II. Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của nghiệp vụ thị
2. Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của thị tr-ờng mở
Dựa trên những phân tích và định h-ớng phát triển của thị tr-ờng mở, một số giải pháp cụ thể đ-ợc đ-a ra nh- sau:
Thứ nhất, các giải pháp hoàn thiện cơ sở pháp lý
Nghiệp vụ thị tr-ờng mở liên quan đến nhiều đối t-ợng và ảnh h-ởng sâu rộng tới nền kinh tế nên tính rủi ro của hoạt động này là khá cao. Điều đó đòi hỏi một khung pháp lý với hệ thống các quy định chặt chẽ và đồng bộ để hoạt động thị tr-ờng mở diễn ra an toàn và suôn sẻ. Hệ thống pháp lý cần hoàn thiện để có thể đáp ứng các thay đổi liên tục của thị tr-ờng tài chính Việt Nam. Do vậy, việc nghiên cứu hoàn thiện các cơ chế, quy chế liên quan đến nghiệp vụ thị tr-ờng mở, rà soát lại những tồn tại và bất cập để khắc phục là điều cần thiết.
Quy chế nghiệp vụ thị tr-ờng mở cần có sự sửa đổi và bổ sung một số vấn đề nh-: các loại giấy tờ có giá đ-ợc giao dịch, thành viên tham gia thị tr-ờng mở, ph-ơng thức và phạm vi thực hiện nghiệp vụ thị tr-ờng mở. Xây dựng cơ sở pháp lý cho việc thanh toán điện tử liên ngân hàng. Việc thực hiện thanh toán điện tử liên quan đến rất nhiều quy định: các bộ luật quy định về quyền và nghĩa vụ cơ bản của các bên tham gia nh- Bộ luật dân sự, Luật th-ơng mại, Luật NHNN, luật séc, luật hối phiếu…
Thứ hai, các giải pháp đa dạng hoá chủng loại và kỳ hạn hàng hoá trên thị tr-ờng mở
Mở rộng các chủng loại hàng hoá một cách an toàn. Nh- đã đề cập ở
trên, mọi giấy tờ có giá đều có thể là hàng hoá trên thị tr-ờng mở nếu hàng hoá đó đảm bảo đ-ợc tính thanh khoản, rủi ro tín dụng thấp và kỳ hạn không quá dài. Hiện nay, NHNNVN cho phép các loại Tín phiếu kho bạc, Tín phiếu NHNN và một số loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác đ-ợc phép giao dịch trên thị tr-ờng mở. Các loại giấy tờ có giá do Chính phủ phát
http://svnckh.com.vn 50
hành (Công trái, Trái phiếu dài hạn...) cũng đủ điều kiện là hàng hoá trên thị tr-ờng mở nh-ng chỉ đ-ợc NHNNVN giao dịch trong một số tr-ờng hợp. Việc mở rộng chủng loại giấy tờ có giá hơn nữa cũng là cần thiết. Bên cạnh đó nên chấp nhận cho các tổ chức chọn lựa loại giấy tờ có giá tham gia vào thị tr-ờng thay vì cố định loại giấy tờ có giá cho từng phiên giao dịch nh- hiện nay. NHNNVN cũng xem xét tới khả năng cho phép giấy tờ có giá của các tổ chức tín dụng có uy tín (có thể thông qua cho điểm các tiêu chí kinh doanh để đánh giá) đ-ợc phép giao dịch trên thị tr-ờng mở. T-ơng tự nh- vậy, th-ơng phiếu do các tổng công ty lớn và có uy tín cũng có thể đ-ợc phép là hàng hoá trên thị tr-ờng mở.
Kỳ hạn của giấy tờ có giá nên linh hoạt hơn. Hiện nay, kỳ hạn của các
Trái phiếu Chính phủ – công cụ chủ yếu sử dụng trong nghiệp vụ thị tr-ờng mở, vẫn ch-a thực sự đa dạng hoá, nhất là Tín phiếu Kho bạc với thời hạn ngắn d-ới 364 ngày ít đ-ợc phát hành. Điều này làm cho nhiều NHTM khó có điều kiện đầu t- vào giấy tờ có giá, tạo công cụ tham gia nghiệp vụ thị tr-ờng mở. NHNN nên đề xuất Kho bạc Nhà n-ớc, Bộ tài chính phát hành thêm các tín phiếu có các kỳ hạn ngắn nh- kỳ hạn 3, 6, 9 tháng để thị tr-ờng mở có thêm hàng hoá phong phú hơn. Đồng thời có thêm cơ hội cho các nhà đầu t- lựa chọn nắm giữ giấy tờ có giá làm công cụ giao dịch thị tr-ờng mở khi cần.
