5. KẾT LUẬN
5.2. Hạn chế và hƣớng phát triển của đề tài
Bài nghiên cứu của chúng tôi thực hiện kiểm định tác động của quản trị doanh nghiệp và quản lý thu nhập lên tính thanh khoản của thị trƣờng chứng khoán sở hữu tập trung cao tại Việt Nam, trong quá trình thu thập số liệu gặp nhiều khó khăn nên mẫu nghiên cứu nhỏ và thực hiện trong khoảng thời gian ngắn. Biến nghiên cứu đƣợc thu thập theo quý có thể chƣa tách biệt đƣợc rõ ràng sự biến động theo thời gian của các yếu tố, có thể thấy rõ nhất là thông tin về cơ cấu quản lý của công ty (Hội đồng quản trị và Ban giám đốc). Do đó, nhóm nghiêu cứu chƣa thể kiểm định kết quả này trong một khoảng thời gian dài để kiểm tra tính bền vững của kết quả thực nghiệm ở Việt Nam. Để có những bằng chứng mạnh mẽ và phân tích sâu hơn về tác động của quản trị doanh nghiệp và quản lý thu nhập lên tính thanh khoản của thị trƣờng chứng khoán sở hữu tập trung cao tại Việt Nam chúng tôi đề xuất một số hƣớng nghiên cứu sau đây. Thứ nhất, các bài nghiên cứu sau này có thể phân tích tác động của cơ chế quản trị doanh nghiệp và quản lý thu nhập lên tính thanh khoản của thị trƣờng chứng khoán có phân biệt rõ môi trƣờng sở hữu tập trung cao của các tổ chức và phi tổ chức ở Việt Nam. Việc nắm giữ chứng khoán vì mục đích khác nhau giữa cá nhân và tổ chức trong khoảng thời gian khác nhau có thể có những tác động không đồng nhất lên cơ chế quản trị. Nguyên nhân là do việc nắm giữ số lƣợng lớn cổ phiếu giúp cổ đông (cá nhân hay tổ chức) có đặc quyền cao hơn trong việc bổ nhiệm và giám sát hoạt động của Ban điều hành và Ban giám đốc của công ty. Hơn nữa, quyền truy cập thông tin nội bộcủa các cổ đông lớn có thể tạo nên tình trạng bất cân xứng thông tin lớn hơn. Vậy
có sự khác nhau giữa các công ty có các cổ đông lớn là cá nhân hay tổ chức hay không?
Thứ hai, thực trạng nền kinh tế của Việt Nam hiện nay còn tồn tại một số doanh nghiệp có cổ đông lớn là các doanh nghiệp Nhà nƣớc và đại diện của Nhà nƣớc. Vậy trong môi trƣờng sở hữu tập trung gồm những doanh nghiệp nhƣ thế thì tác động của cơ chế quản trị doanh nghiệp và quản lý thu nhập lên tính thanh khoản có thay đổi hay tác động theo chiều hƣớng khác hay không?
TÀI LIỆU THAM KHẢO
TIẾNG VIỆT
GIÁO TRÌNH, TÀI LIỆU
PGS.TS. Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên.(2007). Tài chính doanh nghiệp hiện đại, NXB Thống Kê.
PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa, ThS Từ Thị Kim Thoa, ThS Vũ Việt Quảng, ThS Lê Đạt Chí (2008). Phân Tích Tài Chính, NXB Lao Động.
Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán, báo cáo quý của các doanh nghiệp niêm yết từ năm 20011-2013
WEBSITE THAM KHẢO
Các trang dữ liệu chứng khoán www.cophieu68.vn, www.cafef.vn và www.hsx.vn
TIẾNG ANH
Amihud, Y., & Mendelson, H. (1980). Dealership market: Market making with inventory. Journal of Financial Economics, 8, 31-53.
Amihud, Y., & Mendelson, H. (1989). The effect of beta, bid-ask spread, residual risk, and size on stock returns. Journal of Finance , 44, 479-486
Amihud, Y., & Mendelson, H. (2012). Liquidity, the value of the firm, and corporate finance. Journal of Applied Corporate Finance, 24, 17-32
Atiase và Bamber (1994). Trading volume reactions to annual accounting earnings announcements.
Baiman, S., & Verrecchia, E. R. (1996). The relation among capital markets, financial disclosure, pro-duction efficiency, and insider trading. Journal of Accounting Research, 34, 1-22
Beasley, M. S. (1996). An empirical analysis of the relation between the board of director composi-tion and the financial statement fraud. Accounting Review , 71. Bhattacharya, N., Desai, H., & Venkataraman, K. (2012). Does earnings quality affect information asymmetry? Evidence from trading costs. Contemporary Accounting Research. Advance online publication.
