I Giải pháp trớc mắt:
1.4Tăng cờng cung ứng nguồn hàng TPCP và nâng cao tính hấp dẫn của loại hàng này.
loại hàng này.
Qua kinh nghiệm thực tế của các thị trờng trái phiếu sơ cấp các nớc đang phát triển cho thấy các thị trờng này phát triển mạnh nhờ vào nhu cầu phát hành trái phiếu của Chính phủ. Theo số liệu thống kê của một số nớc đang phát triển nh Hông Kông, Philipin, Trung Quốc.. cho thấy đến cuối năm 1993 thì TPCP chiếm 40% tổng số trái phiếu phát hành trên TTCK sơ cấp của các nớc này. Nh vậy, TPCP là một nguồn cung ứng rất quan trọng cho TTCK . Đối với Việt Nam, xuất phát từ thực tế việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu DN còn gặp nhiều hạn chế do chỉ có rất ít công ty cổ phần và CHP đủ tiêu chuẩn. Thêm nữa, còn nhiều công ty cha đủ điều kiện tiêu chuẩn phát hành hoặc thậm chí cũng có nhiều công ty đã đáp ứng đủ tiêu chuẩn niêm yết và phát hành vẫn cha tham gia TTCK. Trong khi đó nhu cầu huy động vốn của NSNN thông qua chính sách phát hành TPCP là rất lớn. Do vậy, ban đầu TPCP đã đợc xác định là hàng hoá chủ đạo cho TTCK tuy nhiên thực tế lại phản ánh ngợc lại là TPCP vẫn cha thực hiện đợc chức năng này.
Để TPCP trở thành nguồn hàng hoá cho TTCK nh ban đầu đã nhận định thì biện pháp cần thiết trớc mắt là làm tăng tính thanh khoản cho mặt hàng này. - Về mặt chính sách, cần tiếp tục hoàn thiện các phơng thức và cơ chế phát hành TPCP nhằm thu hút rộng rãi hơn nữa các nhà đầu t trên TTCK. Đối với
các phơng thức bảo lãnh phát hành, cần phải xem xét lại giới hạn tỷ lệ nắm giữ trong danh mục đầu t của tổ chức bảo lãnh phát hành và thời gian nắm giữ đợc phép yêu cầu bán lại số lợng vợt quá tỷ lệ cho phép, số lợng khách hàng tối thiểu tham gia mua TPCP. Có nh vậy TPCP mới có thể đợc phân phối đến nhiều nhà đầu t, tránh tình trạng tập trung vào một số ít các tổ chức tài chính – tín dụng lớn nh hiện nay, và mục tiêu hoạt động bảo lãnh phát hành mới đạt đợc hiệu quả.
- Về mặt lãi suất, do TPCP có lãi suất cố định trong thời gian khá dài nên rủi ro lãi suất khá cao, nên cha hấp dẫn đợc các nhà đầu t. Do vậy cần nghiên cứu phát hành TPCP có lãi suất điều chỉnh theo lãi suất thị trờng. Tuy nhiên, do thực tế là tốc độ tăng trởng kinh tế ở nớc ta hiện nay cha cao, NSNN không mấy cấp thiết và các NHTM đọng vốn lớn thì khả năng nâng lãi suất TPCP khó có thể thực hiện đợc. Chính vì vậy, trớc mắt cần tính tới việc phát hành các loại trái phiếu đầu t công trình. Trái phiếu công trình sẽ làm đa dạng hoá các loại TPCP phát hành bằng hình thức đấu thầu thông qua TTGDCK.
Hơn nữa, để tạo nên một đờng cong lãi suất, cần lập chơng trình kế hoạch phát hành TPCP có thời hạn khác nhau nh 2, 3, 4 ,5,6, 7 và 10 năm xen kẽ trong tháng. Nhờ đó, các nhà đầu t luôn có hàng hoá trên thị trờng để đầu t phù hợp với chiến lợc đầu t riêng của mình, và thị trờng cũng luôn tồn tại mức lãi suất chuẩn để các công cụ đầu t khác sử dụng tham chiếu.
Ngoài ra, cũng cần đa ra thời điểm hợp lý hơn khi phát hành TPCP thông qua hình thức đấu thầu và bảo lãnh phát hành, sao cho hai hình thức đơc tổ chức không quá gần nhau, tránh tình trạng thu hút vốn giữa hai hình thức.
Tóm lại, với thức trạng giao dịch TPCP nh hiện nay, việc thực hiện các biện pháp trên đây là rất cần thiết. Trên cơ sở đó, TPCP sẽ có khả năng trở thành
một trong những hàng hoá chủ đạo trên TTGDCK, tạo thuận lợi cho sự phát triển của TTCK Việt Nam.