● Tăng trưởng kinh tế
Việt Nam hiện nay được câc chuyín gia kinh tế quốc tế đânh giâ lă một trong những nền kinh tế có tốc độ phât triển cao tại Chđu Â. Đặc biệt, năm 2005, GDP đê tăng 8,4%, cao nhất trong vòng 8 năm qua (1998- 2005) vă dự đoân tốc độ tăng trưởng hăng năm của GDP trong giai đoạn 2006-2010 lă 8-8,5%.
Biểu đồ : Tốc độ tăng trưởng GDP (2000-2008f)
( Thống kí bộ tăi chính 31/12/2007 ) EMBED MSGraph.Chart.8 \s
● Tỷ lệ lêi suất
Lêi suất tiền gửi vă cho vay bằng Việt Nam đồng đê tăng 0.03 điểm phần trăm mỗi thâng kể từ đầu năm 2006 vă tiếp tục tăng trong năm 2007. Theo nghiín cứu của Ngđn hăng Trung Ương, xu hướng tăng lêi suất tiền gửi vă cho vay trong năm 2007 lă do ảnh hưởng của thị trường quốc tế, sức nóng của nền kinh tế trong nước vă sự cạnh tranh gay gắt của câc ngđn hăng thương mại trong nước. Mặc dù Ngđn hăng nhă nước đê có bâo câo cho câc ngđn hăng về tình trạng dư thừa vốn, lêi suất cho vay vẫn tăng đều đặn. Lêi suất cho tăi khoản tiền gửi đô la Mỹ đê tăng trong đầu năm 2007. Hiện nay lêi suất tiền gửi tăng nhanh do câc ngđn hăng tăng cường huy động vốn, lêi suất dao động trong khoảng 0,9% /thâng đến 1.1% /thâng.
cđn đối được với giâ trị nhập khẩu khiến cho tỷ lệ lạm phât năm 2005 lă 8.3%. Dễ thấy nhất lă giâ xăng dầu, tăng 50% sau khi đê được điều chỉnh 3 lần trong năm 2006. Giâ năng lượng tăng đê khiến cho dịch vụ giao thông vă bưu điện tăng lín đâng kể (9.1%), trong khi đó một kế hoặch chặt chẽ cho việc hoăn thănh dự ân xđy dựng quốc gia trong không quâ 5 năm đê đẩy giâ nguyín vật liệu xđy dựng tăng 9.8%. Tăng trưởng nhanh trong nhu cầu lao động tại câc ngănh dịch vụ vă công nghiệp đê khiến cho mức lương trả cho lao động lănh nghề tăng. Mức lương tăng trong khu vực công (30% thâng 10/2004) góp phần lăm tăng lạm phât. Trong những thâng đầu năm 2008, chỉ số giâ tiíu dùng không ngừng tăng lín với tốc độ chóng mặt t. Câc tổ chức kinh tế thế giới cảnh bâo: “Việt Nam nếu không có chính sâch kinh tế đúng đắn, khống chế được tốc độ phât triển kinh tế sẽ rất dễ xảy ra khủng hoảng tăi chính”.
2..2.2.1.2. Thị trường hoâ chất công nghiệp tại Việt Nam
Đâp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh không ngừng của một nền kinh tế đang trín đă phât triển mạnh, câc mặt hăng hoâ chất phục vụ cho câc nhă mây, cơ sở chế biến trín toăn đất nước không ngừng tăng nhanh về chủng loại, số lượng vă chất lượng. Sau một thời gian ổn định về sức sản xuất, câc doanh nghiệp, nhă mây, xí nghiệp trong câc ngănh công nghiệp nặng vă sản xuất đồ tiíu dùng đê không ngừng đẩy mạnh sản xuất của cai vật chất kĩo theo nhu cầu về nguồn nguyín liệu hoâ chất đầu văo tăng cao. Nguyín nhđn chủ yếu của sự phât triển năy lă do sự tăng nhanh của dđn số vă nhu cầu đời sống ngăy căng cao của người dđn.
