Chương 4 CÁC TIÊU CHUẲN ĐÁNH GIÁ Dự ÁN •
VẬN DỤNG PHÂNTÍCH Bài 4.1.
Bài 4.1.
Cuối năm 2016, trưởng bộ phận sản xuất của Công ty cổ phần Than Đen nhận thấy việc đảm bảo ánh sáng cho đầu đường đổ than, đất và đường vận chuyển bằng đèn huỳnh quang hiện nay tốn khá nhiều năng lượng. Vì vậy, ông này trình lên ban giám đốc phương án thay thế đèn huỳnh quang bằng đèn Led để tiết kiệm năng lượng. Dòng tiền của phương án này được tr nh lên như sau:
Đơn vị tính: triệu đồng________________________________________________ Năm 2016 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1 Dòng tiền -100 20 30 40 50 55
a. Giả sử chi phí cơ hội của vốn được xác định là 20%, giám đốc tài chính công ty có nên chấp thuận đề xuất này không nếu dựa vào chỉ tiêu NPV?
b. IRR của phương án này là bao nhiêu? Nếu dựa vào chỉ tiêu này thì phương án thay thế bằng đèn Led này có đáng giá để thực hiện hay không? Vì sao?
Đáp án:
a. Áp dụng công thức tính NPV với suất chiết khấu là 20%, kết quả NPV = 6.86 triệu đồng > 0 nên Dự án đáng giá đầu tư.
b. Áp dụng chức năng giải nghiệm của máy tính bỏ túi, hoặc công thức tính IRR trên MS Excel hoặc sử dụng phương pháp sai số (phương pháp nội suy) tính được IRR = 22.59% > 20% nên Dự án đáng giá đầu tư.
Bài 4.2.
Năm 2019, Bộ Mỏ và Địa chất đã cấp phép khai thác quặng sắt tại mỏ Tùng Bá thuộc xã Tùng Bá, huyện
42 2
Vị Xuyên, tỉnh Hà Giang cho Công ty CP Đầu tư khoáng sản An Thông. Dự án khai thác mỏ Tùng Bá dự kiến sẽ đi vào khai thác vào năm 2021. Giả sử dự án khai thác này diễn ra trong vòng 4 năm và đến năm thanh lý ở năm thứ 5, An Thông sẽ phải thực hiện một dự án cải tạo, phục hồi môi trường để đưa môi trường và hệ sinh thái ở xã Tùng Bá về tình trạng ban đầu. Dòng tiền của dự án khai thác mỏ này (bao gồm cả dự án cải tạo, phục hồi môi trường ở năm 5) như sau:
Đơn vị tính: tỷ đồng_____________________________________________ Năm 0 1 2 3 4 5 Dòng tiền - 2300 1600 1500 140 0 1500 - 4000
c. Giả sử Anh/Chị là CFO của công ty An Thông, Anh/Chị hãy tính toán IRR của dự án trên. Nếu chi phí vốn của dự án này là 18% thì Anh/Chị có tiến hành đầu tư dự án này không? Tại sao? d. Giả sử lãi suất tái đầu tư cũng là 18%, hãy tính MIRR của dự án Tùng B á để ra quyết định đầu
tư cho dự án.
Đáp án
a. Áp dụng chức năng giải nghiệm của máy tính bỏ túi, hoặc công thức tính IRR trên MS Excel, hoặc sử dụng phương pháp sai số (phương pháp nội suy tính được IRR1 = 11,38% và IRR2 = 20,18% nên chưa đủ dữ kiện để kết luận. Vì vậy cần tính thêm MIRR hoặc NPV.
b. Áp dụng công thức tính MIRR với chi phí sử dụng vốn và lãi suất tái đầu tư đều là 18%, tính được MIRR = 18.06% > 18% nên dự án đáng giá đầu tư.
Bài 4.3
Ông Nguyễn Văn Thông là giám đốc tài chính của công ty Thông Hội, chuyên cung cấp thủy hải sản cho các nhà hàng tại Phú Quốc. Hiện công ty Thông Hội đang sở hữu quyền sử dụng đất rộng 500m2tại Phú Quốc. Công ty dự định mở nhà hàng hải sản hoặc xây dựng khách sạn nghỉ dưỡng. Dòng tiền của hai dự án này như sau:
Đơn vị tính: tỷ đồng
Dự án Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
Nhà hàng -300 80 88 97 107 118 Khách sạn -300 106 101 96 91 86 a. Tính toán RR của hai dự án trên;
b. Ông Thông đang gặp khó khăn trong việc xác định chi phí cơ hội của vốn cho hai dự án trên. Nếu chi phí cơ hội của vốn hai dự án trên xoay quanh 5%-7%, ông Thông nên đầu tư dự án nào? Nếu chi phí sử dụng vốn xoay quanh 8% - 12% thì dự án nào sẽ đáng giá đầu tư hơn?
