c) Option chứng khoán dành cho nhađn vieđn (Employee stock optio n-
3.3. Các giại pháp nhaỉm taíng cường khạ naíng sớm trieơn khai các lối option
KHAI CÁC LỐI OPTION CHƯA ĐƯỢC THỰC HIEƠN TÁI VIEƠT NAM 3.3.1. Giại pháp cho option chứng khoán
3.3.1.1. Nhóm giại pháp nhaỉm đáp ứng yeđu caău cơ bạn cho vieơc phát trieơn thị trường option veă chứng khoán
Nhóm giại pháp này lieđn quan đên các vân đeă sau:
(i) Cại thieơn và làm taíng tính cánh tranh cao tređn TTCK Vieơt Nam hieơn nay. Đađy là đieău kieơn đạm bạo cho sự ra đời và toăn tái lađu dài cụa cođng cú option chứng khoán trong tương lai tái nước ta. Vì raỉng, nêu với moơt TTCK còn mang naịng sức ỳ, thiêu cạ sức mua và sức bán như TTCK ta thời gian qua thì quạ thaơt khó đeơ táo tieăn đeă cho vieơc sớm áp dúng cođng cú option chứng khoán tái Vieơt Nam được.
(ii) Caăn taíng tính thanh khoạn cao hơn cho TTCK. Tính thanh khoạn cao sẽ hâp dăn và giúp thu hút nhieău nhà đaău tư tìm đên với TTCK.
(iii) Đưa TTCK Vieơt Nam phát trieơn theo xu hướng hoơi nhaơp, hướng đên vieơc táo ra sự chuaơn hoá cho option chứng khoán trong tương lai tái nước ta. Đieău này có nghĩa caăn phại đaău tư nghieđn cứu, tìm hieơu veă các giao dịch option chứng khoán tređn các SGDCK lớn cụa thê giới đeơ đúc kêt kinh nghieơm và đaịt ra các định hướng cho vieơc trieơn khai option chứng khoán ở Vieơt Nam trong tương lai phại neđn tuađn theo các quy định chuaơn hoá cụa quôc tê. Chẳng hán các quy định veă ngày đáo hán và giá thực hieơn cho từng mức giá chứng khoán tương ứng; hay như tác đoơng cụa vieơc phađn chia coơ tức và coơ phiêu đôi với option chứng khoán là như thê nào nêu được thực hieơn tái Vieơt Nam… (Xem múc 1.3.3.3 (a) chương 1).
3.3.1.2. Nhóm giại pháp nhaỉm taíng cung – kích caău tređn TTCK, mở đường cho vieơc sớm trieơn khai option chứng khoán tređn TTCK Vieơt Nam
Đeơ option chứng khoán sớm được đưa vào thực hieơn tái nước ta, Vieơt Nam caăn phát trieơn TTCK hốt đoơng sođi đoơng, mà đieău quan trĩng là làm thê nào đeơ đưa thaơt nhieău “hàng hoá” chứng khoán đa dáng veă chụng lối và có chât lượng cao, đái dieơn cho nhieău ngành kinh tê vào giao dịch tređn thị trường nhaỉm thu hút và kích thích các nhà đaău tư. Thực hieơn đieău này, caăn nhanh chóng có các bieơn pháp taíng cung và kích caău đaău tư chứng khoán. Cú theơ:
− Thứ nhât, veă các bieơn pháp taíng cung cho TTCK veă sô lượng, chât lượng, chụng lối: (i) Gaĩn tiên trình coơ phaăn hoá DNNN với vieơc phát hành coơ phiêu ra cođng chúng và nieđm yêt tređn TTCK. (ii) Khuyên khích phát trieơn các cođng ty coơ phaăn đái chúng (thành laơp mới các cođng ty coơ phaăn đái chúng, “cođng chúng hoá” các cođng ty coơ phaăn noơi boơ). (iii) Có chính sách khuyên khích và táo đieău kieơn hâp dăn đeơ các doanh nghieơp tham gia nieđm yêt tređn TTCK. (iv) Phát trieơn các lối chứng khoán khác như: quyeăn mua coơ phiêu, trái phiêu cođng ty, trái phiêu chuyeơn đoơi cụa doanh nghieơp, chứng chư quỹ đaău tư… đeơ đưa vào nieđm yêt và giao dịch tređn TTCK…(*)
