c) Option chứng khoán dành cho nhađn vieđn (Employee stock optio n-
2.2.2.1. Sơ lược thực tráng trieơn khai
Ngày 15/12/2004, laăn đaău tieđn NHNN đã cho phép Ngađn hàng Á Chađu (ACB) thí đieơm thực hieơn quyeăn chĩn mua - bán vàng (Gold options) tái Vieơt Nam. Theo đó, HĐQC vàng là moơt thoạ thuaơn mà beđn mua Gold options có quyeăn (chứ khođng phại nghĩa vú) mua hoaịc bán moơt sô lượng vàng nhât định tái moơt thời đieơm trong tương lai, theo mức giá đã được ân định trước và ghi rõ trong hợp đoăng. Đoăng thời beđn mua sẽ phại trạ cho beđn bán Gold options moơt khoạn phí ngay từ khi hợp đoăng được ký kêt. Đoơi lái, beđn bán có nghĩa vú phại thực hieơn hợp đoăng
theo các đieău khoạn đã thoạ thuaơn, bât luaơn giá vàng tređn thị trường dieên biên thê nào nêu beđn mua Gold options muôn thực hieơn quyeăn cụa mình.
Như vaơy, quyeăn chĩn vàng là moơt lối hình dịch vú ngađn hàng mới ở nước ta, tuy rât phức táp veă câu trúc cũng như định giá sạn phaơm (đôi với beđn bán), nhưng lái đơn giạn khi sử dúng (đôi với beđn mua). Đađy là moơt cođng cú phái sinh kê tiêp và rât hữu dúng tređn thị trường tài chính Vieơt Nam được NHNN laăn lượt cho trieơn khai giao dịch trong nước thời gian qua. Cùng với option ngối teơ; option lãi suât; và option tieăn đoăng, nghieơp vú Gold options ra đời đã làm cho thị trường giao dịch option ở Vieơt Nam ngày càng sođi đoơng hơn, thu hút các nhà đaău tư và giới kinh doanh sớm quen daăn với vieơc sử dúng những cođng cú cao câp này trong phòng ngừa rụi ro biên đoơng giá cạ; cũng như mở ra cơ hoơi mới cho các nhà đaău tư kinh doanh tređn “nhieơt đoơ” giá vàng.
Tiêp sau ACB, cuôi tháng 12/2004, ngađn hàng Sài Gòn Thương tín (Sacombank) là đơn vị thứ hai thực hieơn thí đieơm giao dịch Gold options. Ngoài ra, moơt sô NHTM khác cũng được NHNN chụ trương cho thực hieơn nghieơp vú này như: NHN0 & PTNT (Agribank), NHTM Coơ phaăn Đođng Á (EAB)(*). Đieău này cho thây, nhieơt tình trieơn khai cụa NHNN đôi với Gold options - cođng cú bạo hieơm cho các cá nhađn và toơ chức có nhu caău sử dúng thường xuyeđn vàng trong thanh toán và giao dịch buođn bán, đaịc bieơt trong giai đốn giá vàng có nhieău biên đoơng như hieơn nay.
Veă moơt sô quy định ban đaău cụa NHNN trong giai đốn thí đieơm option vàng:
− Đôi tượng giao dịch: hieơn nay, các ngađn hàng luođn là beđn bán Gold options; còn khách hàng đóng vai trò beđn mua (NHNN chư cho phép cá nhađn, toơ chức được mua HĐQC vàng từ các NHTM mà thođi). Tuy nhieđn, khách hàng cũng có theơ bán lái hợp đoăng Gold options đã mua trước đó cho ngađn hàng. Khi ây, ngađn hàng sẽ tính toán mức phí trạ cho khách đeơ mua lái HĐQC vàng đó. Ngoài ra, tùy theo nhu caău, người mua Gold options có theơ yeđu caău thực hieơn hợp đoăng theo cách có hoaịc khođng có giao nhaơn vàng thực tê vào thời đieơm đáo hán hợp đoăng.
− Quy mođ moơt giao dịch: tôi thieơu 100 lượng; tôi đa 5.000 lượng (đôi với cá nhađn) hoaịc 10.000 lượng (đôi với các toơ chức).
−Thời hán giao dịch: tôi thieơu 2 tuaăn; tôi đa 3 tháng.
− Ngoài ra, thường sau khi đã bán hợp đoăng Gold options cho khách hàng trong nước, theo quy định cụa NHNN, do chưa có thị trường option vàng lieđn ngađn hàng tái Vieơt Nam neđn các ngađn hàng trieơn khai thí đieơm sẽ phại thực hieơn tái bạo hieơm thođng qua các hợp đoăng mua option vàng tređn thị trường quôc tê (theo giá và mức phí gaăn sát với mức cụa khách hàng trong nước đaịt mua). Mức cheđnh leơch này ngađn hàng được hưởng và ngađn hàng gaăn như sẽ khođng gánh chịu rụi ro nào. 2.2.2.2. Những thuaơn lợi và khó khaín
a) Thuaơn lợi
− Thứ nhât, theo ước tính, toơng sô kim ngađn hieơn đang lưu hành tái Vieơt Nam khoạng tređn 9 trieơu lượng vàng 99,99 (tương đương 337,33 tân). Đađy là moơt con sô khoơng loă đụ táo ra sức cung lớn cho thị trường option veă vàng ở nước ta.
− Thứ hai, thực tê cho thây giá vàng trong nước hieơn luođn gaĩn chaịt với biên đoơng cụa giá vàng thị trường quôc tê - vôn đang rât bât oơn. Trong 2 naím qua, giá vàng lieđn túc biên đoơng thât thường và phức táp. Trong moơt naím (đaịc bieơt 2004 – 2005) vàng biên đoơng giá nhieău laăn, bieđn đoơ cao nhât có khi leđn tới 15%/đợt. Chính đieău này khiên cho các cá nhađn, đơn vị có nhu caău sử dúng vàng làm phương tieơn thanh toán, giao dịch, đaău tư… cũng như giới kinh doanh vàng, bât đoơng sạn tái Vieơt Nam luođn phại đôi maịt với những rụi ro khođng nhỏ. Nhieău người đi vay vàng đeơ kinh doanh nhà đât, đên khi đáo hán đã bị vỡ nợ vì vàng taíng giá đoơt biên leđn mức cao kỷ lúc, trong lúc giá nhà đât gaăn như đóng baíng. Các NHTM cũng chịu rụi ro và thieơt hái lớn trong huy đoơng tiêt kieơm baỉng vàng. Bởi lúc nhaơn vàng từ cođng chúng, giá chư 6,4 trieơu đoăng/lượng; đên khi hoàn trạ vôn gôc baỉng vàng cho khách, giá vàng taíng tređn 8 trieơu đoăng/lượng. Do vaơy, các đôi tượng này luođn ađu lo theo biên đoơng leđn xuông cụa giá vàng và rât caăn moơt cođng cú đeơ rào chaĩn rụi ro. Chính đieău này đã táo ra sức hâp dăn lớn đôi với cođng chúng khi Gold options được đưa ra giao dịch.
− Thứ ba, tái Vieơt Nam hieơn nay vàng được xem là đơn vị định giá và thanh toán chụ yêu cho các giao dịch bât đoơng sạn. Trong đieău kieơn nhu caău veă nhà ở cụa người dađn đang ngày càng taíng, giao dịch vàng trong xã hoơi vì vaơy cũng taíng theo. Với quyeăn chĩn vàng, người mua bât đoơng sạn có theơ đạm bạo khạ naíng chi trạ và tránh thua loê trước những biên đoơng taíng cụa giá vàng, nhưng văn có lợi khi
vàng xuông giá; còn người bán thì moơt maịt luođn đạm bạo lợi nhuaơn khi giá vàng xuông, maịt khác sẽ có nhieău lãi hơn khi giá vàng taíng. Như vaơy, nghieơp vú Gold options chaĩc chaĩn có được nhieău thuaơn lợi do đáp ứng nhu caău cụa nhieău giới, đaịc bieơt những nhà đaău tư và kinh doanh bât đoơng sạn, trong đieău kieơn thị trường vàng trong nước và lăn quôc tê văn còn quá nhieău rụi ro.
