3.2.2.1. Nâng cao chất lượng cung cấp thông tin và xóa bỏ dần rào cản ngôn ngữ
Đối với một nhà đầu tư nào (kể cả nhà đầu tư trong và ngoài nước) khi quyết định đầu tư tiền của mình vào thị trường, công ty mới nào đó thì sẽ tìm hiểu rất kỹ lưỡng về khả năng sinh lời mang lại cho họ vì vậy bất cứ thông tin hay sự kiện nào không được công bố hoặc công bố nhưng phản ánh chưa đầy đủ và nhanh chóng hoạt động của công ty sẽ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Chính vì vậy mà việc công khai, minh bạch kênh thông tin đối với nhà đầu tư phải được hiểu và thực thi thống nhất.
Thứ nhất, cần có sự xem xét sửa đổi chế độ kế toán doanh nghiệp phù hợp với thông lệ của quốc tế, chẳng hạn: lãi từ hoạt động kinh doanh không bao gồm các khoản chi phí, thu nhập tài chính; trình bày tách biệt các hoạt động tiếp tục và các hoạt động không tiếp tục trong thuyết minh báo cáo tài chính; báo cáo biến động vốn chủ sở hữu cần được trình bày thành một báo cáo riêng biệt theo thông lệ quốc tế; báo cáo tài chính của các công ty niêm yết trên sàn cần trình trong nhiều năm, bắt buộc lập và công khai báo cáo tài chính hợp nhất hàng quý để giúp nhà đầu tư trong và ngoài nước có cơ sở đánh giá chính xác hơn về tình hình tài chính và xu hướng phát triển của công ty.
Thứ hai, khuyến khích và từng bước tiến đến quy định các đơn vị khi công bố thông tin phải công bố thêm bằng tiếng Anh/Trung/Nhật,… tạo điều kiện thuận lợi nhất cho nhà đầu tư khi họ vừa có ý định muốn tiếp cận với thị trường của Việt Nam.
Thứ ba, hướng dẫn cụ thể các tiêu chí xác định sự kiện có ảnh hưởng lớn đến giá chứng khoán, đến hoạt động sản xuất kinh doanh mà công ty đại chúng phải công bố. Theo quy định tại Thông tư 155/2015/TT-BTC có quy định: “Trường hợp có sự kiện, thông tin làm ảnh hưởng đến giá chứng khoán, đối tượng công bố thông tin phải xác nhận hoặc đính chính về sự kiện, thông tin đó trong vòng 24 giờ, kể từ khi nhận biết được về sự kiện, thông tin đó hoặc theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán”. Nhưng thế nào là thông tin làm ảnh hưởng lớn thì chưa rõ ràng dẫn đến tình trạng các thông tin bất thường này công bố chậm trễ, thậm chí không được công bố, từ đó làm phát sinh các tin đồn, làm giảm tính minh bạch của thông tin trên thị trường, ảnh hưởng tâm lý nhà đầu tư. Do đó, việc hướng dẫn cụ thể các tiêu chí xác định sự kiện có ảnh hưởng lớn đến giá chứng khoán, đến hoạt động sản xuất kinh doanh mà công ty phải công bố trong 24 là một yêu cầu hết sức thiết thực.
Thứ tư, phải có cơ chế xử phạt nghiêm khắc hơn nữa với những vi phạm về công bố thông tin không đúng thời hạn, không đầy đủ nội dung theo quy định của
mà mức phạt tiền có thể nâng lên từ 200 – 300 triệu đồng thay vì mức xử phạt tiền từ 50-70 triệu đồng (Khoản 3 Điều 33 Nghị định số 108/2013/NĐ-CP ngày 23/9/2013 của Chính phủ quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán). Việc chậm công bố thông tin có thể dẫn đến sự thiếu minh bạch của thị trường, gây nguy hại trực tiếp đến quyền lợi của nhà đầu tư cũng như sụt giảm niềm tin của khối ngoại khi tham gia vào TTCK Việt Nam. Bổ sung điều khoản bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trước những thiệt hại do vi phạm công bố thông tin của công ty niêm yết. Nhà đầu tư có quyền khởi kiện lên các cơ quan chức năng. Vì vậy, việc xử phạt nặng tay vừa mang tính cảnh báo trên toàn thị trường, vừa mang tính răn đe, nâng cao ý thức cũng như là lời khẳng định bảo vệ sự minh bạch và quyền lợi chính đáng của nhà đầu tư trên thị trường của các cơ quan chức năng.
Thứ năm, tổ chức các cuộc hội thảo, diễn đàn nhằm thúc đẩy các tổ chức tài chính nước ngoài mua cổ phần của ngân hàng, công ty chứng khoán trong nước, đây cũng là một trong các biện pháp giúp nâng cao năng lực quản lý; tính chuyên nghiệp trong việc thu thập, xử lý thông tin của các công ty trong nước, tiến tới phục vụ tốt cả nhà đầu tư trong và ngoài nước.
3.2.2.2. Hoàn thiện các văn bản pháp lý, đồng bộ chính sách để phát huy tối đa chủ trương mở cửa thu hút vốn đầu tư nước ngoài.
Hàng loạt các văn bản pháp lý ra đời kể từ sau khi gia nhập WTO, sau khủng hoảng kinh tế đặc biệt là sau khi nhận thấy tác động đáng kể của nhà đầu tư nước ngoài trên TTCK Việt Nam, nhằm hướng dẫn, hỗ trợ các công ty đại chúng, nhà đầu tư. Tuy nhiên, sau thời gian triển khai, có những văn bản chưa phù hợp với thông lệ quốc tế, chưa đủ sức thuyết phục để hấp dẫn nhà đầu tư, các cơ quan chức năng ban hành như Bộ Tài chính, UBCKNN, NHNN,…cần tích cực đón nhận các phản hồi nhằm điều chỉnh các văn bản pháp lý phù hợp và sát với thực tiễn, với điều kiện kinh tế trong nước và xu hướng đầu tư các nước trong khu vực.
Với mục tiêu đến năm 2020 của Quốc hội về việc tái cơ cấu nền kinh tế giai đoạn 2016-2020, quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt khoảng 70% GDP thì cần rất nhiều nỗ lực trong việc mở cửa để thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài vào, đó là mắt xích quan trọng trong tiến trình đưa TTCK VN trở thành kênh huy động vốn chủ lực của nền kinh tế và giảm bớt áp lực về vốn trung và dài hạn đối với khu vực ngân hàng.
Thứ nhất, nâng cao tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam, thu hẹp đối tượng ngành nghề Nhà nước cần nắm giữ 100% vốn hoặc nắm giữ cổ phần chi phối. Nghị định 60/2015/NĐ-CP cho phép nhà đầu tư nước ngoài được mua không hạn chế cổ phần tại các doanh nghiệp không thuộc danh mục đầu tư có điều kiện được đánh giá là hành động mở cửa mạnh mẽ cho các NĐTNN của VN. Tuy nhiên, trong quá trình triển khai Nghị định 60 tại các doanh nghiệp vẫn còn tồn tại hàng loạt nút thắt và nhiều vướng mắc phát sinh khác nhau. Đặc biệt là các rào cản về mặt pháp lý, trong đó có việc tham chiếu với các luật chuyên ngành; rào cản về mặt thương mại; và cả các rào cản về mặt kỹ thuật và thủ tục thực hiện với các cơ quan quản lý. Hai vướng mắc chính trong quá trình triển khai Nghị định 60/2015/NĐ-CP mở room cho nhà đầu tư nước ngoài, thứ nhất là vấn đề phát sinh với Luật Đầu tư khi luật này quy định tỷ lệ nắm giữ trên 51% được coi là doanh nghiệp nước ngoài và được ứng xử theo các quy định đối với loại hình doanh nghiệp này. Thứ hai là tinh thần mở 100% đối với các doanh nghiệp không thuộc diện bị hạn chế, có điều kiện. Trường hợp doanh nghiệp hoạt động đa ngành và có một số ngành nằm trong lĩnh vực bị giới hạn sở hữu nước ngoài, thì room không được vượt quá mức áp dụng trong các ngành đó. Trong khi đó, thực tế là các doanh nghiệp thường đăng ký kinh doanh nhiều ngành nghề nhưng không phải công ty nào cũng kinh doanh đầy đủ các ngành nghề mà mình đăng ký hoạt kinh doanh tất cả ngành nghề cùng một lúc; cho nên việc xác định một doanh nghiệp có thuộc diện bị hạn chế, có điều kiện hay không thì bản thân doanh nghiệp và cơ quan quản lý cũng thấy khó khăn. Chính vì hai vướng mắc này mà khi Nghị định 60/2015/NĐ-CP ra đời, thị
Chính vì lẽ đó mà cơ quan ban ngành, các bộ cần phải ngồi lại với nhau để tìm ra giải pháp, thống nhất lại các văn bản pháp luật của mình để tạo điều kiện cho NĐT được dễ dàng tiếp cận vào thị trường Việt Nam, chẳng hạn như quy định các công ty niêm yết, công ty chứng khoán, quỹ đầu tư có tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài vượt con số 51% vẫn được coi là doanh nghiệp trong nước trong các hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán và dự luật này có phạm vi sửa đổi đến Luật Đầu tư, Luật Doanh nghiệp. Ngoài ra cần đề xuất giảm số lượng ngành nghề kinh doanh có điều kiện để dòng vốn ngoại dễ dàng được tiếp cận cũng như luân chuyển tốt trong nền kinh tế Việt Nam.
