của các bên tham gia
Công ty quản lý quỹ: - Tìm hiểu tình hình tài chính, thu nhập, mục tiêu đầu tư, khả năng chịu rủi ro và mức độ sẵn sàng chịu rủi ro, thời hạn đầu tư của các cá
69
nhân, tổ chức, trên cơ sở đó tư vấn cho các cá nhân, tổ chức về danh mục đầu tư, cơ cấu phân bổ tài sản chiến lược (% cổ phiếu, % trái phiếu,…).
- Thực hiện đầu tư theo cơ cấu phân bổ tài sản và chính sách đầu tư đã được thỏa thuận giữa các cá nhân, tổ chức ủy thác đầu tư và công ty quản lý quỹ trong hợp đồng uỷ thác.
- Định kỳ báo cáo tình hình và kết quả đầu tư cho nhà đầu tư uỷ thác theo quy định hiện hành và theo thoả thuận tại hợp đồng
Ngân hàng lưu ký: có nhiệm vụ bảo vệ tiền, tài sản của các cá nhân, tổ chức ủy thác, chỉ thực hiện chuyển tiền đầu tư nếu các khoản đầu tư được thực hiện theo đúng hợp đồng uỷ thác. Ngân hàng lưu ký cũng có thể thực hiện thêm chức năng giám sát đối với hoạt động đầu tư của các công ty quản lý quỹ khi được yêu cầu dịch vụ này.
Nhà đầu tư uỷ thác: có trách nhiệm thông báo với công ty quản lý quỹ về tình hình tài chính, mức thu nhập, kỳ vọng lợi nhuận, mức độ rủi ro mong muốn, khả năng chịu rủi ro, thời hạn đầu tư,… Nhà đầu tư uỷ thác cũng có trách nhiệm hiểu rõ kỳ vọng lợi nhuận và mức độ rủi ro của danh mục đầu tư được đề nghị. Nhà đầu tư uỷ thác là người chịu rủi ro cuối cùng đối với kết quả hoạt động đầu tư.
Sơ đồ 4.1: Khái quát quy trình ủy thác đầu tƣ
Cá nhân tổ chức ủy thác đầu tƣ Ngân hàng lƣu ký bảo vệ tài sản (giống nhƣ thủ quỹ) Công ty quản lý đầu tƣ quỹ ra quyết định và thực hiện đầu tƣ 3 2 4 5 1 6
Bước 1: công ty tư quản lý và đầu tư quỹ tư vấn cho các cá nhân tổ chức ủy thác đầu tư danh mục tài sản đầu tư và cơ cấu phân bổ tài sản chiến lược dựa trên nhu cầu đầu tư, khả năng chịu đựng rủi ro và mức độ sẵn sàng chịu đựng rủi ro, thời hạn đầu tư,… của nhà đầu tư uỷ thác.
Bước 2: trên cơ sở danh mục tài sản đầu tư mà công ty quản lý và đầu tư tư vấn, các cá nhân, tổ chức sẽ lựa chọn ra danh mục tài sản mình quyết định đầu tư và ký kết hợp đồng ủy thác đầu tư với công ty quản lý và đầu tư quỹ.
Bước 3: mỗi cá nhân, tổ chức uỷ thác đầu tư được mở một tài khoản cho mỗi danh mục đầu tư tại ngân hàng lưu ký. Sau khi ký hợp đồng, các cá nhân, tổ chức ủy thác đầu tư sẽ chuyển tiền vào tài khoản của họ tại ngân hàng lưu ký.
Bước 4: dựa trên hợp đồng ủy thác đầu tư, công ty quản lý quỹ thực hiện đầu tư và thoái vốn. Ngân hàng lưu ký có nhiệm vụ bảo vệ tài sản uỷ thác, chỉ thực hiện chuyển tiền đầu tư cho các khoản đầu tư được thực hiện theo đúng hợp đồng.
