II. Khả năng dài hạn 1 Năm tớ
2.6.5. Phõn tớch đũn bẩy tài chớnh và mối quan hệ giữa đũn bẩy tài chớnh với hiệu quả sử dụng vốn
hiệu quả sử dụng vốn
Đũn bẩy trong kinh tế doanh nghiệp được giải thớch bằng một sự gia tăng rất nhỏ về sản lượng (hoặc doanh thu) cú thể đạt được một sự gia tăng rất lớn về lợi nhuận. Một trong những đũn bẩy được cỏc doanh nghiệp thường sử dụng là đũn bẩy kinh doanh và đũn bẩy tài chớnh.
a) Đũn bẩy kinh doanh là sự kết hợp giữa chi phớ cố định và chi phớ biến đổi trong việc điều hành doanh nghiệp. Đũn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn trong cỏc doanh nghiệp cú tỷ trọng chi phớ cố định cao hơn so với chi phớ biến đổi, ngược lại đũn bẩy kinh doanh sẽ thấp khi tỷ trọng chi phớ cố định nhỏ hơn chi phớ biến đổi. Khi đũn bẩy kinh doanh cao, chỉ cần một sự thay đổi nhỏ về sản lượng tiờu thụ cũng làm thay đổi lớn về lợi nhuận,
nghĩa là lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ rất nhạy cảm với thị trường khi doanh thu biến động. Đũn bẩy kinh doanh phản ỏnh mức độ rủi ro trong kinh doanh. Về thực chất, đũn bẩy kinh doanh phản ỏnh tỷ lệ thay đổi về lợi nhuận trước thuế và lói vay phỏt sinh do sự thay đổi về sản lượng tiờu thụ.
Độ lớn của đũn bẩy kinh doanh tồn tại trong doanh nghiệp ở mức độ sản lượng cho sẵn được tớnh theo cụng thức:
Độ lớn của đũn bẩy
kinh doanh (DOL) =
Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế và lói vay Tỷ lệ thay đổi sản lượng tiờu thụ Trong đú:
Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế
và lói vay
=
Chờnh lệch giữa lợi nhuận trước thuế và lói vay kỳ phõn tớch so với kỳ gốc Lợi nhuận trước thuế và lói vay kỳ gốc Tỷ lệ thay
đổi sản lượng
tiờu thụ =
Chờnh lệch giữa sản lượng tiờu thụ kỳ phõn tớch so với kỳ gốc
Sản lượng tiờu thụ kỳ gốc
Đũn bẩy kinh doanh là cụng cụ được cỏc nhà quản lý sử dụng để gia tăng lợi nhuận. Trong cỏc doanh nghiệp trang bị tài sản cố định hiện đại, định phớ rất cao, biến phớ rất nhỏ thỡ sản lượng hoà vốn rất lớn. Tuy nhiờn, một khi đó vượt quỏ điểm hoà vốn, đũn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn. Do đú, chỉ cần một sự thay đổi rất nhỏ của sản lượng cũng đó làm lợi nhuận gia tăng rất lớn. Từ đú, ta cú cụng thức đo lường sự tỏc động của đũn bẩy kinh doanh với sự gia tăng lợi nhuận như sau:
Tỷ lệ gia tăng lợi nhuận trước
thuế và lói vay =
Độ lớn của đũn bẩy kinh doanh x Tỷ lệ thay đổi về sản lượng tiờu thụ
Khỏi niệm đũn bẩy kinh doanh cung cấp cho cỏc nhà quản lý doanh nghiệp một cụng cụ để dự kiến lợi nhuận. Nếu doanh thu của doanh nghiệp tăng lờn và doanh thu đó vượt quỏ điểm hoà vốn chỉ cần tăng một tỷ lệ nhỏ về doanh thu là đó cú thể tăng lờn một tỷ lệ lớn hơn về lợi nhuận.
Cần lưu ý rằng: Đũn bẩy kinh doanh như "con dao hai lưỡi", chỳng ta biết đũn bẩy kinh doanh phụ thuộc vào định phớ. Nhưng khi chưa vượt quỏ điểm hoà vốn, ở cựng một mức độ sản lượng thỡ doanh nghiệp nào cú định phớ càng cao, lỗ càng lớn.
Điều này giải thớch tại sao cỏc doanh nghiệp phải phấn đấu để đạt được sản lượng hoà vốn. Khi vượt quỏ điểm hoà vốn thỡ đũn bẩy kinh doanh luụn luụn dương và nú ảnh hưởng tớch cực tới sự gia tăng lợi nhuận.
b) Đũn bẩy tài chớnh
Đũn bảy tài chớnh là khỏi niệm dựng để chỉ sự kết hợp giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong việc điều hành chớnh sỏch tài chớnh của doanh nghiệp. Đũn bảy tài chớnh sẽ rất lớn trong cỏc doanh nghiệp cú tỷ trọng nợ phải trả cao hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu. Ngược lại, đũn bảy tài chớnh sẽ thấp khi tỷ trọng nợ phải trả nhỏ hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu.
Đũn bẩy tài chớnh vừa là một cụng cụ thỳc đẩy lợi nhuận sau thuế trờn một đồng vốn chủ sở hữu, vừa là một cụng cụ kỡm hóm sự gia tăng đú. Sự thành cụng hay thất bại này tuỳ thuộc vào sự khụn ngoan hay khờ dại khi lựa chọn cơ cấu tài chớnh. Khả năng gia tăng lợi nhuận cao là điều mong ước của cỏc chủ sở hữu, trong đú đũn bẩy tài chớnh là một cụng cụ được cỏc nhà quản lý ưa dựng.
