8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
4.3.2 Kiến nghị tăng cƣờng huy động vốn, sử dụng vốn hiệu quả hơn và
và tăng cƣờng liên kết kinh tế
Để tiến hành sản xuất kinh doanh, đòi hỏi các doanh nghiệp phải có một lƣợng vốn nhất định bao gồm vốn cố định, vốn lƣu động và vốn chuyên dùng khác. Doanh nghiệp có nhiệm vụ tổ chức huy động các loại vốn cần thiết cho nhu cầu kinh doanh.
Đồng thời tiến hành phân phối, quản lý và sử dụng vốn một cách hợp lý, hiệu quả cao nhất trên cơ sở chấp hành các chế độ chính sách quản lý tài chính của nhà nƣớc. Một thực tế là các doanh nghiệp hiện nay đang gặp khó khăn về vốn. Vốn góp phần rất quan trọng vào sự thành công hay thất bại và mang lại lợi nhuận cao hay thấp.
Trong cơ chế mới rõ ràng là các doanh nghiệp không thể chờ vào nhà nƣớc. Hiện nay tỷ trọng vốn vay trong tổng số vốn của các doanh nghiệp còn rất cao điều này ảnh hƣởng rất lớn đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp vì vậy các doanh nghiệp cần phải tăng nhanh nguồn vốn chủ sở hữu của mình lên bằng cách hàng năm trích một phần lợi nhuận vào vốn chủ sở hữu, để giảm vốn vay tiết kiệm chi phí trả lãi, làm tăng lợi nhuận. Để sử dụng vốn có hiệu quả, doanh nghiệp phải giải quyết tốt các công việc nhƣ thu hồi nợ từ các đơn vị khác và tăng tốc độ luân chuyển vốn lƣu động trong kinh doanh.
Tăng cường liên kết kinh tế
Liên kết kinh tế là hình thức phối hợp hoạt động kinh doanh trong một lĩnh vực nào đó nhằm mục đích khai thác tốt nhất, hiệu quả nhất tiềm năng thế mạnh của mỗi bên tham gia vào mối quan hệ liên kết. Đẩy mạnh công tác nâng cao uy tín của mỗi bên tham gia liên kết trên cơ sở nâng cao chất lƣợng, sản lƣợng sản xuất, mở rộng thị trƣờng, nâng cao hiệu quả kinh tế.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 4
Căn cứ vào kết quả nghiên cứu về ảnh hƣởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh. Chƣơng 4 đã trình bày một sô dóng góp của tác giả nhằm nâng cao hiệu quả tài chính của các công ty.
Các giải pháp tập trung vào cơ cấu lại nguồn vốn nhằm nâng cao hiệu quả tài chính của các công ty. Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng doanh nghiệp sử dụng nợ vay sẽ làm tăng hiệu quả tài chính. Tuy nhiên đối với các công ty trong mẫu nghiên cứu từ năm 2013 – 2016 thì việc sử dụng nợ có ảnh hƣởng tiêu cực đến hiệu quả tài chính. Do vậy các doanh nghiệp nên cơ cấu lại nguồn vốn cũng nhƣ đƣa ra các biện pháp nhằm nâng cao hiệu quả tài chính cho doanh nghiệp.
KẾT LUẬN
Sự phát triển mạnh mẽ của nền kinh tế thị trƣờng đã tạo nên một cuộc chạy đua khá gay gắt cho các doanh nghiệp Việt Nam. Các doanh nghiệp để đứng vững và tăng khả năng cạnh tranh phải kinh doanh hiệu quả, phải vạch ra cho chính mình một hƣớng đi cụ thể nhằm tối đa hóa lợi nhuận, mở rộng quy mô doanh nghiệp, từ đó nâng cao giá trị sản xuất, góp phần tăng trƣởng kinh tế. Muốn làm đƣợc điều này việc nhìn nhận đúng các yếu tố tác động đến hiệu quả của doanh nghiệp là một phần tất yếu, cấu trúc vốn là một trong những yếu tố quan trọng nhất.
