2.3 Đánh giá chính chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam trong năm2008 2008
2.3.2 Kết quả đạt được
Tổng sản phẩm trong nước (GDP) năm 2008 theo giá so sánh 1994 ước tính tăng 6,23% so với năm 2007, trong đó khu vực nông, lâm nghiệp và thuỷ sản tăng 3,79%; khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 6,33%; khu vực dịch vụ tăng 7,2%. Trong 6,23% tăng trưởng chung của nền kinh tế, khu vực nông, lâm nghiệp và thuỷ sản đóng góp 0,68 điểm phần trăm; công nghiệp, xây dựng đóng góp 2,65 điểm phần trăm và dịch vụ đóng góp 2,9 điểm phần trăm. Tốc độ tăng tổng sản phẩm trong nước năm nay tuy thấp hơn tốc độ tăng 8,48% của năm 2007 và mục tiêu kế hoạch điều chỉnh là tăng 7,0%, nhưng
trong bối cảnh tài chính thế giới khủng hoảng, kinh tế của nhiều nước suy giảm mà nền kinh tế nước ta vẫn đạt tốc độ tăng tương đối cao như trên là một cố gắng rất lớn.
Bên cạnh đó, vấn đề lớn nhất của năm 2008 là lạm phát cũng đã được giải quyết. Trong năm 2008, NHNN đã tập trung vào 2 mục tiêu chủ yếu là kiểm soát tổng phương tiện thanh toán ở mức hợp lý và kiểm soát dư nợ tín dụng. Năm 2008, dư nợ cho vay trong toàn hệ thống tăng 25,3%, thấp hơn so với mức tang 53,89% của năm 2007. Tổng phương tiện thanh toán tăng 20,31% so với cuối năm 2007, thấp hơn nhiều so với mức tăng 46,12% của năm 2007. Từ việc kiểm soát 2 chỉ tiêu chủ yếu này, NHNN đã rút về một lượng lớn tiền mặt khỏi lưu thông và từ đó giảm bớt áp lực của sự tăng lạm
Ngoài ra, NHNN cũng sử dụng một cách đồng bộ và hiệu quả các công cụ của chính sách tiền tệ nhằm đạt được mục tiêu đề ra trong năm là kiềm chế lạm phát nhưng vẫn đảm bảo tăng trưởng kinh tế. Điều này thể hiện rất rõ thông qua việc hút tiền ra khỏi lưu thông qua hình thức nâng dự trữ bắt buộc
và mua tín phiếu bắt buộc nhưng lại cung tiền trong thời gian ngắn qua thị trường mở để giải quyết vấn đề thanh khoản của các TCTD. Khi cần thiết, NHNN cũng sử dụng những biện pháp hành chính như trần lãi suất để ổn định thị trường.
2.3.3 Hạn chế
Dù đạt được những kết quả đáng khích lệ, nhưng thực sự chính sách thắt chặt tiền tệ này thực sự là một cú sốc đối với nền kinh tế. Lãi suất liên ngân hàng có thời điểm đã lên tới 40%/năm, một số Ngân hàng mất thanh khoản nghiêm trọng, hệ thống tín dụng ngừng trệ dẫn tới doanh nghiệp không vay được vốn. Bởi vì, các biện pháp thắt chặt rất mạnh được đưa ra trong một thời gian rất ngắn, không có sự báo trước và chỉ giải quyết các vấn đề tồn tại - trong ngắn hạn. Điều này chứng tỏ NHNN hoàn toàn bị động trước biến động của nền kinh tế và thị trường tiền tệ.
Chúng ta sẽ thấy rõ được khả năng dự báo yếu kém của NHNN khi nhìn sâu vào nguyên nhân của lạm phát năm 2008. Ngoài sự ảnh hưởng của nguyên vật liệu trên thế giới, sau khi gia nhập WTO vào 11/2006, một lượng rất lớn ngoại tệ đã đổ vào Việt Nam. Để giữ cho VND không lên giá, sáu tháng đầu năm 2007, NHNN “bơm” ra lưu thông 112.000 tỷ đồng sau khi mua vào 7 tỷ USD. Mặc dù sau đó, NHNN đã thực hiện nghiệp vụ thị trường mở để “hút"”tiền trở lại nhưng chỉ thu hồi được hơn 82.000 tỷ. Tuy nhiên, trong tài liệu mà Credti Suisse vừa mới công bố, tổng dự trữ ngoại hối của Việt Nam đến hết năm 2007 là 27,5 tỷ đô la, tăng gấp đôi so với năm 2006. Như vậy, một lượng tiền đồng quá lớn đã được NHNN cung vào nền kinh tế. Và như vậy, nền kinh tế đã phải trả giá vào năm 2008.