Bước 5: công ty quản lý quỹ có nhiệm vụ báo cáo với nhà đầu tư về tình hình đầu tư đối với từ danh mục đầu tư mà các cá nhân, tổ chức đã lựa chọn. Thông thường, công ty quản lý quỹ thuê chính ngân hàng lưu ký lập các báo cáo tài chính cho danh mục.
Bước 6: chấm dứt hợp đồng khi đến hạn, ngân hàng lưu ký chuyển tiền trả cho nhà đầu tư uỷ thác hoặc hợp đồng được gia hạn dựa trên thoả thuận giữa nhà đầu tư uỷ thác và công ty quản lý quỹ.
* Ưu điểm của hoạt động uỷ thác đầu tư
- Lợi nhuận kỳ vọng tốt hơn nhờ tính chuyên nghiệp và kỷ luật của các công ty quản lý quỹ
Công ty quản lý quỹ (CTQLQ) là những công ty được thành lập chỉ để thực hiện hoạt động quản lý quỹ đầu tư và quản lý danh mục đầu tư. Tính chuyên nghiệp của các công ty này được thể hiện ở:
Cơ cấu tổ chức của công ty được thực hiện theo hướng hỗ trợ tối đa việc đầu tư, thông thường bao gồm các bộ phận chủ yếu sau:
Bộ phận phân tích đầu tư trái phiếu (fixed income research): bao gồm những chuyên gia phân tích chuyên nghiệp và được đào tạo bài bản. Các chuyên gia phân
71
tích đầu tư trái phiếu thường có kiến thức sâu về kinh tế vĩ mô, có khả năng phân tích các yếu tố kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng đến lãi suất và cung cấp các dự đoán sự thay đổi của các yếu tố này. Các chuyên gia cũng có khả năng đánh giá ảnh hưởng của thay đổi lãi suất đến các loại trái phiếu khác nhau (dài hạn, ngắn hạn), và do đó có các đề xuất đầu tư thời hạn trái phiếu phù hợp.
Bộ phận phân tích đầu tư cổ phiếu (equity research): bao gồm những chuyên gia phân tích chuyên nghiệp, thường được đào tạo bài bản và có kinh nghiệm. Mỗi chuyên gia phân tích thường phụ trách một số ngành nhất định nên thường có các hiểu biết rất sâu về ngành, các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển hay suy giảm của ngành. Do phụ trách theo ngành nên các chuyên gia phân tích cũng hiểu rất rõ về chiến lược kinh doanh, đội ngũ lãnh đạo, tình hình tài chính, khả năng cạnh tranh của các công ty trong từng ngành cụ thể đó và do đó có khả năng tìm kiếm công ty tốt nhất trong ngành để đầu tư. Do các chuyên gia phân tích theo dõi sát sao tình hình hoạt động của các công ty, họ cũng có khả năng đề nghị mua bán ở thời điểm thích hợp.
Chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô (economist): các công ty QLQ thường có một hoặc một số chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô chuyên đánh giá thực trạng kinh tế vĩ mô trong nước và quốc tế và cung cấp các dự đoán đối với tình hình kinh tế vĩ mô trong ngắn, trung và dài hạn.
Các chuyên gia quản lý danh mục đầu tư (portfolio manager): các chuyên gia quản lý danh mục đầu tư trái phiếu là những chuyên gia được phát triển lên từ phòng phân tích đầu tư trái phiếu do đó có các kiến thức rất chuyên sâu về thị trường trái phiếu và về kinh tễ vĩ mô. Họ có khả năng kết hợp các trái phiếu với các kỳ hạn khác nhau vào danh mục để giảm thiểu rủi ro và đạt được kết quả lợi nhuận kỳ vọng cho từng thời kỳ. Họ cũng là người có khả năng đánh giá, dự đoán xu hướng thay đổi của lãi suất và ảnh hưởng đối với các loại trái phiếu, và có các quyết định mua/bán theo kỳ hạn phù hợp. Các chuyên gia quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu thông thường cũng được phát triển lên từ các chuyên gia phân tích của phòng phân tích. Họ thường đã phụ trách qua nhiều ngành khi ở phòng phân tích và có hiểu biết về hầu hết tất cả các ngành, có khả năng lựa chọn đầu tư vào các công ty
tốt nhất trong từng ngành và có khả năng phân bổ danh mục theo ngành theo hướng vừa đa dạng hoá danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro vừa đón bắt những xu hướng phát triển mới của các ngành.
