6. Bố cục đề tài
3.3.1. Tác động của sở hữu nhà nước đến hiệu quả hoạt động (Q, ROE,
ROE, ROA)
a. Tác động của sở hữu nhà nước tới Tobin’s Q
Mô hình 1: Q = F (gov, size, lev, grow, age)
Bảng 3.3. Tác động của GOV tới Q
Q Ước lượng của các hệ số Thống kê T Mức xác suất P-value GOV -0.001370 -0.618742 0.5363 LOGSIZE -0.980094 -3.117331 0.0019 LEV 2.204558 5.132982 0.0000 GROW -0.0000002 -2.581187 0.0100 LOGAGE 0.158832 1.236561 0.2166 Hệ số xác định điều chỉnh 70.41%
Nguồn: Tính toán của tác giả
Từ kết quả thu được từ mô hình FEM thông qua bảng 3.3 cho thấy: Mô hình hồi quy theo chỉ số Tobin’s Q có độ phù hợp là 70.41%; Sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực lên chỉ số Tobin’s Q. Tuy nhiên, hệ số ước lượng thu được không có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5%, mặc dù mô hình chỉ số Tobin’s Q có 3 biến kiểm soát có ý nghĩa thống kê là: LOGSIZE; LEV; GROW.
b. Tác động của sở hữu nhà nước tới ROA
Bảng 3.4. Tác động của GOV tới ROA
ROA Ước lượng của
các hệ số Thống kê T Mức xác suất P-value GOV -0.059379 -2.095661 0.0429 LOGSIZE 1.310452 2.488043 0.0130 LEV -22.76022 -6.603898 0.0000 GROW 0.00000346 3.618858 0.0003 LOGAGE -3.954555 -1.126168 0.2604 Hệ số xác định điều chỉnh 70.48%
Nguồn: Tính toán của tác giả
Mô hình hồi quy theo tỷ suất sinh lời của tài sản có độ phù hợp là 70.48%
Với mô hình tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA) có 4 biến có ý nghĩa thống kê: GOV; LOGSIZE; LEV; GROW. Biến LOGAGE không có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời của tài sản.
Tác giả ước lượng lại mô hình nghiên cứu sau khi đã loại bỏ các nhân tố không có ý nghĩa thống kê để đưa ra kết quả phù hợp nhất. Kết quả hồi quy như sau:
Bảng 3.5. Tác động của GOV tới ROA sau khi loại biến LOGAGE
ROA Ước lượng của
các hệ số Thống kê T Mức xác suất P-value GOV -0.062471 -2.172421 0.0415 LOGSIZE 1.321152 2.540533 0.0113 LEV -23.24775 -6.872198 0.0000 GROW 0.00000323 3.298577 0.0010 Hệ số xác định điều chỉnh 70.43%
Mô hình hồi quy theo tỷ suất sinh lời của tài sản có độ phù hợp là 70.43%.
Mô hình ước lượng được:
ROA = -14.41613 - 0.062471GOV + 1.321152LOGSIZE - 23.24775LEV + 0.0000323GROW
Từ mô hình ước lượng được, ta thấy ROA có tương quan ngược với sở hữu nhà nước và hệ số hồi quy của biến sở hữu nhà nước có ý nghĩa thống kê ở mô hình nghiên cứu với βGOV là -0.062471. Tức là, sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực tới ROA. Khi tăng 1% tỷ lệ sở hữu nhà nước sẽ làm giảm tương ứng 0.06% tỷ suất sinh lời của tài sản của các công ty niêm yết.
c. Tác động của sở hữu nhà nước tới ROE:
Mô hình 3: ROE = F (gov, size, lev, grow, age)
Bảng 3.6. Tác động của GOV tới ROE
ROE
Ước lượng của các hệ số Thống kê T Mức xác suất P-value GOV -0.072668 -1.006659 0.3144 LOGSIZE 3.430834 2.233312 0.0258 LEV -28.28793 -3.237476 0.0013 GROW 0.0000453 2.321135 0.0205 LOGAGE -5.678467 -0.669177 0.5036 Hệ số xác định điều chỉnh 33.63%
Nguồn: Tính toán của tác giả.
Mô hình hồi quy theo tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE) có độ phù hợp là 33.63% là thấp.
Từ kết quả thu được từ mô hình FEM chúng ta thấy rằng sở hữu nhà nước và ROE có mối tương quan nghịch với nhau. Tuy nhiên, hệ số ước lượng thu được không có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5%.
Tóm lại, kết quả thực nghiệm là có ý nghĩa thống kê với mô hình (3) với mức ý nghĩa 5% và phù hợp với giả thuyết đưa ra. Cụ thể là, sở hữu nhà nước càng cao thì hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết (được đo lường bằng ROA) càng thấp.