− Thứ tư, theo quyêt định sô 1452/2004/QĐ-NHNN cụa NHNN (có hieơu lực thi hành keơ từ 8/12/2004), trong đó laăn đaău tieđn cho phép cá nhađn cũng được giao dịch option (và mua bán ngối teơ kỳ hán), đã mở ra moơt thuaơn lợi lớn nhaỉm mở roơng đôi tượng khách hàng là cá nhađn đên với nghieơp vú option vàng làm cho thị trường này được đođng đạo và sođi đoơng hơn. Nét mới trong khai thác sạn phaơm option vàng là nó khođng chư được dùng như moơt cođng cú phòng chông rụi ro, mà các doanh nghieơp và nhà đaău tư cá nhađn còn có theơ dùng option vàng như moơt cách đaău tư vàng kieơu mới – dựa tređn sự biên đoơng cụa giá vàng trong nước và quôc tê. Theo đó, nhà đaău tư chư bỏ ra từ 5-15% vôn là đã có theơ mua bán moơt lượng vàng lớn ngay tái các NHTM baỉng cođng cú Gold options và đađy là moơt đieơm thuaơn lợi noơi troơi.
− Thứ naím, theo Hieơp hoơi kinh doanh vàng Vieơt Nam, NHNN đã đoăng ý sẽ thành laơp hai trung tađm giao dịch vàng lớn tái Hà Noơi và TP. HCM trong quý 4 naím 2005. Theo đó, moêi cá nhađn được mở tài khoạn bạo chứng đeơ tiêp caơn với thị trường vàng và tài chính quôc tê. Đađy sẽ là nơi giao dịch taơp trung chính thức lớn nhât cụa thị trường vàng Vieơt Nam, táo ra moơt keđnh đieău hoà cung caău vàng cạ nước. Tái nhieău nước tređn thê giới, mođ hình này đã được áp dúng và phát huy hieơu quạ. Ngoài vieơc táo thuaơn lợi cho kieơm soát các giao dịch; cơ chê thoạ thuaơn và cođng khai giá… cụa trung tađm giúp hán chê được tình tráng giá ạo, đưa giá vàng veă sát với thực tê. Từ đó, thúc đaơy thị trường vàng sođi đoơng hơn. Moơt khi các hốt đoơng giao dịch veă vàng càng nhoơn nhịp và taơp trung, nghieơp vú quyeăn chĩn vàng chaĩc chaĩn sẽ được đođng đạo giới kinh doanh và đaău tư sử dúng đên nhaỉm giúp hĩ chụ đoơng phòng ngừa rụi ro trước thực tráng giá vàng thường xuyeđn có sự biên đoơng trong thời gian gaăn đađy và khạ naíng sẽ tiêp túc có những dieên biên phức táp trong thời gian tới. Đađy cũng chính là moơt thuaơn lợi lớn cho vieơc phát trieơn cođng cú Gold options tái Vieơt Nam.
− Moơt là, do option vàng mới được trieơn khai thí đieơm laăn đaău tieđn ở nước ta neđn cũng giông như giai đốn đaău thực hieơn option ngối teơ, thị trường và giới đaău tư, kinh doanh vàng còn khá dè daịt khi đón nhaơn cođng cú này. Chính do vaơy, các giao dịch option vàng giai đốn đaău khođng theơ tránh khỏi tình tráng thưa vaĩng khách.
− Hai là, moơt sô quy định ban đaău cụa NHNN veă giao dịch quyeăn chĩn vàng còn nhieău hán chê. Chẳng hán vieơc quy định quy mođ tôi thieơu phại là 100 cađy vàng cho moơt HĐQC vàng là hơi cao, chưa đáp ứng được nhu caău cụa sô đođng cođng chúng cá nhađn muôn tham gia giao dịch này. Ngoài ra, thời hán giao dịch tôi đa chư được 3 tháng cũng là moơt hán chê.
Tuy nhieđn, cũng caăn phại có thời gian đeơ đo lường sự đón nhaơn cụa thị trường đôi với dịch vú option vàng. Sự thaơn trĩng trong giai đốn đaău cũng là đieău caăn thiêt và deê hieơu. Song có đieău đáng tin chaĩc raỉng sớm muoơn thì cođng cú phái sinh này cũng sẽ phát trieơn vì nó đáp ứng được mong mỏi bây lađu nay cụa thị trường vàng Vieơt Nam. Và vieơc NHNN cho phép moơt sô NHTM thực hieơn option vàng là bước đi hợp lý cho quạn lý và kieơm soát các biên đoơng giá cạ trong xu hướng sẽ phại mở cửa thị trường vàng và ngối teơ phù hợp những cam kêt trong loơ trình hoơi nhaơp.
