7. Kết cấu của luận án
3.2.3. Lựa chọn biến kiểm soát
Để tách biệt ảnh hưởng ròng của cơ cấu HĐQT, cấu trúc sở hữu và cơ chếđãi ngộ đến mức độ CNRR của công ty, mô hình hồi quy được thực hiện kiểm soát các biến đặc thù doanh nghiệp nhằm loại bỏ khả năng tác động chi phối của các biến đặc thù doanh nghiệp
đến kết quả mối quan hệ giữa cơ cấu HĐQT, cấu trúc sở hữu và mức độ CNRR.
Các biến đặc thù doanh nghiệp được xác định dựa theo các nghiên cứu trước đây (ví dụ Cheng, 2008; Boubakri & cộng sự, 2013a; Koerniadi & cộng sự, 2014; Jiraporn & Lee, 2017) bao gồm:
- Quy mô công ty (Size)được đo lường bởi logarit tự nhiên của tổng tài sản; - Đòn bẩy tài chính (Lev) là tỉ lệ nợ trên tổng tài sản;
- Dòng tiền (Cashflows) là tỉ số của dòng tiền tự do trên tổng tài sản;
- Giá trị Tobin’Q (TobinQ)đo bằng giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của tài sản; - TSSL trên tổng tài sản (ROA)được tính bằng lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) trên tổng tài sản;
Bảng 3.1. Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu
Biến Tên Cách tính Nguồn tham khảo
Các biến đo lường mức độ CNRR
Rủi ro tổng thể Stdret
Logarit tự nhiên của giá trịđộ lệch chuẩn TSSL hàng tuần của chứng khoán trong mỗi năm
Anderson & Fraser, (2000), Low (2009), Pathan (2009), Jiraporn & Lee (2017), Aabo & cộng sự (2017)
Rủi ro đặc thù Ivol
Logarit tự nhiên của giá trịđộ lệch chuẩn của phần dư (εS,,)được lấy từ mô hình thị trường sau:
9T,:,;= α=+ β!9@,T,;+ AT,:,;
(w biểu thị cho tuần, i biểu thị cho công ty, t là mốc năm quan sát; M biểu thị cho thị trường)
Anderson & Fraser (2000), Chen & cộng sự
(2006), Low (2009), Pathan (2009), Jiraporn & Lee (2017), Aabo & cộng sự (2017) Các biến độc lập Quy mô HĐQT Bsize Logarit tự nhiên của tổng số thành viên trong HĐQT Cheng (2008), Nakano & Nguyen (2012), Huang & Wang (2014), Koerniadi & cộng sự (2014), Akbar & cộng sự (2017) Sựđộc lập của HĐQT Ned Tỷ lệ các thành viên độc lập trong HĐQT Cheng (2008), Koerniadi & cộng sự (2014), Huang & Wang (2014), Akbar & cộng sự (2017)
Sự kiêm nhiệm CEOpower Tỷ lệ thành viên ban giám đốc là
thành viên trong HĐQT Pathan (2009) Thành viên nữ
trong HĐQT Female Tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT Khaw & cộng sự (2016) Sở hữu
nhà nước State Phần trăm tỷ lệ sở hữu của nhà nước
Boubakri & cộng sự
(2013a); Zhao & Xiao (2016); Khaw & cộng sự (2016); Phùng Đức Nam (2017) Sở hữu kiểm soát của nhà nước State Control Bằng 1 nếu tỷ lệ sở hữu của nhà nước
chiếm tỷ lệ kiểm soát, còn lại bằng 0 Khaw & cộng sự (2016) Sở hữu nước ngoài Foreign Phần trăm tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài Boubakri & cộng sự (2013a); Vo (2016); Zhao & Xiao (2016); Chun & Lee (2017)
Biến Tên Cách tính Nguồn tham khảo
Thù lao ban
giám đốc Comp
Logarit tự nhiên thù lao trung bình tính bởi tổng thù lao ban giám
đốc/số thành viên ban giám đốc
Eling & Marek (2013) Thông tư
121/2012/TT- BTC
Cir121 Bằng 1 cho các năm bắt đầu từ năm
2012, bằng 0 cho các năm trước đó Jiraporn & Lee (2017) Nhóm công ty bịảnh hưởng bởi Thông tư 121/2012/TT- BTC Non Compliant Bằng 1 đối với các công ty không có đủ tối thiểu 1/3 số thành viên độc lập trong HĐQT trong năm 2011 trở về trước, bằng 0 đối với các trường hợp còn lại
Jiraporn & Lee (2017)
Biến bậc hai của sở hữu nhà nước State square Bình phương tỷ lệ sở hữu của nhà nước
Duc Nam Phung & Mishra (2016), Dut Van Vo & cộng sự (2020); Wei & cộng sự (2005), Yu (2013)
Các biến kiểm soát
Quy mô
công ty Size
Logarit tự nhiên giá trị sổ sách của tổng tài sản
Cheng (2008), Faccio & cộng sự (2011),
Boubakri & cộng sự
(2013a), Huang & Wang (2014), Akbar & cộng sự (2017)
Đòn bẩy
tài chính Lev
Tổng nợ Tổng tài sản
Cheng (2008), Faccio & cộng sự (2011), Boubakri & cộng sự (2013a), Huang & Wang (2014), Koerniadi & cộng sự (2014), Akbar & cộng sự (2017) Dòng tiền tự do
trên tổng tài sản Cashflows Dòng tiền hoạt động Giá trị sổ sách của tổng tài sản
Huang & Wang (2014), Jiraporn & Lee (2017) Giá trị thị
trường trên giá trị sổ sách
Tobin’s Q Giá trị thị trường của tổng tài sản Giá trị sổ sách của tổng tài sản
Huang & Wang (2014), Koerniadi & cộng sự (2014), Akbar & cộng sự (2017) TSSL trên tổng tài sản ROA EBIT Tổng tài sản Faccio & cộng sự (2011), Boubakri & cộng sự (2013a), Huang & Wang (2014) Chi tiêu vốn đầu tư trên tổng tài sản
Capex Chi phí vốn đầu tư Tổng tài sản
Boubakri & cộng sự (2013a), Jiraporn & Lee (2017)