00 550 605 666 732 Lao động gián tiếp
VẬN DỤNG PHÂNTÍCH Bài 3
Bài 3.1
Dự án khai thác mỏ đá Bồng Lai của Công ty TNHH Tiên Cảnh vừa được Ngân hàng TMCP Thiên Thai cho vay 9.000 triệu đồng với lãi suất là 10% năm và trả nợ trong thời
hạn 4 năm theo phương thức trả gốc đều mỗi năm. Dự án này phải chịu mức thuế thu nhập là 20% và có dòng tiền ròng theo quan điểm Toàn bộ vốn chủ sở hữu (AEPV) dự tính được như sau:
Dòng tiền ròng quan điểm Toàn bộ vốn chủ sở hữu (AEPV)
Đơn vị: triệu đồng__________________________________________________________
Năm 0 1 2 3 4 5 6
D òng tiền AEPV (15.000) (2.000) 8.000 8.000 7.000 6.500 5.000
Yêu cầu: Giả sử anh/chị đang được giao nhiệm vụ hoạch định dòng tiền và đánh giá khả năng trả nợ của dự án này, hãy:
a. Lập lịch trả nợ hàng năm của của dự án;
b. Xác định lá chắn thuế từ lãi vay hàng năm của dự án;
c. Tính toán dòng tiền theo quan điểm Tổng vốn đầu tư (TIPV) của dự án; d. Tính toán dòng tiền theo quan điểm chủ sở hữu (EPV) của dự án;
e. Tính chỉ số DSCR từng năm và cho nhận xét về lịch trả nợ hàng năm của dự án;
f. Giả sử Ngân hàng chỉ cho công ty vay nếu như chỉ số DSCR trong các năm trả nợ đều dương (>0) thì lịch trả nợ cần được điều chỉnh như thế nào để dự án đảm bảo được chỉ số DSCR theo yêu cầu của ngân hàng?
Đáp án
a. Lập lịch trả nợ hàng năm của của dự án____________________________
Năm 0 1 2 3 4 Dư nợ đầu kỳ 9.000 6.750 4.500 2.250 Lãi phải trả 900 675 450 225 Hoàn trả gốc 2.250 2.250 2.250 2.250 Trả nợ trong kỳ 3.150 2.925 2.700 2.475 Dư nợ cuối kỳ 9.000 6.750 4.500 2.250 0 b. Xác định lá chắn thuế từ lãi vay hàng năm của dự án
Năm 0 1 2 3 4
Lá chắn thuế lãi vay 180 135 90 45 c. Tính toán dòng tiền theo quan điểm Tổng vốn đầu tư (TIPV) của dự án
Năm 0 1 2 3 4 5 6
D òng tiền ròng_AEPV -15000 -2000 8000 8000 7000 6500 5000 Tiết kiệm thuế 180 135 90 45
D òng tiền ròng TIPV -15000 -1820 8135 8090 7045 6500 5000 d. Tính toán dòng tiền theo quan điểm
c hủ sở hữu (EPV) của dự án:
Năm 0 1 2 3 4 5 6 D òng tiền ròng_AEPV -15.000 - 2.000 8.00 0 8.00 0 7.00 0 6.50 0 5.00 0 Vay nợ 9.00 0 Trả nợ 3.15 0 2.92 5 2.70 0 2.47 5 D òng tiền ròng TIPV - 6.000 - 5.150 5.07 5 5.30 0 4.52 5 6.50 0 5.00 0 2 7
e. Tính chỉ số DSCR từng năm và cho nhận xét về lịch trả nợ của dự án
Khả năng trả nợ (DSCR)
f Giả sử Ngân hàng chỉ cho công ty vay nếu như chỉ số DSCR trong các năm trả nợ đều dương (lớn hơn 0) thì lịch trả nợ cần được điều chỉnh như thế nào để dự án đảm bảo được chỉ số DSCR theo yêu cầu của ngân hàng?
