3 Chiến lược ra nhập hoặc từ bỏ
3.1Chiến lược ra nhập và từ bỏ hỗn hợp
Mô hình giới hạn trong trường hợp cầu tất định với giả định giá cả tuân theo chuyển động Brown hình học. Chúng ta sẽ duy trì các giả định ban đầu từ khi dự án được thành lập. Quyết định đầu tư hay từ bỏ giả định là được quyết định bởi một công ty chấp nhận giá và giá cả vẫn tuân theo chuyển động Brown hình học :
dP =αP dt+σP dz (3.30)
Nếu công ty đầu tư (hay, tham gia vào thị trường) nó sẽ nhận được một dự án sản xuất một đơn vị sản phẩm trong một thời đoạn và cứ như vậy mãi mãi hoặc cho đến khi dự án ấy bị hủy bỏ. Biến chi phí vận hành C đã biết trước và cố định. Lãi suất phi rủi ro là biến ngoại sinh và cố định tạir. Chúng ta cũng giả định rằng sự biến động ngẫu nhiên của giá là tập hợp giá cả nhiều loại hàng hóa trên thị trường (nếu không, bài toán có thể được giải đơn thuần bằng quy hoạch động). Do đó, lãi suất chiết khấu có điều chỉnh rủi ro tính cho doanh thu của công ty đầu tư dự án là:
µ=r+φρP Mσ (3.31)
Trong đó,φlà giá thị trường của rủi ro vàρP M là hệ số tương quan giữa giá P và danh mục thị trường. Như các phần trước, ta đặtδ =µ−αký hiệu cho một tỷ lệ thâm hụt về giá, và chúng ta giả định rằngδ >0.
Công ty phải gánh chịu hai loại chi phí: chi phí trả một lầnI(19)để đầu tư dự án vàEđể hủy bỏ nó. Ecó thẻ bao gồm là khoản bồi thường cắt hợp đồng cho người lao động (khoản chi này là theo luật) và/hoặc chi phí để thiết lập lại môi trường ban đầu cho khu sản xuất (chẳng hạn như khu đang dự định hoặc đang tiến hành khai mỏ). Có thể có những trường hợp chi phí I không mất toàn bộ, theo đó E sẽ mang dấu âm, ngầm định rằng một phần của khoản đầu tư có thể được hồi phục lại sau khi từ bỏ. Như vậy, điều kiệnI + E > 0cần thỏa mãn để cơ chế tiền tệ của chu trình đầu tư và hủy bỏ được hợp lý.
Bằng trực quan ta thường kết luận một công ty nhàn rỗi(20)sẽ đầu tư khi các điều kiện về cầu sản phẩm trở nên đủ thuận lợi và một công ty năng động(21)sẽ hủy bỏ dự khi cầu trở nên đủ bất lợi. Trên thực tế, một chiến lược tối ưu cho đầu tư và huỷ bỏ, hay nói cách khác là nắm giữ hay thực thi hai quyền chọn, sẽ có khoảng giá trị nghiệm nằm giữa hai ngưỡng, giả sửPH vàPLvớiPH > PL. Một công ty nhàn rỗi sẽ vẫn duy trì tình trạng nhàn rỗi chừng nào giáPcòn nhỏ hơnPH, và sẽ đầu từ chỉ khiPchạm ngưỡng
PH. Một công ty đang vận hành sẽ tiếp tục khi giá vẫn còn ở trên ngưỡngPLvà chỉ hủy bỏ khi giáPxuống thấp hơn mức này. Như vậy, một công ty sẽ duy trì trạng thái ban
(19)a lump-sum cost I: chi phí trả một lần
(20)công ty không thực hiện dự án
(21)công ty đang tiến hành dự án
CHƯƠNG 5. QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP
đầu khi giá nằm trong khoảng(PH, PL)cho dù dự án có đang vận hành hay bị trì hoãn. Nhận thức trực quan nói trên là có cơ sở. Ta tiến hành xác định hai mức ngưỡng nói trên thông qua sử dụng các dữ liệu ngoại sinh.