I. NỘI DUNG
1.5.1. Uỷ quyền thương lượng lại
Một sự khác nhau chính giữa thị trường tài chính và trung gian tài chính (FIS). Sự khác nhau đĩ từ quyền thương lại. Thật vậy nếu một trung gian tài chính dược thấy như một sự liên kết giữa những người giữ tiền. Sự thú vị của việc liên kết như vậy là cái mà quyền đối với việc thương lượng lại khơng bị
phân tán giữa nhiều bên cá nhân người cho vay nhưng tập trung trong thể chế tài chính. Người gửi tiền cĩ thể thấy đựơc sự uỷ quyền trong quyền thương lượng của họ đối với trung gian người gửi.
Ý kiến này được lặp lại đúng kiểu trong thực tế mà nĩ cĩ giá trị nhiều hơn
đối với hãng để thương lượng lại (kỳ hạn giả của một trái phiếu mà nĩ đã được
đặt, đánh giá) trong đợt phát hành sau đĩ là đối với ngân hàng thương lượng lại khoản cho vay.
BOLTON và FREIXAS (1994) đã xây dựng trên ý kiến đối với sự phát triển một mặt hàng của trung gian tài chính mà nĩ chắc chắn thích hợp với sự thay đổi quan sát trong sự hợp thành nợ của hãng thơng qua chu kỳ kinh doanh. Thảo luận này sẽ mang tới một sự tiến tới đơn giản hố. Tĩm tắt từ mục đích chính trong thoả thuận của họ, theo một trật tự minh hoạ những đĩi thủ và sự chống lại việc thương lượng lại trong một khung giản đơn. Một ý kiến tương tự được sử
dụng bởi CHEMMAER và FULGHIERI. Cuộc thảo luận này sẽđơn giản đưa ra thương lượng lại cĩ thể hấp dẫn hoặc khơng phụ thuộc vào đặc trưng của hãng như thế nào.
Theo cách đĩ sự khác nhau giữa vấn đề nợ vào khoản vay ngân hàng sẽđược minh họa. nghĩa là nĩ sẽ được diễn ra cái mà: thậm chí hợp đồng cho vay của ngân hàng là hiệu quả nĩ cĩ thể lỗi (thiếu sĩt) vẫn cĩ thể tin được, trái lại, hợp
đồng nợ cơng khai sẽđược thực hiện.
Cân nhắc mối quan hệđầu tư ba giai đoạn trong đĩ tại thời điểm 0 vấn đề nợ
của hãng và đầu tư trên một đơn vị tiền tệ của dự án là bàng quan với rủi ro. Tại thời điểm 1,2 nĩ sẽ đạt được dịng tiền y1 và y2 dịng tiền cao nhất và thấp nhất là yH và yL) nhận biết (cổ phiếu) được tĩm tắt ở một biến, gọi là tình trạng thực, cái mà cĩ thể mang 4 giá trị : (H,H), (H,L),(L,H) và (L,L).
Giả thiết rằng: tình trạng thực được hồn tồn lộ ra ở thời điểm 1 ( vì vậy mà thời điểm 2 dịng tiền được biết là một cách hồn hảo một giai đoạn đầu). Cũng giả thiết rằng tình trạng thực là khơng xác định thậm chí nếu cả hai bên (người
đi vay và người cho vay)quan sát được nĩ. Tuy nhiên, khi dịng tiền là tối thiểu
ở yL , phần dịng tiền này là xác định. Lấy thời điểm 1 và thời điểm 2 của dịng tiền là độc lập sắp xếp giống hệt nhau, với xác suất p đạt được yY. Hơn nữa giả
thiết tỷ lệ lãi suất chiết khấu (zero coupu) tương đương, tất cả các dịng tền để được chiết khấu trong khung cảnh hợp đồng giữa giữa người đi vay và cho vay khơng thể tạo nên sự ngẫu nhiên trước dịng tiền khơng xác định. Vì vậy nĩ tương
đương với hợp đồng nợ giới hạn, trong trường hợp đĩ khả năng thanh tốn của hãng đối với người cho vay trong trường hợp hứa trả nợ khơng được thực hiện. Trong trường hợp đĩ người cho vay đặt trước giá trị tương đương ở giai đoạn đầu tiên A.
Khi dự án là kết thúc, giá trị tương đương của nĩ là 0. Dưới những giá trị
hãng thanh tốn giai đoạn 2 cĩ thểđiều chỉnh cân bằng với khối lượng tại yL.
Nếu yL>A thì sựđe doạ của hãng đối với việc đĩng cửa trong trường hợp vỡ
nợ là khơng đáng tin. Vì vậy hãng sẽ thường xuyên lấy cớ là khơng thành cơng vì tổng số nợ phải trảđối với ngân hàng sẽ chỉ bằng 2yL. Nếu yL < 1/2 thị trường
đối với các khoản vay phá vỡ (sụp đổ). Theo cách khác, giả thiết rằng: những người nắm giữ thành phẩm là khơng thể thương lượng lại vì vậy mà họ sẽ đĩng cửa hãng khi nĩ ở yL. Điều này xẩy ra khi hãng thực sự khơng thành cơng ở thời
điểm 1 (i, e, trong hồn cảnh thực [L,H] và [L,L], nhưng cũng trong tình trạng [H,L] [phá vỡ chiến lược]).
Tuy nhiên, khi tình trạng là [H,H], hãng thích trả R (đã cho, vì R < yH), sau
đĩ nĩ đạt (yH - R) + (yH - yL) thay vì yH - yL.
Do đĩ sự hứa là đổ bể, thậm chí nĩ khơng hiệu quả, đồng y thị trường tài chính cung cấp việc cho vay là thoả mãn.
Vì vậy , lợi nhuận enpost của việc thương lượng lại ở đây là lý do đối với sự
phá vỡ của thị trường đối với vốn vay.
1.5.2. HIỆU QUẢ CỦA CÁC ĐIỀU KHOẢN CHO VAY CỦA NGÂN HÀNG. Như đã đề cập, việc thương lượng lại giữa các bên biểu diễn một vai trị