Lịch trả nợ điều chỉnh: ân hạn gốc và lãi năm 1, lãi nhập vốn_______
B ạn đang cố gắng dự toán dòng tiền cho một xe khách gường nằm được đầu tư hiện đại như một cung điện di động, bao gồm các buồng nằm rất thoải mái và đầy đủ những tiện ích cần thiết cho một chuyến hành trì nh dài ngày. Dự án của bạn phải chịu mức thuế suất thu nhập là 20% và có hai hạng mục chi phí và lợi nhuận sau thuế dự tính được như sau: Đơn vị: triệu đồng_______________
28 8
Năm 1 2 3 4
Chi phí khấu hao 3000 3000 3000 3000 Chi phí lãi vay 1440 960 480
2 và năm 3 thì chỉ số khả năng trả nợ hàng năm của dự án thay đổi như thế nào? Cho nhận xét.
Đáp án
a. Tính dòng tiền hoạt động ròng có lá chắn thuế của dự án
Năm 0 1 2 3 4
Lợi nhuận sau thuế 2000 2500 3000 3000 Chi phí khấu hao 3000 3000 3000 3000 Chi phí lãi vay 1440 960 480
D òng tiền hoạt động ròng 6440 6460 6480 6000 b. Tính nợ gốc hoàn trả mỗi năm biết lãi suất
vay
là 12% năm
Năm 0 1 2 3
Chi phí lãi vay 1440 960 480 Dư nợ đầu kỳ 12000 8000 4000 Hoàn trả gốc 4000 4000 4000 c. Tính khả năng trả nợ vay hàng năm của dự án. Cho nhận x ét
Năm 0 1 2 3 4
Dòng tiền hoạt động ròng 6440 6460 6480 6000 Trả nợ 5440 4960 4480
Khả năng trả nợ 1,18 1,30 1,45 Nhận x ét: D ự án đủ khả năng trả nợ
d. Giả sử vốn lưu động ròng tăng thêm ở năm 1 của dự án là 1.500 và mỗi năm nhu cầu vốn lưu động ròng tăng thêm 300 thì chỉ số khả năng trả nợ hàng năm của dự án sẽ thay đổi như thế nào? Cho nhận x ét_________________________________________
Năm 0 1 2 3 4
50% Lợi nhuận sau thuế 1000 1250 1500 1500 100% chi phí khấu hao 3000 3000 3000 3000 Nguồn trả nợ 4000 4250 4500 4500 Hoàn trả gốc 4000 4000 4000
Khả năng trả nợ 1,00 1,06 1,13 Nhận x ét: D ự án đủ khả năng trả nợ
e. Nếu ngân hàng tính nguồn hoàn trả nợ gốc hàng năm của dự án bằng toàn bộ khấu hao và 50% lợi nhuận sau thuế thì chỉ số khả năng trả nợ (gốc và lãi) hàng năm của dự án là bao nhiêu? Cho nhận x t
Năm 0 1 2 3 4
Lợi nhuận sau thuế 1440 2500 3000 3000 Chi phí khấu hao 3000 3000 3000 3000 Chi phí lãi vay 1440 960 480
Thay đổi vốn lưu động 1500 300 300 -2100
Dòng tiền hoạt động ròng 4380 6160 6180 8100
Trả nợ 5440 4960 4480 Khả năng trả nợ 0,81 1,24 1,38
Nhận xét: Nếu phát sinh nhu cầu vốn lưu động thì Dự án không đủ khả năng trả nợ ở năm 1.
29 9
f Nếu trả nợ gốc của dự án ở năm 1 giảm chỉ còn một nửa và dư nợ đầu năm 2 được trả đều trong năm 2 và năm 3 thì chỉ số khả năng trả nợ hàng năm của dự án thay đổi như thế nào? Cho nhận xét. Lịch trả nợ mới___________________________________________________ Năm 0 1 2 3 Dư nợ đầu kỳ 12000 10000 5000 Lãi phải trả 1440 1200 600 Hoàn trả gốc 2000 5000 5000 Trả nợ trong kỳ 3440 6200 5600 Dư nợ cuối kỳ 12000 10000 5000 0 N một nửa thì dự án mới đủ khả
năng trả nợ ở năm 1, đồng thời chỉ số khả năng trả nợ ở năm 2 và năm 3 cũng giảm xuống nhưng vẫn còn lớn hơn 1.
Bài 3.3
Giả sử bạn là ứng viên cho chức danh chuyên viên phân tích đầu tư của Công ty cổ phần Địa ốc Alibabốn. Giám đốc tài chính của công ty yêu cầu bạn thực hiện hoạch định dòng tiền cho một dự án của công ty có thời gian hoạt động chỉ 1 năm và thanh lý vào năm thứ 2 bằng phương pháp gián tiếp, dựa trên dòng tiền theo quan điểm Toàn bộ vốn chủ sở hữu (AEPV) được lập bằng phương pháp trực tiếp đã được Giám đốc tài chính tính được như sau:
Dòng tiền ròng quan điểm Toàn bộ vốn chủ sở hữu (AEPV): Phương pháp trực tiếp
Đơn vị: triệu đồng__________________________________________________
Năm 0 1 2
Doanh thu 1.000
Thay đổi các khoản phải thu 200 -200
Thanh lý 300
Dòng tiền vào 800 500
Đầu tư 500
Chi phí sản xuất và hoạt động bằng tiền 600
Thuế thu nhập 50
Thay đổi tiền tối thiểu 100 -100 Thay đổi hàng tồn kho 200 -200 Thay đổi các khoản phải trả 300 -300
Dòng tiền ra 500 650 0
D òng tiền ròng -500 150 500
Yêu cầu: Hãy thực hiện theo yêu cầu của Giám đốc tài chính tương lai của bạn biết thuế suất thu nhập là 20%. Khả năng trả nợ còn 3 0 Năm 0 1 2 3 4 Dòng tiền hoạt động ròng (cũ) 4380 6160 6180 8100
Tiết kiệm thuế 0 48 24
Dòng tiền hoạt động ròng (mới) 4380 6208 6204 8100
Trả nợ 3440 6200 5600 Khả năng trả nợ 1,27 1,00 1,11
Gợi ý cách giải
Bước 1: Tính thu nhập sau thuế theo công thức:
Thu nhập sau thuế = Thuế thu nhập/thuế suất - Thuế thu nhập Bước 2: Tính chi phí khấu hao theo công thức:
Chi phí khấu hao = Doanh thu - Chi phí bằng tiền - Thu nhập sau thuế - Thuế thu nhập Bước 3: Tính thay đổi vốn lưu động theo công thức:
Thay đổi Vốn lưu động = Thay đổi Tiền tối thiểu + Thay đổi Các khoản phải thu + Thay đổi Hàng tồn kho - Thay đổi Các khoản phải trả.
Bước 4: Tính dòng tiền hoạt động ròng bằng phương pháp gián tiếp theo công thức:
Dòng tiền hoạt động ròng = Thu nhập sau thuế + Chi phí khấu hao - Thay đổi Vốn lưu động B ước 5: Tính dòng tiền ròng_AEPV theo công thức:
Dòng tiền ròng_AEPV = Dòng tiền đầu tư ròng + Dòng tiền hoạt động ròng.
Đáp án _______________________________________________
Năm 0 1 2
Thu nhập sau thuế 200 Chi phí khấu hao 150
Thay đổi vốn lưu động 200 -200
Dòng tiền hoạt động ròng 150 200
Đầu tư 500
Thanh lý 200
Dòng tiền đầu tư ròng -500 200
D òng tiền ròng AEPV -500 150 400
Bài 3.4
Công ty TNHH Cơ Khí Động Lực đang xem x ét một dự án đầu tư thay thế thiết bị cơ khí đã hết thời gian sử dụng. Dựa trên kết quả phân tích thị trường, kỹ thuật và nguồn nhân lực, bộ phận phân tích tài chính dự án đã dự toán được kết quả kinh doanh và dự trù được nhu cầu vốn lưu động trong giai đoạn hoạt động của dự án như sau:
Dự toán kết quả kinh doanh của dự án
Đơn vị: triệu đồng________________________________________________ Năm 0 1 Doanh thu 10.000 Giá vốn 5.000 Lãi gộp 5.000 Chi phí quản lý 1.000 Chi phí bán hàng 1.000 Thu nhập trước thuế, lãi vay và khấu hao 3.000 Chi phí khấu hao 500 Thu nhập trước thuế và lãi vay 2.500 Chi phí lãi vay 1.000 Thu nhập trước thuế 1.500 Thuế thu nhập 300 Thu nhập sau thuế 1.200
31 1
Yêu cầu:
a. Giả sử bạn được giao nhiệm vụ hoạch định dòng tiền bằng phương pháp trực tiếp và gián tiếp để Giám Đốc Tài chính ra quyết định đầu tư đối với dự án này, hãy thực hiện theo yêu cầu cho biết nguyên giá của thiết bị đầu tư thay thế là 5.000 triệu đồng;
b. Giả sử dự án này đã được một ngân hàng chấp nhận cho vay theo đề nghị của Công ty của bạn, hãy hoạch định dòng tiền dự án theo quan điểm của ngân hàng bằng phương pháp trực tiếp và gián tiếp.
Đáp án
a. Dòng tiền ròng_AEPV: Phương pháp gián tiếp___________________
Năm 0 1 2
EBIT*(1-t) 2000 Chi phí khấu hao 500
Thay đổi vốn lưu động 1500 -1500
Dòng tiền hoạt động ròng 1000 1500
Đầu tư 5000
Thanh lý 4500
Dòng tiền đầu tư ròng -5000 4500
D òng tiền ròng AEPV -5000 1000 6000
Dòng tiền ròng_AEPV: Phương pháp trực tiếp
Năm 0 1 2
Doanh thu 10000
Thay đổi phải thu 2000 -2000 Thanh lý hàng tồn kho 500
Dòng tiền vào từ hoạt động 8000 2500
Mua hàng 5500
Chi phí quản lý và bán hàng 2000 Thuế thu nhập 500
Thay đổi tiền tối thiểu 500 -500 Thay đổi phải trả 1500 -1500
Dòng tiền ra từ hoạt động 7000 1000
D òng tiền hoạt động ròng 1000 1500 Đầu tư 5000
Thanh lý 4500
D òng tiền đầu tư ròng -5000 4500
D òng tiền ròng AEPV -5000 1000 6000
Năm 1 Định mức
Tiền tối thiểu 5% doanh thu Các khoản phải thu 20% doanh thu Tồn kho nguyên liệu 10% giá
vốn
Các khoản phải trả 30% giá
Dự trù nhu cầu vốn lưu động giai đoạn hoạt động của dự án
32 2
Dòng tiền ròng_TIPV: Phương pháp trực tiếp
Năm 0 1 2
Doanh thu 10000
Thay đổi phải thu 2000 -2000 Thanh lý hàng tồn kho 500
Dòng tiền vào từ hoạt động 8000 2500
Mua hàng 5500
Chi phí quản lý và bán hàng 2000 Thuế thu nhập 300
Thay đổi tiền tối thiểu 500 -500 Thay đổi phải trả 1500 -1500
Dòng tiền ra từ hoạt động 6800 1000
D òng tiền hoạt động ròng 1200 1500 Đầu tư 5000
Thanh lý 4500
Dòng tiền đầu tư ròng -5000 4500
D òng tiền ròng (TIPV) -5000 1200 6000
Bài 3.5
Công ty TNHH Tinh Dầu Hoa Sen đang xem xét đầu tư nhà xưởng và mua sắm máy móc thiết bị cho Dự án nhà máy chế biến tinh dầu Hoa Sen xuất khẩu trên thửa đất thuê trả tiền thuê hàng năm tại Vùng Đồng Tháp Mười. Ước tính chi phí xây dựng nhà xưởng là 225.000$ và chi phí mua sắm thiết bị máy móc là 180.000$.