Đáp án
Áp dụng chức năng giải nghiệm của máy tính bỏ túi, hoặc công thức tính IRR trên MS Excel, hoặc sử dụng phương pháp sai số (phương pháp nội suy) cho kết quả IRR dự án nhà hàng = 17,56% và IRR dự án khách sạn = 18,81%. Đường biểu diễn NPV theo lãi suất chiết khấu của hai dự án này cắt nhau tại lãi suất 7,17%, hay nói cách khác, NPV của hai dự án bằng nhau nếu lãi suất chiết khấu 7,17%. Nếu chi phí cơ hội của vốn nhỏ hơn 7,17%, NPV của dự án nhà hàng sẽ cao hơn. Ngược lại, nếu chi phí cơ hội của vốn lớn hơn 7,17%, NPV của dự án khách sạn sẽ cao hơn. Vì vậy, khi chi phí vốn ở mức từ 5- 7% thì nên đầu tư nhà hàng, trường hợp còn lại thì nên đầu tư khách sạn.
Bài 4.4.
Công ty Tân Ân là địa chỉ chuyên thiết kế tờ rơi tại Nha Trang. Để đáp ứng nhu cầu in ấn name card, tờ rơi, menu, catalogue, túi giấy, bì a đựng hồ sơ, decal, phiếu sổ... đang gia tăng nhanh chóng trong những năm gần đây, công ty vừa quyết định đầu tư máy in Offset cuộn công nghiệp chuẩn hệ 4 màu CMYK nhập khẩu từ Đức để phục vụ nhu cầu in offset của các khách hàng đang sử dụng dịch vụ thiết kế của công ty cũng như của các khách hàng có nhu cầu khác. Dòng máy này có thể in tờ rời A3, A4, A5, A6, ... trên giấy in: Couches 80gsm - 300gsm. Từ dự án này có thể tóm tắt được dòng tiền đầu tư và hoạt động theo quan điểm Tổng đầu tư (TIPV) như sau:
Đơn vị tính: triệu đồng
43 3
Năm 0 1 2 3 4 Dòng tiền ròng từ hoạt động SXKD 753 1,112 1,161 360
Lợi nhuận ròng 457 600 757 Khấu hao và phân bổ 421 421 421 Chi phí trả lãi 202 107
Tăng giảm nhu cầu vốn lưu động (326) (16) (17) 360
Dòng tiền ròng từ hoạt động đầu tư (2.950) 1.686
Đầu tư nam đầu (2.950)
Giá trị thanh lý 1.686
a. Giả sử Anh/Chị là giám đốc công ty Tân Ân, Anh/Chị hãy tính toán thời gian hoàn vốn không chiết khấu (PP) của dự án này? Biết rằng thời gian hoàn vốn k vọng không chiết khấu (PP) là 2 năm, dự án này có nên được thực hiện hay không?
b. Nếu Anh/Chị được đề nghị sử dụng chỉ tiêu PI để ra quyết định thực hiện dự án, thì dự án này có PI là bao nhiêu và có đáng giá đầu tư hay không? Biết rằng chi phí cơ hội của vốn là 10%. Đáp án:
Dòng tiền TIPV tính được lần lượt là -2950, 754, 1112, 1161, 2046. Áp dụng cách tính theo yêu cầu của đề bài thì kết quả là PP = 3.94 năm > thời gian hoàn vốn kỳ vọng, DPP = 3.34 năm > thời gian hoàn vốn kỳ vọng, PI = 1.31 > 1.0, NPV = 923.28 triệu đồng > 0. Đây là một trường hợp khi các chỉ tiêu đánh giá mâu thuẫn. Nếu không có ràng buộc gì khác thì nhà đầu tư nên xem x ét lại thời gian hoàn vốn kỳ vọng vì về cơ bản, đây vẫn là một dự án đáng giá để đầu tư mặc dù thời gian hoàn vốn sẽ dài hơn k vọng.
Bài 4.5.
Giả sử Anh/Chị là giám đốc tài chính của công ty An Bình. Anh/chị đang quyết định phương án sử dụng vốn cho công ty và bảng dưới đây là dòng tiền của các dự án mà công ty đang thẩm định để tiến hành. Giả sử các dự án này đều có mức rủi ro tương đương rủi ro của công ty, hiện nay chi phí vốn của công ty là 15%, nguồn vốn công ty bị giới hạn chỉ có thể đầu tư trong 1.230 tỷ đồng và công ty cũng không muốn vay thêm để tài trợ cho dự án. Như vậy, trong các dự án này, dự án nào đáng giá để đầu tư, biết rằng An Bình không thể đầu tư từng phần vào dự án?
Đơn vị tính: tỷ đồng____________________________________________ Dự án Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 A -300 280 40 150 40 100 B -250 50 100 200 250 100 C -400 100 120 130 140 180 D -600 250 400 0 841 -52 E -800 280 191 268 264 598 F -200 93 36 66 48 65 G -120 40 80 100 120 140 H -150 25 15 100 55 15 I -80 12 25 85 12 18 J -50 14 16 17 18 24 4 4
Đáp án:
Tính PI, sắp xếp các dự án theo thứ tự PI từ lớn đến bé và lấy từ trên xuống dưới cho đến khi không thể đầu tư thêm dự án nào nữa do bị giới hạn chỉ được đầu tư trong số vốn cho phép và cũng không được đầu tư một phần dự án. Kết quả là thứ tự các dự án được chọn như sau: G, B , D , I, J.
45 5
Chương 5ƯỚC LƯỢN G CHI PHÍ VỐN CỦA D Ự ÁN _________________•