CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN C Ứ U VÀ M Ộ T S Ố ĐỀ XU Ấ T CHO
3.2.1.3. Các cơ hội đầu tư, phát triển của cơng ty
e
f d
Tăng trưởng Phát triển Bão hịa Suy thối
c Thời gian
Ở mỗi giai đoạn khác nhau, nhu cầu về lượng tiền mặt của doanh nghiệp là khác nhau. Về mặt lý thuyết, chỉgiai đoạn phát triển là giai đoạn mà doanh nghiệp cĩ nhiều cơ hội đầu tư và phát triển nhất do đĩ cần phát huy tối đa chính sách chi trả cổ tức bằng cổ phiếu để cĩ thể giữ lại lợi nhuận – nguồn vốn cĩ chi phí sử dụng thấp nhất – dùng cho tái đầu tư mở rộng. Chẳng hạn như hãng Microsoft trong suốt một thời gian dài khơng trả cổ tức nhưng hầu hết các cổ đơng nắm giữ cổ phiếu cơng ty này đã trở thành triệu phú nhờ vào sự tăng trưởng cả về quy mơ lẫn doanh thu của hãng. Sang giai đoạn bão hịa, tốc độ tăng trưởng của đơn vị chững lại và vào giai đoạn suy thối thì nhu cầu dùng tiền mặt của cơng ty giảm thấp, cơng ty cĩ thể dùng phần lớn lợi nhuận để chi trả cổ tức bằng tiền mặt.
Tuy nhiên, trong thực tế, việc xác định ranh giới của bốn giai đoạn trên là khơng đơn giản. Mặt khác, nếu đã là một cơng ty đang hoạt động liên tục, khơng cĩ dấu hiệu phá sản thì chu kỳ sống trên chỉ được coi là đơn nhất, cịn tồn bộ chu kỳ sống của một doanh nghiệp thơng thường bao gồm rất nhiều chu kỳ phát triển nối tiếp, gối đầu nhau:
Doanh thu
Thời gian
Vì thế khi xây dựng các chính sách chi trả cổ tức cũng như vận dụng các phương thức chi trả cổ tức, doanh nghiệp cần lưu ý đến:
- Nhu cầu luồng tiền của đơn vị bình quân (cĩ thể xác định qua báo cáo lưu chuyển tiền tệ hằng năm của đơn vị).
- Vị thế của cơng ty trên thị trường nĩi chung và so với các đối thủ cùng ngành nĩi riêng. Vì nếu vị thế này cao, chứng tỏ các nhà đầu tư sẵn sàng chờ một mức cổ tức cao hơn hoặc lãi vốn trong tương lai và doanh nghiệp cĩ thể mạnh dạn quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức khơng cao hoặc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu.
- Ngược lại, nếu cơng ty được đánh giá là tốc độ tăng trưởng khơng cao, lợi nhuận tương lai kỳ vọng mang lại khĩ bù đắp những rủi ro, trượt giá, thuế thu nhập cá nhân sẽ phải đĩng, ..., thì việc chỉ nhận cổ tức bằng cổ phiếu trong dài hạn mà khơng nhận được bất kỳ một khoản thu nhập “thực” nào sẽ khiến cho các cổ đơng khơng đủ động lực để kiên nhẫn chờ đợi và bán ra những cổ phiếu đang nắm giữ để lựa chọn những cổ phiếu khác mang lại thu nhập nhanh hơn, tốt hơn.
- Mặt khác, với một thị trường chứng khốn vừa phát triển như ở nước ta, việc tạo động lực cho tất cả các nhà đầu tư tham gia là rất quan trọng, khơng phân biệt ngắn hay dài hạn. Do đĩ, trừ khi cơng ty đang
nhiều vốn, nếu khơng, nên chỉ trả cổ tức một phần bằng tiền mặt (cĩ thể là thấp) và một phần bằng cổ phiếu.