Trong thị trường nội địa, nhu cầu về câc mặt hăng hoâ chất tăng đột biến từ cuối thâng 10 năm 2007 đê thu hút nhiều doanh nghiệp, hộ kinh doanh câ thể tham gia văo thị trường buôn bân câc loại mặt hăng hoâ chất dan su phục vụ cho câc hoạt động sản xuất kinh doanh. Trín toăn miền bắc hiện đang có khoảng 20 doanh nghiệp xuất nhập khẩu vă kinh doanh hoâ chất với câc mặt hăng chủ yếu lă sơn vă chất dẻo, quặng nguyín liệu, khí công nghiệp vă que hăn…chính từ những nguyín nhđn đó việc cạnh tranh trín thị trường trong ngănh hoâ chất lă rất
sản phẩm nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ, câc doanh nghiệp chỉ nhập khẩu vă đóng gói cung cấp cho câc doanh nghiệp sản xuất khâc. Những con số thống kí cho thấy giâ trị nhập khẩu trong những năm gần đđy không ngừng tăng nhanh: năm 2005 tổng giâ trị nhập khẩu lă 500 triệu USD, năm 2006 lă 800 triệu USD, năm 2007 lă 1450 triệu USD. Nguyín nhđn lă do trong những năm gần đđy câc dự ân, khu công nghiệp không ngừng phât triển, số lượng câc công ty nước ngoăi, liín doanh liín kết tăng nhanh với nhu cầu nguyín liíu đầu văo chất lượng cao trong khi thị trường trong nước không đâp ứng được. Cơ sở hạ tầng thấp kĩm lăm cho câc nhă mây hoâ chất trong nước không thể cạnh tranh được với câc đối thủ trong khu vực cả về số lượng vă chất lượng.
● Nhu cầu cung cầu trín thị trường hoâ chất công nghiệp tại Việt Nam
Nền công nghiệp trong nước đang không ngừng phât triển, kĩo theo nhu cầu về nguồn nguyín liệu đầu văo không ngừng tăng cao. Vt hăng, thị trường hoâ chất đang không ngừng phât triển về quy mô vă chất lượng hẵng t do ầng gông đủ đâp ứng nhu cầu vận chuyển hăng hoâ hạng nặng đồng thời do đặc điểm phđn bố câc khu công nghiệp không tập trung nín việc cung ứng câc mặt hăng hoâ chất từ khai thâc đến nơi sản xuất lă không đạt yíu cầu. Trong 16 ngăy đầu thâng 3 năm nay việc vận chuyển quặng chỉ đâp ứng được 43% nhu cđu nguyín liệu đầu văo của câc công ty phđn bón, trong khi g củrong tăn chứng hoâ chất lă rất lớn.
Trong toăn ngănh, sản lượng vă mức tiíu thu của câc mặt hăng hoâ chất cơ bản cũng không ngừng tăng cao, có mức tăng trưởng mạnh so
với cùng kỳ năm ngoâi.Dướ được ngănhhângực tếănh Hoâ chất thâng 4/2008
(Tổng công ty hoâ chất Việt nam)
năm 2007 (%) Xút tổng số 27,0 112,5 Xút thương phẩm 25,0 110,0 Axit sunfuric tổng số 31,5 128,0 Axit sunf5 121,0 Axit photphoric 33,5 93,0 Natri silicat 28,0 121,5
Axit clo hydric - 119,0
Clo lỏng 21,0 91,0
Amoniăc đóng bình 26,0 480,0
Theo số liệu thống kí, kim ngạch nhập khẩu hoâ chất trong thâng 1/2008 đạt 166.273.749 USD, giảm 1% so với thâng 12/2007 nhưng tăng 67,5% so với cùng kỳ năm 2007.
Nguồn hoâ chất được nhập khẩu nhiều nhất lă Đăi Loan: 49.218.046 USD, Trung Quốc: 37.614.067 USD, Singapore: 18.164.023 USD…
● Phđn tích cạnh tranh
Sức mạnh của câc tổ chức, công ty xuất nhập khẩu cạnh tranh ảnh hưởng đến quyết định chiến lược thị trường vă quyết định kinh doanh của mỗi công ty. Hiện nay, ngoăi Công ty Cổ phần Hoâ chất còn có nhiều câc doanh nghiệp khâc kinh doanh câc mặt hăng hoâ chất công nghiệp vă câc sản phẩm từ câc nguôn tăi nguyín khoâng sản trong nước khâc. Do chủng loại mặt hăng của Công ty khâ đa dạng nín việc xâc định đối thủ cạnh tranh cũng có sự phđn loại theo sản phẩm, thị trường nhập khẩu. Câc đối thủ chính của Công ty Cổ phần Hoâ chất lă:
Sản phẩm trong nước: Công ty Cổ phần Bột giặt vă Hoâ chất Đức Giang Đối thủ lớn nhất của Công ty lă Công ty Vật tư vă Xuất nhập khẩu Hoâ chất ( Công ty trực thuộc Tổng công ty Hoâ chất Việt Nam )
Hoâ chất công nghiệp chuyín dùng công nghệ cao.
