CHƯƠNG 2 :PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.2. Đo lường thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán
Các nghiên cứu trên thế giới đã chỉ ra một số biện pháp khác nhau để đo lường thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán. Một trong những cách phổ biến nhất đó là dựa vào chênh lệch giữa giá đặt mua (bid price) và giá đặt bán (ask price). Dựa vào lập luận rằng trên thị trường chứng khoán luôn luôn tồn tại hai nhóm nhà đầu tư: những nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư không chuyên. Trong khi các nhà đầu tư chuyên nghiệp tiến hành giao dịch dựa trên thông tin cá nhân phản ánh trong giá chứng khoán, những nhà đầu tư không chuyên hay không am hiểu về chứng khoán lại thường giao dịch dựa trên những thông tin phổ biến
công cộng về thị trường. Do không có khả năng phân biệt được giữa các nhóm nhà đầu tư này, các nhà tạo lập thị trường thiết lập khoảng giá đặt mua – đặt bán cao cho tất cả những người tham gia, từ đó xảy ra tình trạng về thông tin bất cân xứng. Như vậy khoảng chênh lệch giữa giá đặt mua – đặt bán càng cao cho thấy vấn đề thông tin bất cân xứng là càng nghiêm trọng. Hầu hết các nghiên cứu về thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán đều sử dụng cách đo lường này, vì dụ trong các nghiên cứu của Jongmoo (2010) tại Trung Quốc hay Attig (2004) tại Canada.
Một biện pháp khác để đo lường thông tin bất cân xứng là dựa vào độ lệch chuẩn của lợi nhuận cổ phiếu. Một số nghiên cứu, ví dụ như của Kyle (1985) cho thấy lợi nhuận của giao dịch nội gián sẽ có tương quan dương với các nhà đầu tư bên ngoài về giá trị của doanh nghiệp. Vì vậy, do biến động giá chứng khoán phản ánh sự không chắc chắn về giá trị của công ty, vấn đề thông tin bất đối xứng sẽ tăng lên cùng với sự thay đổi của giá cổ phiếu. Khi giá chứng khoán bị một sự thay đổi lớn hơn để đáp ứng với thông tin mới, nó sẽ có một độ lệch chuẩn lớn hơn lợi nhuận. Như vậy, có mối quan hệ cùng chiều giữa độ lệch chuẩn lợi tức cổ phiếu và thông tin bất cân xứng.
Tuy nhiên phương pháp dựa vào độ lệch chuẩn của lợi nhuận cổ phiếu có nhược điểm là cổ phiếu chịu tác động bởi nhiều yếu tố chứ không chỉ đơn thuần từ thông tin bất cân xứng. Do vậy trong luận văn này, phép đo thông tin bất đối xứng được sử dụng là mức độ chênh lệch giữa giá đặt mua và giá đặt bán.