Giáthị trường Giámục tiêu Tỷ suất cổ tức Khuyến nghị Ngành
VND68.500 VND83.700 2,7% MUA HÀNG KHÔNG
QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
• Lưu lượng hành khách tăng trung bình 15%/năm trong 3 năm tới do: 1) gia tăng cạnh tranh giữa các hãng hàng không dẫn tới giảm giá cước; 2) tăng thu nhập và 3) nâng cấp có sở hạ tầng hàng không. Trong 3 năm qua, lưu lượng hành khách tăng trung bình 22,5% yoy.
• Tăng phí phục vụ khách nội địa khoảng 1,8% yoy cho 2017 và 22,7% cho 2018, dẫn tới tăng biên LNG 6,7 điểm % lên mức 43,6%. Việc tăng phí có thể tăng thêm hơn 1.000 tỷ VND cho to LNST 2018. • LNST 2017 giảm mặc dù DT tăng mạnh do LNST 2016 tăng quá
mạnh: DT dự phóng đạt 17.021 tỷ VND (+16.2% yoy), LNST đạt 3.761 tỷ (-28,9% yoy) do: 1) hoàn nhập dự phòng chi phí sửa chữa 2.424 tỷ vào 2016 dẫn tới LNST tăng vọt; 2) tăng chi phí khấu hao liên quan đến bảo dưỡng và sửa chữa sân bay Nội Bài, Phú Quốc, và Phù Cát.
• LNST 2018 tăng mạnh do tăng phí phục vụ hành khách nội địa 63.941/khách lên 91.250/khách. LNST có thể đạt 5.979 tỷ (+59% yoy) • Rủi ro: 1)tỷ giá do vay nợ bằng JPY ước tính khoảng 72 tỷ JPY ; 2)
số lượng cổ phiếu tự do hạn chế.
• Định giá hấp dẫn: ACV hiện giao dịch ở mức EV/EBITDA 2018 11,1x. Đối với một công ty độc quyền trong một thị trường tăng trưởng nhanh, chúng tôi cho rằng ACV xứng đáng mức định giá 2018 EV/EBITDA khoảng 15,0x.
Thông tin cổ phiếu
Vốn hóa (tỷ đồng) 150.032 GTGD 30 ngày (tỷ đồng) 6,7 RoomNĐT nước ngoài (%) 49,0 Sở hữu nhà nước (%) 95,0
P/B (lần) 6,2
P/E (lần) 31,2
Chỉ số chính 2016A 2017E 2018E
Tăng trg LNST(%) 201,8 -28,9 59,0 Tăng trg EPS (%) 134,4 -28,9 59,0 Biên LNG (%) 39,8 39,5 46,4 Vòng quay TS (x) 0,3 0,4 0,5 Đòn bẩy (x) 2,1 1,9 1,9 ROAE (%) 23,1 15,1 23,5 ROAA (%) 11,1 7,7 12,0