Tương tự trường hợp CBTT cổ tức tăng, CAAR bắt đầu biến động bất thường kể từ ngày t = -3 và giảm mạnh cho đến này thứ 10 (t =10) của sự kiện. Cùng với đó, mức độ ý nghĩa thống kê cũng mạnh lên từ 5% lên 10% kể từ ngày t = -3, cho thấy phản ứng của thị trường trước thông tin cổ tức giảm là vô cùng rõ ràng. Tác giả cho rằng có thể thông tin cổ tức giảm đã được một số các nhà đầu tư hoặc người nội bộ công ty rò rỉ trước ngày CBTT chính thức.
Biểu đồ 3. Biến động mức sinh lời vượt trội trung bình AAR và mức sinh lời vượt trội bình quân tích lũy CAAR xung quanh ngày CBTT cổ tức giảm
Cụ thể, vào ngày t = -3, AAR[-3] = -0.018, CAAR[-3] = -0.028 với t-test = - 2.445 tương đương với mức độ ý nghĩa thống kê bằng 5%. Từ ngày t = -1, mức độ ý nghĩa thống kê tăng lên 10% tuy nhiên CAAR chưa có sự biến động mạnh so với hai ngày trước đó, vẫn giữ ở mức -0.029. Sau ngày CBTT một ngày, tức ngày t = 1, giá cổ phiếu thực sự biến động bất thường và đáng kể, với AAR = -0.012, CAAR = - 0.045 và t-test = -3.964. Đặc biệt, CAAR giảm mạnh xuống mức -0.104 với mức ý nghĩa thống kê 10% vào ngày thứ 4 sau CBTT (t = 4) và tiếp tục giảm sâu, không có dấu hiệu tăng trở lại cho đến ngày thứ 9 (t = 9) và chạm mức -0.149 vào ngày cuối cùng của sự kiện.
Mặt khác, trong 21 ngày sự kiện có đến 17 ngày CAAR thể hiện giá trị âm và xu hướng giảm kể từ ngày t = -3. Điều này cho ta thấy phản ứng tiêu cực của thị trường trước 1 thông tin xấu, với trường hợp ở đây là thông tin cổ tức giảm. Sự tồn tại của lợi nhuận bất thường được khẳng định bởi mức độ ý nghĩa thống kê cao cùng với mức độ biến động mạnh (hơn 15%) của CAAR trong 21 ngày (tức gần 1 tháng giao dịch) giúp ta kết luận rằng thông tin cổ tức giảm có thể đã ảnh hưởng đến kì vọng của nhà đầu tư về triển vọng của doanh nghiệp trong tương lai.