Hiện đang có sự cạnh tranh gay gắt giữa sản phẩm nội địa vă sản phẩm nhập khẩu. Tuy nhiín, phần lớn sản phẩm nhập khẩu được tiíu thụ bởi câc doanh nghiệp sản xuất thĩp vă tuyển quặng trín thi trường miền Bắc.
Riíng về Xă phòng vă phụ gia ngănh Xă phòng có Công ty Cổ phần Xă phòng Hă Nội, một số Công ty khâc chỉ có thị phần nhỏ. Thị trường năy mang tính ổn định vă chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng giâ trị câc mặt hăng kinh doanh.
Sản phẩm Sơn vă chất dẻo…: Công ty vật tư xuất nhập khẩu Hoâ chất.
Số lượng câc doanh nghiệp kinh doanh sản phẩm năy khâ nhiều vă sản phẩm đa dạng phù hợp với nhu cầu sản xuất của khu vực. Xu hướng câc đơn vị tìm kiếm đối tâc cung cấp nguồn nguyín liệu đầu văo có giâ thănh thấp ảnh hưởng không nhỏ đến chính sâch kinh doanh của doanh nghiệp. Do vậy, mức độ cạnh tranh sẽ ngăy căng tăng.
Trín thị nguyín liệu ngănh hoâ Việt nam, với câc sản phẩm như trín, Công ty Cổ Phần Hoâ chất chiếm thị phần khoảng 35%, đứng đầu doanh so bân hăng toăn miền Bắc trong 3 năm liền 2005- 2007. Tuy nhiín, vẫn có sự cạnh tranh gay gắt giữa câc doanh nghiệp, tổ chức kinh doanh mới, với nhiều phương thức kinh doanh độc đâo, nguồn hăng phong phú. Vì vậy mức độ cạnh tranh ngăy căng tăng
Trong thực tế, môi trường nội bộ lă thông tin được cung cấp bởi chính công ty được định giâ mă ở đđy lă Công ty cổ phần Hoâ chất nếu hợp đồng định giâ được ký kết. Cân bộ định giâ sẽ có sự tiếp xúc, phỏng vấn vă thu thập thông tin từ phía khâch hăng để đưa ra những phđn tích về:
Cơ sở hạ tầng :
Danh mục mặt hăng kinh doanh vă mạng lưới phđn phối Hệ thống quản lý
Thị trường, thương hiệu
Do hạn chế về mặt thông tin nín mặc dù môi trường nội bộ đóng vai trò quan trọng trong công tâc xâc định giâ trị, do đó tạm thời bỏ qua tâc dộng của yếu tố nội bộ đến giâ trị của doanh nghiệp
2.2.2.2. Thực trạng định giâ Công ty Hóa chất theo phương phâp dòng tiền chiết khấu
Cơ sở lý luận của phương phâp năy lă dựa trín khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai. Cũng như câc phương phâp chiết khấu khâc, phương phâp xâc định giâ trị năy cũng có cùng nguyín lý. Nhưng sự khâc biệt nằm ở đối tượng chiết khấu, đó lă câc dòng tiền tự do, dòng tiền nhă đầu tư hay doanh nghiệp thu được. Hơn nữa, tính khoa học của phương phâp năy nằm ở sự phđn tích rất chặt chẽ vă có cơ sở về câc yíú tố ảnh hưởng đến giâ trị doanh nghiệp.
Hoạt động định giâ sẽ dựa văo câc phđn tích để đưa ra dự đoân về dòng tiền trong khoảng thời gian lă 15 năm. Khoảng thời gian năy được chia lăm 2 giai đoạn có độ dăi lă 5 năm. Giai đoạn quâ khứ của Công ty cổ phần Hoâ chất lă 2003-2007 vă sẽ được dự đoân trong 10 năm.
