huy hiệu lực, tạo ra sự ổn định của tỷ giá tác động đến các hoạt động kinh tế vĩ mô khác làm cơ sở cho sự ổn định của tỷ giá thời gian đầu giai đoạn 1992-1996. Nhìn một cách tổng quát, tỷ giá giai đoạn này ổn định, biến động 3,6%. Đó là do các
hoạt động can thiệp của NHNN nhằm vào mục tiêu ổn định, đảm bảo cân bằng vĩ mô. Tuy nhiên, quanh sự ổn định này nảy sinh nhiều vấn đề cần trao đổi, làm rõ (sẽ đợc bàn đến ở phần sau).
Sự ổn định của tỷ giá năm 1992 cùng với các nỗ lực của chính phủ đã thúc đẩy xuất khẩu, khuyến khích đầu t trong và ngoài nớc. Kết quả giữa năm 1992 chúng ta đã xuất khẩu 36 triệuUSD, thu hút đợc 262 dự án đầu t với tổng số vốn là 2151triệuUSD. Bên cạnh đó, sự phá giá đã hạn chế việc nhập khẩu, nguồn từ khối SEV giảm, các Việt kiều về thăm quê đã mang về khoảng 300 đến 400 triệuUSD. Nh vậy cung cầu ngoại tệ có xu hớng thay đổi cung lớn hơn cầu tạo ra áp lực lên giá của VND ảnh hởng xấu đến xuất khẩu. Đứng trớc tình hình đó, NHNN tiến hành các biện pháp can thiệp bằng cách mua vào ngoại tệ thông qua 2 trung tâm giao dịch ngoại tệ. Trong thời gian này, 2 trung tâm giao dịch ngoại tệ đã phát huy tác dụng tích cực. Tuy nhiên nó đã đã bắt đầu bộc lộ những hạn chế nhất định:
- Trớc hết các thành viên tham gia thị trờng hạn chế đòi hỏi phải đợc mở rộng khi có sự phát triển của hoạt động thơng mại quốc tế.
- Thời gian mở cửa giao dịch ít, không đáp ứng đợc kịp nhu cầu của khách hàng. Mặt khác số lợng giao dịch nhỏ nên các hoạt động giao dịch ngoài 2 trung tâm vẫn thờng xuyên với số lợng lớn.
Do vậy đến ngày 02/09/1994, NHNN quyết định thành lập thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng. Thị trờng đợc tổ chức gồm 24 thành viên là các NHTM, công ty tài chính, các nhà xuất nhập khẩu lớn, các chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, diễn ra liên tục vào bất kù lúc nào từ 8h sáng đến 3h chiều thông qua các phơng tiện giao dịch hiện đại: mạng vi tính, FAX, Telex, điện thoại. Tỷ giá mua bán trên thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng đợc hình thành theo hình thức thoả thuận giá cả giữa các thành viên theo quan hệ cung cầu. Ta thấy thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng hoạt động linh hoạt hơn và có tính thị trờng hơn so với trung tâm giao dịch do đó đã có nhiều tác động tới hoạt động kinh doanh ngoại tệ trên toàn quốc. Các giao dịch trên thị trờng này chiếm phần lớn cung cầu ngoại tệ do đó nó phản ánh đúng tỷ giá theo thị trờng.
NHNN đã căn cứ vào kết quả tỷ giá giao dịch trên thị trờng này ấn định tỷ giá chính thức và các NHTM có thể mua/ bán trong phạm vi biên độ +/-0,5% so với tỷ giá chính thức.
Sự ra đời của thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng là bớc tiến quan trọng nhằm xây dựng thị trờng ngoại hối Việt Nam, tăng cờng khả năng quản lý, can thiệp của
NHNN theo cơ chế thị trờng. NHNN đã tiến hành mua, bán ngoại tệ trên thị trờng này, trực tiếp ấn định tỷ giá trong cả nớc trong thời gian này.
Bảng 9: Diến biến tỷ giá năm 1992-1996
Năm 1992 1993 1994 1995 1996
1. Tỷ giá chính thức 10720 10841 11003 11009 11027
2. Tỷ giá tự do 10650 10883 11056 11043 11036
3. Tốc độ tăng % so
với 1992 - 101,1 102,6 103,5 102,9
Nguồn NHNN Việt nam
Bên cạnh các hoạt động can thiệp trực tiếp thông qua thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, NHNN còn tiến hành quản lý vàng, điều tiết giá vàng trên thị trờng cho phù hợp với biến động cung- cầu trong nớc góp phần ổn định tỷ giá.
Tuy nhiên, trong thời gian này, do sự tăng lên mạnh của cung ngoại tệ, VND lên giá làm tăng nhập khẩu, công với đầu t nớc ngoài tăng mạnh: cán cân thanh toán của chúng ta ở trạng thái thâm hụt trầm trọng nảy sinh các vấn đề mới.
Bảng 10: Đơn vị triệuUSD Chỉ tiêu 1992 1993 1994 1995 1996 1. Xuất khẩu 2571 2985 4054 5449 7255 2. Nhập khẩu 2535 3924 5825,8 8115,4 11143 3. Thâm hụt TM % thâm hụt GDP 36 0,4 -939 -7,6 -1771,8 -11,4 -2666,4 -13,3 -3888 -16,7 4. Đầu t FDI (số thực hiện) 463 1.002 1.500 2000 3.028 5. Thâm hụt vãng lai -13 -767 -1195 -1864 -2482 Nguồn: JP- Morgan
Nhìn chung, trong giai đoạn 1992-1996, do những thuận lợi chung của tình hình kinh tế xã hội cộng với những nỗ lực can thiệp, NHNN đã ổn định đợc tỷ giá tránh xu hớng lên giá của VND. NHNN dành đợc quyền tự chủ trong điều tiết sự biến động của tỷ giá trên thị trờng. Tuy vậy, trong thời gian này, tình trạng cán cân thanh toán thâm hụt ở mức cao đang báo hiệu những vấn đề mới có thể nảy sinh trong thời gian tới.