3.5.1. Biến phụ thuộc– EPS
EPS được hiểu là một chỉ số đo lường lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu của công ty, đây là phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho mỗi cổ phần thông thường đang được lưu hành trên thị trường. Lãi cơ bản trên cổ phiếu được tính bằng cách chia lợi nhuận hoặc lỗ phân bổ cho cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông của công ty trong kỳ cho số lượng bình quân gia quyền của số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành trong kỳ. Biến này, tác giả dụng cách đo lường giống như trong bài nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Mahfuzah Salim và Raj Yadav (2012), Nidhi Malhotra và Kamina Tandon (2013), Sivathaasan và Rathika (2013), Abbasali và cộng sự (2013), Bokhari và Khan (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Sathasivam (2014), Ben Said Hatem (2014), Zohreh Arefmanesh và cộng sự (2014), Ghassan Salem và Abdullah Yusri (2015), Tahir Saeed và Hira Tahir (2015), Shaher và cộng sự (2016), Echekoba và Ananwude (2016), Mustabsar Awais và cộng sự (2016). Được tính bằng công thức sau:
EPS =
Lãi chia cho cổ đông
Số lượng CP đang lưu hành bình quân trong kỳ
3.5.2. Các Biến độc lập
3.5.2.1. Tỷ suất lợi nhuận ròng trên doanh thu
Là một chỉ tiêu tương đối phản ánh quan hệ giữa tổng mức lợi nhuận đạt được trong kỳ với tổng doanh thu bán hàng trong kỳ. Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu phản ánh kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, cho thấy cứ một đồng doanh thu thì sẽ mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận. Nếu tỷ suất lợi nhuận càng cao thì chứng t hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đạt hiệu quả tốt, chi phí cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp là hợp lệ và ngược lại. Nếu đem so sánh tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu của doanh nghiệp với ngành mà cho thấy thấp hơn điều đó chứng t doanh nghiệp đang bán với giá thấp hơn, hoặc giá thành sản phẩm của doanh nghiệp cao hơn (có chi phí sản xuất kinh doanh cao hơn) so với các doanh nghiệp khác cùng ngành. Biến này, tác giải đo
lường và sử dụng giống như nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Abbasali và cộng sự (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Sathasivam (2014), Tahir Saeed và Hira Tahir (2015), Shaher và cộng sự (2016). Tỷ suất lợi nhuận ròng trên doanh thu được xác định như sau:
NMP =
Lợi nhuận ròng
Doanh thu thuần
3.5.2.2. Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu
Mục tiêu hoạt động của tất cả các công ty là lợi nhuận. Lợi nhuận có thể được đo lường bằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) được tính bằng cách lấy lợi nhuận ròng chia cho vốn của chủ sở hữu. ROE cao sẽ tạo ra một cơ hội đầu tư, nếu đầu tư tốt sẽ dẫn đến sự tăng trưởng mạnh và sẽ tác động đến giá trị của doanh nghiệp. Biến này được sử dụng giống như bài nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Abbasali và cộng sự (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Ghassan Salem và Abdullah Yusri (2015), Tahir Saeed và Hira Tahir (2015), Shaher và cộng sự (2016). Công thức được tính bằng cách:
ROE =
Lợi nhuận ròng
Vốn chủ sở hữu
3.5.2.3. Khả năng thanh toán
Tỷ số thanh toán hiện hành cho biết khả năng của một công ty trong việc dùng các tài sản ngắn hạn như tiền mặt, hàng tồn kho hay các khoản phải thu để chi trả cho các khoản nợ ngắn hạn. Tỷ số này càng cao chứng t công ty càng có nhiều khả năng sẽ hoàn trả được hết các khoản nợ. Những công ty có tỷ số thanh toán hiện hành thấp sẽ có sự hạn chế trong việc nắm giữ tiền mặt và sẽ có nhiều khó khăn trong việc thanh toán cho nhà cung cấp. Biến khả năng thanh toán tác giả cũng sử dụng giống như trong bài nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Abbasali và cộng sự (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Ghassan Salem và Abdullah Yusri (2015). Biến này được tính bằng công thức sau:
CR =
Tài sản ngắn hạn
Nợ ngắn hạn
3.5.2.4. Đòn bẩy tài chính
Theo lý thuyết trật tự phân hạng của Myers (1984) cho rằng trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty sẽ ưu tiên sử dụng nguồn tài chính nội bộ của công ty trước, khi nguồn tài chính nội bộ cạn kiệt thì kế tiếp họ sẽ sử dụng nợ vay và cuối cùng là phát hành vốn cổ phần. Bên cạnh đó việc sự dụng nguồn tài chính nội bộ sẽ tốn ít chi phí hơn so với việc huy động nguồn vốn từ bên ngoài và việc tiếp cận nguồn vốn bên ngoài thường chỉ giới hạn cho các công ty nh .