2.2.2.2.1. Phđn tích số liệu tăi chính trong quâ khứ
Để nắm được tình hình kết quả hoạt động kinh doanh đồng thời đưa ra câc dự đoân trong tương lai của doanh nghiệp ta cần phải nghin cứu câc số liệu trong quâ khứ.
Bảng cđn đối kế toân giai đoạn 2003-2007
( Phòng kế toân Công ty Cổ phần Hoâ chất)
Đơn vị: 1000 VND
31/12/2003 31/12/2004 31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007
1,614,004 1,891,265 1,592,555 2,165,829
917,406 623,334 464,126 450,281
Câc khoản đầu tư ngắn hạn 262,951 20,520
Khoản phải thu 338,227 726,375 160,920 658,567
Hăng tồn kho 356,961 540,294 700,469 973,351
Câc TSLĐ khâc 1,410 1,264 4,090 63,111
220,518 203,635 377,325 511,249
TSCĐ hữu hình 209,412 196,125 369,815 502,911
Đầu tư tăi chính dăi hạn 33,833 138,221 162,875 548,964
Xđy dựng cơ bản dở dang 24,949 92,037 125,106 170,387
Cầm cố, ký cược, ký quỹ dăi hạn 43,256 41,377 3,616
Chi phí trả trước dăi hạn 108,097
Tăi sản khâc
Tổng tăi sản 1,893,304 2,368,414 2,299,237 3,508,142
544,587 962,581 632,217 1,485,916
Nợ ngắn hạn 503,916 860,198 521,170 1,310,389
Nợ dăi hạn 18,000 62,885
Bâo câo kết quả kinh doanh 2003-2007
Đơn vị: 1000 VND
2003 2004 2005
Doanh thu thuần 4,258,483 3,428,473 3,804,159
Giâ vốn hăng bân 3,050,306 2,399,693 2,849,754
Chi phí bân hăng 523,370 371,597 401,734
Chi phí quản lý 121,105 81,805 89,662
Lợi nhuận hoạt động 563,702 575,377 463,009
Lợi nhuận hoạt động tăi chính 20,270 66,883 15,653
Lợi nhuận bất thường 3,775 97,673 11,011
Lợi nhuận trước thuế 587,748 739,932 489,673
Thuế TNDN 187,979 278,713 23,769
Lợi nhuận thuần 399,769 461,219 465,904
● Phđn tích tình hình tăi chính của doanh nghiệp:
2.2.2.2.2. Dự đoân bâo câo tăi chính trong tương lai
Bâo câo kết quả kinh doanh dự bâo 2008-2012
Đơn vị : VND
2007 2008 2009 2010
6,969,914,406 8,154,799,855 9,622,663,829 11,354,743,319 13,398,597,115
Doanh thu chính khâc 71,718,885 75,304,830 79,070,071 83,023,574
Giâ vốn hăng bân -5,297,134,948 -6,116,099,891 -7,120,771,233 -8,288,962,622 -9,780,975,895
Chi phí quản lý -906,088,873 -1,060,123,982 -1,250,946,298 -1,362,569,198 -1,607,831,654
Khấu hao TSCĐ -86,815,719 -87,820,922 -95,411,158 -112,585,167
Chi phí khâc -34,849,572 -40,774,000 -48,113,319 -56,773,716
716,744,179 925,285,892 1,186,491,891 1,616,876,188 1,897,120,838
Chi phí trả lêi -10,787,018 -11,759,018 -12,731,018 -13,703,018
2008-2012 2013-2017 Sau 2017 Tốc độ tăng trưởng doanh
nghiệp 15% 11,5%
Chi phí vốn chủ sở hữu 17,47% 12,58% 12,58%
(Nguồn: Công ty chứng khoân FPT) 2.2.2.2.3.Xâc định giâ trị của doanh nghiệp:
V = Vo1 + Vo2 + Vo3 = EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 Dự đoân dòng tiền tự do trong tương lai giai đoạn 2008-2012:
Vo1 = EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3
Trong đó:
Câc dòng tiền tự do FCF1, FCF2, FCF3, FCF4, FCF5 lần lượt lă lợi nhuận thuần dự tính của câc năm 2008 đến 2012.
