vay.
Cụng tỏc thẩm định tài chớnh dự ỏn tốt phải dựa trờn phương phỏp phõn tớch hợp lý, khoa học. Một số nội dung thẩm định tài chớnh dự ỏn cần phải thay đổi sao cho phự hợp và đảm bảo tớnh khoa học:
- Tớnh toỏn nhu cầu vốn lưu động phải cụ thể theo từng năm của dự ỏn, trờn cơ sở định mức tiờu hao nguyờn, nhiờn vật liệu, mức dự trữ tồn kho, chớnh sỏch tớn dụng thương mại của doanh nghiệp, cụng suất sản xuất thực tế và đặc biệt chỳ ý tới sự biến động của giỏ cả nguyờn vật liệu đầu vào theo từng năm. Nhu cầu vốn lưu động tăng thờm hay giảm đi hàng năm sẽ tỏc động tới dũng tiền hàng năm của dự ỏn.
∆WCRi =WCRi −WCRi−1
Trong đú:
i
WCR
∆ : nhu cầu vốn lưu động thuần WCRi: nhu cầu vốn lưu động năm thứ i WCRi-1: nhu cầu vốn lưu động năm thứ i-1
- Việc tớnh tỷ suất chiết khấu của dự ỏn phải trờn cơ sở tớnh toỏn chi phớ sử dụng từng nguồn vốn và tỷ trọng từng loại nguồn vốn trong tổng cơ cấu vốn. Nguồn vốn trong dự ỏn xin vay vốn thường gồm cú hai dạng: nguồn vốn tự cú của doanh nghiệp và nguồn vốn vay ngõn hàng. Chi phớ vốn của nguồn vốn vay ngõn hàng chớnh bằng lói suất cho vay, điều này gõy khú khăn cho doanh nghiệp vỡ chỉ khi phõn tớch toàn bộ mức độ rủi ro của dự ỏn thỡ cỏn bộ thẩm định mới xỏc định được mức lói suất mà chủ đầu tư chịu khi vay vốn. Đối với nguồn vốn tự cú của doanh nghiệp thỡ chi phớ vốn là chi phớ vốn bỡnh quõn cú trọng số - WACC. Phương phỏp tớnh toỏn WACC như sau:
(1 ) D E WACC i t k D E D E = − + + + Trong đú: D: vốn vay và nợ dài hạn E: vốn tự cú
i: lói suất vay dài hạn
t: tỷ suất thuế lợi nhuận doanh nghiệp
k: mức sinh lời trờn vốn chủ sở hữu, k cũng cú thể tớnh dựa trờn khả năng sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu cụng ty trờn thị trường chứng khoỏn.
( )
f m f
k r= +β r −r
Trong đú:
rf: là lói suất phi rủi ro
rm: là lói suất kỳ vọng của danh mục đầu tư thị trường
β: hệ số rủi ro của cổ phiếu cụng ty muốn vay vốn tại ngõn hàng.
- Những năm gần đõy tỷ lệ lạm phỏt của Việt Nam ở mức hai con số. Vấn đề này đó và đang tỏc động rất lớn tới cỏc dự ỏn lớn đang thi cụng xõy lắp. Nhiều dự ỏn đang xõy dựng buộc phải dừng thi cụng do giỏ nguyờn vật liệu đầu vào lờn quỏ cao dẫn tới làm tăng tổng mức vốn đầu tư lờn đến 50% thậm chớ 70% dự toỏn trước đú. Chớnh điều này gõy ra khú khăn cho chủ đầu tư và chi nhỏnh ngõn hàng tài trợ. Nếu chủ đầu tư khụng vay bổ xung thỡ khú thực hiện dự ỏn và khụng thể trả nợ cho ngõn hàng cũn nếu ngõn hàng chấp nhận cho vay bổ xung thỡ sẽ làm cho ngõn hàng khú kiểm soỏt nguồn vốn cho vay và thu nợ sau này. Để khắc phục nhược điểm này, chi nhỏnh ngõn hàng cần thiết tăng tỷ lệ dự phũng trong tổng mức vốn đầu tư của dự ỏn lờn mức 10% - 20%, đồng thời phải tớnh toỏn tới yếu tố lạm phỏt khi xõy dựng dũng tiền ( nờn để mức lạm phỏt khoảng 10%).