Thứ hai, thực hiện tái cấu trúc hệ thống tổ chức thị trường giao dịch qua việc hợp nhất hai SGDCK TPHCM và Hà Nội thành một sở giao dịch duy nhất nhằm nâng cao tính thanh khoản; tăng quy mô thị trường, năng lực hạ tầng công nghệ; tiết giảm chi phí giao dịch...để đáp ứng nhu cầu của nhà ĐTNN cũng như giúp hình ảnh SGDCK Việt Nam được đánh giá cao hơn trên bình diện quốc tế, giúp TTCK Việt Nam tăng cường khả năng hợp tác với các thị trường lớn hơn để vươn lên, tiến đến giai đoạn phát triển theo chiều sâu, nâng tầm để hội nhập. Đặc biệt chú trọng đến việc tiết giảm các thủ tục hành chính, tiết kiệm thời gian cho nhà đầu tư.
Thứ ba, phối hợp với các tổ chức quốc tế để tổ chức các diễn đàn đầu tư tại Việt Nam và nước ngoài để xúc tiến và thu hút vốn ĐTNN. Chủ động phối hợp, ký kết thỏa thuận trao đổi thông tin, quảng bá với các phương tiện truyền thông, các tổ chức, hãng tin lớn như Bloomberg, Reuters,.. Xây dựng quan hệ hợp tác chiến lược với các Quỹ ĐTNN có uy tín trong việc xây dựng, triển khai các sản phẩm mới cho thị trường cũng như hoạt động cung cấp, trao đổi thông tin.
Thứ tư, phát triển các công ty quản lý quỹ, khuyến khích thành lập các công ty liên doanh quản lý quỹ, khuyến khích lập các quỹ đầu tư nước ngoài để huy động vốn đầu tư vào Việt Nam. Chính phủ cần có chính sách ưu đãi hơn đối với đối với hoạt động của các quỹ này, cho phép các công ty quản lý quỹ nước ngoài thành lập
các quỹ đầu tư theo pháp luật trong nước nhưng huy động vốn trên thị trường quốc tế và coi các quỹ này là nhà đầu tư trong nước.
Thứ năm, thiết lập các chính sách bình đẳng về ưu đãi đầu tư, thuế, phí, lệ phí giữa các nhà đầu tư trong và ngoài nước, tạo thuận lợi cho việc chuyển các nguồn thu nhập hợp pháp của nhà đầu tư nước ngoài ra nước ngoài. Các công ty Việt Nam cần thuyết phục được các nhà đầu tư rằng, họ có thể đối xử hợp lý và công bằng như các cổ đông trong nước. Ngoài ra, các bộ ngành liên quan cần ngồi lại với nhau để tìm ra cơ chế tính thuế công bằng và hấp dẫn với nhà ĐTNN so với các nước khác. Trên thực tế thị trường Việt Nam, nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ lệ áp đảo so với nhà đầu tư tổ chức, và với quy định hiện nay thì thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán áp dụng theo mức thuế suất là 0.1% tính trên giá chuyển nhượng từng lần bất kể đầu tư lãi hay lỗ, điều này làm hạn chế động lực đầu tư của họ vào thị trường chứng khoán. Ngoài ra, kênh huy động vốn khác là hệ thống ngân hàng thì lại không đánh thuế vào lãi tiền gửi tiết kiệm. Để khắc phục bất cập này, có thể áp dụng cách tính thuế dựa trên chênh lệch giá bán và giá mua vì các công ty chứng khoán quản lý được danh mục cổ phiếu của NĐT sẽ biết được giá khu mua cũng như khi bán. Đã đến lúc cần có sự thay đổi để TTCK phát triển hơn, thực sự trở thành kênh huy động vốn chủ lực, giảm phục thuộc vào hệ thống ngân hàng.