Bên cạnh đó, trong tình huống phản ứng gấp gáp với sự biến động của nền kinh tế, NHNN đã vội vã áp dụng các biện pháp hành chính đối trong điều hành chính sách tiền tệ. Điển hình là việc bắt buộc mua tín phiếu vào
tháng 2/2010. Việc bắt buộc mua tín phiếu như trên là không hợp lý và đẩy NHTM vào tình trạng mất thanh khoản trầm trọng. Bởi vì về nguyên tắc tín phiếu do các TCTD tự nguyện mua, trên cơ sở tính toán nguồn vốn của mình và có thời hạn dưới 12 tháng. Trường hợp cần thiết, NHTM có thể bán lại tín phiếu cho NHNN để lấy tiền về. Thế nhưng 20.300 tỷ đồng tín phiếu mà Ngân hàng nước phát hành lại không có tính tự nguyện, các TCTD buộc phải mua theo số lượng được ấn định. Như vậy khối lượng tín phiếu này là dự trữ bắt buộc tăng thêm, chỉ khác là được thanh toán lãi suất. Việc thanh toán lãi suất cho các Ngân hàng nhằm giảm khó khăn cho hệ thống NHTM. Việc áp dụng các biện pháp hành chính này chỉ là một phương thuốc giảm đau đối với nền kinh tế mà thôi.
Cuối cùng, những vấn đề đặt ra đối với nền kinh tế hoàn toàn không được giải quyết đó là vấn đề về lạm phát cao, hiệu quả đầu tư thấp và nguy cơ khủng hoảng tài chính. Lạm phát dù có bị đẩy lùi nhưng về bản chất chưa được giải quyết bởi cuối năm 2008 NHNN đã chuyển sang chính sách tiền tệ mở rộng. Lãi suất ở mức thấp so với lạm phát, dù cuối năm có tăng, sẽ tiềm ẩn những bất ổn vĩ mô khi người dân không còn tin vào chức năng lưu giữ giá trị của VND và các doanh nghiệp được hưởng lợi sẽ không tập trung vào việc cơ cấu lại hoạt động kinh doanh mà sẽ lao vào đầu cơ chứng khoán, bất động sản, vàng.. .Giai đoạn khó khăn trong điều hành chính sách tiền tệ của NHNN vẫn còn lâu dài.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Chính sách tiền tệ trong năm 2008 đã phải đối mặt với những thách thức hết sức nghiêm trọng từ việc mất cân đối nghiêm trọng của nền kinh tế Việt Nam và tác động của cuộc khủng hoảng tài chính tại Mỹ. Mặc dù, về cơ bản chính sách tiền tệ trong năm 2008 đã đạt được mục tiêu kiềm chế lạm phát qua đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế nhưng những vấn đề cơ bản
của nền kinh tế vẫn chưa được giải quyết. Vì vậy, chính sách tiền tệ sẽ gặp phải những thách thức lớn hơn thời gian sau.
CHƯƠNG 3:
BÀI HỌC VÀ NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
CỦA VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TỚI
3.1 Bài học rút ra điều hành chính sách tiền tệ trong giai đoạn khủng hoảng tài chính 2008
3.1.1 Chính sách tiền tệ từ năm 2009
3.1.1.1 Năm 2009: Mở rộng chính sách tiền tệ
Bối cảnh nền kinh tế và mục tiêu của chính sách tiền tệ
Tuy mức độ liên thông và phụ thuộc giữa thị trường tài chính trong nước với khu vực và thế giới còn ở mức độ thấp, nhưng độ mở của nền kinh tế Việt Nam ở mức cao (kim ngạch xuất khẩu năm 2008 so với GDP là 153%); tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu và thu hút vốn đầu tư nước ngoài. Vì vậy, kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng tiêu cực lớn của khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế thế giới.
Trước tình hình này và lạm phát có xu hướng giảm, từ những tháng cuối năm 2008, Chính phủ đã dự báo sát tình thình, kịp thời chuyển hướng ưu tiên kiềm chế lạm phát sang chủ động ngăn chặn suy giảm kinh tế, duy trì tăng trưởng kinh tế ở mức hợp lý.
Điều hành chính sách tiền tệ
Năm 2009, NHNN đã chủ động điều hành chính sách tiền tệ thông qua các hoạt động sau.
Nghiệp vụ thị trường mở
Nửa đầu năm 2009, NHNN thực hiện các phiên chào mua kỳ hạn 14 ngày, lãi suất giảm dần từ 9%/năm xuống 7%/năm để cung ứng vốn ngắn hạn cho nền kinh tế, tạo điều kiện cho các TCTD đáp ứng nhu cầu vốn cho các
chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế đang ở giai đoạn đầu, nhu cầu vốn của nền kinh tế chưa cao, nguồn vốn của các TCTD vẫn có dư thừa nên nhu cầu tham gia các phiên chào mua nghiệp vụ thị trường mở không cao với doanh số trúng thầu chỉ đạt 74% so với lượng tiền chào mua của NHNN. Khối lượng trúng thầu bình quân mỗi phiên đạt khoảng 1.000 tỷ đồng/phiên.