Đề tài đã đi sâu vào nghiên cứu ảnh hƣởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh. Đề tài đã đạt đƣợc những kết quả và hạn chế nhƣ sau:
Những kết quả đạt đƣợc:
Góp phần bổ sung thêm vào hệ thống lý thuyết của cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Mô hình nghiên cứu đã xác định đƣợc ảnh hƣởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh.
Đề tài cũng đóng góp một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Hạn chế:
Mẫu nghiên cứu trong luận văn đƣợc lấy từ 50 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, giai đoạn từ năm 2013 – 2016, với số quan sát là 200. Nhìn chung mẫu nghiên cứu chƣa thật sự lớn nên tính đại diện cho tổng thể chƣa cao.
Nghiên cứu này tìm hiểu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Hồ Chí Minh, tuy
nhiên bên cạnh yếu tố cấu trúc vốn, còn rất nhiều yếu tố khác tác động đến hiệu quả tài chính nhƣ hiệu suất sử dụng tài sản, tính thanh khoản, thuế thu nhập doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh….
Nghiên cứu chỉ sử dụng chỉ tiêu ROE và Tobin’Q là đại diện cho nhóm giá trị sổ sách và nhóm giá trị thị trƣờng của hiệu quả tài chính, bên cạnh các chỉ tiêu này còn khá nhiều chỉ tiêu khác nhƣ ROA, P/E, EPS… vì vậy trong tƣơng lai, tác giả có thể mở rộng thêm hƣớng nghiên cứu.
Dữ liệu nghiên cứu đƣợc thu thập từ các báo cáo tài chính, báo cáo thƣờng niên của các công niêm yết và dữ liệu về giá cổ phiếu trên các website chúng khoán. Vì vậy, nếu có sai lệch về thông tin trong các báo cáo hay dữ liệu lƣu trự sẽ làm ảnh hƣởng đến kết quả của nghiên cứu. Tuy nhiên, đây là rủi ro khách quan, nằm ngoài tầm kiểm soát của nghiên cứu này.
Nghiên cứu này đƣợc kế thừa từ các nghiên cứu đi trƣớc tuy nhiên do hạn chế về kinh nghiệm và kiến thức chuyên sâu và điều kiện thu thập dữ liệu… nên việc sai sót là không thể tránh khỏi.