Biến đòn bẩy tài chính này, tác giả sử dụng cũng như các nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Mahfuzah Salim và Raj Yadav (2012),
Abbasali và cộng sự (2013), Sivathaasan và Rathika (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Ghassan Salem và Abdullah Yusri (2015), Bokhari và Khan (2013), Mustabsar Awais và cộng sự (2016), Echekoba và Ananwude (2016). Biến này được tính bằng công thức như sau:
DER =
Tổng nợ phải trả
Tổng tài sản
3.5.2.5. Vòng quay tổng tài sản
Hệ số vòng quay tổng tài sản dùng để đánh giá hiệu quả của việc sử dụng tài sản của công ty. Thông qua hệ số này chúng ta có thể biết được với mỗi một đồng tài sản có bao nhiêu đồng doanh thu được tạo ra. Hệ số vòng quay tài sản trong bài nghiên cứu này được sử dụng giống như nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Abbasali và cộng sự (2013), Bokhari và Khan (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Echekoba và Ananwude (2016). Công thức tính hệ số vòng quay tổng tài sản như sau:
TATO =
Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân
3.5.2.6. Giá thị trường trên giá trị sổ sách
Hệ số giá thị trường trên giá trị sổ sách là hệ số được sử dụng để so sánh giá trị trường của một cổ phiếu so với giá trị ghi sổ của cổ phiếu đó. Tỉ lệ này được tính bằng cách lấy giá đóng cửa hiện tại của cổ phiếu chia cho giá trị ghi sổ tại quý gần nhất của cổ phiếu đó. Biến giá thị trường trên giá trị sổ sách được sử dụng trong bài giống như các nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), Abbasali và cộng sự (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Ghassan Salem và Abdullah Yusri (2015). Biến này được tính bằng công thức sau:
Market value to Book value =
Giá thị trường cổ phiếu
Giá trị sổ sách cổ phiếu
3.5.2.7. Quy mô công ty
Quy mô công ty được xem là một yếu tố quyết định giá trị của doanh nghiệp. Những doanh nghiệp có quy mô càng lớn thường thị trường ổn định, doanh thu tăng trưởng tốt, lợi nhuận bền vững nên các nhà đầu tư quan tâm. Quy mô công ty được đo lường bằng nhiều cách khác nhau như tổng doanh thu, tổng số lượng lao động hoặc tổng tài sản của công ty. Trong bài nghiên cứu này Quy mô công ty được sử dụng giống như trong bài nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011),
Mahfuzah Salim và Raj Yadav (2012), Abbasali và cộng sự (2013), Bokhari và Khan (2013), Rishma Vedd và cộng sự (2014), Zohreh Arefmanesh và cộng sự (2014), Mustabsar Awais và cộng sự (2016), Echekoba và Ananwude (2016). Quy mô công ty được tính bằng công thức:
SIZE = Ln (tổng tài sản)
3.5.2.8. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh
Tỷ số này cho biết tỷ lệ giữa dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh so với doanh thu của doanh nghiệp. Chỉ số này cho thấy khả năng tạo tiền từ doanh thu của doanh nghiệp. Doanh thu của công ty tăng trưởng nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh không tăng trưởng là dấu hiệu của rủi ro. Khi dòng tiền mặt của công ty tăng lên có khuynh hướng là hoạt động kinh doanh đang hoạt động tốt. Mặt khác, các công ty có dòng tiền cao chỉ ra một bảng cân đối kế toán kh e mạnh, có thể tạo
ra nhiều tài sản bằng việc sử dụng dòng tiền này để đầu tư. Theo nghiên cứu của Khalaf Taani và Banykhaled (2011), nghiên cứu của Abbasali và cộng sự (2013) và nghiên cứu của Rishma Vedd và cộng sự (2014) thì tỷ số dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được tính bằng công thức sau:
CF =
Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh
Doanh thu thuần
3.5.2.9. Thời gian hoạt động