Brockman, Chung và Yan (2009) . Block ownership, trading activity, and market liquidity
Chen, C. J. P., & Jaggi, B. (2000). Association between independentnon-executive directors, family con-trol and financial disclosure in Hong Kong. Journal of Accounting and Public Policy, 19 , 285-310.
Chung, K. H., Elder, J., & Kim, J. (2010). Corporate finance and liquidity. Journal of Financial and quantitative Analysis , 45, 265-291
Coller, M., & Yohn, T. L. (1998). Management forecasts and information asymmetry: An examina-tion of bid-ask spreads. Journal of Accounting Research, 35, 181-191 Mark Lang, Russell Lundhom (1993). Cross-Sectional determinants of analyst ratings
of corporate disclosure. Journal of Accounting Research, 31, 246-270.
Coller, M., & Yohn, T. L. (1998). Management forecasts and information asymmetry: An examina-tion of bid-ask spreads. Journal of Accounting Research, 35, 181-191 Diamond, D. W., & Verrecchia, R. E. (1991). Disclosure, liquidity, and the cost of
capital.Journal of Finance, 46, 1325-1359.
Easley, D., & O’Hara, M. (1987). Price, trade size, and information in securities markets.Journal of Financial Economics, 19, 69-90.
Farzin và Tanaz (2013). A review of the relationship between earnings management and companies’ stock liquidity. Journal of Basic and Applied Scientific Research, 306-315
Fathi, Hashemi, Fizuzkuhi (2011). The effect of earnings management on stock liquidity of listed companies in Tehran Stock Exchange. Journal of contemporary research in business, 18, 424-430.
Glosten, L. R., & Harris, L. E. (1988). Estimating the components of the bid/ask spread Journal of Financial Economics, 21, 123-142.
Glosten, L. R., & Milgrom, P. R. (1985). Bid, ask and transaction prices in a specialist market with heterogeneously informed traders. Journal of Financial Economics, 14, 71-100
Greenstein, M. M., & Sami, H. (1994). The impact of the SEC’s segment disclosure requirement on bid-ask spreads. Accounting Review , 69, 179-199.
Healy, P. M., Hutton, A. P., & Palepu, K. G. (1999). Stock performance and intermediation changes surrounding sustained increases in disclosure. Contemporary Accounting Research , 16, 484-520.
Heflin, F., & Shaw, K. W. (2000). Blockholder ownership and market liquidity. Journal of Financial and Quantitative Analysis , 35, 621-633.
Heflin, F. L., Shaw, K. W., & Wild, J. J. (2005). Disclosure policy and market liquidity. Contemporary Accounting Research , 22, 829-865.
Contemporary Accounting Research , 22, 829-865.
Huberman, G., & Stanzl, W. (2005). Optimal liquidity trading. Review of Finance, 9, 165-200
Jensen, Jama (1983). Separation of Ownership and Control. Journal of Law and Economics, 26.
Kanagaretnam, K., Lobo, G., & Whalen, D. J. (2007). Does good corporate governance reduce infor-mation asymmetry around quarterly earnings announcements? Journal of Accounting and Public Policy, 26, 497-522.
Kim, O., & Verrecchia, R. E. (1994). Market liquidity and volume around earnings announcements. Journal of Accounting & Economics , 17, 41-67.
Klein, A. (2002). Audit committee, board of directors characteristics, and earnings management. Journal of Accounting & Economics , 33, 375-400.
Lang, M., & Lundholm, R. (1993). Cross-sectional determinants of analyst ratings of corporate disclo-sures. Journal of Accounting Research, 31, 246-271.
Lee, C. M. C., Mucklow, B., & Ready, M. J. (1993). Spreads depths and the impact of earnings infor-mation: An intraday analysis. Review of Financial Studies, 6, 345- 374.
Leuz, C., & Verrecchia, R. E. (2000). The economic consequences of increate disclosure.Journal of Accounting Research, 38, 91-124.
Levin (2001) .Information and market for lemons. Journal of Ecinomics, 32, 657-666. Milgrom, P., & Stokey, N. (1982). Information, trade and common knowledge.
Journal of Economic Theory , 26, 17-27.
Morse, D., & Ushman, N. (1983). The effects of information announcements on the market micro-structure. Accounting Review , 58, 247-258.