Nửa cuối năm 2009, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của các TCTD có xu hướng tăng cao theo các chương trình kích cầu của Chính phủ, NHNN đã tăng khối lượng chào mua qua nghiệp vụ thị trường mở, khối lượng trúng thầu bình quân các phiên chào mua tăng mạnh, đạt 95% khối lượng chào mua của NHNN và đạt khoảng 6.000 tỷ đồng/phiên, gấp 6 lần so với mức 6 tháng đầu năm. Đặc biệt trong nửa đầu tháng 12, NHNN đã chào mua qua kênh nghiệp vụ thị trường mở với khối lượng bình quân xấp xỉ 15.000 tỷ đồng/phiên để hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD do nhu cầu thanh toán tăng cao trong dịp Tết dương lịch. Kỳ hạn chào mua được thực hiện linh hoạt 7 ngày và 14 ngày với lãi suất chào mua tương ứng là 7%/năm và 7-8%/năm.
Đồng thời, để chủ động kiểm soát lạm phát và điều tiết linh hoạt vốn khả dụng của các TCTD trong hệ thống, NHNN đã thực hiện chào bán tín phiếu NHNN với định kỳ 3 phiên/tuần, kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng; phương thức đấu thầu lãi suất, xét thầu thống nhất, nhưng trong số 68 phiên đấu thầu bán tín phiếu NHNN chỉ có 2 phiên bán trúng thầu với doanh số đạt 102 tỷ đồng.
Dự trữ bắt buộc
Ngay từ đầu năm 2009, để hỗ trợ các TCTD tăng cường cung ứng vốn cho nền kinh tế, chống suy giảm kinh tế, NHNN đã 2 lần điều chỉnh giảm tỷ lệ DTBB bằng VND đối với kỳ hạn dưới 12 tháng: từ 6% - 5% -3% và 1 lần điều chỉnh giảm từ 2%-1% đối với kỳ hạn từ 12 tháng trở lên; riêng đối với Ngân hàng Nông nghiệp và phát triển nông thôn, điều chỉnh giảm từ 3% - 2%
- 1% đối với kỳ hạn dưới 12 tháng và giữ nguyên tỷ lệ DTBB 1% đối với kỳ hạn từ 12 tháng trở lên.
Tỷ lệ DTBB bằng ngoại tệ được giữ nguyên như năm 2008, ở mức 7% đối với tiền gửi dưới 12 tháng, 3% đối với tiền gửi từ 12 tháng trở lên, để duy trì ổn định lãi suất ngoại tệ. Riêng Ngân hàng Nông nghiệp vàphát triển nông thôn, tỷ lệ DTBB bằng ngoại tệ là 6% đối với tiền gửi dưới 12 tháng, 2% đối với tiền gửi từ 12 tháng trở lên. Đối với lãi suất tiền gửi DTBB bằng VND, NHNN điều chỉnh giảm từ 8,5%-3,6%-1,2%/ năm. Lãi suất đối với tiền gửi vượt DTBB bằng ngoại tệ giảm từ 0,5%/năm xuống 0,1%/năm. Việc điều chỉnh giảm các mức lãi suất như nêu trên là để phù hợp với các mức lãi suất điều hành khác của NHNN và khuyến khích các TCTD sử dụng có hiệu quả nguồn vốn huy động từ nền kinh tế.
Điều hành lãi suất
Năm 2009, NHNN tiếp tục điều hành lãi suất theo cơ chế lãi suất cơ bản, theo đó các TCTD ấn định lãi suất huy động và cho vay bằng VND không quá 150% lãi suất cơ bản. Tuy nhiên, đối với các nhu cầu vay vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành, sử dụng thẻ tín dụng, NHNN đã ban hành Thông tư số 01/2009/TT-NHNN ngày 23/1/2009, cho phép các TCTD được thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận. Để giảm mặt bằng lãi suất chovay, đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế phát triển, nhất là những lĩnh vực ưu tiên, sản xuất - kinh doanh có hiệu quả, tháng 2/2009, NHNN đã điều chỉnh giảm lãi suất cơ bản từ 8,5% xuống 7%/năm, và duy trì ổn định đến hết tháng 11/2009. Lãi suất tái cấp vốn được điều chỉnh giảm 2 lần từ 9,5%/năm xuống 8%/năm (tháng 2) và xuống 7%/năm (ngày 10/4/2009); lãi suất tái chiết khấu được điều chỉnh giảm 2 lần từ 7,5% xuống 6%/năm (tháng 2) và xuống 5%/năm (ngày10/4/2009).