2.2.2.3. Kêt quạ ban đaău và trieơn vĩng phát trieơn Gold options thời gian tới
Tređn thị trường tài chính và tieăn teơ thê giới, các sạn phaơm options veă ngối hôi, vàng, hàng hoá… là những cođng cú đã được sử dúng từ lađu như những phương tieơn hieơn đái nhaỉm bạo hieơm rụi ro giá cạ thị trường. Tái Vieơt Nam, các sạn phaơm lối này còn tương đôi mới trong khi vàng và ngối teơ là những maịt hàng rât nháy cạm và deê biên đoơng veă giá. Nêu như option veă tieăn teơ (bao goăm option ngối teơ và option tieăn đoăng) đã và đang được giao dịch chụ yêu phúc vú cho cá nhađn, toơ chức kinh doanh đeơ bạo hieơm biên đoơng tỷ giá; thì Gold options vừa ra đời, có tác dúng hữu ích cho nhieău thành phaăn dađn cư và kinh tê - nhât là giới đaău tư, kinh doanh vàng và bât đoơng sạn tái Vieơt Nam. Do vaơy, tuy còn lá lăm tređn thị trường nhưng đên nay, cođng cú quyeăn chĩn vàng đã táo được sự quan tađm, tìm hieơu đeơ vaơn dúng cụa nhieău người. Đã có moơt lượng khách hàng đáng keơ tìm đên nghieơp vú này cụa các ngađn hàng đang thực hieơn thí đieơm quyeăn chĩn vàng thời gian qua. Rieđng tái ACB, từ khi trieơn khai Gold options đên nay, sô HĐQC đã ký với khách hàng ước đát tređn 20 tân vàng chư trong 6 tháng.
Ngoài ra, với chụ trương đưa Gold options vào giao dịch tái Vieơt Nam, NHNN đã theơ hieơn moơt noơ lực đáng bieơu dương trong vieơc táo theđm moơt caău nôi giữa thị trường vàng trong nước và quôc tê; táo laơp các đieău kieơn thuaơn lợi nhât đeơ các toơ chức tín dúng du nhaơp các cođng cú hieơn đái (beđn cánh nghieơp vú hoán đoơi vàng, mua bán vàng kỳ hán…) giúp các doanh nghieơp và người dađn hán chê đên mức thâp nhât các rụi ro tieăm aơn.
Veă trieơn vĩng phát trieơn thị trường Gold options: cùng với vieơc hai trung tađm giao dịch vàng TP.HCM và Hà Noơi saĩp khai trương vào cuôi 2005; dieên biên giá vàng trong nước và quôc tê văn đang rât phức táp (mà phaăn nào đang chịu tác đoơng từ mức taíng giá kỷ lúc cụa daău thođ tređn thị trường thê giới hieơn nay); cùng với xu hướng ngày càng mở cửa thị trường vàng và ngối teơ cụa NHNN v.v… tât cạ những đieău này, là cơ sở đeơ tin raỉng cođng cú Gold options chaĩn chaĩn sẽ phát trieơn mánh trong tương lai tái Vieơt Nam. Chúng sẽ giúp táo ra moơt thị trường giao dịch vàng lành mánh và oơn định cho nước ta.
2.2.3. Quyeăn chĩn veă lãi suât
Trong sô các lối option đang được thực hieơn thí đieơm tái Vieơt Nam đên nay, option veă lãi suât là nghieơp vú ít được biêt đên nhât. Hieơn tái, tređn thị trường tài chính – ngađn hàng Vieơt Nam cũng chư có duy nhât moơt ngađn hàng đang giao dịch thí đieơm nghieơp vú này là Ngađn hàng Đaău tư và phát trieơn Vieơt Nam. Veă khái nieơm, đaịc đieơm và các lối option veă lãi suât, người viêt đã trình bày tái Múc 1.3.3.3. (e) ở Chương 1. Trong phaăn này người viêt sẽ chư taơp trung phađn tích thực tráng trieơn khai tái Vieơt Nam cũng như đánh giá khạ naíng phát trieơn cođng cú này trong thời gian tới tái nước ta.