R1=R2=R3=R4=R5 =17,47% : Chi phí vốn chủ sở hữu (theo bảng dự bâo tình hình phât triển của Công ty Hóa chất, nguồn Công ty Chứng khoân FPT)
Giâ trị của Công ty Cổ phần Hóa chất trong giai đoạn 1 (từ 2008 đến 2012) bằng:
Vo1= EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3
Vo1= 2,677,660,610 ( Đồng)
Dự đoân dòng tiền tự do trong câc năm 2013 đến 2017 :
+ EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 Vo2 = 2,866,901,069 ( Đồng)
Giâ trị của Công ty Hóa chất trong giai đoạn 3 ( sau năm 2017) bằng: Vo3= EMBED Equation.3 = 9,404,017,760 ( Đồng ) Vậy giâ trị của trị của Công ty Hóa chất được xâc định bằng:
V = Vo1 +Vo2+ Vo3 = EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 V = 2,677,660,610 + 2,866,901,069 + 9,404,017,760 =14,948,579,439(Đồng) Vậy giâ trị của Công ty Cổ phần Hóa chất được xâc định theo phương phâp chiết khấu dòng tiền lă 14,948,579,439 đồng.
2.2.3. Đânh giâ về việc định giâ Công ty Hóa chất theo phương phâp dòng tiền chiết khấu
2.2.3.1. Những kết quả đê đạt được
Phương phâp dòng tiền chiết khấu được âp dụng trong quâ trình định giâ Công ty hóa chất đê thu được những kết quả nhất định. Giâ trị của Công ty được xem xĩt vă xâc định trong trạng thâi động, phản ânh đúng tình hình kinh doanh của công ty vă câc giâ trị lợi nhuận mă doanh nghiệp có thể thu được ttrong tương lai. Do tiền thđn Công ty Cổ phần Hóa chất lă một doanh nghiệp nhă nước, tiến hănh cổ phần hóa trong năm 2004, trong giai đoạn 5 năm về trước Công ty có rất ít câc hoạt động đầu tư khâc ngoăi hoạt động kinh doanh nín câc tính toân dựa trín số liệu tăi chính trong quâ khứ lăm căn cứ cho việc dự đoân giâ trị câc dòng thu nhập của doanh nghiệp trong tương lai phản ânh giâ trị lợi nhuận mă Công ty có thể thu được.
Phương phâp dòng tiền chiết khấu đê đề cập đến toăn bộ câc yếu tố tâc động đến giâ trị của doanh nghiệp như doanh thu, chi phí, thuế thu nhập doanh nghiíp,
nghiệp. Vì vậy, kết quả của việc định giâ Công ty lă căn cứ, thông tin để ban lênh đạo Công ty xem xĩt vă đưa ra câc quyết định hoăn thiện quâ trình kinh doanh của Công ty.
Phương phâp dòng tiền chiết khấu đê phản ânh sât thực nhất giâ trị của Công ty hóa chất vì Công ty tiền thđn lă doanh nghiệp nhă nước do đó cơ sở vật chất sau khi cổ phần hóa hầu hết đều lă những tăi sản cũ, không còn giâ trị chuyển nhượng, hoặc đê được khấu hao hết, trong khi kít quả hoạt động kinh doanh vẫn có được lợi nhuận cao do đó việc định giâ Công ty Cổ phần Hóa chất theo phương phâp tăi sản ròng lă hoăn toăn không hợp lý, chỉ mang tính chất tham khao.
2.2.3.2. Những hạn chế vă nguyín nhđn
Trong quâ trình định giâ Công ty Cổ phần Hóa chất còn tồn tại nhiều vấn đề bất cập cần được giải quyết đó lă:
Phương phâp chiết khấu dòng tiền chưa đânh giâ đúng được nguồn thu nhập trong tương lai của doanh nghiệp dẫn đến giâ trị của doanh nghiệp được xâc định chưa chính xâc. Đđt nước đang trín đă phât triển câc ngănh công nghiệp hiện tại đang trín đă phât triển đòi hỏi nguồn nguyín liệu đầu văo ngăy căng tăng do đó khả