− Thứ hai, veă các bieơn pháp kích caău cho TTCK: (i) Đaơy mánh cođng tác táo nhaơn thức veă TTCK và veă các sạn phaơm tài chính phái sinh tređn TTCK. Thực hieơn các chính sách khuyên khích các toơ chức và cá nhađn tham gia TTCK. (ii) Mở roơng hốt đoơng các quỹ đaău tư máo hieơm, thành laơp mới các quỹ đaău tư tređn thị trường tài chính. (iii) Chính phụ caăn có cái nhìn khác veă các nhà đaău cơ tređn TTCK: hành vi cụa các nhà đaău cơ tređn TTCK khođng hẳn chư có tác đoơng tieđu cực. Muôn moơt thị trường có các lối chứng khoán phái sinh (như option chứng khoán) hốt đoơng thành cođng, caăn thiêt phại có các nhà đaău cơ sẵn sàng châp nhaơn rụi ro và táo ra các khoạn đeơm phòng ngừa rụi ro. Bởi trong tương lai, moơt khi thị trường tài chính Vieơt Nam đã cuôn vào vòng xoáy hoơi nhaơp quôc tê thì vieơc các nhà đaău cơ xuât hieơn là đieău khođng tránh khỏi. Do đó, Chính phụ caăn có cái nhìn thođng thoáng và vieơc caăn làm là biêt châp nhaơn sự toăn tái cụa hĩ; tìm cách phát huy ưu đieơm cụa thành phaăn này đeơ TTCK hốt đoơng thực sự hieơu quạ, trở thành keđnh huy đoơng vôn và đaău tư quan trĩng cho neăn kinh tê Vieơt Nam. (iv) Các bieơn pháp nhaỉm đánh thức tađm lý đaău tư cụa các taăng lớp dađn cư: do mức thu nhaơp bình quađn đaău người ở nước ta còn quá thâp neđn tađm lý cụa người dađn Vieơt Nam luođn đaịt vân đeă an toàn và bạo toàn vôn là tređn hêt. Vì vaơy, hĩ e ngái với rụi ro dù biêt raỉng rụi ro cao thì tỷ suât sinh lợi cũng cao. Thê neđn, hĩ chuoơng vieơc gửi tiêt kieơm các khoạn thu nhaơp chưa dùng đên. Giại pháp đưa ra là hãy đánh vào tađm lý này cụa các nhà đaău tư baỉng cách cung câp cho hĩ, giới thieơu đên hĩ cođng cú phòng chông những rụi ro mà hĩ đang e ngái. Và vieơc sớm đưa vào giao dịch option chứng khoán trong tương lai là giại pháp tôt khođng những giúp đánh thức tađm lý đaău tư cho người dađn Vieơt Nam mà còn táo ra “sađn chơi” cho các nhà đaău tư nước ngoài.
3.3.1.3. Nhóm các giại pháp khác
Ngoài những giại pháp neđu tređn, đeơ taíng khạ naíng sớm trieơn khai option chứng khoán vào TTCK Vieơt Nam, giai đốn từ nay đên 2010 cũng caăn thiêt tiên hành đoăng boơ các bieơn pháp khác như: (i) Các giại pháp veă chính sách: đaơy nhanh tiên đoơ thực hieơn chiên lược phát trieơn TTCK đên 2010 đã được Chính phụ pheđ duyeơt; khaơn trương hoàn thieơn khung pháp lý cho TTCK (nhât là taơp trung xađy dựng đeơ sớm ban hành Luaơt chứng khoán; đoăng thời tiên hành sửa đoơi các luaơt khác có lieđn quan); boơ sung và hoàn thieơn các chính sách ưu đãi cho doanh nghieơp nieđm yêt, cho cođng ty chứng khoán…(ii) Các giại pháp veă quạn lyù: thực hieơn các giạp pháp taíng chât lượng hàng hoá chứng khoán (trong đó đaịc bieơt chú trĩng vieơc thành laơp các cođng ty định mức tín nhieơm đeơ đánh giá, xêp lối rụi ro các lối chứng khoán nieđm yêt và định mức tín nhieơm các doanh nghieơp Vieơt Nam); taíng cường hợp tác và hoơi nhaơp quôc tê veă chứng khoán và TTCK, tiên tới kêt nôi và cho phép thiêt laơp cơ chê nieđm yêt chéo với TTCK các nước trong khu vực…