Patelli, L., & Prencipe, A. (2007). The relationship between voluntary disclosure and independent directors in the presence of a dominant shareholder.European
Accounting Review, 16, 5-33.
Prencipe, A., & Bar-Yosef, S. (2011). Corporate governance and earnings
management in family-con-trolled companies. Journal of Accounting, Auditing & Finance , 26, 199-227.
Riahi, Arab (2013). The impact of earnings management on liquidity: Case of the Tunisian Stock Market. International Jounral of Business and Commerce, 2, 38 – 57.
Verson J. Richardson (1998). Information asymmetry and earning management: Some evidence.
Wang, D. (2006). Founding family ownership and earnings quality. Accounting Review , 44, 619-656
Welker, M. (1995). Disclosure policy, information asymmetry, and liquidity in equity markets.Contemporary Accounting Research , 11, 801-882.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1. Danh sách các công ty trong mẫu và tỷ số free-float năm 2013
STT MCK Công ty Tỷ số free-float Ngành
1 AAM Công ty cổ phần Thủy sản Mekong 50% Nông nghiệp
2 ABT Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre 35% Nông nghiệp
3 ACC Công ty cổ phần bê tông BECAMEX 30% Bất động sản và xây dựng
4 ACL Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang 50% Nông nghiệp 5 AGF Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang 20% Nông nghiệp 6 AGR Công ty cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam 25% Tài chính
7 ALP Công ty Cổ phần Đầu tƣ Alphanam 15% Bất động sản và xây dựng
8 ANV Công ty cổ phần Nam Việt 30% Nông nghiệp
9 APC Công ty cổ phần Chiếu xạ An Phú 80% Nông nghiệp
10 ASM Công ty cổ phần Đầu tƣ và Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang 70% Bất động sản và xây dựng
11 ASP Công ty cổ phần Tập đoàn Dầu khí An Pha 65% Năng lƣợng
12 ATA Công ty cổ phần NTACO 45% Nông nghiệp
13 AVF Công ty Cổ phần Việt An 80% Nông nghiệp
15 BCE Công ty cổ phần Xây dựng và Giao thông Bình Dƣơng 45% Bất động sản và xây dựng 16 BCI Công ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng Bình Chánh 45% Bất động sản và xây dựng
17 BHS Công ty Cổ phần Đƣờng Biên Hòa 35% Nông nghiệp
18 BMC Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định 55% Nguyên vật liệu
19 BMP Tổng công ty Cổ phần Bảo Minh 50% Bất động sản và xây dựng
20 BTP Công ty cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa 25% Năng lƣợng
21 BTT Công ty cổ phần Thƣơng mại - Dịch vụ Bến Thành 45% Dịch vụ
22 C47 Công ty cổ phần Xây dựng 47 55% Bất động sản và xây dựng
23 CCI Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Công nghiệp Thƣơng mại Củ Chi 35% Bất động sản và xây dựng 24 CCL Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển Dầu khí Cửu Long 45% Bất động sản và xây dựng
25 CDC Công ty cổ phần Chƣơng Dƣơng 55% Bất động sản và xây dựng
26 CII Công ty Cổ phần Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh 50% Công nghiệp 27 CLC Công ty Cổ phần Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh 45% Nguyên vật liệu
28 CLG Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển Nhà đất Cotec 20% Bất động sản và xây dựng
29 CLW Công ty cổ phần Cấp nƣớc Chợ Lớn 40% Dịch vụ
30 CMT Công ty cổ phần Công nghệ Mạng và Truyền thông 65% Công nghệ
31 CMV Công ty Cổ phần Thƣơng Nghiệp Cà Mau 30% Năng lƣợng
33 CSM Công ty cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 50% Công nghiệp
34 CTD Công ty cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 45% Bất động sản và xây dựng 35 CTI Ngân hàng Thƣơng mại cổ phần Công Thƣơng Việt Nam 35% Bất động sản và xây dựng
36 DAG Công ty cổ phần Tập đoàn Nhựa Đông Á 30% Bất động sản và xây dựng
37 DCT Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 60% Bất động sản và xây dựng
38 DHA Công ty Cổ phần Hoá An 75% Bất động sản và xây dựng
39 DHC Công ty cổ phần Đông Hải Bến Tre 55% Nguyên vật liệu
40 DHG Công ty cổ phần Dƣợc Hậu Giang 60% Y tế