Bộ phận thực hiện đầu tư là bộ phận thực hiện đặt lệnh và các thủ tục mua/bán cổ phiếu và trái phiếu. Bộ phận này bao gồm những người thường xuyên theo dõi các biến động của thị trường và có khả năng thực hiện các lệnh mua/bán tốt nhất trong ngày theo lệnh của chuyên gia quản lý danh mục đầu tư.
Bộ phận quản lý rủi ro/kiểm soát tuân thủ: bộ phận này có trách nhiệm kiểm soát để hạn chế rủi ro của các danh mục đầu tư đồng thời đảm bảo các danh mục đầu tư được thực hiện phù hợp với mục tiêu đầu tư, hạn chế đầu tư của từng danh mục. Bộ phận kiếm soát rủi ro đảm bảo các loại bỏ các rủi ro không được phép có trong danh mục và các rủi ro cho phép nếu có trong danh mục là chủ định và có thể mang lại lợi nhuận tương ứng cho danh mục.
- Nhân viên được đào tạo và chuyên nghiệp
Như đã đề cập ở trên, nhân viên của công ty quản lý quỹ thường được đào tạo rất bài bản. Họ thường được đào tạo tại các trường đại học danh tiếng trong nước và các trường đại học nước ngoài. Họ có các chứng chỉ nghề nghiệp hoặc là thành viên của các hiệp hội nghề nghiệp danh tiếng.
Các nhân viên thường có kiến thức chuyên sâu về lĩnh vực đầu tư và các ngành nghề cũng như về kinh tế vĩ mô.
Các nhân viên thường có kinh nghiệm trong lĩnh vực đầu tư. Ở nước ngoài, rất nhiều các chuyên gia phân tích có kinh nghiệm trên 10 năm và các chuyên gia quản lý danh mục đầu tư thường có kinh nghiệm trên 15 năm. Do ngành quản lý quỹ tại Việt Nam còn khá trẻ nên kinh nghiệm ít hơn nhưng thông thường khoảng 5 năm đối với các chuyên gia phân tích và khoảng 7-10 năm đối với các chuyên gia quản lý danh mục đầu tư.
- Cơ sở dữ liệu và mạng lưới hoạt động
Các CTQLQ thường có một hệ thống lớn các cơ sở dữ liệu: (i) do bản thân công ty xây dựng; (ii) từ các nhà cung cấp cơ sở dữ liệu như Bloomberg, Reuters; (iii) từ các công ty chứng khoán hoặc các ngân hàng đầu tư; (iii) các công ty tư vấn,
73
phân tích độc lập; (iv) từ các cơ quan, tổ chức của chính phủ và tổ chức quốc tế...Việc có một cơ sở dữ liệu tổng hợp và đầy đủ giúp quá trình đánh giá, so sánh giá trị của các cổ phiếu, trái phiếu, từ đó hỗ trợ các quyết định đầu tư, giúp các công ty QLQ có thể tìm ra các cơ hội đầu tư một cách kịp thời.
Các công ty QLQ có công ty mẹ là các công ty QLQ lớn của nước ngoài còn có mạng lưới các văn phòng nước ngoài, có thể cung cấp các thông tin, đánh giá về tình hình kinh tế toàn cầu và ảnh hưởng có thể tới Việt Nam, do đó hỗ trợ việc ra quyết định đầu tư của các công ty QLQ Việt Nam.
- Tầm nhìn dài hạn
Các công ty QLQ thường thực hiện đầu tư dựa trên phân tích chi tiết công ty và tình hình kinh tế vĩ mô. Quan trọng hơn, quyết định đầu tư cổ phiếu thường được thực hiện dựa trên việc phân tích dài hạn triển vọng của công ty thay vì các biến động ngắn hạn đối với giá cổ phiếu của công ty và đối với kỳ vọng lợi nhuận của các loại tài sản khác nhau.