3.3.2. Giại pháp cho option veă hợp đoăng Future (hay option veă hàng hoá)
Nhaỉm cung câp cho các doanh nghieơp Vieơt Nam - mà nhât là các đơn vị hốt đoơng trong lĩnh vực xuât nhaơp khaơu hàng hoá - có theđm cođng cú hữu hieơu đeơ phòng ngừa rụi ro khi tham gia các thị trường giao dịch kỳ hán quôc tê (chẳng hán thị trường cà pheđ, cao su và các maịt hàng nođng sạn khác…); trong giai đốn 2005 – 2010, chúng ta caăn taơp trung thực hieơn các giại pháp nhaỉm sớm đưa option veă hợp đoăng Future hàng hoá vào áp dúng tái nước ta. Cú theơ, beđn cánh những giại pháp toơng theơ nhaỉm phát trieơn các giao dịch option nói chung, moơt sô đeă xuât rieđng cho vieơc sớm trieơn khai option lối này bao goăm: (i) Caăn sớm toơng kêt, rút kinh nghieơm đeơ đưa ra các quy định pháp lý hoàn chưnh veă nghieơp vú giao dịch hợp đoăng Future đang được thực hieơn thí đieơm tái Techcombank. (ii) Taíng cường khạ naíng chuaơn hoá maịt hàng cơ sở cụa hợp đoăng Future cho phù hợp với thođng leơ giao dịch quôc tê. (iii) Từng bước giới thieơu và chuyeơn daăn các giao dịch hợp đoăng Future hàng hoá sang hướng khuyên khích các doanh nghieơp Vieơt Nam neđn sử dúng option veă hợp đoăng Future đeơ taíng khạ naíng chụ đoơng phòng ngừa rụi ro cho hĩ trong giao dịch buođn bán với quôc tê. (iv) Kêt hợp với các giại pháp phát trieơn TTCK Vieơt Nam, sớm có những đeă xuât đeơ đưa option veă hợp đoăng Future nhanh chóng được thực hieơn tređn thị trường này tái Vieơt Nam như là moơt trong những
bieơn pháp nhaỉm taíng cung nguoăn hàng hoá chứng khoán chât lượng cao cho TTCK nước ta trong thời gian tới.
KÊT LUAƠN CHƯƠNG 3
Noơi dung chương này là sự tiêp nôi và dựa vào các phađn tích, nghieđn cứu bám sát thực tê veă thực tráng trieơn khai; những thuaơn lợi - khó khaín, các kêt quạ ban đaău đát được cũng như trieơn vĩng phát trieơn các thị trường option hieơn hữu tái nước ta thời gian qua như đã đúc kêt được ở Chương-2. Từ các kêt quạ nghieđn cứu này, với mong muôn và tađm huyêt đóng góp moơt phaăn nhỏ cođng sức vào vieơc phát trieơn hơn nữa các thị trường option hieơn có tái Vieơt Nam, tác giạ đã đưa ra 7 nhóm giại pháp chung cho vân đeă này. Đađy là những giại pháp mà tác giạ đã đúc kêt được từ những nghieđn cứu nghieđm túc và khoa hĩc, với hy vĩng chúng sẽ hữu ích trong thực tieên.
Ngoài ra, nhaỉm taíng cường khạ naíng sớm trieơn khai các lối option chưa được thực hieơn tái nước ta như option chứng khoán, option veă hợp đoăng Future… người viêt cũng cô gaĩng đưa ra moơt sô kiên nghị, gợi ý mang tính tham khạo và khođng ngoài mong muôn chúng sẽ giúp ích cho vieơc thúc đaơy thị trường option tái nước ta đên naím 2010 sẽ có những bước phát trieơn đoơt phá cạ veă chât và lượng, đáp ứng phaăn nào yeđu caău hoơi nhaơp cụa Vieơt Nam tređn lĩnh vực tài chính – ngađn hàng.
KÊT LUAƠN
Vieơt Nam đã và đang có những bước tiên mánh mẽ tređn con đường hoơi nhaơp quôc tê. Trong đó, moơt trong những lĩnh vực được đánh giá nháy cạm nhât là hoơi nhaơp veă tài chính - ngađn hàng. Cũng giông như tự do maơu dịch, ngày nay, hoơi nhaơp tài chính đã mang lái nhieău lợi ích to lớn cho các nước nói rieđng và neăn kinh tê toàn caău nói chung. Đó là: giúp thúc đaơy taíng trưởng, cho phép mĩi cá nhađn có khạ naíng tự bạo veơ chính mình, xử lý môi quan heơ giữa tiêt kieơm và đaău tư, kích thích sự phát trieơn thị trường vôn, thúc đaơy cại cách kinh tê vĩ mođ tôt hơn, hay chi tieđu cao hơn và ít có những biên đoơng hơn v.v… Hoà cùng xu thê tređn, vieơc xađy dựng và phát trieơn thị trường các cođng cú tài chính phái sinh, trong đó có option tái Vieơt Nam là vieơc làm hêt sức caăn thiêt. Do vaơy, trở lái với những múc tieđu đã đaịt ra ban đaău, đên đađy tác giạ cho raỉng mình đã caín bạn hoàn thành những yeđu caău cơ bạn veă múc đích nghieđn cứu cụa Luaơn vaín này:
1. Chương-1 hẳn đã giúp người đĩc có được moơt cái nhìn toơng quan veă thị
trường option, veă các lối quyeăn chĩn cú theơ với những đaịc trưng và ưu đieơm cụa nó; cũng như toàn boơ những khía cánh bao quát khác có lieđn quan đên nghieơp vú giao dịch lối sạn phaơm tài chính cao câp này. Đađy chính là phaăn cơ sở lý luaơn cơ bạn làm neăn tạng cho vieơc nghieđn cứu thực tráng và đưa ra giại pháp đeơ phát trieơn các lối thị trường option tái Vieơt Nam ở những chương tiêp theo.
2. Noơi dung Chương 2 là kêt quạ quá trình nghieđn cứu, thu thaơp thođng tin
caơn trĩng và nghieđm túc từ nhieău nguoăn khác nhau, nhaỉm cung câp cho đĩc giạ những dữ lieơu và phađn tích xác thực nhât veă thực tráng trieơn khai option tieăn teơ, option lãi suât và option vàng tái nước ta trong gaăn 3 naím qua. Ngoài ra, tác giạ cũng đã đưa ra những phađn tích, đôi chiêu, nhaơn định veă khạ naíng xađy dựng, phát trieơn các lối quyeăn chĩn khác như option chứng khoán, option veă hợp đoăng Future… trong giai đốn đên 2010 tái Vieơt Nam.
3. Chương 3 là moơt noơ lực taơp hợp các ý kiên và mánh dán đeă xuât moơt sô
giại pháp cụa người viêt veă phát trieơn toơng theơ thị trường option tái nước ta theo quan đieơm và từ góc nhìn cá nhađn tác giạ. Do vaơy, ở moơt chừng mực nào đó, có theơ raỉng những giại pháp được đưa ra ở đađy là chưa thaơt đaăy đụ, chính xác và chuyeđn sađu; hay có theơ gađy ra tranh luaơn và pheđ bình từ phía các nhà nghieđn cứu và các cơ quan chức naíng chuyeđn ngành. Do vaơy, tác giạ rât mong nhaơn được sự
góp ý chađn thành từ Quý thaăy cođ, đoăng nghieơp và các nhà nghieđn cứu, đĩc giạ quan tađm, đeơ tác giạ có được những thođng tin, đánh giá đa chieău làm cơ sở cho các định hướng nghieđn cứu tôt hơn veă sau.