Thứ ba, các giải pháp gia tăng số l-ợng và nâng cao năng lực của các thành viên tham gia thị tr-ờng mở
Gia tăng số l-ợng thành viên
- Tr-ớc mắt cần tăng số l-ợng thành viên là các tổ chức tín dụng một cách hợp lý. NHNNVN cần đẩy mạnh công tác phổ biến về các lợi ích của
việc tham gia nghiệp vụ thị tr-ờng mở đối với các tổ chức tín dụng, tăng c-ờng trao đổi thông tin với các thành viên thị tr-ờng, tăng c-ờng quảng bá hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở trên các ph-ơng tiện thông tin đại chúng nhằm thu hút thêm các thành viên tham gia tích cực vào thị tr-ờng này.
http://svnckh.com.vn 51
Việc tham gia đông đảo của các thành viên sẽ có hai tác động t-ơng hỗ: (i) Làm cho lãi suất trên thị tr-ờng bị tác động rõ ràng hơn bởi lãi suất trên thị tr-ờng mở do “tính cạnh tranh của các thành viên tham gia” và do “sự cạnh tranh giữa lợi ích tham gia thị tr-ờng mở và lợi ích đầu t- bên ngoài”; (ii) Khả năng kiểm soát cung tiền của NHNN tăng cao hơn do bám sát hơn với các tổ chức tín dụng.
- Từng b-ớc xem xét mở rộng t- cách thành viên là các tổ chức phi tín dụng. Việc tạo điều kiện cho các tổ chức tín dụng ngoài ngân hàng tham
gia đấu thầu Tín phiếu và Trái phiếu Kho bạc Nhà n-ớc là cần thiết. Việc này sẽ mang lại một thị tr-ờng cạnh tranh hơn cho giấy tờ có giá do Chính phủ phát hành (và do vậy có lợi cho Chính phủ trong huy động vốn và toàn hệ thống tài chính) nh-ng đồng thời cũng tạo điều kiện cho các tổ chức tín dụng này có hàng hoá để giao dịch trên thị tr-ờng mở. Tăng c-ờng quản lý thị tr-ờng mở nh-ng đồng thời cũng xây dựng cơ cấu thành viên hợp lý để thị tr-ờng mở có đ-ợc tính cạnh tranh trong đấu thầu. Bên cạnh đó, việc xem xét lại các điều kiện để trở thành thành viên thị tr-ờng mở vừa làm gia tăng mức độ kiểm soát các thành viên vừa giúp đảm bảo mở rộng các thành viên hợp lý. Việc mở rộng thành viên cần phải đ-ợc giám sát chặt chẽ và hiệu quả.
- Mô hình đại lý trong đấu thầu với NHNNVN cũng có thể là có ích khi quy mô mở rộng thành viên cho phép cá nhân tham gia gián tiếp.
NHNNVN cần nghiên cứu chọn lựa một số ngân hàng có uy tín trên thị tr-ờng tiền tệ trong n-ớc, khả năng tài chính tốt, hoạt động lành mạnh làm đại lý (Primary Banks) để thực hiện giao dịch nghiệp vụ thị tr-ờng mở cho những tổ chức muốn tham gia mua bán trên thị tr-ờng mở. Đây là một biện pháp để mở rộng thành viên tham gia, tăng sức ảnh h-ởng của thị tr-ờng mở lên toàn bộ hệ thống tài chính trong n-ớc và tăng tốc độ chu chuyển vốn trong hệ thống tiền tệ.
http://svnckh.com.vn 52
- Nâng cao năng lực hoạt động của các NHTM. NHNNVN bên cạnh
việc giám sát hoạt động của các NHTM cần thúc đẩy các ngân hàng này h-ớng tới ngân hàng lành mạnh: an toàn trong kinh doanh, có sức mạnh về vốn và chú trọng việc đào tạo cán bộ nghiệp vụ có đủ trình độ. Có nh- vậy, hệ thống ngân hàng mới có thể tham gia tích cực vào thị tr-ờng mở. Trong một nền tài chính của Việt Nam với hệ thống ngân hàng là bà đỡ cho CSTT (chứ không giống nh- ở Mỹ là Thị tr-ờng chứng khoán), việc lành mạnh hoá và hiện đại hoá hệ thống ngân hàng là vô cùng quan trọng góp phần gia tăng tốc độ và mức độ ảnh h-ởng của thị tr-ờng mở lên thị tr-ờng tiền tệ quốc gia. Bản thân các NHTM cũng phải tích cực mở rộng các loại hình kinh doanh, dịch vụ nh- đầu t- tín, trái phiếu chính phủ trên thị tr-ờng sơ cấp, tạo hàng hoá cho các giao dịch với NHNN. Ngoài ra, các NHTM cần chú trọng việc đào tạo cán bộ nghiệp vụ có đủ trình độ dự báo vốn khả dụng và phân tích đ-a ra các quyết định chính xác cho từng giao dịch tại nghiệp vụ thị tr-ờng mở. Đồng thời bổ sung, trang bị cơ sở vật chất đầy đủ, đảm bảo điều kiện giao dịch thị tr-ờng mở thuận lợi, chính xác. Cuối cùng, các NHTM cần nâng cao tiềm lực về vốn, khả năng cạnh tranh trong huy động vốn VND và quan tâm đúng mức đến các tín hiệu cảnh báo của NHNN để các ứng xử thị tr-ờng trở nên nhanh nhạy hơn.