- Việt Nam đó gia nhập tổ chức thương mại thế giới - WTO, do vậy sự biến động của giỏ cả trờn thị trường thế giới tỏc động rất mạnh mẽ tới giỏ cả hàng húa tại thị trường trong nước. Khi phõn tớch dự ỏn cần phải xem xột tới giỏ cả thế giới đặt biệt là những dự bỏo dài hạn, đõy là những thụng tin quan trọng giỳp cỏn bộ thẩm định tớnh toỏn mức doanh thu cũng như mức chi phớ hàng năm của cả đời dự ỏn.
Thực chất của việc phõn tớch rủi ro dự ỏn là phõn tớch dự ỏn trong trạng thỏi động, gắn liền với những rủi ro cú thể cú của thị trường từ đú giỳp ngõn hàng lường trước cỏc rủi ro và cú biện phỏp phũng trỏnh thớch hợp.
Phõn tớch rủi ro bao gồm phõn tớch độ nhạy và phõn tớch kịch bản.
Sự khụng xỏc định trong phõn tớch dự ỏn chớnh là xuất hiện những biến cố trong tương lai nằm ngoài mong đợi của chủ đầu tư. Do vậy, khi nào nhà đầu tư đưa ra dũng tiền dự bỏo thỡ họ cố gắng xỏc định cỏi gỡ sẽ xảy ra và tỏc động của sự kiện này. Tỏc động của sự kiện khụng mong muốn cú thể tỏc động tới một thành phần trong dũng tiền dự ỏn và cũng cú thể là nhiều thành phần trong dự ỏn ( vớ dụ: tăng giỏ nguyờn liệu cú thể tỏc động tới chi phớ song lạm phỏt cú thể tỏc động tới doanh thu, chi phớ, vốn lưu động tăng thờm). Điều quan trọng với cỏn bộ thẩm định là khả năng dự bỏo những thay đổi cú thể xảy ra trong tương lai, trờn cơ sở những dự bỏo đú tiến hành phõn tớch sự biến động của dũng tiền cũng như chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh của dự ỏn.
Trong thời gian gần đõy, lạm phỏt của nước ta luụn ở mức hai con số và khú dự bỏo. Quỏ trỡnh thẩm định dự ỏn chịu ảnh hưởng lớn từ lạm phỏt, cỏc dũng tiền và chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh bị biến động mạnh. Do vậy, trong quỏ trỡnh thẩm định định cỏn bộ thẩm định cần đưa sự biến động giỏ do lạm phỏt khi tớnh toỏn cỏc dũng tiền dự ỏn, cụ thể tớnh mức trượt giỏ hàng năm khoảng 12% - 15% , nõng tỷ lệ dự phũng tài chớnh trong tổng mức dự toỏn ở mức từ 5% - 10%. Để hạn chế rủi ro do lạm phỏt thỡ chủ đầu tư cần ký kết cỏc hợp đồng cung cấp trong dài hạn với mức giỏ xỏc định, cú thể ký kết hợp đồng cung cấp cho cả quỏ trỡnh thực hiện dự ỏn.
Phõn tớch kịch bản đũi hỏi cỏn bộ thẩm định khả năng nhạy bộn, tiờn đoỏn trước những ảnh hưởng cú thể xảy ra khi cú một sự kiện tỏc động tới dự ỏn diễn
ra. Để dự bỏo tốt những vấn đề, sự kiện cú thể xảy ra trong tương lai tỏc động tới dũng tiền dự ỏn, cỏn bộ thẩm định cần cú nền tảng kiến thức về kinh tế, thị trường, tài chớnh - tiền tệ chắc chắn, cú tư duy linh hoạt để cú thể dự bỏo tương đối chớnh xỏc những biến động trong tương lai gõy ảnh hưởng tới chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh.