II. Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của nghiệp vụ thị
1. Định h-ớng phát triển thị tr-ờng mở tại Việt Nam
Khi nền kinh tế Việt Nam ngày càng hội nhập vào nền kinh tế thế giới và hệ thống tài chính càng bị tác động mạnh bởi hệ thống tài chính toàn cầu (đặc biệt khi Việt Nam gia nhập WTO), các hoạt động kinh tế đối nội, đối ngoại và các chính sách kinh tế vĩ mô t-ơng ứng càng chịu nhiều áp lực tr-ớc đòi hỏi ngày một cao của thị tr-ờng. Do vậy, để từng b-ớc ổn định và đ-a hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở trở thành công cụ chủ đạo trong việc thực hiện mục tiêu của CSTT trong thời kỳ các mối quan hệ tài chính ngày càng phức tạp và đan xen lẫn nhau nh- hiện nay, NHNNVN cần có định h-ớng rõ ràng và cụ thể cho việc phát triển và hoàn thiện công cụ này. Dựa trên tất cả các phân tích ở trên, định h-ớng phát triển thị tr-ờng mở trong t-ơng lai nên xem xét một số điểm sau.
Thứ nhất, sự minh bạch và độc lập của chính sách tiền tệ và chính sách tài chính. Thị tr-ờng mở là một công cụ của CSTT và là nghiệp vụ của
NHNNVN, do vậy thị tr-ờng mở nên có sự độc lập t-ơng đối với chính sách kinh tế của chính phủ. Hiện tại, các quan điểm độc lâp hay phụ thuộc của NHNN vào Chính phủ còn gây nhiều tranh cãi. Tuy nhiên, để chính sách tiền tệ nói chung và nghiệp vụ thị tr-ờng mở nói riêng phát huy đ-ợc tầm ảnh h-ởng của nó trong chính sách kinh tế vĩ mô thì các chính sách tiền tệ buộc phải độc lập t-ơng đối với các chính sách tài chính, hoàn toàn không đ-ợc chạy đằng sau chính sách tài chính. Có nh- vậy, chức năng giám sát, điều chỉnh của NHNN tới giá cả và lãi suất mới có thể đ-ợc phát
http://svnckh.com.vn 48
huy tối đa và do vậy thị tr-ờng mở mới thực sự là công cụ hữu hiệu trong CSTT.
Thứ hai, xây dựng mô hình đấu thầu trên thị tr-ờng mở hợp lý. Vấn
đề số thành viên, t- cách thành viên, tốc độ lan toả của chính sách trên thị tr-ờng mở chịu ảnh h-ởng rất lớn bởi trình độ phát triển của: hệ thống tài chính với khung là hệ thống NHTM hay thị tr-ờng chứng khoán. Có rất nhiều tranh luận xung quanh vấn đề khung là hệ thống chứng khoán nh- kiểu của Mỹ tốt hơn hay kém hơn so với khung là hệ thống NHTM kiểu nh- Nhật Bản và Châu Âu. Với điều kiện là một n-ớc đang phát triển Việt Nam nên áp dụng khung là cả hai loại hình này. Do vậy, thị tr-ờng mở có
thể tiến hành theo mô hình sau: “đấu thầu được tiến hành tại thị trường
chứng khoán cho cả các thành viên thị tr-ờng mở và các công ty môi giới
đại diện cho các nhà đầu tư chưa là thành viên của thị trường mở”. Trước
mắt, để chuyển đổi từ mô hình hiện tại, NHNN có thể tiến hành đấu thầu trên hai mô hình: mô hình hiện tại chỉ cho các thành viên thị tr-ờng mở và đấu thầu tại NHNN; một phần đ-ợc đấu thầu thông qua thị tr-ờng chứng khoán với các công ty môi giới cho các đối tác ch-a là thành viên của thị tr-ờng mở. Mô hình này sẽ giải quyết đ-ợc vấn đề tăng tầm ảnh h-ởng của thị tr-ờng mở lên thị tr-ờng tiền tệ và thị tr-ờng tài chính quốc gia đồng thời cũng tạo điều kiện có nhiều thành viên đấu thấu, qua đó tăng tính cạnh tranh và làm cho việc tiến hành nghiệp vụ thị tr-ờng mở đ-ợc nhanh hơn, hiệu quả hơn.
Thứ ba, mô hình phát triển cần đ-ợc xây dựng trên một hệ thống pháp lý đầy đủ. Nghiệp vụ thị tr-ờng mở chỉ có thể đ-ợc tiến hành hiệu quả
và an toàn khi quy chế quản lý chặt chẽ, rõ ràng (chẳng hạn quy định về t- cách để đăng ký thành viên hiện tại rất chung chung); quy trình thuận tiện, nhanh chóng, an toàn, và bảo mật (cần tăng c-ờng công nghệ ngân hàng); đa dạng hoá hàng hoá trên thị tr-ờng mở (chủng loại hàng hoá, kỳ hạn hàng hoá); mục tiêu điều hành rõ ràng (lãi suất là nền tảng hay khối l-ợng
http://svnckh.com.vn 49
là nền tảng của chính sách); và sự độc lập t-ơng đối của chính sách tiền tệ với chính sách tài chính.