- Nâng cao năng lực hoạt động của NHNN. Hiện nay, theo luật NHNN, việc hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ của NHNN còn bị động, lệ thuộc nhiều vào Chính phủ và các cơ quan của Chính phủ nh- Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch và đầu t-,… Do vậy, Chính phủ cần cho phép NHNN có quyền chủ động hơn trong quyền hạn, cơ chế, chính sách và nghiệp vụ của NHNN. Toàn bộ chính sách của NHNN nên căn cứ vào điều kiện của kinh tế thị tr-ờng để độc lập xây dựng. Bên cạnh đó, sự phối hợp giữa Bộ Tài chính và NHNN là điều kiện tiên quyết cho sự vận hành nghiệp vụ thị tr-ờng mở. ở phạm vi hẹp, cách thức vay dân của Kho bạc có ảnh h-ởng đến l-ợng hàng hoá chủ yếu của nghiệp vụ thị tr-ờng mở. ở phạm vi
http://svnckh.com.vn 53
rộng, sự gắn kết nhịp nhàng giữa chính sách tài khoá và chính sách tiền tệ sẽ đảm bảo cho sự thành công trong điều tiết vĩ mô của Nhà n-ớc. Vì vậy ngay từ đầu, mối quan hệ này cần đ-ợc thiết lập trên cơ sở các thông t- liên bộ nhằm cụ thể hoá trách nhiệm, vị trí của NHNN và Bộ Tài chính trong điều hành và tổ chức nghiệp vụ thị tr-ờng mở.
Thứ t-, các giải pháp cải tiến công nghệ cho hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở
Công nghệ đấu thầu cần tiếp tục đ-ợc cải thiện. Hệ thống mạng đấu
thầu nên đảm bảo thông suốt và an toàn, tốc độ đ-ờng truyền luôn đ-ợc nâng cao. Các quy trình kỹ thuật tiếp tục cần đ-ợc đơn giản hoá nhằm đảm bảo hai mục tiêu chính: tác nghiệp nhanh, l-u và thống kê dữ liệu lịch sử đ-ợc đơn giản. Giảm thiểu chi phí thiết lập mạng đấu thầu cho các thành viên mới. Hệ thống mạng đấu thầu có thể liên thông với các thị tr-ờng khác để đảm bảo trong t-ơng lai gần tất cả các tác nghiệp đấu thầu đều thực hiện qua mạng điện tử. Thông báo kịp thời cho các thành viên khi có thay đổi về mặt kỹ thuật đ-ờng truyền. Tại các thời điểm nhạy cảm về thanh khoản, các lỗi kỹ thuật có thể là nguyên nhân khiến các ngân hàng tr-ợt thầu và gặp khó khăn về thanh khoản và các lỗi này th-ờng v-ợt tầm kiểm soát của các thành viên.
Thực hiện l-u ký giấy tờ có giá trên trang Web. Nghiệp vụ thị tr-ờng
mở hiện nay đ-ợc giao dịch hoàn toàn qua mạng, rất tiện lợi và dễ dàng cho các thành viên khi giao dịch. Tuy nhiên, khi l-u ký giấy tờ có giá các thành viên phải trực tiếp sang NHNN thực hiện l-u ký làm nghiệp vụ thị tr-ờng mở vừa hiện đại chuẩn mực song lại mang tính thủ công giấy tờ. Đăng kí giấy tờ có giá trong giao dịch thị tr-ờng mở trên Web để giảm thiểu thủ tục giấy tờ cho các thành viên cũng nh- cắt bỏ đ-ợc việc nhập tay thủ công của Phòng kế toán thuộc Sở giao dịch NHNN.
