L IăM ăU
2.1.2.2.Phân tích tài chính
B c đ u tiên trong phân tích là tính toán giá tr kinh t t ng thêm (EVA), nh m tách ph n thu nh p do th ng hi u đem l i. Phân tích này d a trên báo cáo th ng niên c a các công ty và báo các c a các chuyên gia phân tích c a các t ch c nh JP Morgan Chase và Citigroup. Vi c đ nh giá có th b bóp méo b i l i nhu n không mang tính đ i di n c a n m ngay tr c đó, mô hình đ nh giá c a Interbrand s d ng l i nhu n bình quân c a ba n m làm c s cho vi c đnh giá. Chi phí bán hàng, chi phí marketing, kh u hao, các chi phí qu n lý khác và các chi phí chính đ c tr kh i doanh thu t th ng hi u đ tính ra l i nhu n tr c chi phí lãi vay, thu và kh u hao (EBITA). Sau đó, thu đ c tr đi đ tính ra l i nhu n ho t đ ng thu n sau thu (NOPAT). Chi phí trên t ng s v n s d ng, d a trên chi phí v n bình quân (WACC) đ c tr kh i l i nhu n ho t đ ng thu n sau thu đ tính ra giá tr kinh t t ng thêm (EVA). Giá tr kinh t t ng thêm cho bi t công ty có ki m đ c l i nhu n v t quá chi phí v n hay không. Các con s v tài chính, ngay trên b c tính giá tr kinh t t ng thêm, đ c tính toán d a trên s li u n m n m (Xem b ng 2.1). Giá tr kinh t t ng thêm vì th đ c tính toán d a trên s thay đ i c a tài s n vô hình nh th ng hi u, ti n b n quy n, kh n ng qu n lý, nghiên c u và phát tri n th tr ng,…
B ng 2.1. M uăđ nhăgiáăth ngăhi uăđ căđ năgi n hóa c a Interbrand
n v : Tri u USD
N m 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Doanh thu c a công ty có th ng hi u
440 480 500 520 550 580 620 650
Các chi phí ho t đ ng (357) (390) (407) (423) (447) (472) (503) (528) L i nhu n tr c chi phí
lãi vay, thu và kh u hao (EBITA)
83 90 94 97 103 108 117 122
Thu (gi thi t 26%) (22) (24) (25) (26) (27) (29) (31) (32)
L i nhu n ho t đ ng thu n sau thu
(NOPAT) 61 66 69 71 76 79 86 90 Tài s n ho t đ ng/ V n kinh doanh 110 120 130 130 140 150 160 160 Chi phí s d ng v n bình quân (WACC) (gi thi t 10%)
(11) (12) (13) (13) (14) (15) (16) (16)
Giá tr kinh t t ngă thêm (EVA) 50 54 56 58 62 64 70 74 Thu nh p t th ngă hi u (D a trên 40% RBI) 23 25 26 28 29
T l chi t kh u (gi thi t 9%) H s chi t kh u 1,09 1,19 1,30 1,41 1.54 Thu nh păđƣăchi t kh u 21 21 20 20 19 Giá tr tính đ n n m 2010 101 Giá tr cu i cùng (Gi thi t t l phát tri n = 2%) 277 Giá tr hi n t i ròng c a phân khúc th ng hi u 378
Ngu n: “Brand Valuation. The key to unlock the benefits from your brand assets”,
Interbrand Zintmeyer & Lux