Thời gian hoạt động của công ty cũng được coi là một trong những biến quan trọng giải thích cho sự tác động của thu nhập trên cổ phiếu. Thời gian hoạt động được đo lường bằng cách lấy của số năm kể từ khi công ty bắt đầu thành lập đến năm thu thập dữ liệu. Theo nghiên cứu của Zohreh Arefmanesh và cộng sự (2014) cho rằng những công ty có thời gian hoạt động ngắn thì sẽ có chỉ số thu nhập trên cổ phiếu thấp hơn những công ty có thời gian hoạt động lâu dài. Biến này được tính bằng cách:
AGE = ln (năm thu thập dữ liệu – năm bắt đầu thành lập) 3.5.2.10. Sở hữu nhà nước
Phần vốn góp sở hữu nhà nước là phần vốn góp được đầu tư từ nguồn vốn ngân sách nhà nước và nguồn vốn khác của Nhà nước do một cơ quan nhà nước hoặc tổ chức kinh tế làm đại diện chủ sở hữu. Cấu trúc vốn chủ sở hữu của nhà nước bằng tỷ lệ giữa vốn nhà nước trên tổng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp
STATE = Số lượng cổ phần nắm giữ bởi nhà nước chia cho số lượng cổ
Bảng 3.1. Bảng tổng hợp biến phụ thuộc và các biến độc lập
Stt Tên biến Ký hiệu Cách đo lường
1 Thu nhập trên mỗi cổ phần EPS Lãi chia cho cổ đông / Số lượng CP đang lưu hành bình quân trong kỳ 2 Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu NPM Lợi nhuận ròng / Doanh thu thuần
3 Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE Lợi nhuận ròng / Vốn chủ sở hữu
4 Khả năng thanh toán CR Tài sản ngắn hạn / Nợ ngắn hạn
5 Đòn bẩy tài chính DER Tổng nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu
6 Vòng quay tổng tài sản TATO Doanh thu thuần / Tổng tài sản 7 Giá thị trường trên giá trị sổ sách PBV Giá thị trường cổ phiếu / Giá trị sổ
sách cổ phiếu
8 Quy mô công ty SIZE Ln (tổng tài sản)
9 Dòng tiền CF Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh /
doanh thu thuần
10 Thời gian hoạt động AGE Năm thu thập dữ liệu – năm bắt đầu niêm yết
11 Sở hữu nhà nước STATE Số lượng CP nắm giữ bởi nhà nước chia cho số lượng CP hiện hành
CHƯƠNG 4. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Chương này trình bày kết quả nghiên cứu thu được từ quá trình phân tích số liệu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn 2013 – 2015 thông qua phần mềm xử lý thống kê SPSS 20.0. Kết quả được trình bày dưới dạng thống kê mô tả, kiểm định tương quan và hồi quy tuyến tính các biến trong mô hình nghiên cứu. Sau đó tác giả tiến hành nhận xét và phân tích kết quả thu thập được.
4.1.Thống kê mô tả các biến độc lập và biến phụ thuộc
4.1.1. Phân tích thống kê mô tả chỉ số thu nhập trên cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM
Dữ liệu sẽ được trình bày dưới dạng bảng thống kê mô tả, biến độc lập và biến phụ thuộc sẽ được mô tả các nội dung sau: tên biến, ý nghĩa biến, số mẫu quan sát, giá trị nh nhất, giá trị lớn nhất, trung bình cộng, độ lệch chuẩn.
Bảng 4.1. Thống kê chỉ số thu nhập trên cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Stt biến Tên Ý nghĩa
Số quan sát Giá trị nh nhất Giá trị lớn nhất Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
1 EPS Thu nhập trên cổ
phiếu 369 -4.923 20.590 2.312,10 2.564,65
Nguồn: Kết quả phân tích SPSS từ số liệu thu thập
Thông qua kết quả trình bày ở Bảng 4.1, cho thấy chỉ số thu nhập trên cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn từ năm 2013 – 2015 có giá trị lớn nhất là 20.590 đồng trên cổ phiếu và có giá trị thấp nhất là âm 4.923 đồng trên cổ phiếu, giá trị trung bình là 2.312,10 đồng trên cổ phiếu. Đa phần các nghiên cứu ở Việt Nam chỉ tập trung nghiên cứu các nhân tố tác động đế giá cổ phiếu hoặc các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết mà chưa có nghiên cứu nào thực hiện nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến thu nhập nhập trên cổ phiếu của các công ty niêm yết.
4.1.2. Phân tích thống kê thu nhập trên cổ phiếu của các công ty có sở hữu Nhà nước và không có sở hữu Nhà nước. nước và không có sở hữu Nhà nước.
Bảng 4.2. Bảng thống kê chỉ số thu nhập trên cổ phiếu của các công ty có sở
hữu Nhà nước và không có sở hữu Nhà nước.