2.2.3.1. Veă thực tráng trieơn khai
Ngày 7/9/2004, NHNN đã đoăng ý cho BIDV là ngađn hàng đaău tieđn được thực hieơn thí đieơm giao dịch quyeăn chĩn lãi suât với khách hàng và thời gian thí đieơm là 1 naím. Tuy nhieđn, các quy định ban đaău NHNN đưa ra đeơ thực hieơn nghieơp vú này văn còn nhieău hán chê. Cú theơ:
(i) Đôi tượng giao dịch: BIDV chư được phép thực hieơn giao dịch quyeăn chĩn lãi suât với: các doanh nghieơp hốt đoơng tái Vieơt Nam; các NHTM hốt đoơng tái Vieơt Nam đã được NHNN cho phép thực hieơn thí đieơm nghieơp vú này; và các ngađn hàng ở nước ngoài.
(ii) Đoăng tieăn giao dịch: Chư được thực hieơn option lãi suât với các khoạn cho vay hoaịc đi vay trung dài hán (dưới 5 naím) baỉng đoăng USD hoaịc EUR. (iii) Quy định veă giới hán thực hieơn: sô vôn gôc cụa moơt HĐQC lãi suât chư
được tôi đa baỉng 15% vôn tự có (cụa BIDV). Toơng sô vôn gôc tôi đa cụa tât cạ hợp đoăng option lãi suât trong thời gian thực hieơn thí đieơm khođng vượt quá 50% mức vôn tự có cụa BIDV.
(iv) Thời hán HĐQC lãi suât: tôi đa 5 naím, keơ từ ngày có hieơu lực.
(v) Cũng giông như khi trieơn khai thí đieơm các giao dịch option khác, NHNN baĩt buoơc BIDV phại tự laơp cho ngađn hàng mình Quy trình nghieơp vú quyeăn chĩn lãi suât phù hợp với thođng leơ quôc tê và khođng trái với các quy định hieơn hành cụa pháp luaơt Vieơt Nam (trong đó phại có các bieơn pháp phòng ngừa rụi ro).
2.2.3.2. Moơt sô thuaơn lợi và khó khaín trong quá trình thí đieơm
a) Thuaơn lợi
Thời gian vừa qua, thị trường tài chính và tieăn teơ thê giới đã chứng kiên sự đieău chưnh taíng leđn lieđn túc veă lãi suât cụa đoăng đođla Mỹ trong bôi cạnh neăn kinh tê toàn caău có vẹ như đang chao đạo mánh sau khi giá daău thođ đã vượt ngưỡng 70USD/thùng và hieơn văn đang đứng ở mức cao nhât trong vòng hàng chúc naím qua. Do vaơy, vieơc NHNN cho thực hieơn giao dịch quyeăn chĩn lãi suât tređn đoăng USD và EUR trong bôi cạnh này đã cung câp cho các doanh nghieơp Vieơt Nam cũng như các NHTM ở nước ta moơt cođng cú hoê trợ rât lớn trong vieơc bạo hieơm chông lái tình tráng lãi suât cụa các khoạn đi vay và cho vay theo lãi suât thạ noơi cụa thị trường biên đoơng theo chieău hướng bât lợi khó lường. Đaịc bieơt, cođng cú này càng có ý nghĩa thực tê và hâp dăn đôi với doanh nghieơp hơn trong bôi cạnh keơ từ tháng 11/2001 Vieơt Nam đã xoá bỏ quy định traăn lãi suât cho vay đôi với ngối teơ, cho phép người vay ngối teơ trong nước có theơ tự do thương lượng lãi suât với ngađn hàng trong nước và nước ngoài.
b) Khó khaín:
Đã moơt naím trođi qua keơ từ ngày quyeăn chĩn lãi suât được đưa ra giao dịch thí đieơm tái BIDV, thê nhưng cođng tác giới thieơu, quạng bá và tiêp thị sạn phaơm dịch vú ngađn hàng cao câp và rât mới này đên các đôi tượng khách hàng còn rât