Vỡ lói vay phải trả khụng đổi khi sản lượng thay đổi, do đú đũn bẩy tài chớnh sẽ rất lớn trong cỏc doanh nghiệp cú tỷ số nợ cao, và ngược lại đũn bẩy tài chớnh sẽ rất nhỏ trong cỏc doanh nghiệp cú tỷ số nợ thấp. Những doanh nghiệp khụng mắc nợ (tỷ số bằng khụng) sẽ khụng cú đũn bẩy tài chớnh. Như vậy, đũn bẩy tài chớnh đặt trọng tõm vào tỷ số nợ. Khi đũn bảy tài chớnh cao, chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của lợi nhuận trước thuế và lói vay cũng làm thay đổi lớn tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu nghĩa là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu sẽ rất nhạy cảm với lợi nhuận trước thuế và lói vay. Về thực chất, đũn bảy tài chớnh phản ỏnh sự thay đổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ trước sự thay đổi của lợi nhuận trước thuế và lói vay.
Như vậy, độ lớn của đũn bẩy tài chớnh được xem như là tỷ lệ thay đổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu phỏt sinh do sự thay đổi của lợi nhuận trước thuế và lói vay.
Độ lớn đũn bảy tài
chớnh (DFL) =
Tỷ lệ thay đổi về tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu
Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế và lói vay Trong đú:
Tỷ lệ thay đổi về tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn
chủ sở hữu
=
Chờnh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu kỳ phõn tớch so với kỳ gốc Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu
kỳ gốc Tỷ lệ thay đổi
lợi nhuận trước
thuế và lói vay =
Chờnh lệch giữa lợi nhuận trước thuế và lói vay kỳ phõn tớch so với kỳ gốc Lợi nhuận trước thuế và lói vay kỳ gốc
Cũng như sử dụng đũn bẩy kinh doanh, sử dụng đũn bẩy tài chớnh như sử dụng "con dao hai lưỡi". Nếu tổng tài sản khụng cú khả năng sinh ra một tỉ lệ lợi nhuận đủ lớn để bự đắp cỏc chi phớ tiền lói vay phải trả thỡ tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu bị giảm sỳt. Vỡ phần lợi nhuận do vốn chủ sở hữu làm ra phải dựng để bự đắp sự thiếu hụt của lói vay phải trả. Do vậy, thu nhập của một đồng vốn chủ sở hữu sẽ cũn lại rất ớt so với tiền đỏng lẽ chỳng được hưởng. Đũn bẩy tài chớnh được cỏc nhà quản lý sử dụng để gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu. cụng thức xỏc định sự tỏc động của đũn bảy tài chớnh đến tỷ suất suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu như sau:
Tỷ lệ thay đổi về tỷ suất lợi nhuận sau thuế
trờn vốn chủ sở hữu
= Độ lớn đũnbảy tài chớnh (DFL)
x lợi nhuận trướcTỷ lệ thay đổi thuế và lói vay
Khỏi niệm đũn bảy tài chớnh cung cấp cho cỏc nhà phõn tớch một cụng cụ quan trọng để dự kiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu. Cần lưu ý là khi lợi nhuận
trước thuế và lói vay khụng đủ lớn đẻ trang trải lói vay thỡ tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu bị giảm sỳt. Nhưng khi lợi nhuận trước thuế và lói vay đủ lớn thỡ chỉ cần sự gia tăng nhỏ về lợi nhuận trước thuế và lói vay đó cú sự gia tăng lớn về tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn chủ sở hữu.
c) Đũn bẩy tổng hợp
Đũn bẩy kinh doanh phản ỏnh mối quan hệ giữa chi phớ cố định và chi phớ biến đổi. Độ lớn của đũn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn ở những doanh nghiệp cú chi phớ cố định cao hơn chi phớ biến đổi. Những đũn bẩy kinh doanh chỉ tỏc động tới lợi nhuận trước thuế và lói vay, bởi lẽ tỷ số nợ khụng ảnh hưởng tới độ lớn của đũn bẩy kinh doanh.
Cũn độ lớn của đũn bẩy tài chớnh chỉ phụ thuộc vào tỷ số mắc nợ, khụng phụ thuộc vào kết cấu chi phớ cố định và chi phớ biến đổi của doanh nghiệp. Do đú, đũn bẩy tài chớnh tỏc động tới lợi nhuận sau thuế và lói vay. Vỡ vậy, khi ảnh hưởng của đũn bẩy kinh doanh chấm dứt thỡ ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh sẽ thay thế để khuếch đại doanh lợi vốn chủ sở hữu khi doanh thu thay đổi. Vỡ lẽ đú người ta cú thể kết hợp đũn bẩy kinh doanh và đũn bẩy tài chớnh thành một đũn bẩy tổng hợp.
Độ lớn của đũn bẩy
tổng hợp (DTL) = Độ lớn của đũnbẩy kinh doanh x Độ lớn của đũnbẩy tài chớnh
Từ cụng thức đũn bẩy tổng hợp chỳng ta cú một nhận xột: Một quyết định đầu tư vào TSCĐ và tài trợ cho việc đầu tư đú bằng vốn vay (trỏi phiếu, vay ngõn hàng…) sẽ cho phộp xỏc định một cỏch chớnh xỏc sự biến động của doanh thu ảnh hưởng như thế nào tới lợi nhuận của chủ sở hữu