THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM
TT NĂM ĐẤU THẦU SỐ PHIÊN TRÚNG THẦU KHỐI LƯỢNG BÌNHQUÂN LÃI SUẤT
(%) 1 1995 4 243.600 17,5 2 1996 19 976.400 9,0 3 1997 37 2.917.500 10,5 4 1998 46 4.020.700 11,6 5 1999 46 3.001.600 8,6
6 2000 46 4.766.000 5,47 2001 44 3.915.000 5,4 7 2001 44 3.915.000 5,4 8 2002 50 8.410.000 5,9 9 2003 51 15.989.000 5,87 10 2004 45 15.200.000 5,7 Cộng 388 59.449.800
Nguồn: Kho bạc Nhà nước - Ngân hàng Nhà nước
Hoạt động đấu thầu tín phiếu kho bạc qua NHNN đã đem lại những kết quả thiết thực, qua 10 năm hoạt động, thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc đã đi vào nền nếp và từng bước phát triển cả về quy mô cũng như tần suất phát hành. Số phiên đấu thầu tăng dần qua từng năm, khối lượng vốn huy động qua đấu thầu tín phiếu năm sau cao hơn so với năm trước đây là nguồn vốn chính để bù đắp thiếu hụt NSNN, lãi suất ngày càng ổn định và có xu hướng giảm dần qua từng năm. Tín phiếu KBNN phát hành theo phương thức đấu thầu qua NHNN là một công cụ hữu hiệu để NHNN điều hành thị trường tiền tệ, tạo ra một bước cạnh tranh mới trong việc hình thành lãi suất tín phiếu theo cơ chế thị trường. Tín phiếu phát hành theo hình thức ghi sổ nên đã giảm bớt chi phí in ấn chỉ, việc NHTW giữ sổ sách và thanh toán tín phiếu đã rút ngắn thời gian thanh toán và tạo điều kiện cho việc chuyển giao tín phiếu trên thị trường thứ cấp. Tuy nhiên, việc đấu thầu và giao dịch tín phiếu kho bạc trong thời gian qua vẫn còn nổi lên một số vướng mắc cụ thể:
- Thứ nhất, thực chất của việc đấu thầu tín phiếu là đấu thầu khối lượng tín phiếu với một khung lãi suất đã được định trước; mặc dù cơ chế lãi suất chỉ đạo cũng đã được điều chỉnh cho phù hợp với lãi suất chung trên thị trường, nhưng sự can thiệp của Chính phủ (Bộ Tài chính) đối với vấn đề lãi suất đã phần nào ảnh hưởng không nhỏ đến việc xác định lãi suất, chưa thực sự bắt nhịp với tiến trình tự do hoá lãi suất.
- Thứ hai, kỳ hạn của tín phiếu gồm có nhiều loại (91 ngày,182 ngày, 273 ngày và loại 364 ngày) nhưng chủ yếu là loại 364 ngày. Nếu đứng trên góc độ huy động vốn cho đầu tư phát triển, thì kỳ hạn của tín phiếu là quá ngắn, nếu đứng trên
góc độ của thị trường vốn ngắn hạn thì kỳ hạn của tín phiếu là dài hơn so với kỳ hạn của các hàng hoá khác trên thị trường này.
- Thứ ba, thành viên tham gia đấu thầu chủ yếu là các NHTMNN, nơi có vốn
khả dụng cao bởi các NHTM này có vốn điều lệ lớn. Số lượng các thành viên tham gia đấu thầu còn ít, do vậy tính cạnh tranh không cao.
- Thứ tư, thị trường thứ cấp tín phiếu kho bạc đã được mở ra với việc khai
trương nghiệp vụ thị trường mở; nhưng các thành viên tham gia chưa nhiều, tần suất giao dịch còn ít. Vì vậy, công cụ này chưa phát huy hết vai trò trong việc thực thi chính sách tiền tệ.
Tóm lại, thông qua phương thức đấu thầu tín phiếu kho bạc qua NHNN, Chính phủ đã huy động được một lượng vốn cần thiết để bù đắp thiếu hụt cho NSNN với chi phí vay thấp và cung cấp một lượng hàng hoá có chất lượng cao cho hoạt động của thị trường tiền tệ. Đối với các tổ chức tín dụng khi đầu tư vào tín phiếu kho bạc thì hệ số an toàn sẽ cao, khả năng sinh lời cũng không nhỏ và đặc thù của tín phiếu là có tính thanh khoản cao. Thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc còn thể hiện được vai trò cung cấp thông tin về lượng vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng.