Việc mà một CSTT có thể áp dụng để xì hơi bong bóng thì vai trò độc lập trong việc quyết định chính sách là rất quan trọng, theo phân loại của IMF về tính độc lập của NHTW thì có 4 mức độ:
Mức độ cao nhất là “Độc lập trong việc thiết lập mục tiêu”: NHTW có trách nhiệm
thống dự trữ liên bang Mỹ - FED được lựa chọn mục tiêu hoạt động trong số các mục
tiêu có thể xung đột với nhau là tuyển dụng nhân công và ổn định giá cả).
Mức độ độc lập thứ 2 là “Độc lập trong việc xây dựng chỉ tiêu hoạt động”: NHTW được trao trách nhiệm quyết định CSTT và chế độ tỷ giá nhưng khác với kiểu Độc lập
về mục tiêu, Độc lập trong việc xây dựng chỉ tiêu hoạt động có một mục tiêu chủ yếu đã được xác định rõ ràng trong Luật. Ví dụ, trong Điều lệ tổ chức và hoạt động của ECB quy định mục tiêu là ổn định giá cả, và ECB được quyết định chỉ tiêu hoạt động.
Mức độ độc lập thấp hơn là “Độc lập trong việc lựa chọn công cụ điều hành”: Chính phủ hoặc Quốc hội quyết định chỉ tiêu CSTT, có sự bàn bạc, thỏa thuận với NHTW.
NHTW có trách nhiệm hoàn thành chỉ tiêu.
Mức độ độc lập thấp nhất là “Mức độ độc lập bị hạn chế thậm chí không có”: Chính
phủ sẽ quyết định chính sách (cả mục tiêu lẫn chỉ tiêu hoạt động) cũng như là can
thiệp vào quá trình triển khai thực thi chính sách.
Và đối chiếu với luật NHNN thì chúng ta nhận thấy rằng, NHNN Việt Nam đang ở mức độc
lập thấp nhất. Tức là một CSTT của NHNN không xuất phát từ chính NHNN mà lại xuất phát
từ Chính phủ và Quốc hội. Vì vậy, chúng tôi cho rằng đã đến lúc NHNN phải được trao quyền
tự điều hành CSTT, và vấn đề là độc lập ở mức độ nào? Theo như những kinh nghiệm của các
NHTW trên thế giới và sự phân tích của chúng tôi trong việc “xì hơi” bong bóng thì NHNN Việt Nam nên xác lập mục tiêu lạm phát và sử dụng tất cả các công cụ có thể để duy trì mục
tiêu này.
Và chúng ta có thể thấy rằng, khi mà NHNN được độc lập sẽ có nhiều cái lợi cho nền kinh tế như:
Để NHNN độc lập lúc đó NHNN sẽ không cần phải phát hành tiền để bù đắp bội chi
ngân sách – tạo cho Chính phủ phải đa dạng hóa nguồn thu và phải thực hiện chi ngân
sách một cách có hiệu quả hơn và từ đó cũng sẽ góp phần giảm bớt áp lực tăng giá
trong nền kinh tế. Đồng thời, việc tách rời sự ảnh hưởng của CSTK lên CSTT, từ đó
CSTT không còn chịu áp lực từ CSTK mà không thể phát huy hết tác dụng của nó.
NHNN sẽ chịu hoàn toàn trách nhiệm một cách chính thức và vô điều kiện về CSTT, để đạt được mục tiêu lạm phát do NHNN đề ra. Từ đó, sẽ gia tăng tính minh bạch, rõ ràng
của CSTT tức là phải chuyển tải đến công chúng mục tiêu ổn định giá của CSTT, và phải giải thích rõ những lý do thay đổi trong chính sách từ đó sẽ làm giảm độ trễ trong
chính sách.
Việc NHNN độc lập, tức là mục tiêu lạm phát sẽ do NHNN xác lập chứ không phải
xuất phát từ Chính phủ. Vì vậy, mục tiêu lạm phát sẽ xác lập sẽ dựa trên cơ sở cấu trúc
chứ không phải là từ áp lực chính trị.
Giúp NHNN lấy lại sức mạnh cảu lãi suất cơ bản. Vì một công cụ mà được nhiều
NHTW trên thế giới áp dụng để kiềm hãm bong bóng là việc sử dụng lãi suất, nhằm định hướng cho lãi suất của các NHTM. Nhưng tại Việt Nam, từ khi mở cửa thị trường,
chúng ta quá coi nhẹ lãi suất của NHNN để làm chuẩn cho lãi suất của các NHTM. Mà từ đó, làm cho lãi suất của NHNN không có bất kỳ vai trò nào trong đời sống kinh tế. Hay đúng hơn, chúng ta đang thiếu một mức lãi suất chủ đạo để các NHTM “nhìn
theo”. Do đó, khi đối đầu với bong bóng nếu có thì NHNN đã tự triệt tiêu đi một công
cụ đầy sức mạnh trong việc định hướng thị trường, một công cụ có thể phát ra tín hiệu cho các nhà đầu tư về một CSTT thắt chặt hay thả nổi. Vì vậy, chúng tôi đề xuất rằng đã đến lúc chúng ta nhìn nhận rõ hơn vai trò của lãi suất, và các nhà làm luật nên nghiên cứu và học tập các NHTW trên thế giới để có thể xây dựng được lãi suất cho
riêng mình, một lãi suất phản ánh thị trường và chuẩn lãi suất cho mọi NHTM.
Cuối cùng là việc NHNN độc lập với Chính phủ sẽ là tiền đề cơ bản cho việc thiết lập
mục tiêu lạm phát của NHNN trong việc điều hành CSTT.