Tên biến Số quan
sát Phần trăm % Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn EPS Sở hữu khác 143 38,75 1.622,95 2.765,51 Sở hữu Nhà nước 226 61,25 2.748,16 2.331,99 Total 369 100.0 2.310,10 2.564,65
Nguồn: Kết quả phân tích SPSS từ số liệu thu thập
Theo kết quả thống kê ở Bảng 4.2 thì trong 369 số quan sát thì có 143 số quan sát không có tỷ lệ sở hữu nhà nước, chiếm 38,75% và có 226 số quan sát là có sở hữu nhà nước, chiếm 61,25% trong tổng số quan sát. Chứng t rằng trong giai đoạn nghiên cứu các công ty có sở hữu nhà nước chiếm nhiều hơn so với các công ty không có sở hữu Nhà nước.
Chỉ số thu nhập trên cổ phiếu của các công ty có sở hữu Nhà nước có giá trị trung bình là 2.748,16 đồng trên cổ phiếu và không có sở hữu Nhà nước là 1.622,95 đồng trên cổ phiếu. Điều này cho thấy rằng trong giai đoạn này thu nhập trên cổ phiếu của các công ty có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao hơn các công ty không có tỷ lệ sở hữu nhà nước.
4.1.3. Thống ê mô tả các biến độc lập trong mô hình nghiên cứu
Sau khi thu thập dữ liệu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoánvà được xử lý bằng phần mềm thống kê SPSS 20.0, ta được kết quả như sau:
Bảng 4.3. Bảng thống kê mô tả giữ các biến độc lập trong mô hình Stt Tên biến Ký hiệu Số quan sát Giá trị nh nhất Giá trị lớn nhất Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn 1 Thu nhập trên cổ phiếu EPS 369 -4,923.00 20,590.00 2,312.101 2,564.653 2 Lợi nhuận trên
doanh thu NPM 369 -2.462 8.030 0.124 0.483
3 Lợi nhuận trên
vốn chủ sở hữu ROE 369 -1.292 0.912 0.117 0.153 4 Khả năng thanh
toán CR 369 0.350 145.100 2.466 7.587
5 Đòn bẩy tài chính DER 369 0.007 1.000 0.481 0.216 6 Vòng quay tổng tài sản TATO 369 0.000 12.734 1.248 1.402 7 Giá thị trường trên giá trị sổ sách PBV 369 0.000 7.340 1.156 0.835
8 Quy mô công ty SIZE 369 18.045 25.703 21.017 1.332
9 Dòng tiền CF 369 -23.737 2.267 0.001 1.279
10 Thời gian hoạt
động AGE 369 5.000 16.000 9.049 2.200
11 Sở hữu nhà nước STATE 369 0.000 1.000 0.238 0.246
Nguồn: Kết quả phân tích SPSS từ số liệu thu thập
Qua kết quả thống kê ở Bảng 4.3, ta thấy:
- Lợi nhuận ròng trên doanh thu thuần của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn từ năm 2013 – 2015 có giá trị cao nhất là 803.0% và có giá trị thấp nhất là – 246,2%, giá trị trung bình là 12,4%. Như vậy cho thấy rằng các công ty trong giai đoạn nghiên cứ này có tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thuần không ổn định.
- Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu được đo lường bằng cách lấy lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của công ty, để cho thấy rằng với một đồng vốn chủ sở hữu thì tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận cho công ty. Theo kết quả trên giá trị nh nhất của ROE là – 129,2% và giá trị cao nhất là 91,2%, nhưng giá trị trung bình của
các công ty chỉ có 11,7%. Điều này cho thấy khoảng cách giữa giá trị nh nhất và giá trị lớn nhất là rất lớn, có thể giải thích rằng các công ty nghiên cứu trong giai đoạn này có hiệu quả hoạt động kinh doanh chưa được tốt.
- Khả năng thanh toán chứng minh khả năng thanh toán hiện hành của các công ty trong giai đoạn này đều tốt, có giá trị trung bình là 2,466 lần. Nghĩa là cứ một đồng nợ phải trả được đảm bảo bằng 2,466 đồng bằng tài sản ngắn hạn của công ty. Tuy nhiên không phải hệ số này càng lớn càng tốt, tính hợp lý của hệ số này phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh, ngành nghề nào có tài sản lưu động chiếm tỷ trọng cao trong tổng tài sản thì hệ số này cao và ngược lại.
- Một chỉ tiêu khác, đo lường tài sản của công ty được hình thành từ nguồn