I. Kinh nghiệm hoạt động của TT Mở một số n-ớc
4. Một số bài học kinh nghiệm chung
Nghiên cứu sơ bộ quá trình ra đời và ph-ơng thức tổ chức hoạt động của nghiệp vụ thị tr-ờng mở của một số n-ớc cho thấy rằng, việc sử dụng nghiệp vụ thi tr-ờng mở trong điều hành chính sách tiền tệ đang trở thành xu thế phổ biến ở cả các n-ớc phát triển và các n-ớc đang phát triển, mặc dù khả năng phát huy có hiệu quả cũng nh- vị trí của nó trong hệ thống các công cụ điều hành chính sách tiền tệ ở từng quốc gia rất khác nhau. NHNNVN hiện nay đang chuyển dần từ sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ trực tiếp sang các công cụ gián tiếp. Điểm lợi của ng-ời đi sau là có thể lựa chọn, áp dụng những kinh nghiệm của ng-ời đi tr-ớc để hạn chế thất bại đáng tiếc có thể xảy ra. Những bài học kinh nghiệm về nghiệp vụ thị tr-ờng mở của các n-ớc mà Việt Nam có thể tham khảo là:
- Các giai đoạn xây dựng và phát triển nghiệp vụ thị tr-ờng mở
Quá trình phát triển thị tr-ờng có thể chia thành 2 giai đoạn: giai đoạn đầu là giai đoạn NHNN thực hiện nghiệp vụ thị tr-ờng mở trên thị tr-ờng sơ cấp, vừa điều chỉnh vốn dự trữ của các tổ chức tín dụng vừa tạo công cụ cho hoạt động thị tr-ờng mở. Giai đoạn tiếp theo, là giai đoạn khó khăn và phức tạp hơn, NHNN chuyển dần các giao dịch thị tr-ờng mở sang thực
http://svnckh.com.vn 46
hiện trên thị tr-ờng thứ cấp. Trong giai đoạn này, thành viên tham gia giao dịch đ-ợc mở rộng dần, công cụ giao dịch đa dạng hơn.
- Về tổ chức điều hành nghiệp vụ thị tr-ờng mở
NHNN là ng-ời thực hiện nghiệp vụ thị tr-ờng mở, song quyền điều hành thị tr-ờng nên giao cho Ban chỉ đạo nghiệp vụ thị tr-ờng mở, gồm một số thành viên của NHNN có uy tín và kinh nghiệm.
- Về công cụ của thị tr-ờng mở
Công cụ chủ yếu đ-ợc sử dụng trên thị tr-ờng mở bao gồm các chứng khoán có tính thanh khoản cao nh- tín phiếu, trái phiếu Chính phủ, kỳ phiếu ngân hàng, chứng chỉ tiền gửi… Đây là các công cụ nợ ngắn hạn trên thị tr-ờng tiền tệ, có tính thanh khoản cao. Đối với các n-ớc có nền kinh tế đang chuyển đổi hay thị tr-ờng đang nổi, việc kết hợp các công cụ nợ ngắn hạn sẽ tạo hiệu quả điều tiết cao nhất.
- Thành viên tham gia trên thị tr-ờng
ở giai đoạn đầu, NHNN th-ờng giao dịch với các tổ chức tín dụng đủ điều kiện là thành viên của thị tr-ờng mở. Các tổ chức tín dụng khác nếu có nhu cầu hoạt động trên thị tr-ờng mở thì phải thông qua các thành viên này. Sau đó, tuỳ theo mức độ phát triển của thị tr-ờng mở, các thành viên có thể đ-ợc mở rộng sang các tổ chức phi ngân hàng, doanh nghiệp, dân c-.
- Sự hỗ trợ và phù hợp của các thị tr-ờng
Kinh nghiệm hoạt động thị tr-ờng mở ở các n-ớc chỉ ra rằng: tốc độ và mô hình phát triển của thị tr-ờng mở gắn liền với sự phát triển nhất định của các thị tr-ờng có liên quan, nhất là thị tr-ờng tín phiếu kho bạc, thị tr-ờng tiền tệ liên ngân hàng và thị tr-ờng các công cụ nợ ngắn hạn khác.
- Điều kiện phát huy có hiệu quả của nghiệp vụ thị tr-ờng mở
Thứ nhất là các thị tr-ờng thứ cấp của các chứng khoán nợ phát triển. Thứ hai là cơ sở pháp lý phải đảm bảo sự trôi chảy và an toàn của nghiệp vụ thị tr-ờng mở.
Thứ ba là cơ sở vật chất để vận hành nghiệp vụ thị tr-ờng mở phải hiện đại, tạo điều kiện cho vận hành thị tr-ờng mở đ-ợc thông suốt.
http://svnckh.com.vn 47
Thứ t- là cần có sự quản lý Nhà n-ớc đối với nghiệp vụ thị tr-ờng mở. Thứ năm là phải phối kết hợp các công cụ của chính sách tiền tệ một cách có hiệu quả.