- Ít bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý
Các nhà đầu tư không chuyên nghiệp, không thực hiện phân tích cơ bản công ty thường bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tâm lý khi quyết định đầu tư. Vòng xoáy tâm lý dẫn đến việc quyết định sai lầm được thể hiện ở biểu đồ tâm lý dưới đây:
Hình 4.1: Vòng xoáy tâm lý
+ Hào hứng (EXITEMENT), khi thị trường tăng theo chu trình đi lên, dẫn đến nhà đầu từ Hồ hởi (EXUBERENCE) rằng thị trường đã đạt đến một mức tăng ổn định mới, trong khi thị trường tạo đỉnh.
+ Do dự khi thị trường bắt đầu vào chu kỳ giảm, nhà đầu tư cho rằng thị trường chỉ điều chỉnh tạm thời do hoạt động thực hiện hoá lợi nhuận;
+ Lo lắng (ANXIETY), khi thị trường tiếp tục đi xuống, nhà đầu tư tiến đến Sợ hãi (FEAR) và nuối tiếc vì không bán khi có thể sinh lời và dẫn đến Hoảng sợ (PANIC) khi thị trường tiếp tục điều chỉnh;
+ Hy vọng (HOPE), khi thị trường bắt đầu hồi phục, nhà đầu tư bắt đầu cảm thấy thoát khỏi gánh nặng và quyết định thoái vốn ngay khi hoà vốn trong khi thị trường tiếp tục đi lên.
+ Do dự (RELIEF), nhà đầu tư không biết nên thoái vốn hay không do thị trường tiếp tục phục hồi, hành động mua vào nhỏ giọt chuyển thành thành Hào hứng (EXCITEMENT) khi thị trường tiếp tục đi lên
Do yếu tố tâm lý nên các nhà đầu tư không chuyên nghiệp thường đưa ra các quyết định mua và bán hoàn toàn sai thời điểm: mua đỉnh, bán đáy. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp với các thông tin, dữ liệu hỗ trợ và có đánh giá đầy đủ từng loại chứng khoán, từng công ty, mua bán có kỷ luật nên ít bị ảnh hưởng bởi vòng xoáy tâm lý ở trên.
Khi tiến hành có hình thức ủy thác đầu tư sẽ mang lại nhiều lợi ích cho phía cơ quan Bảo hiểm xã hội.
+ Đa dạng hoá danh mục đầu tư
Việc uỷ thác tài sản cho một hoặc một số công ty quản lý quỹ sẽ giúp BHXH đa dạng hoá danh mục đầu tư vào các loại tài sản khác nhau, nhờ đó vẫn kiểm soát được rủi ro và có khả năng gia tăng lợi nhuận cho quỹ BHXH.
+ Học hỏi, nâng cao kiến thức, kinh nghiêm cho đội ngũ đầu tư của BHXH Việt Nam. Việc uỷ thác tài sản cho các công ty quản lý quỹ sẽ giúp BHXH Việt Nam có cơ hội tiếp xúc với các chuyên gia đầu tư, một phần của cơ sở dữ liệu của các công này cũng như tham gia các khoá đào tạo do các công ty quản lý quỹ tổ chức, nhờ đó sẽ nâng cao kiến thức, kinh nghiệm cho đội ngũ đầu tư của BHXH Việt Nam, góp phần nâng cao hiệu quả của phần tài sản do BHXH quản lý.
75 + Phí quản lý thấp
Phụ thuộc vào loại tài sản đầu tư của danh mục, phí quản lý áp dụng cho BHXH Việt Nam thường dao động từ 1,0% – 1,5%. Mức phí 1% thường áp dụng cho các tài sản có thu nhập cố định. Mức phí 1,5% thường áp dụng cho cổ phiếu niêm yết. Đối với các danh mục của BHXH, mức phí thường sẽ dao động từ 1,0% – 1,5%,...