Trong tháng 12/2009, để kiểm soát chặt chẽ quy mô và chất lượng tín
dụng, phù hợp với các mục tiêu kinh tế vĩ mô, đồng thời tạo điều kiện cho các TCTD huy động các nguồn vốn từ nền kinh tế, NHNN điều chỉnh tăng lãi suất cơ bản từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất tái cấp vốn từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất tái chiết khấu từ 5%/năm lên 6%/năm.
Chương trình hỗ trợ lãi suất
Tại sao lại chọn giải pháp hỗ trợ lãi suất ?
Khi xây dựng phươn án hỗ trợ lãi suất, NHNN đã nghiên cứu phương án tăng khối lượng tái cấp vốn cho NHTM với lãi suất thấp, từ đó tác động làm giảm lãi suất cho vay đối với doanh nghiệp. Với phương án này, để có được mức lãi suất cho vay đối với doanh nghiệp khoảng 6%/năm, NHNN phải sử dụng một khối lượng lớn tiền cung ứng, xấp xỉ 04 lần lượng tiền cung ứng thực tế trong năm 2007 (mức lạm phát của năm 2007 là 12,63%). Như thế, lượng tiền lưu thông sẽ tăng đột biến, sẽ làm bất ổn thị trường tiền tệ và hối đoái; lãi suất huy động và cho vay giảm đột ngột, kéo theo hiện tượng “bong bóng” giá bất động sản và chứng khoán; VND sẽ mất giá nghiêm trọng so với USD, vòng xoáy lạm phát cao trong năm 2007-2008 sẽ quay trở lại ngay trong năm 2009.
Quá trình điều hành chính sách hỗ trợ lãi suất
Ngày 23/01/2009, Thủ tướng Chính phủ ra Quyết định 131/QĐ/TTg quy định việc thực hiện gói hỗ trợ lãi suất cho vay ngắn hạn. Thời hạn vay được hỗ trợ lãi suất tối đa là 08 tháng kể từ ngày giải ngân, áp dụng trong năm 2009 đối với các khoản vay theo hợp đồng tín dụng được kí kết và giải ngân trong khoảng thời gian từ ngày 01 tháng 2 đến 31 tháng 12 năm 2009.
Các khoản vay có thời hạn vay vượt quá năm 2009, thì chỉ được hỗ trợ lãi suất trong năm 2009. Ngoài ra, các khoản vay quá hạn trả nợ, được gia hạn nợ vay thì không được tính hỗ trợ lãi suất đối với khoảng thời gian quá hạn trả nợ và gia hạn nợ vay. Mức lãi suất hỗ trợ cho khách hàng vay là 4%/năm, tính
trên số dư nợ vay và thời hạn cho vay thực tế nằm trong khoảng thời gian từ ngày 01 tháng 2 đến 31 tháng 12 năm 2009.
Tiếp đó, ngày 04/04/2009, Thủ tướng Chính phủ ra Quyết định 443/QĐ/TTg quy định việc thực hiện gói hỗ trợ lãi suất đối với các khoản vay trung và dài hạn của các tổ chức, cá nhân thực hiện đầu tư mới để phát triển sản xuất - kinh doanh, kết cấu hạ tầng. Thời gian vay được hỗ trợ lãi suất tối đa là 24 tháng. Việc hỗ trợ lãi suất được thực hiện từ ngày 01/04/2009 đến hết ngày 31/12/2011. Mức hỗ trợ lãi suất tiền vay là 4%/năm, tính trên số tiền vay và thời hạn cho vay thực tế.
Như vậy, đến thời điểm này, gói hỗ trợ lãi suất đã hình thành đầy đủ. Quy mô hỗ trợ từ Ngân sách dự tính khoảng 17.000 tỉ đồng (1 tỉ USD). Với hạn mức hỗ trợ như vậy, tổng dư nợ vốn vay hỗ trợ lãi suất có thể lên tới hơn 400.000 tỉ đồng.
Thứ tự ưu tiên cho các dự án được vay hỗ trợ lãi suất như sau: 50% dành cho phát triển cơ sở hạ tầng
25% cho nông nghiệp và nông thôn 5% cho phát triển nhà ở và xã hội 20% cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Vào cuối năm 2009, khi gói hỗ trợ lãi suất nêu trên chuẩn bị hết hiệu lực, thì Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 2072/QĐ-TTg (ngày 12/12/2009) quy định việc thực hiện gói hỗ trợ lãi suất 2% đối với các khoản vay trung và dài hạn để thực hiện đầu tư mới phát triển sản xuất - kinh doanh. Chính sách hỗ trợ lãi suất được áp dụng theo cơ chế đã quy định tại Quyết