Chuẩn hoá tính pháp lý của chữ ký giao dịch qua mạng. Hiện nay,
mặc dù bản đăng ký mua, bán giấy tờ có giá và hợp đồng, phụ lục hợp đồng đều đ-ợc ký duyệt chữ ký điện tử trên mạng, Sở giao dịch NHNN yêu cầu
http://svnckh.com.vn 54
phải có chữ ký của thành viên Ban lãnh đạo của các NHTM trên bản in để chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử và chữ ký cấp phòng đ-ợc uỷ quyền. Việc chuẩn hoá tính pháp lý của giao dịch qua mạng sẽ làm giảm đ-ợc thủ tục giấy tờ trong giao dịch và rút ngắn thời gian giao dịch.
Thứ năm, một số giải pháp khác
Bám sát diễn biến thị tr-ờng để có định h-ớng chính sách tiền tệ hợp lý. Việc điều hành nghiệp vụ thị tr-ờng mở nói riêng và CSTT nói chung
một cách có hiệu quả cần phải xây dựng trên các thông tin về tình hình thị tr-ờng tiền tệ - tín dụng chính xác và cập nhật. Vì vậy, NHNNVN cần sớm xây dựng hệ thống theo dõi thông tin về các diễn biến hàng ngày trên thị tr-ờng tài chính, đặc biệt là thị tr-ờng liên ngân hàng. NHNN cần tiếp tục hoàn thiện quy trình thu thập thông tin, ph-ơng pháp dự báo vốn khả dụng, đào tạo nâng cao trình độ cán bộ của NHNNVN và của đối tác trong việc tham gia và thực hiện nghiệp vụ thị tr-ờng mở.
Tuỳ từng thời kỳ mà xác định mục tiêu của CSTT là cung tiền hay lãi suất vì không thể thực hiện cả hai mục tiêu này cùng một lúc để từ đó có cách vận hành thị tr-ờng mở phù hợp. Hiện tại, NHNN tập trung nhiều vào
mục tiêu cung tiền và khối l-ợng đấu thầu mà ch-a chú ý tới mục tiêu lãi suất. Về lâu dài khi các thị tr-ờng tài chính liên thông hơn, mục tiêu lãi suất nên đ-ợc đặt cao hơn mục tiêu khối l-ợng vì lãi suất ảnh h-ởng đan xen giữa các thị tr-ờng và là biểu hiện dễ quan sát nhất tác động của thị tr-ờng mở. NHNNVN hiện tại có thể b-ớc đầu đặt mục tiêu lãi suất trong khung nào đó và tiến hành đấu thầu để cân bằng các mức lãi suất thị tr-ờng (lãi suất liên ngân hàng, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay tái cấp vốn,…) sau đó sẽ bỏ dần mức trần này và chỉ đấu thầu theo lãi suất cạnh tranh. Đ-ợc nh- vậy, thị tr-ờng mở mới thể hiện cũng là một kênh đầu t- với các thành viên có sức cạnh tranh không thua kém các kênh khác. Nghiệp vụ thị tr-ờng mở do đó mới có thể là công cụ hữu hiệu can thiệp vào thị tr-ờng tiền tệ.
http://svnckh.com.vn 55
Phối kết hợp trong việc điều hành hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở và các nghiệp vụ khác nh- chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn với các ngân hàng, cho vay cầm cố bằng giấy tờ có giá ngắn hạn, hoán đổi ngoại tệ… để thực hiện tốt mục tiêu của CSTT. Không thể thực hiện CSTT nếu chỉ chú
trọng tới công cụ thị tr-ờng mở. Trình độ phối hợp các công cụ cần đ-ợc nâng cao trong điều kiện thị tr-ờng mở ở Việt Nam còn rất mới và sự tác động của thị tr-ờng mở lên hệ thống tiền tệ ch-a lớn. Nghiệp vụ thị tr-ờng mở có thể cùng với nghiệp vụ tái cấp vốn là hai công cụ chính của CSTT bên cạnh nghiệp vụ tái chiết khấu là công cụ bổ trợ. Kết hợp thị tr-ờng mở và tái cấp vốn sẽ tạo điều kiện cho tất cả các loại giấy tờ có giá và các ngân hàng có quy mô vốn nhỏ có thể đ-ợc giao dịch với NHNNVN. Điều này thúc đẩy hiệu quả CSTT của NHNN nói chung trong điều kiện quy mô thị tr-ờng mở vẫn ch-a lớn tại Việt Nam.
http://svnckh.com.vn 56 kết luận
Trên cơ sở vận dụng các ph-ơng pháp nghiên cứu khoa học kết hợp với thực tiễn, đề tài đã nêu lên những vấn đề thực tiễn có tính khoa học về nghiệp vụ thị tr-ờng mở của Việt Nam trong những năm qua. Để tài đã giải