Thời gian khấu hao nhà xưởng được công ty quyết định là 10 năm và thời gian khấu hao thiết bị máy móc là 5 năm. Nhà xưởng và thiết bị máy móc được công ty khấu hao theo phương pháp đường thẳng.
D oanh thu ước tính ở năm hoạt động đầu tiên là 100.000$. Doanh thu được kỳ vọng là sẽ tăng đều đặn mỗi năm là 10% trong 5 năm hoạt động.
Lợi nhuận sau thuế ước tính khoảng 20% doanh thu. Tỷ lệ chia lợi nhuận hàng năm cho những thành viên góp vốn ban đầu là 15% lợi nhuận sau thuế.
Dự án dự kiến vay 60% chi phí đầu tư ban đầu với lãi suất vay là 10% năm và vốn gốc sẽ được hoàn trả đều mỗi năm trong khoảng thời gian là 5 năm.
Thời gian xây dựng của dự án là 1 năm. Vốn vay được giải ngân cuối năm xây dựng. Nhu cầu vốn lưu động trong giai đoạn hoạt động của dự án bao gồm:
- Tiền tối thiểu chiếm 5% doanh thu;
- Các khoản phải thu chiếm 10% doanh thu; - Hàng tồn kho chiếm 5% giá vốn hàng bán; - Các khoản phải trả chiếm 10% giá vốn hàng bán.
Yêu cầu:
a. Lập lịch trả nợ hàng năm của dự án; b. Lập lịch khấu hao hàng năm của dự án; c. Dự trù vốn lưu động hàng năm của dự án; d. Ước tính lợi nhuận giữ lại hàng năm của dự án;
e. Tính dòng tiền hoạt động ròng còn lại hàng năm sau khi trả nợ và trả cổ tức; f. Dự tr cân đối kế toán hàng năm của dự án.
Đáp án
a. Lập lịch trả nợ hàng năm của dự án_______________________________________ Gợi ý:
Thuế thu nhập = EBIT*(1 -t%).
Mua hàng = Giá vốn + Thay đổi hàng tồn kho Thanh lý = Nguyên giá - Khấu hao lũy kế b. Dòng tiền ròng_TIPV: Phương pháp gián tiếp
Năm 0 1 2
Lợi nhuận sau thuế 1200 Chi phí khấu hao 500 Chi phí lãi vay 1000
Thay đổi vốn lưu động 1500 -1500
Dòng tiền hoạt động ròng 1200 1500
Đầu tư 5000
Thanh lý 4500
Dòng tiền đầu tư ròng -5000 4500
D òng tiền ròng (TIPV) -5000 1200 6000
33 3
Năm 0 1 2 3 4 5 Dư nợ đầu kỳ 243000 194400 145800 97200 48600 Lãi phải trả 24300 19440 14580 9720 4860 Hoàn trả gốc 48600 48600 48600 48600 48600 Trả nợ trong kỳ 72900 68040 63180 58320 53460 Dư nợ cuối kỳ 243000 194400 145800 97200 48600 0
b. Lập lịch khấu hao hàng năm của dự án Khấu hao nhà xưởng
Năm 0 1 2 3 4 5
Nguyên giá 225000 225000 225000 225000 225000 Khấu hao 22500 22500 22500 22500 22500
Khấu hao lũy kế 22500 45000 67500 90000 112500
Giá trị còn lại 202500 180000 157500 135000 112500 Khấu hao thiết bị
Năm 0 1 2 3 4 5
Nguyên giá 180000 180000 180000 180000 180000 Khấu hao 36000 36000 36000 36000 36000
Khấu hao lũy kế 36000 72000 108000 144000 180000
Giá trị còn lại 144000 108000 72000 36000 0 c. Dự trù vốn lưu động hàng năm của dự án
Năm 0 1 2 3 4 5
Tiền tối thiểu 5000 5500 6050 6655 7320.5 Các khoản phải thu 10000 11000 12100 13310 14641
34 4