3.2.2.3. Đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước.
Cổ phần hóa, thoái vốn tại các doanh nghiệp nhà nước luôn là trọng tâm của cải cách, đổi mới và phát triển khu vực doanh nghiệp nhà nước. Đây là tiền đề quan trọng để TTCK Việt Nam bổ sung thêm hàng hóa chất lượng cao, gia tăng quy mô vốn hóa thị trường cũng như cung cấp thêm sự lựa chọn cho các nhà đầu tư nước ngoài quyết định đầu tư vào Việt Nam.
Thứ nhất, nhanh chóng thực hiện cổ phần hóa các doanh nghiệp viễn thông, công nghệ thông tin nhà nước sẽ là một trong những động lực tốt để thu hút các tập đoàn, công ty lớn trên thế giới hiện đang muốn đầu tư vào lĩnh vực viễn thông, công
nghệ thông tin tại Việt Nam, tạo cơ hội tiếp cận kỹ thuật, công nghệ, phương thức, kinh nghiệm quản lý tân tiến của thế giới để thúc đẩy sự phát triển của Việt Nam.
Thứ hai, cần tìm ra bên mua tiềm năng, đối tác chiến lược nước ngoài để chào bán phần vốn nhà nước đạt hiệu quả tốt nhất. Chúng ta thấy rằng, doanh nghiệp lớn, kinh doanh hiệu quả, nhưng nếu bán mạnh, bán ồ ạt cổ phần, thông qua đấu giá công khai, nhà đầu tư cũng không phải ai cũng muốn mua. DN kinh doanh không hiệu quả càng khó có người mua. Vì thế chúng ta cần chú ý thu hút các nhà đầu tư chiến lược trong, ngoài nước. Có cơ chế thực hiện việc mời gọi và tạo điều kiện thu hút các nhà đầu tư chiến lược tham gia tích cực vào các đợt thoái vốn nhà nước. Trên thực tế, việc này hầu như chưa thực hiện được, đơn cử các doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả mà tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà nước đang quản lý vốn Chính phủ đã có chủ trương thoái vốn, mới chỉ thực hiện được một chút tại Vinamilk (VNM).
Thứ ba, việc bán vốn Nhà nước phải thực hiện cẩn trọng, phải qua các bước định giá, xác định lượng vốn thoái ra, đấu giá công khai và theo thị trường đảm bảo đúng pháp luật. Trong công tác đấu giá công khai phải đảm bảo được tính minh bạch, minh bạch từ khâu thuê tư vấn cho đến khâu tổ chức bán cổ phần. Các điểm cần làm để có thể huy động vốn tối ưu trong các lần bán vốn của các doanh nghiệp nhà nước:
- Cần có nhiều thời gian để tập trung vào mục tiêu là các nhà đầu tư quốc tế.
- Cần kỹ thuật bán vốn theo thông lệ quốc tế - book building (Về phương thức bán cổ phần, các giao dịch tương tự ở nước ngoài được thực hiện theo phương pháp dựng sổ thay vì đấu giá, phương thức này ghi nhận tổng hợp nhu cầu của các nhà đầu tư, từ đó xác định cơ cấu, khối lượng, giá bán một cách tối ưu ngay cả trong điều kiện thị trường bất lợi theo nhu cầu thực tế của thị trường. So với chào bán cạnh tranh thì phương thức dựng sổ phù hợp hơn với nhu cầu của các nhà đầu tư là tổ chức lớn về thủ tục đơn giản,
bảo mật thông tin đặt mua của nhà đầu tư và đảm bảo các nhà đầu tư đều được mua ở cùng một mức giá).
- Thủ tục ký quỹ/đặt cọc bằng ngoại tệ, linh hoạt hơn cho các nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận trong các đợt bán vốn của doanh nghiệp nhà nước.
3.2.2.4. Đa dạng hàng hóa trên TTCK.
Để chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, từng bước tiếp cận với các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế, TTCK cần được phát triển đồng bộ về các yếu tố cung – cầu, tăng quy mô và chất lượng hàng hóa, đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ đảm bảo thị trường hoạt động hiệu quả và trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế.
Thứ nhất, việc khai sinh thị trường chứng khoán phái sinh là một quá trình tất