● Chi phí vốn vay
Đối với DN có sư dụng vốn vay ngđn hăng thì chi phí cơ hội chính bằng lêi xuất phải trả cho ngđn hăng.
Đối với câc DN phât hănh trâi phiếu thì chi phí cơ hội chính bằng lêi suất đâo hạn của trâi phiếu.
● Chi phí cổ phiếu ưu đêi thông thường
Chi phí vốn của cổ phiếu ưu đêi phổ thông được tính theo công thức:
Chi phí cổ phiếu ưu đêi = cổ tức cam kết của cổ phiếu : giâ trị thị trường của cổ phiếu ưu đêi.
● Chi phí vốn cổ phần
Có 2 câch để xâc định chi phí cơ hội của vốn cổ phần: Sử dụng mô hình định giâ tăi sản vốn CAPM vă định giâ cđn bằng niều biến số APM.
Mô hình định giâ tăi sản vốn CAPM:
CAPM lă một mô hình định giâ được sử dụng phổ biến trong nền kinh tế hiện đại, mô hình năy giả định chi phí của vốn cổ phần bằng với thu nhập từ câc chứng khoân phi rui ro vă chi phí bù đắp rui ro:
RE = Rf + (E * (RM – Rf) Trong đó:
Rf : Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro
(E : Rủi ro hệ thống của vốn cổ phần RM – Rf : Mức đền bù rủi ro thị trường
RM : Tỷ suất lợi nhuận dự tính của danh mục thị trường RE : Chi phí vốn cổ phần
Để xâc định được chi phí vốn cổ phần (RE) theo câch nay chúng ta phải xâc định được 3 yếu tố đó lă: tỷ lệ lêi suất phi rui ro Rf, mức đền bù rủi ro thị trường (RM – Rf ), rủi ro hệ thống(E. Chi phí vốn cổ phần của doanh nghiệp lă hăm số với biến số lă rủi ro hệ thống của vốn cổ phần (E. Chi phí vồn cổ phần thay đổi tỷ lệ thuđn với hệ số rủi ro hệ thống (E .
yếu tố an toăn của trâi phiếu Chính phủ nín viíc xâc định lêi suất phi rủi ro = lêi suất trâi phiếu Chính phủ lă hoăn toăn hợp lý.
Mức bù đắp rủi ro thị trường lă phần chính lệch giữa tỷ suất lợi nhuận dự tính vă lêi suất phi rủi ro trín thị trường. Lý luận của mô hình CAPM suất phât điểm từ quan điểm đânh đổi giữa rủi ro vă lợi nhuận, chứng khoân có mức độ rủi ro căng lớn thì mức lêi suất căng yíu cầu căng cao, hay chi phí phât hănh chứng khoân căng lớn – chi phí vốn cổ phần lớn.
Hệ số (E phụ thuộc văo việc cổ phiếu của doanh nghiệp có được niím yết trín thị trường chứng khoân hay không.
Hệ số (E xâc định dựa trín câc hệ số tăi chính của từng công ty, đối với câc công ty đê niím yết trín thị trường chứng khoân thì hệ số (E được công bố công khai trín thị trường, vă được cập nhật định kỳ. Đối với câc công ty chưa niím yết thì có thể lấy câc tỷ sô (E của câc công ty trong cùng ngănh để tạm tính chi phí vốn cổ phần. Phương phâp năy đòi hỏi hệ thống thông tin phải hoăn hảo, thị trường chứng khoân phải có lịch sử phât triển lđu đời.
Mô hình định giâ cđn bằng nhiều yếu tố ( APM):
Mô hình CAPM lă hăm số có duy nhất một biến số thay đổi đó lă tỷ suất lợi nhuận theo thị trường. Mô hình APM xâc định chi phí vốn cổ phần theo nhiều biến số thay vì chỉ có một thước đo xâc định rui ro hệ thống . Trong mô hình APM câc yếu tố tâc động đĩn chi phí vốn cổ phần bao gồm:
Chỉ số sản xuất ngănh công nghiệp – một thước đo hiệu quả hoạt động của nền kinh tế theo giâ trị hăng hóa, vật chất mă doanh nghiệp thực tế tạo ra.
Tỷ lệ lêi suất thực ngắn hạn, xâc định dựa trín mức chính lệch giữa lêi suất tín phiếu kho bạc vă chỉ số giâ tiíu dùng.
Lạm phât ngắn hạn, được đo bằng mức độ thay đổi của chỉ số giâ tiíu dùng. Lạm phât dăi hạn, được đo bằng mức chính lệch giữa lêi suất đâo hạn của trâi phiếu chính phủ trong ngắn hạn vă dăi hạn.
Rủi ro mất khả năng thanh toân.
Theo câc nhă nghiín cứu thì mô hình APM khâ hoăn thiện về mặt lý luận, nếu tính được giâ trị của chi phí vốn cổ phần theo phương phâp nay thi xẽ cho kết quả chính xâc hơn mô hình CAPM rất nhiều. Tuy nhiín phương phâp năy đòi hỏi hệ thống thông tin cực kỳ hoăn hảo. Do đó, mô hình năy khó âp dụngi phí vốn bình quđn (WACC)
Khi xâc định giâ trị của dòng tiền trong tương lai, nếu doanh nghiệp âp dụng phương phâp chiết khấu dòng tiền tự do thì việc tính chi phí vốn bình quđn lă hợp lý.
Công thức tính chi phí vốn bình quđn:
WACC = EMBED Equation.3 K ( )t
D E D K D E E d e × − + + × + 1 Trong đó:
WACC : Chi phí vốn bình quđn gia quyền Ke : Chi phí vốn chủ sở hữu
Kd : Chi phí vốn vay E : Vốn chủ sở hữu D : Vốn vay
t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
Chi phí vốn vay Kd : chi phí nợ được xâc định bằng câch xâc định chi phí nợ dăi hạn của doanh nghiệp.
Chi phí vốn chủ sở hữu Ke :
Ke = KRF + ( ( RP KRF : Lêi suất phi rủi ro
( : Hệ số rủi ro thị trường