41 DIC Công ty cổ phần Đầu tƣ và Thƣơng mại DIC 80% Bất động sản và xây dựng 42 DIG Tổng công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Xây dựng 40% Bất động sản và xây dựng 43 DLG Công ty cổ phần Tập đoàn Đức Long Gia Lai 50% Bất động sản và xây dựng
44 DMC Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Y tế Domesco 20% Y tế
45 DPM Tổng công ty cổ phần Phân bón và Hóa chất dầu khí 40% Nông nghiệp
46 DPR Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú 45% Nông nghiệp
47 DQC Công ty cổ phần Bóng đèn Điện Quang 55% Hàng tiêu dùng
48 DRC Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng 50% Công nghiệp
49 DSN Công ty cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen 45% Dịch vụ
51 DVP Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển cảng Đình Vũ 50% Công nghiệp
52 DXG Công ty cổ phần Dịch vụ và Xây dựng địa ốc Đất Xanh 45% Bất động sản và xây dựng 53 DXV Công ty Cổ phần ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng 35% Bất động sản và xây dựng
54 EVE Công ty cổ phần Everpia Việt Nam 60% Hàng tiêu dùng
55 FDC Công ty cổ phần Ngoại thƣơng và Phát triển Đầu tƣ TP.HCM 30% Dịch vụ
56 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 40% Nông nghiệp
57 FPT Công ty cổ phần FPT 80% Công nghệ
58 GDT Công ty cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành 45% Hàng tiêu dùng
59 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gòn 50% Hàng tiêu dùng
60 GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển 85% Công nghiệp
61 GTA Công ty Cổ phần chế biến gỗ Thuận An 65% Hàng tiêu dùng
62 GTT Công ty cổ phần Thuận Thảo 65% Công nghiệp
63 HAG Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai 45% Tài chính
64 HAP Công ty cổ phần Tập đoàn HAPACO 90% Nguyên vật liệu
65 HAS Công ty cổ phần Hacisco 35% Bất động sản và xây dựng
66 HBC Công ty cổ phần Xây Dựng và Kinh Doanh Địa ốc Hòa Bình 50% Bất động sản và xây dựng
67 HDG Công ty cổ phần Tập đoàn Hà Đô 55% Bất động sản và xây dựng
69 HQC Công ty cổ phần Tƣ vấn - Thƣơng mại - Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân 70% Bất động sản và xây dựng
70 HRC Công Ty Cổ Phần Cao su Hòa Bình 40% Nông nghiệp
71 HT1 Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên 1 20% Bất động sản và xây dựng
72 HTI Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Hạ tầng IDICO 25% Công nghiệp
73 HTV Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên 50% Công nghiệp
74 HU3 Công ty cổ phần Đầu tƣ và Xây dựng HUD3 45% Bất động sản và xây dựng
75 HVG Công ty Cổ phần Hùng Vƣơng 65% Nông nghiệp
76 ICF Công ty cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản 50% Nông nghiệp
77 IDI Công ty Cổ phần Đầu tƣ và Phát triển Đa Quốc Gia 60% Nông nghiệp
78 IMP Công ty cổ phần dƣợc phẩm Imexpharm 55% Y tế
79 ITA Công ty cổ phần Đầu tƣ – Công nghiệp Tân Tạo 50% Bất động sản và xây dựng 80 ITC Công ty cổ phần Đầu tƣ và Kinh doanh nhà 80% Bất động sản và xây dựng
81 JVC Công ty cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật 45% Y tế
82 KBC Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc-CTCP 35% Bất động sản và xây dựng
83 KDC Công ty cổ phần Kinh Đô 60% Hàng tiêu dùng
84 KDH Công ty cổ phần Đầu tƣ và Kinh doanh Nhà Khang Điền 55% Bất động sản và xây dựng 85 KHA Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Khánh Hội 55% Bất động sản và xây dựng
87 KMR Công ty cổ phần Mirae 70% Hàng tiêu dùng 88 KSA Công ty Cổ phần Công Nghiệp Khoáng Sản Bình Thuận 80% Nguyên vật liệu
89 KSB Công ty Cổ phần Công Nghiệp Khoáng Sản Bình Dƣơng 50% Bất động sản và xây dựng
90 KSH Công ty Cổ phần Tập đoàn Khoáng sản Hamico 45% Nguyên vật liệu
91 KSS Tổng công ty cổ phần Khoáng sản Na Rì Hamico 95% Nguyên vật liệu
92 L10 Công ty cổ phần LILAMA 10 45% Bất động sản và xây dựng
93 LAF Công ty cổ phần Chế biến Hàng xuất khẩu Long An 60% Nông nghiệp
94 LBM Công ty cổ phần Khoáng sản và Vật liệu xây dựng Lâm Đồng 35% Bất động sản và xây dựng