Kết quả cho thấy sự biến động bất thường về giá cổ phiếu bắt đầu từ ngày t = -3, tức trước ba ngày CBTT. Sự thay đổi đột biến trong giá thể hiện thông qua việc tồn tại lợi nhuận bất thường. CAAR biến động bất thường trước ngày CBTT, tức ngày t = 0 cho thấy có thể thông tin cổ tức tăng so với cổ tức năm trước đã bị rò rỉ trước khi thông tin được thông báo chính thức, do vậy, thị trường đã có những phản ứng trước ngày sự kiện, cụ thể là AAR[-3] = 0.022, CAAR[-3] = 0.001 tăng 1,05% so với ngày t = -4. Tuy nhiên, phải đến ngày t = -1, tức trước ngày CBTT một ngày, tác động của thông tin đến giá cổ phiếu mới thực sự mạnh mẽ, khiến CAAR[-1] tăng lên 0.033 với t-test = 2.705, ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
Biểu đồ 2. Biến động mức sinh lời vượt trội trung bình AAR và mức sinh lời vượt trội bình quân tích lũy CAAR xung quanh ngày CBTT cổ tức tăng
---CAAR ---AAR
Kể từ ngày rò rỉ thông tin, mức ý nghĩa thống kê của CAAR luôn đạt 10%, điều này chứng minh sự tồn tại của lợi nhuận bất thường. Cụ thể, vào ngày CBTT (t = 0), AAR[0] và CAAR[0] lần lượt tăng lên 0.023 và 0.086, với t-test = 5.218. Tuy
rằng AAR bắt đầu suy giảm từ ngày t = 2 và không có sự biến
động nhiều cho đến
hết cửa sổ sự kiện, CAAR vẫn tiếp tục xu hướng gia tăng với mức ý
nghĩa thống kê
10%.
Ngoài ra, CAAR luôn thể hiện giá trị dương và xu hướng tăng kể từ ngày t = -3 cho thấy phản ứng tích cực của thị trường trước thông tin cổ tức tăng. Với thực tế rằng các ngân hàng liên tục phải tăng vốn nhằm đáp ứng tiêu chuẩn Basel II do vậy trong những năm gần đây rất ít các ngân hàng trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc tăng tỉ lệ chi trả cổ tức thì thông tin chi trả cổ tức cao hơn so với năm trước là một thông tin tích cực mang lại nhiều kì vọng cho các nhà đầu tư.