4. Ngoài ra, có moơt đieău tác giạ muôn nhân mánh theđm raỉng, trong bôi
cạnh ngày nay, caăn nhaơn thức vieơc sử dúng option khođng chư có ý nghĩa đôi với cá nhađn và doanh nghieơp hay chúng khođng chư là cođng cú quan trĩng với các nhà kinh doanh, đaău tư. Mà ở taăm vĩ mođ, đađy cũng là moơt cođng cú tôt đeơ Chính phụ quạn lý rụi ro veă biên đoơng giá cạ các lối nguyeđn- nhieđn lieơu nhaơp khaơu thiêt yêu phúc vú neăn kinh tê (chẳng hán: xaíng, daău, saĩt, thép, xi maíng…). Nêu tham gia vào các hợp đoăng options tái các Sở giao dịch tređn thê giới, Chính phụ Vieơt Nam có theơ chôt lái các mức giá dự kiên cụa các nguyeđn - nhieđn lieơu đaău vào này. Từ đó, giúp hốch định các múc tieđu kinh tê vĩ mođ dài hán moơt cách thuaơn lợi hơn. Veă sau, nêu giá cạ dieên biên theo chieău hướng tôt, Chính phụ cũng có theơ bán lái các hợp đoăng này với mức giá tôt hơn tređn thị trường. Đađy chính là ứng dúng cụa cođng cú Options ở taăm vĩ mođ moơt quôc gia.
5. Dù đã rât cô gaĩng, nhưng do thời gian nghieđn cứu có hán, cũng như người
viêt còn hán chê veă kinh nghieơm thực tieên và kiên thức bao quát thị trường option còn chưa cao. Vì vaơy, Luaơn vaín khođng theơ tránh khỏi đođi choơ khiêm khuyêt và sai sót, tác giạ rât mong nhaơn được sự thođng cạm và chư dăn góp ý. Song, tác giạ hy vĩng raỉng tât cạ những noơi dung và vân đeă đã được trình bày trong đađy sẽ là moơt đóng góp nhỏ, hữu ích cho vieơc phát trieơn toơng theơ thị trường option tái Vieơt Nam trong tương lai; phù hợp với xu hướng hoơi nhaơp quôc tê tređn lĩnh vực tài chính - ngađn hàng cụa nước ta; cũng như góp phaăn táo theđm nguoăn hàng chât lượng cao cho TTCK Vieơt Nam trong giai đốn tới. Từ đó, giúp nước ta có những bước tiên mánh hơn, nhưng chaĩc chaĩn hơn và ít rụi ro hơn trong cánh tranh - hoơi nhaơp đeơ phát trieơn.
Trađn trĩng cạm ơn.
TP. Hoă Chí Minh, tháng 10 naím 2005.
PHÚ LÚC 01:
CÁC CHIÊN LƯỢC KINH DOANH VEĂ OPTION
Khái nieơm: Chiên lược quyeăn chĩn là moơt chiên lược kinh doanh được các nhà kinh doanh thiêt kê cú theơ theo dự báo cụa hĩ veă xu hướng biên đoơng cụa tỷ giá hôi đoái trong tương lai (đôi với HĐQC tieăn teơ - Currency options); hay giá cạ cụa các lối hàng hoá cơ sở khác (trái phiêu, chứng khoán, hàng hoá thođng thường, lãi suât…) tređn cơ sở vaơn dúng nghieơp vú option đeơ kiêm lời. Như chúng ta đeău biêt, mĩi cuoơc đaău tư đeău bao hàm trong nó nhieău đieău khođng chaĩc chaĩn, làm cho lợi nhuaơn đaău tư trong tương lai có tính rụi ro. Và dĩ nhieđn, đaău tư vào option cũng khođng theơ tránh khỏi đieău này. Tuy nhieđn, khi sử dúng các hợp đoăng option đeơ đaău tư, các nhà đaău tư chuyeđn nghieơp và có nhieău kiên thức veă lĩnh vực này sẽ khođng hoàn toàn thú đoơng đôi với các dieên biên tređn thị trường. Hĩ sẽ tìm cho mình các chiên lược thích hợp so với dieên biên thị trường đeơ bạo veơ vôn và lợi nhuaơn tương lai cụa hĩ baỉng các cách như: tham gia vào các HĐQC đơn lẽ; hoaịc kêt hợp các vị thê đôi laơp nhau tređn các HĐQC; hoaịc cũng có theơ baỉng các bieơn pháp “bạo hoơ” đaău tư phức táp hơn.
Đeơ quyêt định sẽ neđn sử dúng chiên lược đaău tư veă option như thê nào, thường chúng ta phại tự trạ lời 3 cađu hỏi sau:
(i) Bán là beđn mua hay beđn bán quyeăn chĩn; hay đoăng thời vừa là beđn mua, vừa là beđn bán ?
(ii) Mức đoơ rụi ro mà bán sẵn sàng châp nhaơn là như thê nào ? có giới