PHỤ LỤC
DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH SỬ DỤNG TRONG
NGHIÊN CỨU Số thứ tự Mã chứng khoán Tên công ty
01 PLX Tổng công ty cổ phần vận tải dầu khí
02 PVD Tổng công ty cổ phần khoan và dịch vụ khoan dầu khí 03 PNJ Công ty cổ phần vàng bạc đá quý Phú Nhuận
04 DRC Công ty cổ phần cao su Đà Nẵng 05 PAC Công ty cổ phần pin ác quy Miền Nam 06 PHR Công ty cổ phần cao su Phƣớc Hòa
07 TCM Công ty cổ phần Dệt may – Đầu tƣ – Thƣơng mại Thành Công
08 CTD Công ty cổ phần xây dựng Coteccons 09 GMD Công ty cổ phần Gemadept
10 REE Công ty cổ phần Cơ Điện Lạnh
11 CII Công ty cổ phần đầu tƣ hạ tầng kỹ thuật thành phố Hồ Chí Minh.
12 BMP Công ty cổ phần Nhựa Bình Minh
13 SVC Công ty Cổ phần Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn
14 HBC Công ty cổ phần xây dựng và kinh donh địa ốc Hòa Bình 15 VNM Công ty cổ phần sữa Việt Nam
16 MSN Công ty cổ phần tập đoàn Masan 17 PVC Công ty cổ phần nhiệt điện Nhã Lại
Số thứ tự Mã chứng khoán Tên công ty
18 VSH Công ty cổ phần thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh 19 HPG Công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát
20 HSG Công ty cổ phần tập đoàn Hoa Sen
21 DPM Tổng công ty cổ phần phân bón và hóa chất dầu khí 22 LGC Công ty cổ phần đầu tƣ cầu đƣờng CII
23 ITA Công ty cổ phần đầu tƣ và công nghiệp Tân Tạo 24 FPT Công ty cổ phần FPT
25 ELC Công ty cổ phần đầu tƣ phát triển công nghệ điện tử viễn thông
26 DHG Công ty cổ phần dƣợc Hậu Giang
27 DMC Công ty cổ phần xuất nhập khẩu y tế Domesco 28 DSN Công ty cổ phần công viên nƣớc Đầm Sen 29 PAN Công ty cổ phần tập đoàn Pan
30 KSB Công ty cổ phần khoáng sản và xây dựng Bình Dƣơng 31 PET Tổng công ty cổ phần dịch vụ tổng hợp dầu khí
32 VHC Công ty cổ phần Vinh Hoàn 33 HVG Công ty cổ phần Hùng Vƣơng
34 CTI Công ty cổ phần đầu tƣ phát triển Cƣờng Thuận IDICO 35 HT1 Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên 1
36 NNC Công ty cổ phần Đá Núi Nhỏ
37 HHS Công ty cổ phần Đầu tƣ – Dịch vụ Hoàng huy
38 IDI Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển Đa quốc gia IDI 39 DVP Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển cảng Đình Vũ
Số thứ tự Mã chứng khoán Tên công ty
40 NKG Công ty cổ phần thép Nam Kim
41 SAM Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển Sacom 42 KDC Công ty cổ phần tập đoàn Kido
43 CSM Công ty cổ phần Công nghiệp cao su Miền Nam 44 ASM Công ty cổ phần tập đoàn Sao Mai
45 VIC Tập đoàn Vingroup – Công ty cổ phần
46 CMG Công ty Cổ phần Tập đoàn Công nghệ CMC 47 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO
48 PGD Công ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí Việt Nam 49 GAS Tổng Công ty Khí Việt Nam-CTCP
KẾT QUẢ HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH:
Hồi quy ROE theo OLS
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 06/15/17 Time: 08:40 Sample: 2013 2016
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. TDTA -0.270363 0.361136 -1.077857 0.0250 LTDTA 0.270230 0.361129 1.077104 0.0551 STDTA 0.270291 0.361134 1.077431 0.0351 TDTE -0.002987 0.012285 -0.243114 0.8082 SIZE 0.001904 0.007158 0.265918 0.0406 GROWTH -0.008722 0.015781 -0.552684 0.5811 C 0.165775 0.205995 0.804756 0.4220
R-squared 0.052264 Mean dependent var 0.173931 Adjusted R-squared 0.022801 S.D. dependent var 0.117308 S.E. of regression 0.115962 Akaike info criterion -1.436728 Sum squared resid 2.595328 Schwarz criterion -1.321286 Log likelihood 150.6728 Hannan-Quinn criter. -1.390010 F-statistic 1.773864 Durbin-Watson stat 1.425391 Prob(F-statistic) 0.106329
Hồi quy ROE theo FEM
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 06/15/17 Time: 08:43 Sample: 2013 2016
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. TDTA -0.335290 0.952846 -0.992073 0.0300 LTDTA 0.325055 0.952863 0.893426 0.0277 STDTA 0.326329 0.952849 0.992025 0.0298 TDTE -0.013733 0.018527 -0.741229 0.4598 SIZE 0.013941 0.024011 0.580625 0.1624 GROWTH 0.014220 0.015912 0.893646 0.3730 C 0.254427 0.700732 0.363087 0.7171 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.556309 Mean dependent var 0.173931 Adjusted R-squared 0.386844 S.D. dependent var 0.117308 S.E. of regression 0.091857 Akaike info criterion -1.705676 Sum squared resid 1.215025 Schwarz criterion -0.782147 Log likelihood 226.5676 Hannan-Quinn criter. -1.331938 F-statistic 3.282734 Durbin-Watson stat 2.371186 Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả hồi quy ROE theo REM:
Dependent Variable: ROE
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/15/17 Time: 12:03
Sample: 2013 2016 Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. TDTA -0.273926 0.421394 -1.027170 0.0425 LTDTA 0.273620 0.421417 1.026880 0.0398 STDTA -0.273899 0.421423 1.026899 0.0401 TDTE -0.010157 0.013954 -0.727887 0.4676 SIZE 0.002637 0.009987 0.264086 0.0120 GROWTH 0.000324 0.014161 0.022872 0.9818 C 0.125382 0.288110 0.435189 0.6639 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.073614 0.3911 Idiosyncratic random 0.091857 0.6089 Weighted Statistics
R-squared 0.030923 Mean dependent var 0.092067 Adjusted R-squared 0.279643 S.D. dependent var 0.092071 S.E. of regression 0.092034 Sum squared resid 1.634774 F-statistic 1.026423 Durbin-Watson stat 1.889663 Prob(F-statistic) 0.409360
Unweighted Statistics
Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi – trƣờng hợp ROE và các biến độc lập
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey
F-statistic 1.730733 Prob. F(6,193) 0.1157
Obs*R-squared 10.21160 Prob. Chi-Square(6) 0.1160 Scaled explained SS 21.15590 Prob. Chi-Square(6) 0.3192 Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares
Date: 06/15/17 Time: 12:28 Sample: 1 200
Included observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.035075 0.074980 -0.467793 0.6405 TDTA -0.129780 0.565199 -1.212723 0.0281 LTDTA 0.129721 0.564950 1.211803 0.0282 STDTA 0.129714 0.565132 1.211626 0.0282 TDTE 0.006174 0.004472 1.380805 0.1689 SIZE 0.002387 0.002606 0.916087 0.3608 GROWTH -0.002200 0.005744 -0.382924 0.7022 R-squared 0.051058 Mean dependent var 0.012977 Adjusted R-squared 0.021557 S.D. dependent var 0.042672 S.E. of regression 0.042209 Akaike info criterion -3.457984 Sum squared resid 0.343852 Schwarz criterion -3.342543 Log likelihood 352.7984 Hannan-Quinn criter. -3.411267 F-statistic 1.730733 Durbin-Watson stat 1.992709 Prob(F-statistic) 0.115741
Kiểm định tự tƣơng quan - trƣờng hợp ROE và các biến độc lập
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 8.921927 Prob. F(2,191) 0.0002
Obs*R-squared 17.08822 Prob. Chi-Square(2) 0.0002 Test Equation:
Dependent Variable: RESID Method: Least Squares
Date: 06/15/17 Time: 12:42 Sample: 1 200
Included observations: 200
Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
TDTA 0.222886 0.155446 0.144567 0.8852 LTDTA -0.221857 0.155379 -0.144507 0.8853 STDTA -0.221904 0.155426 -0.144506 0.8853 TDTE 0.000494 0.011815 0.041819 0.9667 SIZE -0.001929 0.006897 -0.279761 0.7800 GROWTH 0.009187 0.015374 0.597545 0.5509 C 0.048945 0.198367 0.246738 0.8054 RESID(-1) 0.291721 0.073205 3.984985 0.0001 RESID(-2) 0.017648 0.072795 0.242442 0.8087 R-squared 0.085441 Mean dependent var 4.90E-15 Adjusted R-squared 0.047135 S.D. dependent var 0.114201 S.E. of regression 0.111477 Akaike info criterion -1.506041 Sum squared resid 2.373580 Schwarz criterion -1.357617 Log likelihood 159.6041 Hannan-Quinn criter. -1.445976 F-statistic 2.230482 Durbin-Watson stat 2.008340 Prob(F-statistic) 0.026910
Kiểm định đa cộng tuyến - trƣờng hợp ROE và các biến độc lập
Variance Inflation Factors Date: 06/15/17 Time: 19:45 Sample: 1 200 Included observations: 200 Variable Coefficient Variable Uncentered VIF Centered VIF LTDTA 1.792306 3.701294 1.475103 STDTA 0.672918 3.801544 1.574431 TDTA 1.765634 3.822387 1.687557 TDTE 0.087087 2.012285 0.542714 SIZE 0.078904 1.505658 1.265918 GROWTH 0.004322 5.015781 0.087984 C 0.138475 4.284995 NA
Kiểm định Lagrangian Multiplier - trƣờng hợp ROE và các biến độc lập
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 3.338532 (49,144) 0.0000
Cross-section Chi-square 15.789638 49 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares Date: 06/15/17 Time: 19:59 Sample: 2013 2016
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
TDTA -0.270363 0.361136 -1.077857 0.0250 LTDTA 0.270230 0.361129 1.077104 0.0551 STDTA 0.270291 0.361134 1.077431 0.0351 TDTE -0.002987 0.012285 -0.243114 0.8082 SIZE 0.001904 0.007158 0.265918 0.0406 GROWTH -0.008722 0.015781 -0.552684 0.5811 C 0.165775 0.205995 0.804756 0.4220
R-squared 0.052264 Mean dependent var 0.173931 Adjusted R-squared 0.022801 S.D. dependent var 0.117308 S.E. of regression 0.115962 Akaike info criterion -1.436728 Sum squared resid 2.595328 Schwarz criterion -1.321286 Log likelihood 150.6728 Hannan-Quinn criter. -1.390010 F-statistic 1.773864 Durbin-Watson stat 1.425391 Prob(F-statistic) 0.106329
Kiểm định Hausman - trƣờng hợp ROE và các biến độc lập
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 6.746977 6 0.3449
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
TDTA 0.325055 -0.273926 0.460069 0.2768 LTDTA 0.326329 0.273620 0.043504 0.2749 STDTA -0.013733 -0.273899 0.460858 0.2765 TDTE 0.013941 -0.010157 0.000149 0.7692 SIZE 0.014220 0.002637 0.000477 0.6047 GROWTH 0.254427 0.000324 0.000053 0.0555
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 06/15/17 Time: 20:30 Sample: 2013 2016
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.254427 0.700732 0.363087 0.7171 TDTA -0.335290 0.952846 -0.992073 0.0300 LTDTA 0.325055 0.952863 0.893426 0.0277 STDTA 0.326329 0.952849 0.992025 0.0298 TDTE -0.013733 0.018527 -0.741229 0.4598 SIZE 0.013941 0.024011 0.580625 0.1624 GROWTH 0.014220 0.015912 0.893646 0.3730 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.556309 Mean dependent var 0.173931 Adjusted R-squared 0.386844 S.D. dependent var 0.117308 S.E. of regression 0.091857 Akaike info criterion -1.705676 Sum squared resid 1.215025 Schwarz criterion -0.782147 Log likelihood 226.5676 Hannan-Quinn criter. -1.331938 F-statistic 3.282734 Durbin-Watson stat 2.371186 Prob(F-statistic) 0.000000
Hồi quy Tobin’Q theo OLS
Dependent Variable: TOBINSQ Method: Panel Least Squares Date: 06/17/17 Time: 19:01 Sample: 2013 2016
Periods included: 4
Cross-sections included: 50
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. TDTA -0.886839 1.250968 -0.118093 0.9061 LTDTA 0.872831 1.150936 0.116232 0.9076 STDTA 0.876648 1.160959 0.116737 0.9072 TDTE 0.059827 0.057254 1.044931 0.2974 SIZE 0.136593 0.033361 4.094405 0.0001 GROWTH -0.042993 0.073547 -0.584569 0.5595 C -1.435613 0.960028 -2.537023 0.0120
R-squared 0.134546 Mean dependent var 1.094674 Adjusted R-squared 0.107641 S.D. dependent var 0.572105 S.E. of regression 0.540438 Akaike info criterion 1.641499 Sum squared resid 56.37010 Schwarz criterion 1.756940 Log likelihood -157.1499 Hannan-Quinn criter. 1.688216